“반도체만큼 탄탄하다” 전력기기 산업, AI 데이터센터 수요와 노후 전력망 교체에 성장 가속화

이재찬 하나증권 명동금융센터 대리는 개인 매물대가 코스피 기준으로 7,500에서 8,000 포인트 선에 많이 형성되어 있어 단기적으로 조정이 올 수도 있다고 우려를 표했다. 그러나 중장기적인 관점에서는 국내 증시의 상승 여력이 충분하다는 긍정적인 전망을 내비쳤다. 단기적인 조정 가능성에도 불구하고, 전반적인 시장의 방향성은 상방을 향할 것으로 보고 있다.

LS 일렉트릭은 배전반 분야에서 국내외적으로 강력한 선두주자 위치를 확보하고 있다. 특히 미국의 빅테크 및 하이퍼스케일러 기업들은 레퍼런스를 중요하게 평가하는 경향이 있어, LS 일렉트릭의 풍부한 경험과 기술력은 이들 기업의 주요 공급사로 자리매김하는 데 유리하게 작용하고 있다. 이는 향후 대규모 수주로 이어질 가능성을 높이는 요인으로 작용한다.

전력기기 산업의 주요 3사인 LS 일렉트릭, 현대 일렉트릭, 효성중공업은 2분기에 뛰어난 실적을 기록했다. 주당 순이익(EPS) 성장률은 LS 일렉트릭이 40%, 현대 일렉트릭이 44%를 기록하는 등 매우 높은 수준을 보였다. 또한, 신규 수주액은 전년 동기 대비 45%에서 최대 80%까지 크게 증가하며 산업의 견조한 성장세를 입증했다. 이러한 실적 개선은 전반적인 시장 상황과 맞물려 긍정적인 평가를 받고 있다.

국내 전력기기 기업들은 주당 순이익(EPS) 성장률이 약 40%로 높게 나타났음에도 불구하고, 과거 주가 하락 폭은 이와 유사한 40% 수준이었다. 이는 EPS 성장률의 상대적 가치에 비해 주가 하락 폭이 컸음을 의미하며, 그 간극을 메워나가는 과정에 있다고 분석된다. 따라서 현재 밸류에이션 관점에서 중기적으로 주가가 추가 상승할 여력이 충분하다는 진단이다.

전력기기 수요의 핵심은 전 세계적인 노후 전력망 교체 수요에 있다. 여기에 더해 인공지능(AI) 데이터 센터 구축에 필요한 초고압 변압기 납품이라는 새로운 성장 서사가 추가되며 산업의 성장 동력이 더욱 강화되고 있다. 이러한 복합적인 수요는 전력기기 산업에 장기적인 성장 모멘텀을 제공하고 있다.

전력기기 기업들의 영업 전략이 기존의 단품 납품 방식에서 패키징 딜 방식으로 변화하고 있다. 과거에는 초고압 변압기 한 기 단위로 개별 납품이 이루어졌지만, 이제는 변압기, 배전기, 차단기, 개폐기 등 다양한 기기들을 하나의 패키지 형태로 북미 현지에서 생산하여 납품하는 전략으로 바뀌고 있다. 이러한 변화는 고객사의 편의성을 높이고 대규모 수주 기회를 확대하는 데 기여하고 있다.

효성중공업은 타사 대비 이미 큰 생산능력(케파)을 확보하고 있다는 강점이 있다. 특히 미국 멤피스와 유타에 생산 시설을 갖추고 있어, 2030년까지 북미 시장에서의 케파가 약 2조 원 규모의 매출에 기여할 것으로 예상된다. 이러한 안정적인 생산 기반은 향후 대규모 수주에 대한 대응력을 높이고, 장기적인 성장을 뒷받침할 것으로 분석된다.

전력기기 주가 흐름을 판단하는 데 과거에는 생산자물가지수(PPI)가 많이 활용되었으나, 이는 사실상 후행 지표의 성격이 강하다. 이재찬 대리는 새로운 선행 지표로 미국의 잠재적인 전력 계통 연결 대기 용량을 주시할 필요가 있다고 제안했다. 이 지표는 전력기기 수요를 예측하는 데 더 직접적이고 선제적인 통찰력을 제공할 수 있다고 보고 있다.

