미 연준 금리 인상 지속…증시 조정 전망

미국 연방공개시장위원회(FOMC)는 이번 주 기준금리를 0.25%포인트 인상했다. 경제 성장률이 상향 조정되고 실업률이 하락하는 등 미국 경제의 견조한 흐름이 지속되는 가운데, 높은 물가 수준이 유지되며 올해 추가 금리 인상 가능성이 시사되었다.

김영익 교수는 "우선 이번 주에 발표된 주요 지표 보면은 미국 FMC에서 금리 인상했고요. 한 차례 더 인상할 가능성이 높다 이렇게 나와 있습니다"라고 말했다.

미국뿐만 아니라 전 세계 중앙은행들이 기준금리 인상 기조에 동참하고 있다. 유럽중앙은행(ECB)은 선제적으로 금리를 인상했고, 한국은행도 두 차례 금리를 인상했다.

일본은행은 연내 세 차례 금리 인상을 단행하며 디플레이션에서 벗어나려는 움직임을 보인다.

내년에는 미국 경제 성장률이 잠재 수준으로 하락하고 수요 위축에 따른 물가 상승률 둔화가 예상된다. 이에 따라 내년에는 금리 인하 가능성이 있으며, 올해를 기점으로 금리 인상 사이클이 마무리될 것이라는 전망이 나온다.

김영익 교수는 "수요가 이축되니까 물가 상승률도 다소 내려오면서 내년에는 시계 문제지 금리를 인하할 수 있다. 그래서 금리 인상 사이클은 올해로 마무리될 것이다"라고 말했다.

국내 통화 증가율이 12.2%에서 10.3%로 둔화되는 추세다. 최근 주가 조정과 함께 단기 부동자금은 6월 말 1,904조 원에서 7월 말 1,818조 원으로 한 달 새 86조 원 감소했다.

고객예탁금 및 주식형 펀드 비중도 축소되어 현재 7.8% 수준으로, 2005년 이후 평균 9.5% 대비 낮은 수준이다.

코스피 시가총액을 통화량(M2)으로 나눈 비율은 2005년부터 작년까지 평균 57.6%였다. 지난 5월 코스피가 상승하면서 이 비율이 143.7%로 역사적 고점을 기록했으나, 현재는 116.2% 수준으로 하락하며 지수 조정에 따른 거품 해소 단계에 진입했다.

김영익 교수는 "코스피 시가총액을 M2로 나눈 비율이 2005년에서 작년까지 평균이 57.6%였습니다. 지난 5월에 코스피가 꽤 올랐었죠. 143.7%로 역사 최고치를 기록했습니다"라고 말했다.

현재 코스피 배당 수익률은 1.1%에 불과한 반면, 은행 수신 금리(12개월 이동 평균)는 2.8%로 상대적으로 높다.

내년 한국은행의 금리 인하가 단행될 경우, 증시로의 자금 이동이 활발해질 것으로 기대한다.

다음 주 월요일(20일) 관세청에서 발표할 9월 1일부터 20일까지의 수출입 동향이 중요한 지표다. 특히 일평균 수출액은 코스피와 0.9의 높은 상관계수를 보인다.

8월 일평균 수출액은 44억 7천만 달러였으며, 9월 예상치는 48억 달러로 소폭 증가할 것으로 보인다. 수출 회복은 코스피 상승에 긍정적이나, 여전히 증시는 과대평가 영역에 있다는 분석도 나온다.

한국은행이 다음 주 발표할 소비자심리지수는 코스피와 거의 같은 방향으로 움직이는 경향이 있다. 기대 인플레이션 및 주택가격전망 CSI 발표도 예정되어 있다.

최근 전국 주택 가격, 특히 서울 아파트 가격 상승에 대한 논쟁이 많지만, 일부 통계에 따르면 강남 핵심 아파트 가격은 주 단위로 하락하는 모습이 나타난다. 중기적으로는 코스피가 아파트 가격에 선행하는 경향을 보인다.

코스피와 코스닥 시장은 당분간 박스권 조정을 이어갈 것으로 전망된다. 선행지수 하락과 수출의 과대평가로 인해 하방 압력이 존재하며, 당분간 주가를 끌어올릴 특별한 요인이 크지 않다.

10월에서 11월 사이 미국 주가 조정 가능성도 국내 증시의 하방 압력을 가중할 수 있다.

단기 금리(국고채 1년물)는 계속 상승하는 반면, 장기 금리(10년물)는 최근 하락세를 보인다. 이는 한국은행의 추가 기준금리 인상 기대가 반영된 결과로 풀이된다.

기준금리 인상은 3~4분기 시차를 두고 산업 생산과 소비에 부정적인 영향을 미친다. 장단기 금리차 축소는 앞으로 경기 둔화를 예고하는 신호로 작용하며, 여유 자금이 있다면 장기 채권 투자를 고려할 만하다.

환율은 1,550원대에서 1,340원까지 급락했다가 1,380원 안팎으로 반등했다. 이는 지나치게 빠른 하락 속도와 미국 금리 인상에 따른 달러 인덱스 강세 영향으로 보인다.

김영익 교수는 중기적으로 원화 가치 상승(환율 하락) 추세가 지속될 것으로 내다봤다. 다만, 10월 미국 시장 불안 시 안전 자산 선호 현상으로 일시적으로 환율이 1,400원을 다시 넘어설 가능성도 있다.

다음 주 글로벌 금융 시장에 영향을 줄 주요 변수는 미중 정상회담이다. 최근 위안화 가치가 지속적으로 상승하고 있는데, 이는 미중 불균형 해소의 중요한 지표 중 하나로 풀이된다.

위안화 가치 상승은 중국이 앞으로 내수 중심으로 성장할 것임을 시사하는 것으로 보인다. 또한 AI 속도 조절론은 거대한 추세에 큰 영향을 미치지 않을 것으로 전망한다.