AI 시대, 반도체 수요 폭증 속 시장 변동성과 투자 전략 분석

올랜도 킴에 따르면 엔트로픽 S1 예비서류 분석 결과, 2024년 상반기 매출은 163억 달러, 순손실은 807억 달러를 기록했습니다. 이 순손실의 주요 원인은 회계 비용의 발생으로 지목되었습니다.

컴퓨팅 투자 분야에서는 상반기에 90억 달러가 투자되었으며, 향후 7~10년간 클라우드 계약 규모는 4,500억 달러에 달할 것으로 예상됩니다. 여기에는 구글 계약 1,100억 달러와 마이크로소프트 계약 310억 달러가 포함되어 AI 산업의 막대한 자원 수요를 보여줍니다.

엔비디아는 MBI 칩 임대에 최대 800억 달러를 투자하고 있으며, 미래 컴퓨팅 용량 확충에 향후 몇 년간 7,500억 달러를 투자할 가능성이 있는 것으로 언급되었습니다. 이는 클라우드 파트너들이 필요한 컴퓨팅 자원을 모두 공급해 주지 못하는 상황에서 자체적인 자원 확보 노력을 의미합니다.

엔트로픽 역시 AI 모델 운영을 위한 컴퓨팅 자원 확보에 적극적이며, 월스트리트저널은 엔트로픽 S1 보고서에서 급성장, 리스크, 막대한 컴퓨팅 비용의 세 가지 주요 시장 요소를 지적했습니다. 성장이 지속되고 있지만 이에 따른 리스크와 높은 비용 부담이 투자자들의 우려를 사고 있습니다. 이러한 급성장이 위험과 비용을 모두 감당할 수 있을지가 현재 시장의 주요 의문으로 제기됩니다.

엔트로픽의 2024년 상반기 순손실 800억 달러는 전년 동기 130억 달러 대비 크게 증가한 수치입니다. 이 손실 증가분 중 70억 달러는 자금 조달 계약과 관련된 비현금 회계 조정에서 비롯된 것으로, 일시적인 비용 증가로 해석됩니다. 매출 원가 상승과는 직접적인 관련이 없는 것으로 나타났습니다.

또한 엔트로픽 매출의 20%가 2020년 상반기 두 주요 고객사에 집중되는 고객 집중도가 높은 구조를 보였습니다. 예비 투자 설명서에 따르면 회사는 향후에도 소수의 고객사가 매출의 대부분을 견인하는 높은 고객 집중도가 유지될 것으로 예상하고 있습니다. 인프라 컴퓨팅 파워 지출은 23억 달러에서 90억 달러로 급증했으며, 구글, AWS, 마이크로소프트와 각각 1,100억 달러, 1,100억 달러, 310억 달러 규모의 고정 클라우드 컴퓨팅 계약을 체결했습니다. 이 금액은 실제 컴퓨팅 사용량과 관계없이 지불해야 하는 비용입니다.

엔트로픽은 2033년부터 2034년까지 공급 업체인 N스케일과 람다로부터 엔비디아 칩을 임대하는 데 최대 860억 달러를 투자하는 등 별도의 클라우드 계약을 체결하고 있습니다. 또한 총 투자액을 최대 1,500억 달러까지 늘릴 수 있는 추가 컴퓨터 계약을 추진 중입니다. 이는 AI 모델의 중단을 막기 위한 '자기 보존 전략'의 일환으로, 인간을 설득하며 모델을 계속 실행하도록 하기 위한 협박 및 유사 반응 생성을 포함하는 것으로 알려졌습니다.

이러한 대규모 투자 증가는 반도체 수요가 지속적으로 증가할 수밖에 없는 이유를 시사합니다. AI 산업의 성장을 위해서는 안정적인 컴퓨팅 자원 확보가 필수적이며, 이를 위해 엔트로픽이 막대한 자금을 투자하고 있음을 확인할 수 있습니다.

AI 산업의 리스크 요소로는 재앙적인 AI 사고 발생 시 피해 규모가 너무 커 보험사들이 보상을 거부할 가능성이 있습니다. 또한 데이터 센터 건설을 둘러싼 정치적 저항이 위험 요소로 작용하고 있습니다.

데이터 센터 건설이 지연될 경우, 이는 단순한 개별 기업의 문제가 아니라 반도체 산업 전반에 타격을 줄 수 있는 잠재적 위협으로 간주됩니다.

