미국 증시, 10월부터 어려운 국면 진입

미국 증시의 거품론이 제기되는 주요 배경으로 버핏 지수와 실러 PER이 역사상 최고치를 기록하고 있다는 점이 꼽힙니다. 버핏 지수는 240%에 달하며 역사상 거의 최고치 수준이며, 실러 PER 역시 41로 장기 평균 17의 두 배 이상을 기록하고 있습니다. 이러한 지표들은 현재 미국 증시가 과거에 비해 매우 고평가되어 있음을 시사합니다.

현재 미국의 고금리 기조는 주식 시장, 특히 기술주에 큰 위험 요인으로 작용하고 있습니다. 30년 국채 수익률이 5.3%, 10년 국채 수익률이 4.7%로 매우 높은 수준을 유지하고 있으며, 이는 더 오를 가능성도 있습니다. 이처럼 높은 금리는 주식 시장의 할인율을 높여 특히 미래 수익에 대한 기대가 큰 기술주의 가치 평가에 부담을 줄 수 있습니다.

미국 자금 순환표를 통해 가계, 기업, 금융회사들이 보유한 전체 주식을 대상으로 산출한 버핏 지수는 현재 역사상 최대 거품 수준을 나타내고 있습니다. 2024년 2분기 기준으로 이 지수는 378%에 달하며, 2000년부터 2024년까지의 평균치인 197%와 비교했을 때 큰 괴리를 보입니다. 이는 현재 미국 주식 시장의 전반적인 고평가 심화를 명확히 보여주는 지표입니다.

S&P 500의 배당 수익률이 1.05%로 역사상 최저치를 기록하며 주식의 매력도가 현저히 떨어지고 있습니다. 이러한 상황은 기관 투자자들의 자산 배분에도 영향을 미치고 있습니다. 일례로 버크셔 해서웨이는 역사상 처음으로 자산의 30% 이상을 현금성 자산, 주로 단기 국채 형태로 보유하고 있다고 알려졌습니다. 이는 주식 시장의 낮은 수익률과 높은 불확실성에 대한 방어적 움직임으로 해석될 수 있습니다.

엔달러 환율과 WTI 가격은 미국 주가에 각각 199일과 162일 정도 선행하는 것으로 분석됩니다. 이러한 선행 지표들을 기반으로 한 증시 예측 모델에 따르면, 특히 10월 무렵 미국 주식 시장이 상당히 어려운 국면에 진입할 것으로 예상됩니다. 이 모델은 과거 데이터에 기반하여 미래 시장 움직임을 예측하는 중요한 도구로 활용됩니다.

단기적인 시장 위험을 체크하기 위한 지표로 신용 스프레드를 활용할 수 있습니다. 특히 하이일드 채권과 국채 금리의 차이를 주목해야 합니다. 이 스프레드가 확대되면 기업의 신용 위험이 높아지고 시장 전반의 신용 불안정이 심화되고 있음을 의미합니다. 따라서 투자자들은 신용 스프레드의 변동을 면밀히 관찰하여 시장 불안 징후를 파악할 필요가 있습니다.

다가오는 4분기에는 거시 경제 환경의 불확실성과 정치적 리스크가 결합되어 주식 시장에 큰 영향을 미칠 수 있습니다. 소비 위축과 기업 이익 전망치 하향 조정이 예상되는 가운데, 미국의 중간선거와 국가 비상사태 언급 가능성과 같은 정치적 불확실성까지 더해진다면 주식 시장은 예상보다 더 큰 충격을 받을 수 있습니다. 이러한 복합적인 요인들이 시장의 변동성을 더욱 키울 것으로 보입니다.