韓 증시 주춤, 핵심은 '지속성'

이혁진 전문가는 PC 내에서 복잡한 업무를 수행할 수 있는 확률이 50%를 넘어야 AGI(범용인공지능)를 달성했다고 볼 수 있으나, 아직 그 수준에 미치지 못한다고 분석했습니다. 그러나 AI의 오행동률이 2.4%까지 감소하며 기업들의 경제적 효율성이 크게 높아지고 있어, AGI 달성 여부와 무관하게 AI 기술 발전이 산업에 미치는 영향은 이미 현실화되고 있다고 덧붙였습니다.

사무직 일자리의 종말 시기에 대해 이혁진 전문가는 일반적인 3~5년 전망보다 빠른 내년으로 예상했습니다. 그는 현재 '베라루빈' 칩이 적용된 데이터 센터가 막 출하되고 있으며, 칩과 AI 모델의 일치가 내년 상반기에 이루어질 예정임을 근거로 들었습니다. 이 변화는 기업들이 새로운 효율성 지표인 ROT(Return on Time)를 도입하게 만들 것이라고 전망했습니다.

이혁진 전문가는 직종별 고용 공고 증감률이 완전히 뒤바뀌고 있다고 분석했습니다. 광업, 소매, 건설, 무역, 운송 등 AI가 대체하기 어려운 분야는 고용을 늘리고 있는 반면, 보험, 금융, 전문직, 부동산 등 전문직 분야는 전년 동기 대비 공고 수가 40%나 감소했다고 밝혔습니다. 이러한 고임금 전문직의 고용 감소는 궁극적으로 인플레이션 안정화에 기여할 것으로 내다봤습니다.

이혁진 전문가는 한국 증시가 현재 자기자본이익률(ROE)이 25%를 넘음에도 주가순자산비율(PBR)이 1.5배 수준에 머무는 것은 비정상적이라고 지적했습니다. 영국, 대만, 미국 등 ROE 15% 이상 국가들이 PBR 두 배 이상을 기록하는 것과 대조적이라는 것입니다. 그는 이러한 현상의 핵심을 '지속성'의 함수로 판단하며, 미래 수익의 지속 가능성이 담보되지 않으면 높은 PBR을 부여하기 어렵다고 설명했습니다. 투자자들은 현재의 좋은 실적보다는 장기적인 성장 동력에 대한 확신을 요구하고 있다는 분석입니다.

반도체 밸류에이션의 미래에 대해 이혁진 전문가는 2027년 이후 영업이익률 80%를 지속할 수 있을지에 대한 시장의 의심을 제기했습니다. 캐파 증설 시 이익률 하락 가능성과 더불어 중국의 양지메모리, 창신메모리 등 메모리 업체들의 시장 진입이 중요한 변수가 될 것이라고 언급했습니다. 현재 전체 AI 반도체 시장의 25%를 중국이 차지하고 있는 상황에서, 중국의 영향력 확대는 한국 반도체 산업에 예측 불가능한 변동성을 더할 수 있다고 전망했습니다.

이혁진 전문가는 HBM(고대역폭 메모리) 위주 또는 장기 공급 계약으로 이루어진 반도체 기업의 매출은 이미 예측 가능한 부분이 많아 변동성이 크지 않다고 설명했습니다. 오히려 수익성을 결정하는 핵심 변수는 '수율'과 '환율' 두 가지라고 강조했습니다. 특히 환율이 1,000원대로 하락할 경우 이익 상단이 제한될 수 있다고 분석하며, 고정된 계약 매출보다 수율과 환율 변화에 더 민감하게 반응할 것이라고 덧붙였습니다.

이혁진 전문가는 중국 반도체 기업의 증설을 막기 어려운 것이 현실이라고 인정했습니다. 중국 장비 자립도가 높아지고 있어 우리나라가 중국으로의 장비 수출을 막는 것은 어려운 선택이며, 이는 결국 공급 과잉 우려로 이어질 수 있다고 설명했습니다. 따라서 한국 반도체 기업에게는 중국의 증설 자체를 막기보다, 기술 난이도 격차를 꾸준히 벌려 나가는 것이 유일한 생존 전략이라고 강조했습니다.

