코스피 수급 엇갈려도 반도체 강세 지속

현재 시장 수급은 급변하며 단기적인 과열과 급락이 발생하고 있습니다. 외국인 주도의 장세로 인해 이러한 변동성은 지속될 것으로 보입니다. 그러나 전문가들은 반도체 시장이 수직으로 낙하하기보다는 완만한 우상향 박스권 안에서 움직일 것으로 예측하고 있습니다. 김민수 대표는 "저는 그냥 계속 또 이제 탁에서 왼쪽 귀가 작동하는 거죠 지금요. 네. 그럴 필요 없다고 생각되고 있고 근데 지금 그런 건 있을 거예요."라고 말했습니다.

이번 증시 상승 사이클은 인공지능(AI)을 빼놓고는 설명할 수 없다는 분석입니다. AI 산업 사이클은 아직 절반도 오지 않은 초기 단계이며, 하이퍼스케일러들의 투자가 지속되고 메모리 쇼티지는 2028년까지 이어질 것으로 확인됩니다. 따라서 반도체 주식을 매도하기보다는 인내심을 갖고 장기적인 관점에서 대응하는 전략이 필요하다는 제언입니다. 이영훈 이사는 "이번 그 증시 상승국 사이클은 AI를 빼놓고는 설명이 안 됩니다. ... 빠질 때 이거를 따라서 파는 건 아닌 거 같다. 그래서 조금 길게 보시는 것도 나쁘지 않다라는 말씀."이라며 장기 보유를 권했습니다.

삼성전자의 NDR(비금융자산 실사 보고서)에서는 메모리 수요 충족률이 60% 수준에 불과한 것으로 나타났습니다. 특히 반도체 재고는 11일에 불과해, 통상 호황기의 2주보다도 더 타이트한 상황입니다. 이는 생산되는 즉시 판매된다는 의미로 해석됩니다. 또한 삼성전자는 글로벌 탑 5 데이터센터 고객사들과 5년 장기 계약을 완료하여 안정적인 수요를 확보한 것으로 알려졌습니다.

이에 따라 조기 배당 집행 및 자사주 매입 등 모든 옵션을 검토할 예정입니다. 분기 실적 확인 후 즉각적인 집행 가능성도 언급되어 주주 친화 정책에 대한 기대감을 높이고 있습니다. 김민수 대표는 "예전과 다르게 그룹 계열사 영향보다 주주 가치 극대화를 1순위로 뒀대요. ... 일단 자사주 매입 배당 모든 옵션을 검토하겠다는 쪽으로 약간 더 확대돼서 얘기하네요."라고 전했습니다.

또한 한국의 원전 8기 건설 관련 단독 보도의 실체도 확인이 필요하다는 지적입니다. 주가 변동성 대비 구체적인 투자 계약 여부가 미정이어서 투자에 신중해야 한다는 의견입니다. 이영훈 이사는 "규모를 1차 투자 비용이 198억 달러에서 250억 달러로 이제 증액을 요구하겠다 얘기를 하면서 이제 이게 픽스가 되는 분위기였는데 공식적으로는 결정된 거 없다라고 이제 일단 얘기가 나왔습니다."라고 밝혔습니다.

알래스카 LNG 투자 프로젝트는 과거 미국에서 10년 이상 시도했다가 포기했던 비즈니스 모델이라는 지적이 나왔습니다. 그럼에도 불구하고 건설사 등 밸류체인을 함께 묶어서 대응해야 한다는 전략이 제시되고 있습니다. 김민수 대표는 "LNG 쪽에서 알래스카 LNG 투자 프로젝트 관련된 부분은 살짝 고민되는 지점이 있어요. 실제로 그거는 2020년 이전에 10몇 년도에 미국에서 자체적으로 했다가 포기했던 비즈니스기도 하고."라며 실효성에 대한 고민을 드러냈습니다.

웨스팅하우스가 주도를 맡게 될 경우 한전기술이 운영 등에서 배제될 가능성이 높다는 우려가 제기되면서 주가가 눌려 있었으나, 최근에는 반대되는 움직임을 보이기도 했습니다. 김민수 대표는 "한전기술 같은 경우는 이게 주도를 웨스팅하우스가 하게 될 경우에는 운영이라든지 이런 부분에 있어서 좀 배제가 될 가능성이 높다 해 가지고 좀 상대적으로 좀 눌려 있었던 게 오늘 오히려 반대가 된 상황이 됐는데."라고 설명했습니다.

전력 설비 섹터는 미국 기업 주가와의 수렴 가능성이 시사되면서 투자가 다소 제한될 수 있다는 분석입니다. 대신 경험 있는 대형 건설사의 플랜트 및 인프라 경쟁력에 주목해야 한다는 의견이 나왔습니다. 김민수 대표는 자신이 평소에 선호하지 않는 섹터임에도 불구하고 "건설 쪽이 특히 작은 건설 회사가 아니라 경험 있는 건설사들이겠죠. 그런 쪽이 오히려 지금은 좀 더 주목을 받지 않을까."라고 말하며 건설주에 대한 긍정적인 전망을 내비쳤습니다.

