코스피 4% 급락에도 외국인 매도는 제한적…이완수 대표 "5,300선 지지 여부가 관건"

진행자는 지수가 4% 가까이 빠졌는데 이유를 모르겠다고 질문하며 대담을 시작했다. 이완수 대표는 지수 낙폭에 비해 외국인 매도가 크지 않았다고 답했다. 그는 "지수는 4% 가까이 하락했지만 외국인 매도는 제한적입니다"라고 말했다.

거래대금도 줄었다. 이 대표는 어제 약 15조 원대였던 거래대금이 오늘 10조 원대로 줄어 시장이 전반적으로 위축된 상태라고 설명했다. 외국인은 어제 매수했다가 오늘 매도하는 등 방향이 일관되지 않았고, 기관도 관망세에 가까웠다. 그는 기관이 국내 주식 투자 비중 한도 때문에 사실상 매매를 하기 어려운 상황이라고 덧붙였다.

이 대표는 KB증권이 7월과 10월에 지수가 저점을 찍은 뒤 W자 저점을 확인했다고 판단한다고 소개했다. 시장이 W자 완화 국면으로 들어갈 수 있다는 관측이다. 그는 시장의 관심이 금리에서 인플레이션으로, 수급에서 실적으로 옮겨가고 있다고 봤다.

다만 그는 이 판단을 그대로 믿기보다 바닥이 어디인지 여전히 확신하기 어렵다는 점도 분명히 했다. 실적이 괜찮았는데도 시장이 빠진 만큼 원인을 펀더멘털에서 찾기는 어렵고, 수급 측면이 핵심이라는 설명이었다. 그는 지금 구간이 바닥 근처인 것은 맞지만 오늘이 바닥이라고 확신할 수는 없다고 말했다.

이 대표는 외국인과 기관이 장기 플랜을 가지고 꾸준히 매매하는 반면, 개인투자자의 행동은 단기 투기 목적과 레버리지에 치우쳐 있다고 지적했다. 중장기 자금은 많이 빠져나간 상태이고, 신용거래를 많이 쓰는 개인이 오전 하락장을 보고 다음 날 반대매매로 청산되는 것을 피하기 위해 오후장에 미리 파는 경향이 커졌다고 설명했다.

그는 이런 물량이 종목이 아니라 ETF와 레버리지 ETF를 통해 나오기 때문에 지수 변동성을 키운다고 말했다. 그러면서 개인투자자들이 시장에 불만을 갖는 경우가 많지만, 개인 스스로가 투기적·신용거래 목적으로 매매하면서 시장의 변동성을 더 키우고 있다는 점을 짚었다. 반면 국내 시장은 반도체와 IT·AI 관련 종목의 비중이 커서 미국 시장과 거의 동조화되어 있다고 말했다.

이 대표는 이달 중순 외국인 매도 규모가 컸던 데 비해 지금은 2천억 원대로 줄어 매도 행렬이 어느 정도 끝나가는 신호로 볼 수 있다고 말했다. 다만 지수가 빠지는 것은 수급의 이상 현상 때문이므로, 수급 패턴이 바뀌어야 한다고 강조했다.

진행자가 5,000선을 깨고 내려갈 가능성을 묻자 그는 하방을 더 깊게 열어둘 필요는 없다고 답했다. 미국 증시와 국내 증시가 동조화되어 있고, 미국도 트럼프 행정부 시기 중간선거 전까지 관망세라는 판단이 나오는 상황이라는 점을 근거로 들었다.

이 대표는 골드만삭스와 모건스탠리 등 주요 기관의 전망이 대체로 비슷하다고 소개했다. 중간선거 전까지는 매크로 악재가 있어 관망세가 이어지지만, 중간선거 이후 매크로와 지정학적 리스크가 완화될 조짐이 보인다는 주장이다. 그는 러시아에 경유 수출 허가가 나온 점과 이란과의 협상이 시작된 점을 근거로 들었다.

