중국發 '균열', AI·반도체 시장 판도 흔든다

산업 전반적인 제품 경쟁력에서는 아직 온도차가 있다는 시각이 지배적이지만, CXMT가 2분기 D램 시장에서 8~9%까지 비중을 늘린 것은 위협적이라는 평가다. 특히 K-CAPEX(한국 자본지출) 투자 등이 과목할 정도로 크게 오르면서, 공급 측면의 부담이 현실화되는 데 시간이 걸릴 것이라는 전망에도 불구하고, 최근 3주간 국내 증시의 심리가 위축되며 중국 반도체 이슈가 주가 하방 압력으로 작용했다는 분석이다.

당시 애플이 CXMT 칩을 사용한다는 소식과 함께 중국 자체 반도체 장비 개발, CXMT의 상장 및 대규모 CAPEX 투자 계획 등이 연이어 보도되면서 시장의 심리가 위축되는 데 영향을 미쳤다. 이 시기 국내 증시 역시 신용융자 잔고 감소 등 불안정한 흐름을 보였다.

중국은 자국 내 국산화 움직임이나 현재 시장이 우려하는 부분에 대해 적극적으로 가격에 반영하지 않았다. 일부 장비 관련 이슈가 반영되기는 했으나, 전반적으로는 미국 하이퍼스케일러들의 동향이나 코스피 시장의 흐름과 연동된 측면이 크다고 보았다. 예를 들어 CXMT의 공모가 자체가 낮았기 때문에 나타난 상승률을 단순한 흥행 정도로 평가하며, 단기적인 실체 또한 높지 않다고 판단하는 등 자국 반도체 성장에 대한 외부의 우려와는 다른 시각을 내비쳤다.

이러한 변화는 향후 AI 및 반도체 산업 내 이익 배분에 영향을 미 미칠 수 있으며, 전반적인 시장의 관점을 바꿀 가능성을 내포하고 있다. 전문가들은 중국이 만들어내는 이러한 '균열'이 새로운 시장의 틀을 형성할 것이라고 전망하고 있다.

이러한 흐름은 중국 매니저들도 코스피 개장 상황을 예의주시할 정도로 양국 시장이 비슷한 심리적 압박을 받고 있음을 시사한다. 특히 테크 분야의 하락세는 전반적인 투자 심리 위축과 맞물려 나타난 현상으로 보인다.

이는 2분기에 30% 증가했던 것보다 두 배 가까이 늘어난 수치로, 지난 6월 말까지 중국 투자자들이 특정 자산에 과도하게 집중 투자했음을 보여준다. 이러한 높은 편입 비중은 과거 강세를 보였던 백주나 은행주 시대에도 나타났던 현상으로, 잠재적인 버블 위험에 대한 경고로 해석될 수 있다.

비록 최근 주가 하락이 있었지만, 주가 흐름과 무관하게 펀드 편입 비중만큼 CAPEX 투자가 이루어질 것으로 예상된다. 중국 내부적으로는 업종 간 불균형, 심각한 경기 불균형, 그리고 일부 산업의 비정상적인 마진율 불균형이 심화되고 있다. 이러한 상황에서 중국은 '된다고 생각하는' 산업에 대해서는 영화 '영웅본색'처럼 7탄, 8탄까지 찍듯이 증설을 강화하려는 강한 욕구를 보인다. 결국 가속기를 단 황제와 같은 중국 정부가 내부적으로 이러한 증설과 자립화를 계속 강요하고 있다는 점 자체가 가장 큰 리스크로 지적된다.

내수 경기는 여전히 좋지 않은 반면, AI 품목 관련 수출, 전체 수출, 반도체 관련 수출 등은 전례 없는 증가율을 보이며 급증하고 있다. 이는 중국이 과거 경험하지 못했던 수준의 수출 단가 급증에 힘입은 결과로, 경제 전반의 불균형을 심화시키는 주요 요인으로 작용하고 있다.

부동산이나 인프라와 같이 은행 대출에 의존하던 기존 산업들은 어려움을 겪고 있지만, 중국 내 융자 수요 자체가 사라진 것은 아니다. 시중 자금은 과창판(STAR Market)이나 홍콩 IPO에 몰리면서 발행 시장 및 유통 시장을 통해 반도체 등 신경제 분야로 유입되고 있다. 이는 정부가 주도하는 신경제 개도 정책과 맞물려 기존 산업의 몰락 속에서도 특정 신흥 산업에 자본이 집중되는 현상을 심화시키고 있다.

신흥 산업 쪽 케펙스가 전체에서 차지하는 비율이 빠르게 상승하는 반면, 제조업 실질 금리는 계속 떨어지고 있다. 중국은 낮은 금리 환경을 유지하며 자본 시장을 통해 설비 증설로 이어지는 흐름을 보이고 있는데, 국가 주도로 실질 금리가 낮은 상황에서 지속적인 케펙스 증설은 향후 공급 과잉과 같은 더 큰 위협으로 이어질 수 있다는 분석이다.

