주식-채권 동반 하락, 원자재로 방어

주식과 반대로 움직이며 포트폴리오의 위험을 분산해 주던 채권의 방어 기능이 한계에 부딪힐 수 있는 상황에 대비해, 원자재는 계좌의 변동성을 완충하고 자산을 보호하는 기능을 합니다. 이는 전통적인 주식-채권 포트폴리오의 약점을 보완하고, 예상치 못한 시장 충격으로부터 투자금을 지키는 보완책으로 활용될 수 있습니다.

2022년에는 S&P 500과 미국 장기채 가격이 동시에 하락하는 시기가 있었습니다. 이는 과거와 달리 긴축 및 유동성 회수 국면에서 자산 간의 상관관계가 변화할 수 있음을 보여주는 사례입니다. 당시 모든 자산이 하락하는 상황에서 원자재는 상대적으로 방어적인 역할을 수행하며 포트폴리오의 손실을 줄이는 데 기여했습니다.

대부분의 개미 투자자 포트폴리오가 성장주 또는 기술주에 집중되어 자산 증식을 목표로 하는 경향이 있습니다. 이러한 포트폴리오의 일시적 또는 중기적 하락장에서 원자재는 변동성을 방어하는 역할을 할 수 있습니다. 현금이나 단기 채권 외에도 원자재가 포트폴리오의 보완적인 역할을 수행하여 안정성을 높이는 전략으로 활용될 수 있습니다.

장기 투자자들에게 원자재는 전체 자산의 5~10% 수준으로 투자하는 것이 충분하다고 권고됩니다. 원자재 가격이 상승하여 이익이 발생하면 이를 실현하여 주식 비중을 조정하는 방식으로 리밸런싱에 활용할 수 있습니다. 액티브 ETF의 특성을 활용하여 이러한 자산 관리를 효율적으로 수행할 수 있습니다.

원자재는 선물 형태로 거래되기 때문에 원자재 ETF의 기본 원리인 선물 계약 구조를 이해하는 것이 중요합니다. 선물 계약은 만기 시점에 청산하거나 다음 계약으로 넘기는 '롤오버'가 필요합니다. 이 롤오버의 효율성에 따라 ETF의 운용 수익률이 크게 달라질 수 있습니다.

현재 가격보다 미래의 가격이 비싼 상황을 '콘탱고'라고 부릅니다. 콘탱고 상황에서는 선물 계약을 갈아탈 때 추가 비용이 발생하여 손실로 이어질 수 있습니다. 이는 원자재 ETF의 운용 성과에 직접적인 영향을 미치는 중요한 요인입니다.

미래 가격이 현재보다 높을 때를 콘탱고, 낮을 때를 백워데이션이라고 합니다. 백워데이션 상황에서는 롤오버 시 차액 수익이 발생하여 유리합니다. 따라서 원자재 ETF의 장기 수익률은 롤오버 비용을 얼마나 효율적으로 관리하느냐에 따라 결정됩니다. 액티브 ETF는 콘탱고, 백워데이션, 유동성, 거래 비용 등을 고려하여 비중과 만기를 조절하며 롤오버 손실을 줄입니다. PDBC는 이러한 액티브 ETF의 대표적인 예시입니다.

대부분의 원자재 ETF는 운용 자산 중 많은 부분을 채권에 넣어 이자 수익을 창출합니다. 선물 계약에는 소수의 증거금만 사용되며, 이 증거금에서도 이자가 발생합니다. 운용 비용은 보통 0.67%에서 0.99% 수준으로 형성됩니다.

미국 시장에서 거래되는 원자재 ETF를 선택할 때는 'No K-1' 표시가 있는지 확인하는 것이 필수입니다. 일부 선물 ETF는 매도 시 10%의 원천징수 세금이 발생할 수 있기 때문에, 세금 및 행정적 편의를 위해 'No K-1' 상품을 선택하는 것이 유리합니다.

PDBC는 원유, 금, 금속, 농산물 등 광범위한 원자재에 분산 투자하는 ETF입니다. 가장 규모가 크고 거래가 활발하며 운용 보수가 낮은 편입니다. 특히 PDBC는 액티브 운용 방식을 통해 콘탱고 손실을 최소화하고 만기를 조절하는 특징이 있습니다. 에너지 비중이 높은 편으로 원자재 ETF 중 가장 대표적인 상품으로 꼽힙니다.

HGER은 인플레이션의 원인을 구분하여 원자재 구성 비중을 자동으로 조절하는 ETF입니다. 특히 달러 가치 하락으로 인한 인플레이션 발생 시 금 비중을 최대 40%까지 확대할 수 있는 특징이 있습니다. 이는 공급 부족 등 다양한 인플레이션 유형에 최적화된 자산 배분으로 대응하여 포트폴리오를 방어합니다.

개별 ETF마다 과세 방식이 상이할 수 있으므로, 투자 전에 해당 ETF의 세금 관련 정보를 직접 자세히 확인하는 것이 중요합니다.

FTGC는 펀드 매니저의 재량으로 자산 비중을 조절하는 액티브형 원자재 ETF입니다. 기계적으로 원자재 지수를 추종하는 것이 아니라, 모멘텀 및 롤오버 기술을 적극적으로 활용하여 운용됩니다. 원자재 시장 전망이 악화될 경우 현금이나 국채 비중을 확대하는 등 유연한 자산 배분 전략을 구사합니다.

자신의 투자 관점에 따라 원자재 ETF를 선택할 수 있습니다. 유가 상승이 지속될 것이라고 예상하거나 무난하게 원자재를 소량이라도 보유하고 싶다면 인베스코의 PDBC가 대중적으로 가장 큰 규모를 자랑하여 적합합니다. 물가 상승과 달러 약세에 대비하고 금 투자 대안을 찾는다면 HGER이 유용하며, 시장 불확실성에 대비하고 전문가의 적극적인 대응을 선호한다면 FTGC가 좋은 선택지가 될 수 있습니다.

무리한 재정 정책이 시행될 경우 그 영향은 선거 이후에 나타나는 경향이 있으므로, 이러한 시장 변동성에 대비하여 미리 포트폴리오를 구성해두는 전략이 필요합니다.

원자재 자체에 크게 베팅하기보다는, 기술주 상승장에서는 수익률이 낮을 수 있으므로 지루한 자산이 될 수도 있다는 점을 인지해야 합니다. 따라서 보험성 자산으로의 역할에 중점을 두는 것이 바람직합니다.

특히 AI 인프라 투자 확대와 같은 산업의 발전 방향이 원자재 가격을 밀어 올리는 역할을 하고 있습니다. 또한 통화량 증가와 같은 거시 경제 환경 변화도 장기적으로 원자재의 보험 성격을 강화하는 요인으로 작용합니다.