그는 반도체와 AI 산업은 주가가 많이 빠진 상태이고 밸류에이션도 저평가 구간이며, 투자 비중도 기본 비중 이하로 축소되어 있다고 설명했다. 그래서 중간선거 이후 매크로 상황이 조금이라도 완화되면 이 분야로 강한 자금이 들어올 수 있다고 전망했다. 이미 관련 리포트도 나와 있다는 설명이다.

이 대표는 미국 기업들의 실적 견해는 좋은데 주가가 움직이지 않는다는 점을 지적하며, 주가가 눌려 있다가 중간선거 이후 실적이 반영될 가능성도 크다고 봤다. 국내 시장도 외국인과 기관의 수급은 계속 관망세로 갈 것이라고 전망했다.

그는 개인의 변동성 있는 매매는 있겠지만 중간선거까지 2주 정도 남은 만큼, 외국인과 기관이 관망에서 벗어나려는 모습을 보이고 있어 추가 하락보다는 관망세가 유지되며 중간선거를 전후해 시장에 활력이 들어올 수 있다고 진단했다.

진행자는 한국은행이 매파 본색을 드러내며 원화 강세를 부추긴다는 질문을 던졌다. 이 대표는 한국은행이 환율과 부동산 두 가지 문제를 계속 언급하고 있다고 짚었다. 그는 이 두 가지 때문에 국내 시장이 호미로 막아야 할 것을 가래로 막고 있다는 비유를 들며, 한은이 매파적 발언을 이어갈 것으로 봤다.

그는 원화가 강세로 가면 수입 물가가 완화되어 인플레이션 문제를 어느 정도 해결할 수 있다고 설명했다. 수출 품목인 반도체·IT·에너지 제품은 환율에 민감하지 않고, 글로벌 경쟁력이 높아 수출에 미칠 영향도 제한적이라고 판단했다. 11월 기준금리 인상도 추가로 보고 있다고 밝혔다.

진행자는 다음 주가 실적으로 따지면 슈퍼 위크라고 짚었다. 이 대표는 알파벳, 마이크로소프트, 아마존 등 AI 데이터센터 운영 빅테크와 SK하이닉스, 삼성전자, HD현대일렉트릭, 삼성전기 등 국내 AI 인프라·반도체 기업들이 같은 주에 실적을 발표한다고 설명했다. 그는 실적은 분명 좋게 나올 것이라고 봤다.

다만 그는 미국 하이퍼스케일러와 빅테크의 주가는 크게 움직이지 않을 것으로 예상했다. 매크로 압박이 계속되고 있고, 트럼프 행정부 선거가 끝나 압박이 풀려야 주가에 반영될 것이라는 판단이다. S&P500의 이익 성장률은 1분기 28%, 2분기 31%, 3분기 약 30%로 전망됐고, 하이퍼스케일러와 반도체의 영업이익 증가율은 70~100% 수준으로 제시됐다. 실적에 대한 기대는 크지만 당장 주가에 반영되기는 어렵고, 결국 매크로 환경이 가장 중요하다고 말했다. 그는 매크로 환경이 해소되어 외국인과 기관 매수가 들어오면 개인의 변동성 있는 매매도 완화될 수 있다고 덧붙였다.

이 대표는 테슬라가 연 100만 대 규모의 대량 생산 라인을 건설했고, 초기 생산을 드디어 시작했다고 소개했다. 다만 이 라인을 모두 활용하는 대량 양산까지는 아직 가지 못했으며, 100만 대 양산까지는 최소 1년이 더 걸릴 것으로 봤다. 휴머노이드에서 가장 어려운 기술이 손인데, 손 설계는 아직 미완성 상태로 제작과 훈련이 진행 중이라고 설명했다.

그는 실적이 나빠서 주가가 못 움직이는 것으로 보기보다, 중장기적으로 실적 좋은 종목을 보며 추가 매수나 보유 전략을 세우는 것이 낫다고 조언했다. 진행자가 관망세 치고는 지수 하락이 크다고 지적하자, 이 대표는 시장을 믿고 기다려볼 필요도 있다고 답했다.

