9월 FOMC 앞둔 증시, 변동성 장세 지속

최근 증시는 7월 말 깊은 조정을 겪으며 바닥을 형성했으나, 현재는 매크로 변수로 인해 횡보하는 양상이다. 강관우 대표는 "최근에 이제 깊은 조정을 이미 우리 7월 말까지 한번은 겪었죠. 제가 이제 7월 말에 우리는 이제 바닥을 지났다 이런 생각을 했고... 지금 시장이 좀 헤매고 있다. 이런 생각입니다."라고 전했다. 그는 "다만 9월 중순에 이제 FOMC가 열리면서 진짜로 9월 금리 인상이 벌어졌다라고 하면... 불확실성이라는 그런 악재에서 이제는 좀 슬슬 벗어나는... 국면이 이제 펼쳐질 수 있다"고 덧붙이며 9월 FOMC 회의를 기점으로 불확실성이 해소될 것으로 기대했다.

9월 9일부터 미국 재무부가 국채 바이백을 시행할 예정이며, 이는 장기 금리 안정화에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다. 강관우 대표는 "9월 9일부터 미국 트레저리 재무부죠. 이제 국채 바이백이 들어갑니다. 그러면 아무래도 일시적으로는 아마 장기체의 금리들이 조금 안정될 수 있는 여지가 있겠다."라고 언급했다. 이 조치는 고공 행진 중인 미국 장기물 금리의 상승세를 억제하는 데 도움을 줄 수 있다.

현재 시장은 높은 변동성을 보이며 투자자들에게 인내를 요구하고 있다. 강관우 대표는 이 시기를 '변동성이라는 입장료를 내고 시장에 머물러야 하는 구간'이라고 비유하며, 변동성을 피하려다가는 저점 매수 기회를 놓칠 수 있다고 경고했다. 그는 "변동성이라는 입장료를 내고 장내에 있어야지 뭐 변동성 나 싫어 그러고서 밖으로 나가 버리면 지난번 같이 높은 가격에서 다시 들어오는 그런 일이 있을 수 있겠다"고 강조했다. 따라서 지금은 확신에 기반한 투자보다는 트레이딩 관점에서 시장에 접근하는 것이 필요하다.

미국 중간선거가 있는 해에는 선거 50일 전후로 불확실성이 해소되면서 시장이 통계적으로 반등하는 경향을 보인다. 강관우 대표는 "미국 중간 선거가 있는 해에 D 마이너스 한 50일 정도 되면은 그때부터는 이제 불확실성이 거치면서 어느 정도의 방향성을 가지고 조금 올라가는 이제 개선되는 그런 느낌이 나올 수도 있다"고 설명했다. 이어서 그는 "통계적으로도 봐도 상당히 이제 회복하는 그런 국면을 보였더라고요."라고 덧붙이며, 현재 시점에서 중간선거까지 약 62~63일이 남아있음을 고려할 때 시장 회복을 기대할 수 있다고 분석했다.

현재와 같이 시장 방향성을 예측하기 어려운 구간에서는 기계적인 분할 매수가 효과적인 대응 전략이 될 수 있다. 강관우 대표는 "ETF가 뭐 주식을 사듯이 우리 사람들도 예를 들면 기계적으로 일주일에 한 번이나 한 달에 한 번이나 보름에 한 번이나 뭐 이런 이런 정도로 여유의자금을 조금 분할해서 사가는 그런 기계적인 매수를 해도 괜찮겠다."라고 제안했다. 이는 일정한 주기로 여유 자금을 활용하여 매수함으로써 시장의 변동성에 대한 노출을 줄이고 장기적인 관점에서 평균 매수 단가를 낮추는 전략이다.

기업 이익 전망치가 정체되거나 하향 조정되고 높은 할인율이 적용되는 것이 현재 주가에 부담으로 작용하고 있다. 강관우 대표는 "이익은 일단은 뭐 상향 추세는 일단 멈춘 거 같아요... 28년 거는 약간 2주 전 대비 뭐 1주 전 대비 조금 내려가는 이런 느낌들이 나오고는 있어요"라고 밝히며, 2026년과 2027년 이익 상향 추세가 멈추고 2028년 전망치는 오히려 하향세에 접어들었음을 지적했다. 또한 그는 "금리의 역풍이 지금 불고 있다. 할인율이 높아지니까... 변동성이 올라가면요. 할인율이 같이 올라갑니다."라고 설명하며, 금리 상승과 시장 변동성 증가가 할인율을 높여 주가에 부정적인 영향을 미친다고 분석했다.

외국인 투자자들은 연초부터 현재까지 약 160조 원 이상의 순매도를 기록했지만, 최근 현물 매도 규모는 감소하는 추세다. 동시에 선물 시장에서는 매수 우위 포지션을 유지하며 시장 방향성에 대한 기대를 드러내고 있다. 강관우 대표는 "외국인들이 판 게 어제 오늘 지금 판 게 아니죠. 벌써 연초 대비해서이 뭐 거의 160조 넘게 이렇게 지금 순매도를 계속적으로 해 오고 있습니다. 다만 이제 최근에는 매도 금액 규모 자체가 그렇게 예전과 같이 이렇게 급하지 않고 뭐 크지도 않다"라고 현물 매도 동향을 설명했다. 이어 그는 "한쪽에서는 현물을 팔면서 한쪽에서는 선물을 많이 빌드업을 해 놨어요. 그래서 좀 위쪽으로 바라보고 싶어 하는 선물 포지셔닝을 이제 반영하고 있는 건데"라며 외국인들이 선물 시장에서 상승에 베팅하고 있음을 시사했다.