텍사스 주의 독립 계통 운영자인 에르콧(ERCOT)의 전력 계통 대기 용량 분석 결과가 전력기기 시장의 잠재력을 보여준다. 2025년에는 약 233GW였던 대기 용량이 2027년 초에는 약 400GW로 급증한 것으로 나타났다. 비록 이 모든 용량이 실제 발주로 전환되는 것은 아니지만, 대기 용량의 급증은 향후 대규모 전력 인프라 투자 및 전력기기 수요 증가로 이어질 가능성을 시사한다.

미국의 '오더 2023' 법안은 전력망 연결 절차를 대폭 개선하는 것을 목표로 한다. 이 법안은 기존의 선착순 방식과 개별 기업 단위의 실사 및 심사 대신, 클러스터 단위로 인허가를 진행하여 인허가 속도를 크게 향상시킬 것으로 예상된다. 이로 인해 신청 대기 중인 전력 용량의 발주가 더욱 빠르게 해소될 수 있으며, 이는 전력기기 산업에 긍정적인 선순환 효과를 가져올 것으로 전망된다.

현대일렉트릭의 데이터 센터향 수주 비중이 괄목할 만하게 증가하고 있다. 2025년 1.8%에 불과했던 이 비중이 내년에는 16%까지 상승할 것으로 예상되며, 3년 만에 약 10배 가까이 증가한 수치이다. 데이터 센터에 납품되는 초고압 변압기는 345kV 이상급으로, 일반 변압기보다 영업이익률이 매우 높기 때문에, 이러한 수주 증가는 현대일렉트릭의 수익성과 마진 개선에 크게 기여할 것으로 보인다.

전력기기 산업은 반도체 산업에 비해 금리 상승의 영향을 덜 받는 것으로 분석된다. 과거 관세 부과와 같은 요인으로 주가가 조정받은 사례가 있었지만, 이러한 비용은 대부분 발주처에 전가되기 때문이다. 현재 전력기기는 돈을 주고도 사기 어려운 공급자 우위 시장이며, 에르콧(ERCOT)의 신청 대기 용량이 해소되는 속도가 금리 변동보다 더 중요한 주가 결정 요인으로 작용하고 있다.

전력기기 제품 믹스 중에서 초고압 변압기는 공급자 우위 시장의 특성을 지녀 가장 높은 영업이익률을 기록한다. 미국 관세 인하 정책이 초고압 변압기 제품을 중심으로 하는 업체들의 수익성 개선에 강하게 기여할 것으로 예상되며, 초고압 변압기 제품군은 통상적으로 30% 수준의 높은 영업이익률을 기대할 수 있다고 분석된다.

이재찬 대리는 전력기기 섹터 내에서 LS ELECTRIC을 꼽은 이유로 배전반 사업의 강력한 기저 수요를 들었다. 배전반은 납기가 빠르고 매출 인식도 신속하게 이루어지기 때문에, 매출의 하단을 가장 강력하게 지지할 수 있는 제품군이다. 이러한 안정적인 사업 구조는 시장 참여자들로부터 더 높은 멀티플을 부여받을 수 있는 요인으로 작용한다고 분석했다.

전력기기 종목의 보유 기간은 현재 시점부터 2028년 초까지 충분히 주도주 역할을 할 가능성이 높다고 분석된다. 이는 이미 2030년까지 수주 잔고가 가득 차 있는 상황에서, 얼마나 빠르게 이 수주 잔고를 해소하느냐의 과정이 중요하기 때문이다. 따라서 장기적인 관점에서 견고한 투자 매력을 지니고 있다는 평가다.

이재찬 대리는 현대일렉트릭의 현재 밸류에이션이 전반적으로 저평가 영역에 있다고 보지는 않는다고 밝혔다. 그러나 국내 증시가 완만한 반등세를 보이고 있는 현 상황에서, 전력기기 섹터가 그 주도주로 작용할 가능성이 매우 높다고 전망했다. 이는 시장 전체의 상승 흐름 속에서 전력기기가 주요 상승 동력으로 부각될 수 있음을 시사한다.

전력기기 산업의 장기공급계약(LTA)은 일반적으로 계약 조건, 특히 가격을 공개하지 않는 특성을 가진다. 기업들은 "빅테크 A사와 몇 조 원 규모"와 같이 간략하게만 발표하며, 계약 기간도 명시하지 않는 경우가 많다. 그러나 현재 기업들의 IR 자료에 따르면, 이러한 LTA는 2031년까지 해소하는 것을 목표로 하고 있다. 최근 현대일렉트릭은 빅테크 A사와 1.1조 원 규모의 패키지 납품 LTA를 공시하며 구체적인 사례를 보여주었다.