테슬라는 대량 양산을 시작하면 그 로봇을 바로 외부 고객에게 인도해 생산 규모 확대와 수익 창출이 동시에 나타날 것이라는 계획을 발표했다고 전해졌다. 이 대표는 같은 날 실적을 발표한 텍사스 인스트루먼트도 휴머노이드 관련 제품 생산 확대를 기대한다고 언급했다고 소개했다.

텍사스 인스트루먼트는 휴머노이드 로봇 한 대당 자사가 설계한 반도체의 가치가 500달러에서 1,000달러 수준이라며 장기 성장 기회가 있다고 밝혔다. 이 대표는 양산은 내년 말 또는 빠르면 내년에 시작될 것으로 보이고, 부품 반도체의 실적은 내년부터 잡힐 수 있다고 해석했다. 생산이 시작됐다는 것은 관련 부품 납품도 시작됐다는 의미라고 덧붙였다.

이 대표는 국내에서 관심을 가질 종목이 많다고 답했다. 미국 보스턴 다이나믹스가 아틀라스 상장을 준비하고 있어 현대차가 가장 큰 수혜를 볼 수 있다고 봤다. 레인보우로보틱스는 삼성전자가 공장용 휴머노이드 로봇 개발에 박차를 가하고 있다는 소식과 함께 옵티머스를 따라갈 수 있다는 측면에서 주목할 만하다고 말했다.

소재 업체도 메리트가 있다고 봤다. 로보티즈의 액추에이터와 SBB테크의 감속기는 이미 테슬라에 납품할 정도의 기술 수준과 생산 라인을 구축했다고 설명했다. 또 이 대표는 테슬라 로봇 관련 전고체 배터리 공급을 언급하며 LG에너지솔루션도 테슬라 공급을 계속 확대하고 있어 국내 로봇 산업이 테슬라와 연계될 때 수혜를 받을 수 있다고 말했다.

이 대표는 옵티머스 밸류체인으로 추정되는 기업들을 정리했다. 삼성전자는 일론 머스크가 옵티머스에 들어가는 AI5·AI6 칩을 삼성전자가 생산하기로 했다고 언급해 가장 확실한 밸류체인으로 꼽혔다. 삼성전기가 유력하게 거론되고 있으며, SPG는 옵티머스 샘플 테스트 중이라는 보도가 나왔다. 아모그리텍과 LG에너지솔루션은 테슬라 공급 이력이 있어 강하게 추정된다고 설명했다.

다만 옵티머스 부품 원가의 절반 이상이 중국산이라는 점에서 중국 기업이 많이 수혜를 받을 가능성도 함께 언급했다. 또 베를린의 엔비디아 GTC에서 LG이노텍이 피지컬 AI 로봇 센싱 솔루션 관련 개발 협력을 발표했고, 레인보우로보틱스는 삼성과 휴머노이드 개발을 거의 맞췄다고 한다. 일본에서 열리는 세계 4대 공작기계 전시회에서 휴머노이드 로봇이 처음 공개될 예정이라 주목할 일정이라고 밝혔다.

진행자가 로봇주 주가가 중국과 달리 움직이지 않는다고 지적하자, 이 대표는 현대차는 지금 실적 시즌이라 실적이 좋지 않다고 설명했다. 수출 대수와 판매량이 10% 넘게 감소했기 때문에 밸류에이션이 떨어질 수밖에 없다는 것이다.

그는 보스턴 다이나믹스의 상장이 추진되면 지분 가치가 본격적으로 반영될 수 있다고 봤다. 자율주행과 로보틱스 사업은 성과가 나기까지 시간이 더 필요하다고 덧붙였다. 한국 기업이 중국과 달리 로봇 산업에서 뒤처져 있다는 점은 인정해야 한다고 말했다. 현재 현대차 밸류에이션은 전기차와 내연기관차 판매에 몰려 있어 당분간 조정이 이어질 수 있지만, 시간이 갈수록 로보틱스 관련 밸류에이션을 평가받으면 회복될 여지는 충분하다고 봤다.