외국인 투자자들은 한국 선물 시장에서 막강한 영향력을 행사하고 있어, 이들의 선물 포지션은 시장 방향성을 예측하는 중요한 지표가 된다. 강관우 대표는 "선물을 외국인들이 장악하는 장악력이 상당히 강하거든요. 그래서 한 60에서 65%의 선물 시장 거래대금을 차지하고 있는 이제 외국인데 앞으로 뭐 현물도 중요합니다만은 선물 쪽을 꼭 보셔라"라고 강조했다. 외국인이 선물 시장 거래대금의 60~65%를 차지할 정도로 높은 장악력을 가지고 있기 때문에, 이들의 선물 매수 포지션은 향후 상승장에 대한 기대감으로 해석될 수 있다.

미국 재무부가 9월 9일부터 장기채를 중심으로 국채 바이백을 실시할 예정이며, 이는 고공 행진 중인 미국 국채 장기물 금리의 하락을 유도할 수 있다. 강관우 대표는 "미국에서 9월 9일부터 장기체를 중심으로 해 가지고 바이백을 한다라고 하면은 지금 저렇게 고공 행진을 하고 있는 미국 국채의 장기물들의 금리가 조금 이제 수그러들 수 있다."라고 언급했다. 이러한 금리 안정화 가능성은 외국인 투자자들이 선제적으로 선물 시장에 베팅하는 이유 중 하나로 분석된다.

외국인 투자자들은 그들의 투자 전략에 따라 시장에 다르게 반응한다. 액티브 투자자들은 위험 회피 국면에서 한국 시장을 공격적으로 매도하는 경향이 있다. 강관우 대표는 "액티브로 하는 분들은 뭐 이제 공격적으로 팔 수도 있는 거죠. 왜냐면은 위험 회피 국면에서는 한국이 거의 자동 판매기 역할을 하고 있기 때문에"라고 설명했다. 반면 패시브 투자자들은 큰 시장 흐름의 변화가 없을 경우 밸류에이션 하락 시 장기적인 관점에서 접근하는 모습을 보인다. 따라서 외국인 수급의 핵심 변수는 금리 변동성으로 파악된다.

한국 증시는 위험 회피 시 가장 먼저 매도 대상이 되지만, 금리가 안정화되면 위험 추구형 투자자들에게는 다시 매수 1순위가 될 수 있다. 강관우 대표는 "금리가 조금이라도 수그러둔 그런 이제 징조가 보인다라고 하면은 다시 위험 추구형으로 돌아설 때는 한국이 또 제 1순위가 될 수도 있는 나라예요."라고 언급했다. 최근 원화 환율이 10% 하락하여 수출주 이익에 하향 압력으로 작용하는 상황이지만, 금리가 안정화될 경우 외국인 자금의 한국 유입 가능성이 높아질 것이라는 분석이다. 한국 증시의 이러한 특성상 금리 동향이 외국인 수급 개선의 핵심 열쇠가 될 것으로 보인다.

삼성전자와 SK하이닉스 등 반도체 업종은 현재의 이익 전망치 정체에도 불구하고, 장기적인 성장성과 밸류에이션 매력을 갖추고 있어 장기 보유가 필요하다는 분석이다. 강관우 대표는 "성장성이 떨어지고 있다라는 거는 28년에는 해당 사항이 있습니다만 27년에는 그래도 영업 이익이 한 40% 정도는 양사가 늘 가능성이 있고요."라고 밝히며, 2027년에는 두 회사의 영업이익이 크게 증가할 것으로 전망했다. 엔비디아 등 주요 기업들의 실적과 가이던스가 여전히 견조하다는 점과 메모리 업체들이 슈퍼 사이클 과정에 있다는 판단도 이러한 분석을 뒷받침한다. 주주 환원 기대 수익률 8~10% 수준을 감안할 때 현재 가격대에서는 두 기업의 주식 보유를 권고했다.

9월 시장의 변동성과 방향성을 결정할 핵심 지표로 금리와 유가가 지목된다. 강관우 대표는 "저는 뭐 당연히 이제 금리 그리고 유가라고 이제 보고 싶습니다. 그래서 그 두 개만 봐도 제가 볼 때는 상당히 이제 시장의 방향성을 우리가 이제 얘기는 할 수가 있다."라고 강조했다. 고유가는 물가 압력을 높여 금리 동결 이상의 영향을 줄 가능성이 있으며, 이는 시장의 불확실성을 가중시킬 수 있다. 따라서 트럼프 정부의 정책 변수와 9월 14일 예정된 FOMC의 금리 인상 여부가 9월 시장 방향성을 가늠하는 중요한 요소가 될 것으로 보인다.