액티브 ETF, 시장 변동성 속 초과 수익과 규제 준수 사이 딜레마

액티브 ETF는 벤치마크 대비 높은 수익을 추구하는 상품으로, 삼성전자와 현대차 사례에서 볼 수 있듯이 시장 전체 지수와는 다른 흐름을 보이기도 합니다. 이는 액티브 ETF가 시장 지수와 똑같이 움직이는 패시브 ETF와는 달리, 적극적인 운용을 통해 시장 대비 초과 수익을 목표로 하기 때문입니다. 즉, 벤치마크가 10% 올랐을 때 액티브 ETF는 50% 오르는 것과 같은 성과를 기대하며 투자됩니다.

현재 시장이 상승장인지 하락장인지는 전문가들조차 확신하기 어려운 상황입니다. 일봉이나 분봉 관점에서 보면 하락과 상승이 동시에 나타날 수 있으며, 단기적인 하락은 단순한 조정일 가능성도 존재합니다. 이처럼 시장의 성격을 명확하게 규정하기 어렵기 때문에 투자자들은 신중한 접근이 요구됩니다.

지난 7월 급락장처럼 시장이 빠르게 하락할 때 액티브 펀드는 주도주를 많이 보유하고 있기 때문에 초기 하락은 불가피하게 같이 겪을 수밖에 없습니다. 이러한 상황에서 액티브 펀드 매니저는 비중 조절을 통해 시간이 지남에 따라 수익을 회복하는 전략을 사용합니다. 주도주 위주의 포트폴리오는 시장 하락 초기에 손실을 볼 수 있지만, 장기적인 관점에서는 회복 가능성을 가지고 있습니다.

액티브 ETF 운용의 핵심은 시장의 주도주를 찾아내고 포트폴리오에 반영하는 것입니다. AI, 전력주, 메모리 등 특정 섹터의 비중을 조절하며 시장의 흐름에 선제적으로 대응합니다. 이를 위해서는 운용역의 전문성과 시장 분석 능력이 필수적이며, 끊임없이 변화하는 시장 상황 속에서 가장 유망한 종목과 섹터를 발굴하는 것이 중요합니다.

김동윤 차장은 스킨부스터 중에서는 리쥬란이 가장 좋았다고 언급했으며, 팔자주름 개선에는 쥬베룩이라는 시술이 있다고 밝혔습니다. 또한, 개인의 피부 타입에 따라 적합한 레이저 시술을 선택하는 것이 중요하다고 강조했습니다. 이는 전문 분야에 대한 깊이 있는 이해와 분석이 개인적인 관심사에서도 드러남을 보여줍니다.

현재 바이오 섹터에 대한 투자가 어려운 주된 이유는 시장의 유동성 자체가 많이 줄어들었기 때문입니다. 줄어든 유동성마저 반도체 섹터로 쏠리는 현상이 심화되면서, 조 단위 시가총액을 가진 바이오 기업임에도 불구하고 호가 물량이 낮아지는 상황이 발생하고 있습니다. 이는 금리 상승과 유가 상승 등 거시 경제 요인들이 복합적으로 작용하여 시장 전체의 유동성을 위축시키고 있기 때문입니다.

바이오 섹터가 하반기에 반등하기 위해서는 유가 하락과 금리 안정화가 필수적인 조건입니다. 특히 미국의 CPI(소비자물가지수)와 PCE(개인소비지출) 데이터 발표를 통해 인플레이션 상황을 확인하고, 미국 금리 인상 기조가 완화될 가능성을 지켜봐야 합니다. 이러한 거시 경제 지표들이 긍정적인 방향으로 개선될 경우 바이오 섹터에 대한 투자 심리가 회복될 수 있습니다.

ETF의 시장 가격과 순자산가치(NAV) 사이에 괴리율이 발생하는 것은 마켓메이커의 매수/매도 호가가 일시적으로 불균형을 이루기 때문입니다. 특정 ETF에 매수 또는 매도세가 갑자기 쏠리면 호가들이 사라지면서 위아래로 '꼬리'가 만들어지는 현상이 발생할 수 있습니다. 이는 매니저의 데일리 업무 중 괴리율을 지속적으로 관찰해야 하는 이유가 됩니다.

ETF 운용에서 장중 괴리율 관리도 중요하지만, 규제 차원에서는 종가 괴리율 관리가 특히 강조됩니다. 종가 시점에 단 한 틱의 차이로도 괴리율 위반 여부가 결정될 수 있기 때문입니다. 예를 들어, 0.99%는 위반이 아니지만 1.01%는 위반이 됩니다. 따라서 운용사는 마감 시점에 LP(유동성 공급자)에게 연락하여 호가를 촘촘히 유지하도록 요청하며 괴리율 위반을 방지해야 합니다.