진행자는 2차전지주가 오늘 약세를 보인 이유를 물었다. 진행자는 테슬라의 설비 투자가 크게 둔화될 전망이고 CATL의 순이익이 크게 나빠지면서 한국과 중국 모두 2차전지 업종이 전반적으로 안 좋다고 정리했다.

이 대표는 핵심이 전기차 배터리가 아니라 ESS 쪽이라고 짚었다. 테슬라가 전기차 배터리 쪽 설비 투자를 기존 250억 달러에서 200억 달러 수준으로 줄이겠다는 계획은 전기차 수요가 줄었다기보다 ESS 쪽 투자를 줄이는 것으로 해석했다. 그는 테슬라의 글로벌 인도량이 2023년 180만 대를 찍은 뒤 줄었지만, 올해 3분기 판매량과 4분기 전망을 감안하면 약 182만 대까지 올라오고 있다는 점을 들어 2차전지에 문제는 없다고 봤다.

이 대표는 CATL이 실적이 나빠 생산량이 많이 줄었다고 설명했다. 이것이 미국에서 CATL의 철수를 의미할 수 있다고 보면, CATL과 중국 업체가 가졌던 미국 2차전지 점유율을 LG에너지솔루션과 삼성SDI가 가져갈 수 있다는 것이다. 그는 중국 업체가 미국 시장에서 10% 넘는 점유율을 가진 것으로 알고 있다며, 두 국내 업체가 이를 가져가면 국내 셀 업체에 우호적인 환경이 될 것으로 봤다.

이 대표는 2차전지 관련 전망에서 ESS, 미국 시장, 로봇 배터리까지 여러 축을 함께 보아야 한다고 강조했다. 그는 2차전지는 실적과 ESS 수요가 이어지는 한 아직 문제가 없다는 입장을 유지했다.

이 대표는 블루에너지의 국내 공급망으로 한선엔지니어링, 아모세스, 비하이텍, 서진시스템 등을 거론했다. 증권가에서는 비하이텍 같은 종목이 주목받고 있고, 서진시스템도 최근 수주 소식이 전해졌다고 소개했다. 다만 그는 연료전지 관련 토픽으로 비하이텍을 먼저 보고 있다고 답했다.

비하이텍은 막전극 접합체, 지지체, 촉매, 분리판 등 수소 연료전지의 핵심 제품을 공급하는 기업이다. 장기 공급 계약을 체결했고, 올해 매출 전망치는 약 1,540억 원으로 전년 대비 약 77% 증가가 예상된다. 영업이익도 올해 흑자 전환할 것으로 보았다. 그는 서진시스템은 전지를 싸는 소재 쪽에 가깝다며 비하이텍이 조금 더 유리하다고 판단했다. 블루에너지 주가는 선행 PER이 약 70배 수준이라 실적 발표 기대가 이미 반영됐다고 봤다. 이 대표는 최근 30% 조정을 받았지만, 비하이텍처럼 장기 매출 성장세가 이어질 수 있는 종목이 더 강세로 갈 것이라고 전망했다.

진행자는 코스피가 5,500선을 간신히 지키고 있다며 내일 흐름이 더 부진하면 의사결정을 달리해야 하는지 물었다. 이 대표는 지난번 언급한 대로 고점 대비 심리적으로 빠졌을 때 박스권은 5,300에서 6,000 정도라고 답했다.

5,300선이 심리적 지지선 역할을 할 수 있다고 봤으며, 피보나치 되돌림 기준으로 38.2%에서 50% 구간이 주요 확인 지점이라고 설명했다. 5,300선이 깨지면 피보나치 50% 부근까지 내려갈 수 있어, 그때부터는 대응을 달리해야 한다고 말했다. 또 지수가 빠지더라도 외국인 매도 규모가 얼마나 나왔는지 함께 확인하면서 판단하라고 조언했다.