금리 높은 10월, 공격수는 AI

엔비디아의 GPU는 AI 하드웨어 단계에서 핵심적인 역할을 수행하며, 주가는 여전히 상승 여력을 보유하고 있다고 평가된다.

엔비디아는 포트폴리오에서 계속 보유해야 할 주력 공격수 종목이다. 이는 전반적인 시장 흐름에서 공격수 역할이 자명하게 정해져 있다는 분석에 따른 것이다.

박세익 전무는 선수 교체를 통해 공격 앞으로 나설 시점임을 강조했다.

전술 변화를 위해 선수 교체를 단행하고 수비수를 전진 배치해 공격력을 극대화할 계획이다.

반도체 소부장 섹터가 현재 공격수 역할을 맡고 있다. 수비를 강화한 뒤 전환하는 시점에 풀백들을 올려 여덟 명을 공격에 가담시키는 것이 10월 전략의 핵심이다.

현재 반도체 소부장 섹터가 공격수 역할을 수행하고 있으며, 박세익 전무는 수비수들을 올려 공격에 가담시켜야 한다고 판단한다.

1987년 블랙먼데이와 2018년 제롬 파월 금리 인상기 등 과거 10월은 위기가 잦았던 달이다. 윤지호 경제평론가는 금리를 현 시장의 주요 위험 요인으로 꼽았다.

현재 시장의 가장 강력한 상대는 '금리'이며, 금리 수준이 지금과 같다면 시장의 고점을 돌파하기는 어렵다고 전망했다.

금리가 다소 진정되어야 시장이 압도적인 흐름을 보일 수 있다는 분석을 내놓았다.

최근 금리 상승은 유가보다는 경제 성장 둔화가 근본적인 원인이다. 특히 프랑스처럼 성장률이 낮은 국가는 고금리 환경에서 큰 어려움을 겪고 있다.

반면 AI 산업 경쟁력을 갖춘 미국, 한국, 일본, 대만 증시는 상대적으로 견고한 흐름을 보인다. AI 산업 보유 여부가 국가 경제와 증시의 체력을 결정짓는 결정적 요소다.

윤지호 경제평론가는 1970년대 재정 방만과 전쟁으로 인한 물가 및 금리 상승 사례를 들며, 현재 재정 이슈와 고금리 환경의 위험성을 경고했다.

현재의 고금리 환경은 스페인급 전력의 상대팀과 같다. 무분별한 공격을 자제하고 수비를 강화하며 종목을 선별하는 전략이 요구된다.

2000년과 2008년 위기 당시 금리 인상 후 시장이 붕괴했던 전례가 있다. 윤지호 평론가는 현재 금리 상승 국면이 과거와 달리 고금리가 성장을 뒷받침할 수 있는지가 관건이라 분석했다.

2022년부터 2023년 7월까지 5.5%까지 오른 금리가 2024년과 2025년 인하될 것이라는 기대와 달리 재상승하고 있다. 고금리가 경제 성장을 뒷받침할지 여부를 면밀히 살펴야 한다.

윤지호 경제평론가는 금리 상승의 근본 원인을 가용 자금 부족으로 진단했다. 정부의 재정 지출과 기업의 투자 사이클이 맞물리면서 돈에 대한 수요가 커진 결과라는 설명이다.

이러한 환경에서 자본 조달이 어려워지는 기업 경영 리스크가 커지고 있다는 점을 경고했다.

윤지호 평론가는 AI 시장의 최종 승자가 누구일지에 대한 질문에 앤트로픽의 상장이 시장 평가의 중요한 가늠자가 될 것으로 내다봤다.

만약 앤트로픽의 상장이 성공적으로 평가된다면, 그동안 저평가되어 왔던 삼성전자와 하이닉스 등 반도체 소부장 기업들의 밸류에이션이 재평가될 수 있다고 예상했다.

밸류에이션 모델인 DCF에서 10년 장기 금리는 핵심 변수다. 반도체 기업들이 10년 후에도 이익을 지속할 것이라는 시장의 신뢰가 뒷받침되어야 한다.