일론 머스크가 두산에너빌리티의 복합화력발전소 추진을 언급하면서 과거에도 LNG를 활용한 복합화력발전소를 선호했음이 알려졌습니다. 이는 테슬라(xAI) 데이터센터에 380MW급 가스터빈을 공급할 가능성을 시사하는 대목입니다. 원전보다 공기가 짧아(2~3년) 현실적인 대안으로 거론되며 관련 섹터에 대한 관심이 높아지고 있습니다.

하지만 일각에서는 원자재 가격 상승 및 달러 약세 전환 시 소재주의 반등 가능성도 시사하고 있습니다. 김민수 대표는 "전반적으로 배터리 소재는 비중 축소로 얘기를 합니다. 소재 쪽들은 가격만 치면 언제든지 바뀔 준비가 다 돼 있어요. 결론은 달러 약세로 가고 원자재 가격들 상승세로 쭉 돌아서기 시작하게 되면 의외로 소재가 빠를 수도 있습니다."라며 엇갈린 전망을 내놨습니다.

현대차 로보틱스 랩의 분사 우려까지 제기되면서 실망 매물이 출회되었습니다. 이영훈 이사는 "휴머노이드 관련된 책자가 100페이지 중에 두 장이었습니다. 2페이지. 실제 내용에서도 소통 자체를 안 했잖아요. 아무것도 결정난 거 없다. 심지어 뭐 로보틱스 랩 관련된 거 현대차 내에 있는 연구 기관 관련한 거 질문에서도 아무것도 결정난 거 없다 해가지고 오히려 이것도 분사하는 거 아니야라는 또 우려를 불러일으켜 버리고"라며 시장의 실망감을 전했습니다.

현대차 주가 하락의 주요 원인으로는 지배구조 이슈와 대주주 이해관계자의 니즈 충돌이 꼽히고 있습니다. 회사의 변신에 대한 기대감이 커졌던 반면, 지배구조와 맞물리면서 이해관계자들의 니즈가 다를 수 있다는 점이 부각되었습니다. 단기적인 주가 하락으로 레거시 자동차의 밸류에이션이 평균 수준에 도달했으며, 당분간은 제한적인 움직임이 될 가능성이 높다는 전망입니다. 다만, 여유 자금이 있다면 저점 매수 기회로 활용할 수 있다는 의견도 있습니다. 이영훈 이사는 "첫 번째는 아 우리가 간과했던 게 하나 있다. 일단 대주주하고의 이해 관계. 이제 이 회사의 변신에 대해서 포커싱을 하면서 기대감을 굉장히 키워 왔었고 결국 지배구조 이슈하고 맞물리게 되면 이해 관계자의 어떤 니즈가 다를 수도 있다. 그게 솔직히 저는 가장 크게 느껴졌었던 거고 당분간은 제한된 움직임이 될 가능성이 높다라고 저는 보고 있습니다."라고 진단했습니다.

골드만삭스 자료에 따르면 S&P 500 기준 공매도 비중이 3.2%까지 급증하여 2008년 금융위기 수준에 육박하는 것으로 나타났습니다. 이는 주가 하락에 대한 강한 확신과 불안감이 고조되고 있음을 시사하는 비관적인 해석을 낳고 있습니다. 그러나 역발상으로 해석하면, 매크로 지표가 조금만 안정되면 강한 숏스퀴즈가 발생할 가능성도 있다는 의견도 공존합니다. 김민수 대표는 "골드만삭스가 나왔던 자료에서 봤었을 때 S&P 500 기준으로 공매도가 지금 3.2%까지 들어왔어요. 이게 어느 수준이냐면은 과거에 2008년도 금융위기 때 정도까지 거기 박살 날 정도로 공매도가 많이 차 있다 얘기죠. 비관적으로 본다라고 하게 되면 주가가 하락을 강하게 확신하고 있다라고 볼 수가 있겠죠. 역발상으로 해석한다면 지금 매크로만 조금 안정되게 되면 이거 숏스퀴즈가 나온다 이렇게 볼지 우리 선택은"이라며 상반된 시각을 제시했습니다.

국내 금융주는 방어적인 개념에서 상대적으로 덜 오르거나 덜 빠지면서 안정적인 배당을 줄 수 있다는 측면에서는 접근할 만합니다. 하지만 주도주가 되기는 쉽지 않을 것이라는 분석이 지배적입니다. 배당수익률이 과거 대비 축소되었고, 금리 인상기에는 증권주에 대한 회의적인 시각이 많습니다. 따라서 투자 비중을 크게 늘리기보다는 거래대금 증가세를 확인한 후 내년 대응을 권고하는 의견이 나왔습니다. 이영훈 이사는 "우리나라에서 금융주가 주도주가 되기는 쉽지 않을 것 같아요. 방어적인 개념에서는 금융주가 상대적으로 덜 오르거나 덜 빠지면서 안정적인 배당을 줄 수 있다는 측면에서는 보실 만한데, 저는 투자하는 데 있어서 금융주 비중을 그렇게 키우고 싶지는 않습니다. 증권주는 시장이 금리 인상기에 썩 좋아하는 모습들이 아니기 때문에 거래대금 늘어나는 거 봐야 돌아갈 것 같습니다."라고 조언했습니다.