커버드콜, 목표 수익률·주기에 따라 선택

옵션을 100% 매도하면 시장 상승에 따른 수익 추종이 어렵다. 주가 상승폭이 옵션 손실을 따라잡지 못하는 구조적 한계가 발생하기 때문이다.

옵션 매도 비중이 높았기 때문에 시장이 상승할 경우 옵션 포지션에서 손실이 발생하여 주가 상승분보다 옵션 손실이 커지는 문제가 있었다.

과거와 달리 상품명에 수익률이 명시되지 않으므로 투자 시 주의가 필요하다. 수익률을 이름에 명시할 수 없는 만큼 상품 선택에 주의가 요구된다.

시장의 변동성이 클 때는 옵션 매도 비중을 줄이고, 변동성이 작을 때는 매도 비중을 늘리는 방식으로 목표 수익률을 추구한다.

과거에는 상품 이름에 수익률(예: 7% 타겟)을 명시할 수 있었으나, 규제 변경으로 인해 더 이상 명시할 수 없게 되어 상품 선택 시 투자자의 주의가 필요하다.

옵션 매도 비중을 10%나 20% 등 특정 수준으로 일관되게 유지하는 방식이다. 참여율이 고정되어 투자자 이해도가 높지만 매달 받는 프리미엄은 변동성에 따라 달라진다.

이 방식은 시장 상승 참여율이 고정되어 투자자가 상품 구조를 이해하기 쉽다는 장점이 있다.

옵션 매도 비중은 고정되지만, 시장 변동성에 따라 매달 얻는 프리미엄 수익은 달라질 수 있다.

매월 일정한 현금 흐름을 필요로 하는 투자자, 예를 들어 월 1.5%의 안정적인 캐시플로를 원하는 경우에는 타겟형 커버드콜을 선택하는 것이 적합하다고 차진호는 설명했다.

반면, 시장 상승 참여 기회를 일정 수준 이상으로 확보하고자 하는 투자자는 고정형 커버드콜이 더 유리할 수 있다.

기초자산 가격과 행사 가격을 동일하게 맞춰 옵션 행사 가능성을 높였다. 프리미엄 수취에는 유리하나 주가 상승 시 수익 제한이 발생하는 ATM 옵션의 특징이다.

옵션 매도 시점에 기초 자산 가격과 행사 가격이 일치하므로, 옵션이 행사될 가능성이 상대적으로 높아 더 많은 프리미엄을 수취할 수 있다는 장점이 있다.

그러나 주가가 상승할 경우 추가적인 상승 수익에는 제한이 발생할 수 있는 구조이다.

OTM(Out of The Money) 옵션은 기초 자산의 현재 가격보다 옵션의 행사 가격이 높게 설정된 경우를 말한다. 예를 들어 주가가 100만 원인데 행사 가격이 105만 원이면 5% OTM으로 본다.

이러한 옵션은 5% 상승 구간까지는 수익 참여가 가능하지만, 그 이상으로 주가가 오르면 행사가 실행되어 추가 수익이 제한된다.

행사될 가능성이 ATM 옵션에 비해 상대적으로 낮기 때문에 수취할 수 있는 옵션 프리미엄 또한 ATM보다 적다.

최근 투자자들은 월 1회 매도하던 먼슬리 방식을 넘어 데일리 옵션으로 주목하고 있다. 만기가 하루인 상품을 매일 매도하는 이 방식은 적은 규모로도 먼슬리 대비 더 많은 프리미엄을 누적할 수 있다.

특히 데일리 커버드콜은 만기가 하루인 상품을 매일 약 20~23회 매도하는 방식으로, 한 번에 큰 프리미엄을 얻는 먼슬리보다 잔잔하게 여러 번 매도하여 누적 시 더 많은 총 프리미엄을 수취할 수 있다.

과거에는 월 1회 옵션 매도가 일반적이었으나, 위클리 옵션의 등장으로 월 8회 매도가 가능해졌고, 최근에는 만기가 당일인 데일리 커버드콜이 주목받고 있다.

데일리 커버드콜은 월 20~23회 옵션을 매도해, 먼슬리 방식보다 합산 총 프리미엄 수취를 극대화하는 설계를 채택했다.

이러한 데일리 방식은 적은 옵션 비중으로도 목표 프리미엄을 달성하기 용이하다는 장점이 있어 많은 투자 상품들이 이 형태로 출시되고 있다.

먼슬리 방식은 옵션 매도 비중을 높여 목표 프리미엄 확보에 유리하고, 데일리는 적은 비중으로도 동일한 수익을 낼 수 있어 성향에 따라 선택이 달라진다.

먼슬리 방식은 정해진 프리미엄 확보를 위해 옵션 매도 비중을 확대해야 한다. 반면 데일리 형태는 상대적으로 낮은 비중으로도 동일한 수익을 노릴 수 있다.

시장이 급락 후 반등하는 경우 먼슬리는 행사 가격 내에서 커버가 가능하지만, 데일리는 매일 끊어가는 특성상 운용에 차이가 발생한다. 최적의 전략은 시장 상황과 투자자 성향에 따라 다르지만, 현재 상황에서는 데일리 방식이 더 많은 프리미엄을 수취할 수 있다고 차진호는 진단했다.