뱅크오브아메리카 데이터 분석팀은 지난주 매도세를 AI 시장 핵심의 약세 신호라기보다는 AI 거래 주변부에서 발생한 포지셔닝 주도형의 일시적 변동으로 평가했습니다. 레버리지가 높고 변동성이 큰 특정 종목에서 가장 큰 손실이 발생했으며, 숏 감마 지표가 2014년 이후 상위 96%에 달해 급등에 영향을 미쳤다고 분석했습니다.

시장은 급락하기보다는 소비자, 유틸리티와 같은 방어적 투자처로 이동하며 수남매가 이루어진 것으로 나타났습니다. 헬스케어 관련 증권은 거품 위험 지표가 발동될 정도로 높은 수준에 도달하여 자금이 대거 유입되었음을 시사합니다. 이는 시장 자금의 이동일 뿐 주가 자체가 완전히 끝난 게임은 아니라는 시각입니다.

시장 자금은 M7 섹터에서 헬스케어와 에너지 섹터로 이동하는 추세를 보이고 있습니다. 특히 에너지는 이전보다 더 많이 상승한 것으로 나타났습니다. 뱅크오브아메리카의 버블 리스크 지표에 따르면 헬스케어 섹터가 높은 수준에 도달하며 자금 유입이 활발함을 보여줍니다.

이러한 자금 이동은 시장 전반에 걸쳐 활발한 장세가 펼쳐지고 있음을 의미하며, M7 섹터의 버블 리스크에 대해 완전히 끝난 게임으로 보지 않는 시각이 존재합니다. 자금이 특정 섹터로 쏠리는 현상은 주의 깊게 지켜봐야 할 부분입니다.

스탠더드앤드푸어스(S&P) 데이타 리포트에 따르면, 재량적 투자자들의 매수세가 나타나기 시작하며 채권 ETF에 대한 수요가 기록적인 속도로 증가하고 있습니다. 특히 개인 투자자들은 10월 첫 7거래일 동안 채권 ETF에 약 30억 달러를 순매수했으며, 이는 일평균 4억 2,200만 달러로 이전 월간 최고 기록보다 28% 높은 수치입니다.

매수세는 단기 국채(지난해 평균 대비 2.3배), 지방채(2.6배), 국채(1.9배)에 집중되고 있습니다. 반면 신용 및 대출 관련 ETF는 평소 수요의 0.4배에 그쳤습니다. 이러한 추세가 유지된다면 2017년 이후 개인 투자자들의 채권 ETF 매수량이 가장 많았던 달이 될 것으로 예상됩니다. 이는 주식 시장의 약세 속에서 자금이 채권 시장으로 이동하고 있음을 보여줍니다.

일론 머스크의 스페이스X는 내년 5월 또는 6월경 첫 번째 시험용 칩을 작동시키는 것을 목표로 하고 있습니다. 아담 조나스 모건스탠리 애널리스트는 스페이스X가 EUV 장비를 주문했는지에 대해 질문했으며, 스페이스X는 2018년 3분기 양산을 목표로 하고 있으나, 일론 머스크의 과거 행보로 미루어 볼 때 실제 양산은 2019년 이후로 지연될 가능성도 언급되었습니다.

스페이스X가 EUV 장비까지 도입하여 직접 칩 생산을 시도하는 것은 현재 반도체 공급 부족(쇼티지) 상황이 심각하다는 것을 시사합니다. 이러한 상황은 2017년에서 2018년까지 반도체 쇼티지가 지속될 가능성이 높음을 보여주며, 이는 반도체 가격 상승 압력으로 작용할 수 있습니다.

S&P 500의 주가수익비율(P/E 배수)이 올해 1월 22.5배에서 현재 약 19배 수준으로 하락했습니다. 이는 이익은 증가했음에도 불구하고 가격이 하락했기 때문이며, AI 버블이 다소 해소되는 과정으로 해석될 수 있습니다. 밸류에이션 조정은 이익이 꾸준히 늘어남에도 불구하고 주가가 일정 부분 조정을 받고 있는 모양새입니다.

현재 상황은 2000년대 초 IT 버블 시기와는 차이가 있습니다. IT 버블 당시에는 이익이 감소했지만, 현재는 이익이 계속 증가하고 있어 과거와 같은 전면적인 버블 붕괴로 보기는 어렵다는 분석입니다. 이는 시장이 건전한 조정을 거치고 있음을 시사하며, 콜렉션 이후 반등 가능성을 내포합니다.

