반등장에서 홀로 힘 못 쓰는 현대차…본업 실적과 로봇 성과가 관건

진행자는 시가총액 상위 종목 가운데 유독 오르지 않는 종목이 있다고 짚었다. 삼성전자, SK하이닉스, 삼성전기, 삼성바이오로직스, 삼성생명, 삼성물산 등이 반등하는 동안 현대차, 기아, 현대모비스는 오늘 시장 분위기를 타지 못하고 있다는 설명이다.

상반기에 현대차를 많이 사들인 주주들 사이에서는 도대체 왜 움직이지 않느냐는 불만이 많다. 진행자는 이 같은 상황의 원인을 분석하기 위해 박주근 리더스인덱스 대표를 초대했다.

진행자에 따르면 10월 19일 기준으로 현대차는 국내 자본시장에서 개인 순매수 3위를 기록했고, 순매수 규모는 약 12조 원이었다. 개인 투자자들이 꾸준히 사들인 종목이라는 뜻이다.

그러나 주가는 고점 대비 58.7%(어제 기준) 하락한 상태다. 어제 하루에만 5% 떨어졌고 오늘도 추가로 내려 개인 매수에도 주가가 버티지 못하는 흐름이 이어지고 있다.

진행자는 10월 14일이 정의선 회장의 취임 6주년이었다고 밝혔다. 같은 날 정 회장이 인도를 방문해 인도의 세 번째 공장인 첸나이 공장 증설식에 참석하는 등 의미 있는 일정이 이어졌지만, 주가는 여전히 힘을 쓰지 못했다고 진행자는 전했다.

박 대표는 현재 주가가 로봇이나 자율주행보다도 주업종인 자동차 실적 때문에 맥을 못 추고 있다고 진단했다. 그 첫 번째 이유로 원·달러 환율 하락을 들었다. 환율 하락이 현대차에 직격탄이 되는 것은 당연하다는 설명이다.

두 번째 이유는 유럽 자동차 시장이다. 박 대표는 최근 폭스바겐의 10만 명 구조조정과 BMW의 구조조정 소식을 언급하며 유럽 자동차 시장이 완전히 엉망이라고 평가했다. 그 원인으로는 중국차를 꼽았다. 현대차도 그 정도까지는 아니지만 시장별 경쟁에서 중국차가 압도적으로 들어와 있고, BYD 차량이 거리에서 눈에 많이 띈다는 것이다. 이런 점유율 하락 우려가 지금 현대차 주가에 반영되고 있다는 분석이다.

박 대표는 중장기로 시장을 보는 투자자들이 자율주행 쪽에서 왜 아무 소식이 없느냐는 의문을 품으면서 동력을 잃었다고 설명했다. 자율주행은 많은 투자자의 기억에서 잊혀지고 있고, 자동차 부문은 국내에서도 중국차나 테슬라에 밀리고 있다는 것이다.

더 길게 보는 투자자들은 휴머노이드 로봇 아틀라스가 언제 양산에 들어가는지를 주가 흐름의 큰 축으로 본다고 박 대표는 덧붙였다.

박 대표는 현재 시장 분위기가 좋지 않고 반도체 주가도 많이 떨어진 이유를 AI에 대한 근원적 고민과 의심으로 해석했다. 이 상황에서 현대차가 피지컬 AI를 잘 해내면 반도체 수요가 더 필요해지는 국면이 펼쳐질 수 있어 중요한 키포인트가 된다는 것이다.

박 대표는 현대차 주가를 부양할 가장 중요한 요인으로 피지컬 AI를 꼽았다. 연초에 경험했던 수준의 주가에 다시 갈 수 있는 유일한 길일 수도 있다고 평가했다.

최근 일부 언론 칼럼에는 40조 원을 투자하고도 가지치기도 못하는 로봇이라는 제목의 기사가 나왔다. 휴머노이드 로봇에 투자하는 기업은 많지만 현실에 적응하는 데 생각보다 오래 걸릴 수 있다는 비관론도 적지 않다는 것이 박 대표의 설명이다. 이것이 현대차의 발목을 잡는 가장 큰 이유 중 하나로 꼽혔다.

여기에 기아 대표가 기자회견에서 보스턴 다이나믹스의 양산은 빨라도 2028년이라고 말한 점이 더해졌다. 이 발언으로 원래 기대됐던 내년 상장과 내년 양산 시점에 대한 의구심이 커져 주가를 누르고 있다고 박 대표는 분석했다. 3분기 실적도 좋지 않게 나올 것이라는 평가가 있어 부담이 더해지고 있다는 설명이다.

