TCI, 11개 종목에 50조 원 집중 투자… GE 에어로스페이스 34% 차지

TCI는 과거 CSX 지분을 매입한 후 경영 효율화를 요구했으나, 경영진이 이를 수용하지 않자 2008년 주주총회에서 이사 후보 다섯 명을 직접 올려 표대결에 나섰습니다. 그 결과 TCI는 다섯 명의 이사 후보 중 네 명을 선임하는 데 성공하며 경영 개입에 성공했습니다.

하지만 이사 선임 직후 글로벌 금융 위기가 터지면서 CSX의 주가가 반토막이 났습니다. 이는 TCI의 위임장 대결 때문이 아니라 경기 침체로 인한 철도 물동량 전망 악화로 시장 전반과 함께 무너진 결과였습니다. 결국 TCI는 다음 해에 손실을 확정 짓고 CSX 투자를 철수했습니다.

이 경험 이후 크리스 혼은 잦은 매매에서 벗어나 소수의 기업에 집중하여 장기 투자하는 전략으로 투자 철학을 변경했습니다. 그는 투자에서 가치나 성장보다는 경쟁, 시간, 선택이 중요하다고 강조했습니다. 특히 경쟁을 막아주는 진입 장벽과 인플레이션 이상으로 가격을 올릴 수 있는 결정력을 갖춘 기업을 선호하는 것으로 알려졌습니다.

TCI의 2분기 13F 기준 운용 자산 총액은 약 527억 7천만 달러였으며, 투자 종목은 단 11개였습니다. 이 중 상위 10개 종목의 비중이 98.6%에 달해 사실상 모든 자산이 이들 종목에 집중되어 있습니다. 포트폴리오 회전율은 6% 수준으로 매우 낮아, 자금 규모가 상당함에도 제한된 종목에 집중하여 장기적으로 운용하는 대단히 특이한 펀드임을 알 수 있습니다.

1분기에 이미 83%를 정리했으며, 2분기에는 남은 물량을 모두 매도하여 약 10억 달러 이상의 매도를 기록했습니다.

TCI 포트폴리오에서 GE 에어로스페이스가 33.95%로 압도적인 1위를 차지했습니다. 또한, 무디스, S&P 글로벌 등 금융 통행료 비즈니스 비중도 43%에 달합니다. 크리스 혼의 포트폴리오는 지난 9년간 IT 중심에서 항공 및 산업재 중심으로 점진적으로 이동하여 현재 산업재 비중이 78.72%에 이르고 있습니다.

시장에서는 에이전트 AI가 금융 리서치와 데이터 분석 솔루션 사업을 통째로 대체할 수 있다는 우려가 확산하며 이들 기업의 사업 모델에 대한 회의적인 시각이 지배적이었습니다.

그는 AI 인프라 투자가 증가할수록 채권 발행이 늘어나고, 이에 따라 신용평가 수요도 함께 증가하는 구조로 판단한 것으로 보입니다.

GE 에어로스페이스는 항공기 엔진 시장에서 높은 진입 장벽과 독과점 구조를 형성하며 독점적인 경제적 해자를 보유하고 있습니다. 이 기업은 항공 여행의 성장 혜택을 누리면서도 항공사 간의 치열한 경쟁은 피하는 업종 특성을 가집니다. 엔진 판매 이후에는 정비 및 부품 교체를 통해 장기적인 수익을 창출하는 통행료 비즈니스 모델을 통해 안정적인 수익 흐름을 확보하고 있습니다.

크리스 혼은 2023년 GE가 복합 기업을 여러 사업 부문으로 분할하는 시점에 투자에 진입했습니다. 복합 기업이 쪼개질 때 각 사업의 가치가 제자리로 돌아가면서 주가가 상승하는 것을 예측하고 투자한 것으로 보입니다. 이 투자는 3년 반 만에 약 4배의 수익을 기록하며 대성공 사례로 평가받고 있습니다.

GE의 2분기 실적은 양호했지만, 수주 증가율이 1분기 87%에서 2분기 17%로 둔화되는 모습을 보였습니다. 현재 GE의 선행 PER은 46배에 달해, 이 높은 밸류에이션을 유지하기 위해서는 실적 가속화가 필요하다는 지적이 나오고 있습니다.

크리스 혼의 포트폴리오에 속한 기업들은 공통적으로 높은 진입 장벽을 가지고 있어 경쟁자들이 쉽게 모방하기 어려운 자산을 보유하고 있습니다. 그는 고객의 업무와 규제에 깊이 개입하여 교체 비용이 높은 비즈니스를 선호하며, 인플레이션보다 빠르게 가격을 올릴 수 있는 능력을 핵심 투자 기준으로 삼습니다.

이는 자신의 기존 매도가를 의식하지 않고 투자 심리를 극복하는 유연한 판단을 바탕으로 합니다.