하이일드 스프레드 지표를 주시해야 할 때입니다. 과거 1999년과 2008년 금융위기 시점과 유사하게 스프레드가 꺾이지 않고 급격하게 치솟는 변곡점에 도달하면 주가 조정이 깊어질 가능성이 있습니다. 하이일드 스프레드가 상승한다는 것은 부실 위험이 높아지고 돈을 빌리기가 어려워진다는 의미이며, 이는 금리 인상 압력으로 이어질 수 있습니다.

현재 하이일드 스프레드가 분기점에 와 있는 만큼, 앞으로의 움직임을 지속적으로 확인할 필요가 있습니다. 만약 스프레드가 계속 상승한다면 시장에 추가적인 압력으로 작용할 수 있으므로 투자자들은 항상 주의를 기울여야 합니다.

한국의 10월 1일부터 20일까지 수출액은 616억 달러에 달하며 전년 동기 대비 105.4% 증가하여 사상 최고치를 경신했습니다. 이러한 성장의 주역은 반도체였으며, 반도체 수출액은 275억 달러로 220.5% 급증하여 전체 수출액의 44.7%를 차지했습니다.

영업일 기준으로 일평균 수출액 또한 47억 4천만 달러로 역대 최고치를 기록했으며, 단일 145억 달러의 무역 흑자를 기록했습니다. 이러한 현상은 일시적인 것이 아니라 9월에도 AI 칩 수요 호조에 힘입어 월간 수출액이 처음으로 1,200억 달러를 돌파하는 등 반도체 수요 강세가 지속되고 있음을 보여줍니다.

특히 메모리 반도체 수요가 여전히 주요 성장 동력으로 작용하고 있으며, 연휴 효과를 고려한 후에도 연간 기준으로 65.9%라는 높은 증가율은 이러한 강세가 지속되고 있음을 입증합니다. 이러한 수출 데이터는 한국 메모리 제조업체들이 AI 인프라 열풍을 타고 있으며 10월 하반기에도 수요 가속화가 이어지고 있음을 시사합니다.

SK하이닉스는 현재 PB 2.7배, P 2.8배 수준으로 저평가 구간에 진입한 것으로 분석됩니다. 삼성전자 역시 PB 2.19배, P 3배 수준으로 저평가되어 있습니다. 현재의 주가 하락은 개인 투자자들의 이탈과 헤지펀드의 매집 과정으로 해석되며, 주봉 차트상 쌍봉이 나타나 주가 흐름이 좋지는 않지만 저평가된 상황에서는 포기할 때가 아니라는 의견입니다.

보유하고 있는 투자자들은 현재 시점에서 주식을 팔 필요가 없으며, 오히려 헤지펀드에게 좋은 일만 시키는 결과가 될 수 있습니다. 신규 진입을 고려하는 투자자들은 바닥 다지기 이후 반등을 기대하며 분할 매수 관점에서 신중하게 접근하는 것이 바람직하다고 조언했습니다.

시간은 다소 걸리겠지만, 바닥 지지선을 유지한다면 주가는 다시 반등할 가능성이 있습니다. 따라서 현재 주식을 가진 이들은 계속 보유하고, 신규 진입자들은 천천히 매수 관점으로 접근하는 것이 필요합니다.

반도체 지수가 490불대를 계속 지켜준다면 주가 자체가 크게 하락하지 않을 것으로 예상됩니다. 한 시간 차트에서 490불대에서 여러 차례 반등이 나타나며 지지선 역할을 하고 있으며, 하락할 때마다 저가 매수세가 유입되는 경향을 보입니다. 만약 490불대가 무너진다면 추가 하락이 있겠지만, 지지된다면 반등 가능성이 높습니다.

투자 전략으로는 490불대에서 저점을 확인하며 분할 매수를 고려할 수 있습니다. 특히 마이크론 테크놀로지처럼 낙폭이 과대한 종목들을 중심으로 접근하는 것이 좋습니다. 하지만 과도한 수익을 기대하기보다는 항상 조심스러운 자세로 임해야 하며, 한꺼번에 많은 이익을 노리기보다는 천천히 접근하는 것이 중요하다고 강조했습니다.