진행자는 현대차의 주가 부진이 이어지는 이유를 짚었다. 현실 적응에 시간이 걸릴 수 있다는 비관론이 적지 않고, 이것이 현대차를 붙잡는 가장 큰 요인 중 하나라고 설명했다. 다만 현대차는 여기에 더해 몇 가지 해결해야 할 문제가 더 있다고 봤다. 단기 주가 회복의 관건은 자동차 사업의 수익성 개선이며, 보스턴다이나믹스가 가치를 얼마나 내는지가 핵심이라는 것이다. 하지만 보스턴다이나믹스가 양산 단계까지 갈 수 있을지에 대한 글로벌 시장의 의심이 커져 있어 주가의 발목을 잡고 있다고 봤다. 기아 대표가 기자회견에서 보스턴다이나믹스의 양산이 빨라야 2028년이라고 언급하면서, 내년 상장과 양산 기대가 흔들렸고 이것이 주가를 누르는 요인이 됐다. 여기에 3분기 실적도 좋지 않게 나올 것이라는 평가가 이어지면서, 오늘처럼 시장 전체가 오르는 상황에서도 현대차 주가는 오르지 못하고 있다고 정리했다. 주가 정체가 일회성이 아니라 이어지는 흐름이라는 점을 확인한 대목이다.

진행자는 투자자들도 로봇이 좋다는 데는 공감한다고 말했다. 앞으로의 미래 먹거리라는 점은 알겠지만, 손에 잡히고 눈에 보이는 성과가 있어야 하는데 그런 것이 너무 없다는 것이다.

그럼에도 현대차 그룹을 긍정적으로 보는 투자자들은 뭔가 준비하고 있을 것이라는 기대를 갖고 있다. 올해 CES에서 아틀라스를 보여줬던 것처럼 내년 초 CES 2027에서 다른 것을 보여주지 않겠느냐는 기대가 있다는 설명이다. 진행자는 현대차가 지난해 CES와 월드컵에서 보여줬던 것을 넘어서는 기대 이상의 모습을 보여줘야 시장이 반응할 것이라고 짚었다.

진행자는 현대차가 한 가지를 더 보여줄 필요가 있다고 말했다. 현대차, 보스턴 다이나믹스를 보는 사람들의 가장 큰 관심은 로봇을 도입해 과연 생산비를 줄일 수 있느냐는 점이다. 이 의구심을 해결해야 한다는 것이다.

박 대표는 현대차가 보스턴 다이나믹스를 인수한 뒤 주가가 오른 이유를 설명했다. 다른 로봇 기업은 로봇만 만드는 반면 현대차와 테슬라는 자동차 밸류체인을 갖고 있는데, 현대차는 자동차의 모든 밸류체인을 갖추고 로봇까지 한다는 점이 가장 큰 차별점이라는 것이다. 테슬라도 자동차 회사이지만 로봇의 핵심인 근육에 해당하는 부분은 갖고 있지 않다는 비교도 함께 나왔다. 이런 점 때문에 현대차는 로봇 양산, 현장 투입, 제조업 생산성 혁신을 가장 빨리 보여줄 수 있는 기업으로 평가받아 연초 주가가 뛰었다고 박 대표는 설명했다.

박 대표는 현대차가 CES 2027에서 보여줘야 할 것은 실제 파일럿 단계에서 현장에 로봇을 투입해 일정 수준의 생산성을 높일 수 있다는 점이라고 설명했다. 지난해에는 로봇이 잘 움직이는 모습과 여러 기능을 보여줬지만, 진짜 보여줘야 할 것은 가공의 공장이 아닌 실제 공장에서 보스턴 다이나믹스의 휴머노이드 로봇이 투입돼 생산비가 이만큼 줄고 있다는 사실이라는 것이다. 이를 보여주면 게임 체인지가 가능하다는 주장이다.

박 대표는 이것이 연초 현대차 휴머노이드 로봇에 주가가 열광했던 이유이기도 하다고 설명했다. 테슬라와 달리 현대차는 밸류체인을 모두 가지고 있고 양산까지 빠르게 갈 수 있어 게임이 다르다는 것이다. 이번 CES 2027에서 생산성 효과를 보여줄 수 있을지가 관전 포인트라는 진단이다. 진행자도 주주들이 실제 생산라인에서 어느 정도 효율을 보여주는지 궁금해한다고 전했다.

이번 주에는 현대위아와 현대로템 사이에 이슈가 있었다. 현대위아가 갖고 있던 방산 부문을 현대로템으로 몰아주는 움직임이다. 현대위아는 로봇 쪽으로도 무게를 싣는 움직임을 보였는데, 이는 현대차 그룹 내 사업 재편 구상을 짐작하게 하는 힌트가 될 수 있다는 것이 진행자의 설명이다.

박 대표에 따르면 현대위아는 자동차 부품을 만드는 회사다. 전체 매출의 92%가 자동차 부품이고, 방산 매출은 5%에 불과하다. 방산 사업의 핵심인 포신 등을 만들어 현대로템에 납품해 왔는데, 이 부문을 약 3,500억 원에 매각하는 방식으로 정리한다. 현대위아가 이를 팔아 무엇을 하려는지에 대한 답은 모빌리티 중심으로 사업 구조를 바꾸는 것이다.

요즘 현대차 그룹 내에서는 현대모비스나 현대위아가 현대차라는 이름을 떼고 싶어 한다는 말이 나온다. 현대차에 납품해 먹고 사는 기업 구조에서 벗어나야 한다는 뜻이다. 최근 현대차 그룹의 전략은 인하우스 매출을 줄이고 글로벌 확장을 하라는 것이라는 설명이다. 전기차와 열관리 시스템, SDV 핵심 소프트웨어를 그룹 안에서 맡아 온 만큼 이제 글로벌 시장으로 나가야 한다는 과제가 주어졌다는 분석이다.

