마이크론, 사이클 아닌 인프라 주식으로 재평가?

실적 상향 조정에 따른 주가 상승 기대감이 커진 가운데, 마진율은 86%에서 최대 89%까지 오를 가능성이 제기됐다.

마진율은 86%에서 최대 89%까지 상승할 가능성이 있으며, 이는 실적 가이던스 상향 시 주가 상승으로 이어질 수 있다.

공급 부족 현상이 2018년처럼 이어질 것이라는 인프라 관점과 2년 주기의 제품 수명으로 보는 시각이 공존한다.

이러한 시장의 인식은 마이크론을 여전히 2년 주기의 제품 수명 주기를 가진 산업으로 보는 관점에 기인하며, 2018년도와 같은 공급 부족 현상이 지속될 것이라는 인프라 관점과 대립한다.

메모리 사이클이 2026년 말까지 지속된다면 PER 재평가가 이루어질 수 있으며, EPS 성장률 둔화 시점이 피크일 것으로 분석됐다.

메모리 사이클이 2026년 말까지 지속될 경우 PER 재평가 가능성이 있으며, 향후 EPS 성장률 둔화 시점이 피크가 될 수 있다는 분석도 제기된다.

디램(DRAM)의 그로스 마진은 과거 피크 대비 높은 91% 수준을 기록하며 메모리 마진 자체는 계속해서 뉴 하이를 경신하고 있다.

낸드(NAND) 역시 87%까지 상승하며 평균치를 상회하는 높은 마진폭을 보여주고 있는데, 이는 제품 가격의 강한 상승세를 방증한다.

2027년 HBM 평균 판매 가격(ASP)은 전년 대비 121% 상승할 것으로 예상되며, AI 서버 수요로 인한 기존 D램 웨이퍼 생산 경쟁이 심화되고 있다.

트렌드포스 보고서에 따르면 2027년도까지 HBM 공급 부족 현상이 지속될 것으로 분석되어, 이것이 가장 큰 키포인트가 된다.

시스템 비용 급증에 따라 GPU 업체들은 디바이스당 HBM 사용량을 줄이고 12단 대신 8단 스택을 채택하고 있다. 8단 스택은 기가비트당 가격 상승 부담을 분산하는 효과를 낸다.

기가비트당 가격 상승에도 불구하고 8단 스택이 저전력 디램(LPDDR) 비용을 분산시키는 효과를 제공하기 때문에 비용 효율화에 유리하다.

신규 공장 가동 지연과 초기 웨이퍼 생산의 어려움으로 인해 공급은 2028년에야 점진적으로 완화될 전망이다. 마이크론은 2025년 138억 달러인 자본 지출을 2027년 400억 달러 중반까지 늘려 공장을 증설할 계획이다.

신규 공장 가동 지연과 초기 웨이퍼 생산의 어려움으로 인해 업계 공급 부족은 2028년에야 점진적으로 완화될 것으로 예상된다.

지나친 가격 급등은 AI 프로젝트 취소 위험을 초래할 수 있다. AI의 기하급수적 성장세가 메모리 수요를 견인함에 따라 자동화 기반의 실질적 가치가 제공되는 한 디램 가격은 유지된다는 시각이 나온다.

다만 지나친 가격 급등은 AI 구축 프로젝트 취소 위험으로 이어질 수 있어 적절한 가격 유지의 중요성이 부각된다.

하이퍼스케일 기업 대상의 5년 장기 공급 계약이 증가하면서 시장은 사이클 산업에서 장기 인프라 산업으로 전환하고 있다. 이전 사이클의 고점보다 높은 가격 바닥이 형성되었으며, 마이크론이 향후 몇 년간 80% 이상의 마진을 유지할지가 관건이다.

마이크론이 향후 몇 년 동안 80% 이상의 마진을 유지하는 것이 중요하며, 2028년 이후까지도 높은 마진 유지가 가능할 것으로 기대된다.

하이퍼스케일 기업들을 대상으로 5년 장기 공급 계약(LTA)이 증가하는 추세도 이러한 변화를 뒷받침한다.

삼성전자는 2031년까지 전체 디램 용량의 70%가 계약 완료되었으며, 메모리 3사는 매년 20%씩 공급량을 증가시키고 있다.

2027년 신규 공급량 대부분이 이미 판매 완료되었고, 가격 주도 성장에서 출하량 증가로 경기 순환의 평탄화가 기대된다.

창신메모리(CXMT)의 디램 시장 점유율이 10%를 돌파하며 빠르게 추격하고 있다.

현재 디램 시장 점유율은 삼성전자 38%, SK하이닉스 25%, 마이크론 24% 수준으로, 창신메모리의 월간 웨이퍼 생산 능력(35K) 증가는 경쟁사 기술 격차 축소를 의미한다.

이러한 경쟁 심화는 마이크론 주가 상승에 제약 요인으로 작용할 수 있으며, 선두 기업으로서의 부담을 가중시킨다.

오픈AI, 구글 제미나이, 마이크로소프트 코파일럿, 아마존 베드락, 메타 라마 등 AI 기업들의 수요가 급증하며 HBM 및 디램 관련 매출액이 175억 달러에 이를 것으로 전망된다.

마이크론은 자기자본이익률(ROE) 66% 수준을 유지하며 높은 수익성을 증명하고 있어, 금리 상승기에도 하방 경직성을 확보하며 상승 기조를 유지할 것으로 기대된다.