정부의 강력한 지원과 함께 자기 확신에 기반한 투자가 이루어지고 있으며, 시중 자금 또한 신경제 분야로만 집중적으로 흘러들어가고 있다. 이러한 비정상적인 자금 쏠림 현상은 특정 산업의 급격한 성장을 유도할 수 있지만, 동시에 과도한 경쟁과 공급 과잉을 초래할 수 있는 위험을 내포하고 있어 주목할 필요가 있다.

중국이 강요하는 이러한 환경은 AI 모델이든 피지컬 AI든 전반적으로 신경제 분야에 집중될 것이 분명하다. 따라서 중국의 자금력이나 지속성 여부를 걱정하기보다는, 오히려 과도한 투자로 인한 공급 과잉 현상에 대비하는 것이 더욱 중요해지고 있다. 이는 시장의 균형을 깨뜨리고 새로운 형태의 경쟁을 유발할 수 있기 때문이다.

이는 중국 경제의 돈의 흐름을 읽는 중요한 지표가 된다. 정부의 IPO 승인 패턴을 통해 핵심 육성 산업과 기술 개발 방향을 예측하고, 이에 따른 시장 변화에 대응할 필요가 있다.

과창판의 라인업을 보면 주로 항공우주, 마신 로켓, BCI, 전력 관련 기업, 반도체 관련 장비 기업 등 미래 핵심 산업에 특화된 상장들이 이어지고 있다. 중국의 발행 시장 공급 증가는 충분히 받쳐줄 만한 수급이 형성되어 있어 수급 걱정보다는, 중국 내 이러한 신경제 생태계가 레버리징 시장이나 산업 양극화 속에서 강력하게 강화되고 있다는 점에 주목해야 한다. 과창판은 단순히 IPO 시장을 넘어 중국 신경제 발전의 중요한 축으로 봐야 한다.

이러한 목표 차이로 인해 중국의 로봇 산업은 당장 수익화 구간으로 보기는 어려울 수 있지만, 장기적으로는 시스템 전반을 장악하려는 전략적 의도를 엿볼 수 있다. 이는 양국 로봇 산업의 발전 방향과 경쟁 양상에 중요한 차이를 가져올 것으로 예상된다.

세 나라 모두 수출 의존적인 경제 구조를 가졌지만 환율 흐름은 상이하다. 중국의 위안화 강세는 수출 기업에게는 다소 부담으로 작용할 수 있으나, 내수 육성 측면에서는 긍정적인 요인이 될 수 있다. 이러한 환율 차이가 각국의 수출 경쟁력과 내수 시장 활성화에 어떤 영향을 미칠지 면밀히 분석해야 할 필요가 있다.

위안화 통화 바스켓 환율로 볼 때 기타 국가 대비 평가 절상이 빠르지 않음에도 불구하고, 중국은 전기 장비, 자본재, AI 관련 품목 등에서 비미국 시장에서의 선방이 두드러지고 있다. 이는 단순히 환율 조건에 의존하는 것이 아니라, 근본적인 가격 경쟁력을 바탕으로 글로벌 시장에서 영향력을 확대하고 있음을 시사한다.

미국이 특정 기술 분야에서 중국을 제재하는 것은 그만큼 중국의 기술력이 위협적인 수준으로 발전했음을 의미한다. 이는 중국이 반도체, AI 등 첨단 기술 분야에서 자립화를 통해 미국을 추격하고 있음을 보여주는 중요한 대목이다. 현재 중국이 얼마나 기술 격차를 좁혔는지가 중요한 질문으로 남아있다.

메모리 분야의 증설을 통한 CAPEX 효율화, 미국에 육박하는 경쟁력을 갖춘 모델 효율화, 그리고 내부적으로 장비 국산화를 추진하는 의지가 바로 이 균열의 핵심이다. 특히 중국 업체들은 홍콩에 상장되어 당장 큰 수익을 내지 못하더라도, 공공재 형태로 기술을 활용하고 특화시키는 전략을 잘 구사하고 있다. 이러한 다각적인 움직임들이 기존 시장 질서에 균열을 내며 새로운 경쟁 환경을 조성하고 있다.

시장은 종종 멀리 있는 공포에 대해 과도하게 반응하거나 앞당겨 반영하는 경향이 있다. 현재 특정 국가에 과도하게 집중된 투자 상황 속에서, 중국 SMIC의 증설과 LPDDR 기술 발전은 예상보다 빠르게 시장에 충격을 줄 수 있다. 따라서 투자자들은 중국 반도체 시장의 동향, 특히 반도체 장비 관련 기업들에 대한 관심을 기울일 필요가 있다. 이는 중국이 자립화를 통해 글로벌 반도체 공급망에 새로운 변수를 지속적으로 만들어낼 것임을 시사한다.