과거 미국 배당 다우존스 ETF는 5월 14일 기준으로 과거 1년 수익률 36%, 상장 이후 누적 수익률 37%라는 좋은 성과를 기록했습니다. 그러나 액티브 ETF가 지켜야 하는 비교 지수와의 0.7 상관계수 유지 의무를 위반하여 상장 폐지되었습니다. 이 사건은 시장 변동성이 확대되는 시기에 비교 지수 대비 초과 수익(알파 수익)을 추구하는 과정에서 발생한 것으로, 좋은 수익률만으로는 모든 규제를 충족할 수 없음을 보여줍니다.

이러한 상장 폐지 사태를 계기로 기존 ETF 상품들은 규정 준수 여부를 재점검하고 맞춰나가는 중입니다. 향후 출시될 새로운 ETF 상품들 또한 비교 지수와의 상관계수 등 관련 규정을 엄격하게 준수하여 운용될 예정입니다. 이는 시장의 건전성을 높이고 투자자 보호를 강화하기 위한 조치로 해석됩니다.

일반 펀드는 펀드매니저의 재량에 따라 운용이 가능하지만, ETF는 그렇지 않습니다. ETF는 상장을 위해 반드시 비교 지수(Index)가 있어야 하고, 해당 지수와의 상관계수 조건을 충족해야 합니다. 아직까지 ETF는 '형만 믿고 가' 식의 전적인 재량 운용은 불가능하며, 규제 당국이 열어주는 범위 내에서 운용되어야 합니다. 이는 ETF의 투명성과 안정성을 확보하기 위한 제도적 장치입니다.

타임폴리오는 운용역들에게 높은 자율성을 부여하고 있습니다. 전문가가 시장 판단을 잘못했을 경우에도, 해당 판단을 수정하는 데 발생하는 매매 비용을 제외하고는 사전 보고나 추가적인 비용이 거의 없습니다. 이러한 유연한 의사결정 체계는 운용역들이 시장 상황에 빠르게 대응하고, 불필요한 절차 없이 포트폴리오를 조정할 수 있도록 합니다.

액티브 ETF가 지수보다 더 높은 수익률을 올릴 수 있지만, 시장이 하락할 때는 지수보다 더 크게 떨어질 수도 있습니다. 따라서 특정 유형의 ETF만을 고집하기보다는 개인의 투자 성향에 맞춰 패시브 ETF와 액티브 ETF를 혼합하여 투자하는 것이 현명한 전략입니다. 시장 상황에 따라 두 가지 유형의 장점을 활용하여 위험을 분산하고 안정적인 수익을 추구하는 것이 중요합니다.

액티브 ETF는 벤치마크 지수 대비 초과 수익, 즉 알파 수익을 추구합니다. 이를 위해 지수보다 변동성이 큰 종목들을 포트폴리오에 담는 경우가 많습니다. 결과적으로 상승장에서는 지수보다 더 높은 성과를 기대할 수 있지만, 하락장이 시작되면 지수보다 더 크게 하락하는 경향을 보일 수 있습니다. 이러한 특성을 이해하고 액티브 ETF를 전략적으로 활용하는 것이 중요합니다.

주식 투자자들은 항상 고점 대비 현재 수익률을 생각하는 경향이 있습니다. 하락장에서는 원금을 회복하더라도 여전히 고점 대비 손실로 체감하는 경우가 많으며, 특히 시드를 계속 늘려가는 과정에서의 하락은 투자자에게 큰 심리적 부담으로 작용합니다. 2021년과 같은 과거 고점의 기억은 투자자들의 마음속에 남아있어 현재 시장을 판단하는 데 영향을 미치기도 합니다.

과거에는 시장 흐름을 추종하는 투자자였던 슈카는 최근 AI와 반도체 사이클에 대한 강한 믿음을 가지게 되었습니다. 이러한 신념은 반도체 실적에 대한 긍정적인 전망과 AI의 변화에 대한 기대로 이어져, 손실이 커지는데도 불구하고 걱정을 덜 하는 상황을 만들었습니다. 이는 자신의 고집에 갇혀 잘못된 판단을 내릴 수도 있다는 경계심을 갖게 하는 요인이 됩니다. 시장 추종자에서 신념 중심 투자자로의 변화는 때로 합리적인 매도 타이밍을 놓치게 하는 리스크를 동반할 수 있습니다.

개인 투자자들은 새벽 장세에서 감정적인 대응을 할지, 데이터를 기반으로 판단할지 고민하는 경우가 많습니다. 김동윤 차장은 '걸무새(그때 살걸)'가 되지 않기 위해 감정을 배제하고 데이터를 다시 확인하며 투자 결정을 내리려고 노력했다고 밝혔습니다. 탄탄한 실적과 데이터를 바탕으로 장기 보유를 결정하는 것은 감정적인 판단에 휘둘리지 않고 합리적인 투자를 이어가는 데 중요한 원칙입니다. 시장의 단기적인 변동성에 흔들리지 않고 기업의 본질적인 가치와 데이터를 믿는 것이 필요합니다.