엔비디아의 HBM 조달 비용 급증이 마이크론의 D램 중심 포트폴리오에 긍정적으로 작용하며, 주가 조정에도 불구하고 견조한 성장세가 예상됩니다.
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엔비디아의 성장률이 약 70%에 달할 것으로 전망되는 가운데, 이는 주로 HBM과 D램의 공급 제약에 기인합니다. 이러한 공급 부족은 메모리 반도체 시장 전반의 가격 상승을 초래하고 있습니다.
성정이 한 70% 될 것으로 보여지고 있는데 자 그 이유는 아무래도 공급의 제약이 있다는 거겠죠. 자, 요런 모습에 있어서 공급의 제약이 있다는 말은 결론적으로 이야기해서 이런 것들이 HBM이라든지 D램이 많이 딸리고 있다는 그 이야기입니다.
엔비디아 최고재무책임자(CFO)는 부품 가격 상승 위험을 언급하며 메모리 시장에서 극심한 가격 변동을 겪고 있다고 밝혔습니다. 메모리 가격 상승폭은 기존 예상치를 넘어섰고 내년으로 갈수록 더욱 높아질 전망입니다. 이러한 가격 인상은 1분기 실적에 반영되기 전까지 기업들의 마진에 압박을 가할 것으로 예상됩니다.
엔비디아의 약정 금액은 지난 분기 1,190억 달러에서 2,790억 달러로 급증했습니다. 이 증가분의 상당 부분인 1,600억 달러가 주로 메모리 조달에 투입된 것으로 알려졌습니다. 이는 AI 가속기 생산에 필요한 HBM 및 D램 확보 경쟁이 얼마나 치열한지를 보여줍니다.
당사 약정 금액 자체가 119빌리언에서 지난 분기에 279빌리언으로서 늘어났다는 것은 인크리즈됐다. 이렇게 말하고 있는데 자, 그랬던 이유는 주로 일단은 메모리에 관한 그런 조달과 관련이 있었다 이렇게 말하고 있죠.
마이크론 매출의 76%를 차지하는 D램 비중은 현재와 같이 타이트한 수급 시장에서 회사에 매우 유리하게 작용할 것으로 보입니다. 예상보다 빠른 HBM 시장 성장과 타이트한 시장 여건, 그리고 이 분야에서의 마이크론의 높은 점유율이 주요 성장 촉매제가 될 것으로 예상됩니다. 2027년까지 D램 공급 부족 현상이 지속될 전망입니다.
마이크론 주가는 최근 고점 대비 41% 조정을 받았지만, 이는 2025년 4월 이후 20배 이상 급등한 흐름을 감안할 때 깊은 조정으로 보기는 어렵습니다. 단기적인 조정에도 불구하고 회사의 펀더멘털은 여전히 강세를 유지하고 있으며, 장기적인 성장 잠재력은 훼손되지 않았습니다. 현재 시장 상황은 과거와 달리 HBM 수요 증가라는 명확한 성장 동력을 가지고 있습니다.
HBM 한 단위를 생산하기 위해서는 기존 D램 생산 능력의 3배에 해당하는 웨이퍼 투입량이 필요합니다. 이러한 HBM의 높은 트레이드 비율은 생산의 난이도를 높여 공급 제약의 핵심 원인이 되고 있습니다. AI 트렌드는 장기적인 흐름으로 지속될 것이므로, HBM 수요는 여전히 견조하게 유지될 것입니다.
D램 시장은 2027년까지 쇼티지 현상이 지속될 것으로 예상됩니다. 반면 낸드 플래시 시장은 신규 공급 유입과 소비자 전자 제품 수요 둔화 전망으로 인해 2027년 하반기부터 수급 여건이 완화될 것으로 예상됩니다. 이는 두 메모리 시장의 향후 수급 상황이 크게 차별화될 것임을 시사합니다.
HBM 시장 규모는 2028년 1천억 달러를 넘어설 것으로 예상되었으나, 최신 수요 지표에 따르면 이 시기는 1년 앞당겨져 2027년에 달성될 것으로 보입니다. 마이크론은 HBM 시장에서 21%의 점유율을 확보하며 경쟁력을 강화하고 있으며, 차세대 HBM 양산 확대 속도 또한 가속화될 것으로 전망됩니다.
HBM4 12단 제품의 대량 양산이 HBM3 12단 제품보다 두 배 빠른 속도로 진행되고 있습니다. 이러한 빠른 기술 전환은 마이크론의 HBM 시장 선도 역량을 보여줍니다. HBM4의 매출은 향후 10억 달러 이상을 기록할 것으로 추정됩니다.
HBM 기술의 복잡성과 공동 설계 및 인증에 드는 비용 부담으로 인해 고객사들은 보통 한두 개의 HBM 공급업체만 이용하는 경향을 보입니다. 많은 프로젝트와 플랫폼, 그리고 여러 고객사가 HBM 공급업체를 한두 곳으로 제한할 것으로 예상되어, HBM 공급 생태계가 더욱 집중화될 가능성이 높습니다.
현재 고객사들이 요청하는 HBM 물량의 60~70% 정도만 공급받는 쇼티지 상황이 지속되고 있습니다. 이에 따라 HBM4의 가격은 2026년 회계연도 하반기 기가당 2달러에서 2027년에는 4~5달러로 두 배 이상 상승할 것으로 예상됩니다. 이러한 가격 상승은 HBM 생산 기업의 수익성 개선에 기여할 것입니다.
중국 창신메모리(CXMT)의 공격적인 범용 D램 증설이 시장에 미치는 영향은 제한적일 것으로 분석됩니다. CXMT는 주로 저가 레거시 메모리에 집중하고 있으며, 마이크론은 범용 D램 노출 비중을 지속적으로 줄여나가며 고사양 및 고부가가치 D램 제품에 집중하는 전략을 펼치고 있습니다. 이는 마이크론이 중국 기업과의 직접적인 경쟁을 피하고 수익성을 극대화하려는 전략으로 풀이됩니다.
마이크론 주가는 현재 강세 추세에 있으며, Forward EV/EBITDA가 약 5배 수준으로 과열된 상태가 아닙니다. PER은 6.8배 수준으로 안정적이며, 펀더멘털 성장세가 꺾이지 않아 상승 추세가 지속될 것으로 예상됩니다. D램과 낸드 믹스 측면에서 유리한 포트폴리오를 보유하고 있으며, 범용 D램 노출도 또한 낮은 점이 긍정적입니다.
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