윤지호 평론가는 AI 시장의 공격수, 즉 반도체 소부장을 포함한 AI 사이클을 주시하는 기업들은 확실히 눈에 보인다고 말했다.

그러나 상대방의 공격(시장 위험) 역시 만만치 않아 수비수를 어떻게 배치해야 할지 헷갈리는 구간이라고 언급하며, 포트폴리오 변화를 위한 아이디어를 고민 중인 상황이라고 설명했다.

윤지호 평론가는 기업의 가치 근원은 이익이 아니라 현금 흐름(Cash Flow)이라는 점을 강조했다.

내년 하이퍼스케일러들의 프리캐시플로우(Free Cash Flow)는 마이너스를 기록할 것으로 전망되지만, 2028년부터는 이익 실현이 예상된다고 밝혔다.

그러나 이러한 현금 흐름 개선이 현실화되려면 시장의 '게임 체인저'가 반드시 등장해야 한다고 진단했다.

이는 2028년 이후 하이퍼스케일러가 돈을 벌기 위한 결정적인 계기가 필요하다는 의미다.

박세익 전무는 아마존이 1997년 5월 상장한 이후 1998년 러시아 디폴트 등 시장 위기를 겪었지만, 결국 1999년과 2000년 초에 성공적으로 완성됐던 사례를 언급했다.

그는 현재 AI 시장 역시 아직 진정한 AI 대장주나 게임 체인저가 상장하지 않은 초기 단계이므로, 현재가 AI 시대의 끝이라고 단정하기는 어렵다고 주장했다.

현재 하드웨어 단계에서 수익이 발생하고 있다는 점은 닷컴 버블 당시 시스코의 상황과 유사하다고 분석했다.

아직 AI 시장의 대상 주식이 상장되지 않았기에 시장이 끝났다고 보는 것은 시기상조라는 판단이다.

박세익 전무는 장기적인 관점에서 AI 서비스 기업에 대한 투자가 필수적이라고 강조했다. 현재 시장이 엔비디아와 같은 하드웨어 기업에 집중되어 있지만, 서비스 기업들은 아직 상장 전이라고 설명했다.

앤트로픽의 클로드와 오픈AI가 AI 서비스 시장의 핵심 주자로 부상하고 있으며, 이들 서비스 기업이 상장될 때 하드웨어 기업과 전체 시장에 미칠 영향이 중요하다고 내다봤다.

박세익 전무는 엔비디아를 비롯한 하드웨어주에 대한 보유 전략이 여전히 유효하다고 보았다. 그는 최근 반도체 고점 논란은 일시적인 수급 꼬임 현상으로 해석했다.

수급이 정상화되기까지 약 6개월간의 박스권 조정 기간이 예상되며, 이후에는 소부장(소재·부품·장비) 기업까지 하드웨어 온기가 확산될 것으로 전망했다.

박세익 전무는 그레엄이나 워런 버핏식의 전통적인 가치 산정 방식만으로는 현재 시장을 온전히 설명하기 어렵다고 주장한다. 그는 현재 시장이 '내러티브(서사)'가 중요한 투자 동력으로 작용하는 시대라고 보았다.

하이퍼스케일러의 물량(Q)이 늘어나는 사이클로 갈 수밖에 없으며, 그것이 2028년 이후에 현실화된다면 새로운 가치 평가의 싸움에 돌입할 것이라고 예상했다.

반도체 슈퍼 사이클의 본질은 가격(P) 상승보다는 물량(Q) 증가에 있다고 분석하며, 이러한 내러티브가 시장에 반영될 것이라고 보았다.

진행자가 11월 시장 상승을 대비한 단순 '몰빵 투자' 가능성을 제안했으나, 박세익 전무는 이에 대해 부정적인 입장을 보였다.

그는 구체적인 전략 없이 단순 몰빵을 하는 것은 투자 방식의 세대 차이로 볼 수 있으며, 신중한 접근이 필요하다고 언급했다.