미 재무부 국채 바이백 확대, 자산 시장 전반에 영향 예상

미국 경제 데이터와 연방준비제도(Fed)의 정책 방향을 두고 시장의 의견이 분분한 상황입니다. 이러한 불확실성 속에서 이번 주 수요일에 개인소비지출(PCE) 데이터 발표가 예정되어 있으며, 금요일에는 제롬 파월 의장이 잭슨홀에서 연설할 예정입니다. 이 두 가지 이벤트가 이번 주 금융 시장에서 가장 주목받는 요인으로 꼽히고 있습니다.

기존의 연준 포워드 가이던스(Forward Guidance) 불확실성에 더해 미 재무부의 장기 국채 바이백 확대가 새로운 불확실성 요인으로 추가되었습니다. 이 정책은 현재 모든 자산 시장에 영향을 미치고 있으며, 금융 시장의 변동성을 더욱 키우고 있습니다.

유가 하락세는 미 해군의 호르무즈 해협 기뢰 제거 주장과 이란에 대한 2차 제재(세컨더리 보이콧)가 예상보다 약했다는 평가에 기인합니다. 도널드 트럼프 전 대통령은 미 해군이 호르무즈 해협의 기뢰를 모두 제거했다고 주장했으며, 이란에 대한 2차 제재 역시 시장의 예상보다 그 파급력이 제한적이라는 분석이 나오고 있습니다.

지난 8월 25일 진행된 20년 만기 한국 국채 경매(옥션)에서 수익률이 소폭 상승했습니다. 직전 세션의 4.530%에서 4.55%로 상승하며 금리 변동세가 이어지고 있음을 보여주었습니다.

엔화 가치 하락 추세가 지속되면서 이번 주 또는 늦어도 다음 주에는 다시 160엔 선에 진입할 가능성이 점쳐지고 있습니다. 9월을 앞두고 엔화 약세가 계속될 경우 160엔 돌파를 다시 시도할 것이라는 전망입니다.

블룸버그의 신흥 시장 여덟 개 통화의 FX 캐리 트레이드 누적 수익률이 7분기 연속 플러스 수익률을 기록하며 2008년 이후 최장 기록을 세웠습니다. 이는 달러로 자금을 조달하여 고금리 신흥국 자산에 투자하는 방식으로, 2024년 말 이후 이머징 마켓 통화 캐리 트레이더의 수익률은 22%를 기록한 반면, 같은 기간 미국 국채 수익률은 5.9%에 머물렀습니다.

미국 달러 약세와 고금리 신흥국 통화의 결합으로 이머징 마켓 통화 캐리 트레이드의 수익률이 훨씬 높은 상황입니다. 예를 들어, 콜롬비아 국채 수익률 12%에 통화 가치 상승분 45%가 결합되었고, 터키 국채 10년물 수익률 32%는 리라화 가치 하락(-26%)을 상쇄했습니다. 지난 12개월간 콜롬비아가 48%, 터키가 23%, 브라질이 21%, 멕시코가 19%, 남아공이 18%의 높은 수익률을 기록했습니다.

일본 국채 시장은 글로벌 국채 수익률에 중요한 위험 요소가 되고 있어 그 동향을 면밀히 주시해야 합니다. 오는 9월 1일에는 10년 만기, 9월 3일에는 30년 만기 일본 국채 경매가 실시됩니다. 만약 이 경매에서 수요 부진이 나타나 일본 국채 금리가 상승할 경우, 이는 미 국채에서 자금 유출을 초래할 수 있습니다.

골드만삭스 데이터에 따르면, 헤지펀드들이 8월 14일부터 20일 사이에 전 세계 주식을 대량으로 매도했습니다. 이는 최근 두 달 중 가장 빠른 매도세로 기록되었습니다. 특히 이머징 마켓에서는 롱 포지션 매도세(Long Selling)가 강하게 나타났으며, 북미와 일본 시장을 중심으로 숏 포지션 증가폭이 확대되는 양상을 보였습니다.