이혁진 전문가는 현재 HBM 시장 점유율이 SK하이닉스 50%, 삼성전자 33% 수준이라고 밝혔습니다. 하지만 내년에는 삼성전자의 HBM 점유율이 크게 상승하여 거의 뒤집힐 가능성이 높다고 전망했습니다. 그는 삼성전자가 내년 주가와 무관하게 HBM 자체 점유율을 대폭 늘릴 것이라며, 이는 파운드리 가동률 상승과 함께 이익률 개선에 크게 기여할 것이라고 분석했습니다.

이혁진 전문가는 9월의 주요 거시경제 이벤트에 주목하며 투자 전략을 제안했습니다. 특히 9월 9일 미 재무부의 바이백 확대가 본격적으로 이루어질 것이라고 밝혔습니다. 또한 9월 10일 이후 발표될 CPI(소비자물가지수)와 FOMC(연방공개시장위원회) 결과가 시장에 큰 영향을 미칠 것으로 예상했습니다. 그는 추석 전에 비중을 조절하고 현금을 확보한 뒤, 추석 이후 시장에 다시 돌아오는 전략이 유효하다고 조언했습니다.

이혁진 전문가는 9월 24일 예정된 미중 정상회담을 메모리 반도체 섹터의 핵심 리스크로 지목했습니다. 만약 시진핑 주석이 타는 비행기에 창신메모리 등 중국 반도체 기업 임원이 동행한다면, 이는 즉시 매도 신호로 받아들여야 한다고 강조했습니다. 그는 미중 간 반도체 관련 논의 결과에 따라 투자 심리가 급격히 악화될 수 있으므로, 이러한 가능성을 염두에 둔 선제적인 포트폴리오 비중 축소가 필요하다고 경고했습니다.

그는 2016년 메모리 사이클과 현재 상황의 유사성을 언급하며, 삼성전자 등 주요 반도체 기업 주가가 전고점에 도달했을 때 시장 상황을 면밀히 분석하고 전략을 재조정해야 한다고 조언했습니다. 이는 단기적인 반등에 안주하지 않고 장기적인 관점에서 리스크를 관리하는 중요성을 시사합니다.

올해 건설주 시장은 주택 중심에서 비주거용 수주 중심으로 재편되고 있다고 이혁진 전문가는 분석했습니다. 비주거용 수주는 사람이 거주하는 건물이 아닌 공장, 데이터 센터, 메모리 반도체 공장 등 산업 시설 수주액을 의미합니다. 이러한 변화는 금리 민감도가 낮은 B2B 매출 비중 확대로 이어지며, 건설주 투자 전략에 새로운 관점을 제시하고 있습니다.

그는 해외 장비 설비 투자 지수와 국내 소부장 산업의 연동성이 높으므로, 소부장 ETF를 통해 충분히 탐방 없이도 수익률을 향유할 수 있다고 설명했습니다.

현재 하원은 민주당 우세, 상원은 50대 50 상황이라며, 데이터 센터 건설이 민주당의 반대로 딜레이될 경우 관련 산업에 악재로 작용할 수 있다고 경고했습니다. 데이터 센터 건설이 완전히 중단되는 것은 아니지만, 지연 자체가 투자 심리에 부정적인 영향을 미칠 수 있으므로 에너지 및 데이터 센터 프로젝트의 실행력 여부를 중요하게 봐야 한다고 덧붙였습니다.

삼성SDI와 같이 ESS 매출 비중이 높은 기업들이 2차전지 섹터 내에서 상대적으로 강세를 보이는 경향이 있습니다. 이는 ESS가 3원계 배터리를 사용하지 않는 특성에서 비롯되며, 향후 2차전지 기업 실적을 분석할 때 중요한 차별화 요인이 될 것이라고 설명했습니다.

이혁진 전문가는 IT 대형주 시장에서 연말연초 계절성 패턴이 존재한다고 분석했습니다. 삼성전자와 SK하이닉스의 거래대금 비중이 줄어드는 연말에는 삼성전기가 상승하기 시작하고, 연초에 삼성전자와 SK하이닉스가 소강 국면일 때 삼성전기가 큰 폭으로 상승하는 경향이 있다는 것입니다. 이러한 패턴은 세금 회피성 매물과 연초 테마성 흐름이 복합적으로 반영된 결과이며, 삼성전기가 먼저 상승하면 LG전자가 뒤따라 오르는 경향도 있다고 덧붙였습니다.