월가, AI주 투자 위험성 경고

더블라인 캐피탈의 최고경영자(CEO) 제프리 건들락은 AI 관련 기술주의 과열 양상을 경고하며 포트폴리오 조정의 필요성을 제기했다. 그는 전체 주식 비중을 40%에서 30%로 하향 조정할 것을 권고하며, 특히 최근 AI 열풍의 진원지에서 투자 비중을 줄여야 한다는 견해를 밝혔다.

과거 실러케이프(CAPE) 지수가 35를 상회했을 때 장기적으로 수익률이 저조했던 점을 근거로 제시하며, 현재 AI 시장에서도 장기적인 관점에서의 승자와 탈락자를 명확히 구별하는 신중한 접근이 필요하다고 강조했다.

현재 고금리 기조와 에너지 충격 등 거시 경제 위험 요소들이 맞물려 경기 침체 가능성을 높이는 상황을 지적하며, AI 산업 역시 이러한 흐름에서 완전히 벗어날 수 없다는 시각을 제시했다.

그는 장단기 금리 역전 현상과 같은 전통적인 경기 침체 신호에 주목하며, AI 기술의 가치와 실제 투자 시점에서의 위험은 별개로 보아야 한다고 강조했다.

중국 기업들이 저렴한 가격의 AI 모델, API 및 인프라 서비스를 시장에 내놓으면서 글로벌 AI 서비스 가격에 하락 압력이 발생하고 있다. 이러한 중국발 가격 경쟁은 글로벌 AI 시장 전반의 수익성을 저해하는 요인이 될 수 있다고 분석된다.

특히 미국 빅테크 기업들이 AI 인프라에 막대한 투자를 하고 있는 상황에서, 저가 공세로 인해 투자금 회수 기간이 예상보다 길어질 수 있다는 우려가 제기된다. 이는 AI 시장 파이 확대와 개별 기업의 수익성 사이에 괴리가 발생할 가능성을 시사한다.

AI 데이터 센터 구축은 막대한 전력, 물, 토지, 송전망을 필요로 하며, 이는 단순히 투자 자금만으로 해결될 수 없는 복합적인 문제로 지목된다. 실제로 오하이오, 미시간, 텍사스 등 미국 여러 주에서 데이터 센터 건설에 대한 지역 사회의 반발이 커지고 있다.

이러한 반발은 데이터 센터의 대규모 자원 소모에 대한 정치적 견제로 이어져, 인허가 과정이 지연되거나 지역 사회의 수용성 확보가 사업 속도의 핵심 변수로 작용할 수 있음을 보여준다. 따라서 AI 인프라 확장은 기술적 난관 외에도 사회·정치적 병목 현상에 직면할 수 있다.

골드만삭스는 AI 투자 성공의 핵심으로 막대한 투자 자금이 클라우드 매출, AI 서비스 매출 및 현금 흐름으로 실질적으로 연결되는지 여부를 강조했다. 아무리 대규모 자금을 AI 데이터 센터와 반도체에 투입하더라도, 그 투자가 실질적인 사업 성과로 이어지지 않으면 시장의 평가가 달라질 수 있다고 분석한다.

따라서 기업들은 단순히 투자를 늘리는 것을 넘어, 해당 투자가 영업 이익률 유지와 부채 부담 감당 능력에 긍정적인 영향을 미치고 실제 성과로 이어지고 있음을 명확히 증명해야 한다고 본다.

모건스탠리는 AI 투자의 성공 여부를 판단하는 중요한 지표로 투하 자본 수익률(ROIC)을 제시했다. 클라우드 대기업의 목표 ROIC를 25~50% 수준으로 제시하며, 이를 달성하기 위해서는 컴퓨팅 가격 유지와 GPU 작업 처리량 효율화가 중요하다고 강조했다.

GPU 활용도를 높이고 고객 사용량을 증대시켜 실제 수익으로 연결하는 것이 관건이며, 마이크로소프트, 아마존, 알파벳과 같이 이미 수익화 기반을 갖춘 기업들이 AI 시장에서 우위를 점할 수 있다고 분석했다.

제프리스는 AI 투자의 리스크를 줄이기 위해 실제 AI 매출이 늘고 있는지, 투자 비용을 감안해도 수익률이 나오는지, 그리고 그 성과가 현금 흐름으로 이어지는지를 확인해야 한다고 강조했다. 이를 바탕으로 수주 잔고와 마진 방어력이 높은 대형 클라우드 기업들을 선별할 필요가 있다고 조언했다.

AI 기술 자체뿐 아니라 AI 생태계를 보완하고 운영하는 데 필요한 서비스를 제공하는 기업들, 예를 들어 팔로알토, 옥타, 스노우플레이크 등에도 주목할 것을 추천했다. 결국 AI 관련 기업의 주가 향방은 현금 흐름 창출 능력에 달려 있다고 분석했다.