진행자는 최근 현대모터스튜디오 일산을 방문했을 때 전시된 자동화 기계들이 모두 현대위아가 만든 것이라는 점을 짚었다. 생산라인에서 자동화를 할 수 있는 역할이 현대위아의 또 다른 역할이 된 것으로 보인다는 해석이다.

박 대표는 현대위아가 그쪽으로 좀 더 집중하겠다는 포지션인 것 같다고 말했다. 현대위아가 모빌리티 쪽 사업도 하면서 자동화 장비 쪽으로 사업을 재구성하는 흐름이라는 설명이다.

진행자는 소프트뱅크가 보유한 보스턴 다이나믹스 지분 9.7%를 지난달 인수할 때의 금액을 기준으로 환산하면 보스턴 다이나믹스의 시가총액이 약 5조 원 정도라고 짚었다. 반면 다음 달 미국에 상장하는 휴머노이드 로봇 기업 어질리티 로보틱스의 흐름을 보면 현대차의 보스턴 다이나믹스 기업가치를 대략 판단할 수 있다는 것이다. 현재 시장에서 가장 많이 보는 의견은 기업가치가 약 50조 원 수준이라는 것이다.

이 경우 정의선 회장이 보유한 지분 가치는 약 15조 원이다. 그중 일부를 현금화하더라도 현대차그룹이 안고 있는 경영권 승계 자금을 마련할 수 있다는 설명이다. 정몽구 명예회장이 보유한 현대모비스 지분을 양수하거나 상속세 재원으로 쓸 수 있는 자금이어서 지배구조 개편이 어느 정도 마무리될 수 있다는 것이다. 박 대표는 이것이 현대차그룹이 안고 있던 잠재 리스크를 해소하는 핵심 키포인트라고 평가했다.

진행자는 최근 SK하이닉스 자회사 솔리다임의 중복상장 논란을 언급하며, 같은 구조가 보스턴 다이나믹스에도 걸려 있다고 말했다. 금융당국이 솔리다임을 중복상장으로 판단하면 보스턴 다이나믹스도 같은 논란이 생길 수 있다는 것이다. 박 대표는 두 사안의 구조가 아주 비슷하다며 신중하게 살펴볼 필요가 있다고 말했다.

두 번째 문제는 중국 로봇 기업 유니트리다. 유니트리는 흑자를 내는 기업이었지만 상장 당시 공모가 대비 다섯 배 이상 급등했다가 현재는 주가가 절반 위로 급락했다. 보스턴 다이나믹스는 적자 상태인데 과연 상장 후 주가가 괜찮을지에 대한 의구심이 있다는 것이다. 박 대표는 이 두 가지 문제를 해결하는 것이 지금 현대차그룹이 풀어야 할 과제라고 짚었다.

진행자는 현대차의 단기와 중기 관전 포인트를 짚어 달라고 요청했다. 박 대표는 로봇 상용화와 CES에서 이야기가 나올 때까지 기다려야 하고 보스턴 다이나믹스 상장도 시간이 꽤 걸릴 것이라고 전망했다. 그러면서 주가가 회복되려면 주주친화적인 정책을 더 강하게 보여주거나, 업종 분야의 악화 요인이 해소돼야 한다고 덧붙였다.

단기적으로는 3분기가 저점을 통과했다는 시각이 많다고 박 대표는 설명했다. 3분기 실적은 환율 하락 효과를 그대로 받았고, 노조 파업과 생산 감소까지 겹친 악재가 집중된 분기였다. 매출은 전년 대비 약 7% 줄었고 영업이익은 그보다 더 많이 줄었다는 것이다.

박 대표는 3분기가 저점을 통과했다는 시각이 많다고 설명했다. 3분기는 환율 하락 효과를 그대로 받았고, 노조 파업과 생산 감소를 겪은 악재가 몰린 분기라는 것이다. 매출은 전년 대비 약 7% 감소했고 영업이익은 그보다 더 줄어든 것으로 보인다.

4분기에는 메인 업종인 자동차 부문에서 상승 효과가 있을 것으로 봤다. 아반떼 등 신차종과 하이브리드카의 강세가 실적 개선 요인으로 꼽혔다. 환율은 1,320원을 저점으로 본다면 이를 넘어서 오르면 악재에서 벗어난 것으로 해석할 수 있다는 설명이다.

박 대표는 현대차가 지금 분기 배당을 하고 있고 3분기에도 배당을 할 것으로 보인다고 설명했다. 배당을 줄이지 않는다면 저점의 하방 압력을 줄이는 효과가 있을 것이라는 평가다.

중기적으로는 그다음 단계로 27년 CES에서 반전이 있을지 주목된다고 박 대표는 말했다. 그 반전을 겪고 나면 프리 IPO 이야기가 빠르면 4분기나 1분기에 나올 수 있다는 것이다. 진행자는 주주들이 이런 시나리오를 통해 조금 더 안심하고 투자 판단에 도움을 받았으면 한다고 마무리했다.