지정학적 리스크로 인해 장거리 항로 이동이 늘어나면서 아시아 가스 오일, 즉 디젤 크랙 스프레드(정제 마진)가 배럴당 70달러 위로 급등했습니다. 이는 미국 시장의 흐름을 따르는 것으로, 2026년 상반기 한국의 사우디아라비아 원유 수입량이 전년 대비 85% 수준으로 감소한 것도 이러한 배경에서 이해될 수 있습니다. 특히 바브엘만데브 해협 공격 여파로 희망봉 우회 장거리 항로 이용량이 전체 물동량의 70%를 차지하는 등 운송 비용 증가가 정제 마진 상승에 영향을 미치고 있습니다.

전 세계적으로 가스 오일, 즉 디젤 크랙 스프레드가 계속해서 확대되고 있는 상황입니다. 미국뿐만 아니라 아시아 디젤 크랙 스프레드마저 배럴당 70달러를 돌파했는데, 이는 멕시코만에서 페르시아만에 이르는 전 세계적인 가격 압박이 싱가포르 시장에도 반영된 것입니다. 현재 전 세계 디젤 재고는 5년 내 최저 수준을 기록하고 있으며, 한국 정유사들의 생산 물량이 싱가포르 시장 공급에서 큰 비중을 차지하고 있어 수급 불안이 더욱 심화될 우려가 있습니다.

이란은 사우스 파르스 가스전에서 7.5TCF(조 입방피트) 규모의 신규 가스전을 발견했다고 발표했습니다. 이 중 회수 가능한 규모는 약 5.7TCF(76%)로 추정되지만, 즉각적인 생산에는 여러 한계가 따릅니다. 이스라엘의 공습으로 인해 생산 시설의 25%가 가동 중단된 상태이며, 국제 제재와 투자 부족, 그리고 노후화된 가스 인프라 문제로 인해 실제 생산까지는 최소 몇 년이 걸릴 것으로 전망됩니다.

CBS 보도에 따르면 존 레클리프 미국 CIA 국장이 러시아를 방문했다고 전해졌습니다. 그의 모스크바 방문은 이미 모두가 아는 사실로, 우크라이나 전쟁의 교착 상황 속에서 회담 가능성이 제기되고 있습니다. 특히 중간 선거를 앞두고 디젤 가격을 낮추려는 미국 내 정치적 목적이 작용했을 것이라는 추정이 나오고 있습니다.

미국 대선을 앞두고 공화당이 민주당에 비해 압도적으로 많은 선거 자금을 확보한 것으로 나타났습니다. 6월 말 기준으로 공화당은 2억 7,700만 달러의 가용 자금을 보유하고 있었으나, 민주당은 1억 3,600만 달러에 그쳤습니다. 슈퍼팩(Super PAC) 자금을 포함할 경우, 공화당 슈퍼팩에는 9억 2,900만 달러가 모여 민주당의 3억 3,600만 달러에 비해 세 배 이상의 격차를 보였습니다. 이는 공화당의 실탄이 민주당에 비해 압도적으로 많은 상황임을 시사합니다.

구글, 아마존, MS, 메타 등 빅테크 4사를 포함한 연간 자본 지출(CAPEX) 합산액이 2025년 4,100억 달러에서 2026년에는 미국 국방 예산과 비슷한 수준인 8,000억 달러에 육박할 것으로 예상됩니다. 더욱이 2027년에는 1조 1,200억 달러에 이르러 미국의 국방 예산 약 9,000억 달러를 훨씬 넘어설 것으로 전망됩니다. 이러한 막대한 AI 투자가 지속 가능할지에 대한 의문이 제기되고 있습니다.

AI 모델 시장에서 고성능 플래그십 모델보다 저렴하고 효율적인 모델의 시장 점유율이 빠르게 상승하고 있습니다. 엔트로픽의 플래그십 모델인 '페이블 5'는 6월 출시 이후 2개월 넘도록 회사 전체 기업 지출 중 약 11%만을 차지했습니다. 반면 7월 말에 출시된 더 작고 저렴한 모델인 '오퍼스 5'는 이미 기업들의 비즈니스 지출에서 '페이블 5'를 넘어선 것으로 나타났습니다. 이는 AI 도입 기업들이 비용 효율성을 더욱 중요하게 고려하기 시작했음을 시사합니다.