삼성전자·SK하이닉스, 거래량 급감 속 반등 기대

최근 엔비디아의 실적이 호조를 보였음에도 불구하고 삼성전자는 3.5%, SK하이닉스는 4% 가량 하락했습니다. 이는 미국 빅테크 기업의 실적 발표 당일에 해당 종목으로 수급이 쏠리는 현상 때문입니다. 이지환 대표는 “실적 발표 당일날 쏠리는 수급적인 현상 아마 이 부분 때문에 하루 이틀 정도 갭이 낫다”고 설명하며, 콜옵션과 풋옵션 비율의 불균형으로 인한 일시적인 변동성 확대를 주된 원인으로 꼽았습니다.

금요일 기준 삼성전자와 SK하이닉스 모두 52주 내 최저 거래량을 기록했습니다. 이지환 대표는 “금요일 날 SK 하이닉스와 삼성전자 모두 52주 내에 최저 거래량이 나왔거든요. 지금이 아마 힘이 빠지는 어떻게 보면 좀 소강 상태 하이라이트 구간이 들어와 있다”고 분석하며, 이는 시장의 에너지가 크게 빠져 있는 소강상태의 정점에 진입했음을 의미한다고 밝혔습니다. 그는 9월 이후 중장기 외국인 자금 유입을 통해 수급 개선이 이루어질 것으로 예상했습니다.

미국 배관에서 반도체 및 완제품 관세 검토 뉴스가 재부각되면서 시장의 우려가 커지고 있습니다. 하지만 이지환 대표는 과거 전력기기 사례를 통해 반도체 관세의 실질적인 영향을 분석했습니다. 과거 전력기기에 15% 관세가 부과되었으나, 시간이 지나면서 오히려 관세가 하향 조정된 전례가 있습니다. 이지환 대표는 “전력 기기가 굉장히 위태로워지는 게 아니냐라고 했는데 결국 시간이 지나서 오히려 그 전력 기기 쪽은 상공 관세를 포함해서 관세를 더 내려버렸거든요. 반도체도 역시 마찬가지일 거라고 봅니다”라고 언급하며, 반도체 산업 역시 비슷한 흐름을 보일 것으로 전망했습니다. 또한, 관세 부담의 주체가 미국 빅테크 기업이 될 가능성과 미국 내 공장 증설 액션을 취할 경우 관세가 상계될 가능성을 제시했습니다.

트럼프 전 대통령이 언급했던 100% 관세는 현실성이 낮은 것으로 보입니다. 미 상무부는 몇 년의 기간을 두고 점진적으로 관세를 부과하는 분할론에 무게를 두고 있습니다. 이지환 대표는 “관세를 예전에 트럼프 대통령이 얘기한 것처럼 100%를 바로 부과하는 게 아니라 몇 년의 기간을 걸쳐서 점진적으로 하겠다는 좀 분할론이 현실적이 나왔기 때문에 너무 민감해 할 필요는 없을 것으로 보입니다”라고 말하며, 미국 내 공장 증설 시 관세 무관세화 유인이 있을 것으로 전망했습니다.

과거에는 애플이 압도적인 '갑'의 위치에 있었지만, 최근 반도체 시장에서는 삼성전자가 공급자 우위를 점하고 있습니다. 실제로 DRAM 5 협상에서 애플이 삼성전자의 80% 가격 인상을 수용하는 사례가 있었습니다. 이지환 대표는 “삼성전자와 애플의 힘겨루기를 보면 결국은 그렇게 막강한 갑을 형성했던 애플이 최근에는 결국 삼성전자 80% 가격 인상하는 피해가지 못하잖아요”라고 설명하며, 반도체 관세가 부과될 경우 미국 빅테크 기업들이 그 부담을 안게 될 구조라고 분석했습니다.

최근 자사주 매입 발표 이후 외국인 수급은 과거와 다른 양상을 보이고 있습니다. 연초부터 이미 물량을 줄였기 때문에 추가 매물 부담은 적은 상황입니다. 이지환 대표는 “지금 여기서 추가적으로 아주 크게 매물이 발생한다 이렇게 보이지는 않습니다. 다만 기존에 우리가 반기 마감에서도 봤지만 꾸준하게 이탈되는 패시브 자금과 최근에 7월 8월 저점을 형성하면서 파생 상품과 연관되어서 같이 매도를 했던 일부 헤지 펀드들”이라고 언급하며, 기존 패시브 자금과 일부 헤지펀드의 매도 물량은 여전히 존재한다고 분석했습니다. 하지만 9월 이후에는 중장기 매집 자금 유입이 확대될 것으로 기대하고 있습니다.

최근 삼성전자와 SK하이닉스가 52주 내 최저 거래량을 기록했습니다. 이지환 대표는 “오늘 삼성전자 SK하이닉스가 거의 1년 52주 내에서 최저 거래가 나왔거든요. 거래량이 없는 가운데 가격이 하락했다라는 것은 일종에 이제 선물에 의한 프로그램 물량만 옮기었고 매수도 매도 거의 관망을 한다라는 부분이거든요”라고 설명하며, 거래량 없는 가격 하락은 선물 프로그램 물량의 영향일 뿐, 매수·매도세가 관망세에 들어섰음을 시사한다고 분석했습니다. 이는 시장이 매도 클라이맥스 구간에 진입했을 가능성이 높다는 신호로 해석될 수 있습니다.

8월 31일 다음 주 월요일에 변동성이 크게 나타날 가능성이 있다고 분석됩니다. 이지환 대표는 “아마 8월 31일 다음 주 월요일 날 변동성이 꽤 크게 나올 수 있다라고 좀 보여집니다. 그게 만약에 윗방향이면 아마도 프로그램 물량을 일시에 청산하면서 위쪽으로 크게 올라갈 수 있다라는 점을 한번 생각을 하시면서 월말 월초를 대응하시면 좀 좋을 것 같습니다”라고 말하며, 월말·월초의 프로그램 물량 청산에 따라 반등 가능성을 기대했습니다. 중장기 자금 유입을 통한 반전 또한 예상됩니다.

구글이나 아마존과 같은 하이퍼스케일러들은 AI 관련 데이터센터 및 클라우드 매출에서 매우 양호한 실적을 기록했습니다. 이지환 대표는 “그전에 발표를 했던 하이퍼스케일러들 구글이나 아마존이나 모두 실적이나 실적 가이던스 특히 AI 관련되어 있는 데이터 센터나 클라우드 관련된 매출이 굉장히 좋았거든요. 2028년까지는 반도체 성장이 유효하다라는 부분이 당분간은 좀 유지가 될 걸로 보입니다”라고 말하며, 2028년까지 반도체 성장이 유효할 것이라고 전망했습니다.

삼성전자는 HBM4 샘플 테스트에서 처음으로 긍정적인 결과를 얻었습니다. 속도 문제뿐만 아니라 전압·전류의 일정을 유지하는 안정성 측면에서 높은 점수를 받았습니다. 이지환 대표는 “샘플링 테스트에서 결과가 처음으로 삼성전자가 HBM4에서는 좋았거든요. 속도와 관련된 문제도 있지만 전압·전류의 일정을 유지하는 그 안정성 관련 문제에서도 높은 점수를 받았고 샘플 테스트 자체만 놓고 보면 삼성전자가 가장 높은 점수를 받은 건 맞습니다”라고 언급하며, 샘플 테스트 자체만으로는 삼성전자가 가장 높은 점수를 받았다고 밝혔습니다. 하지만 양산 수율 측면에서는 SK하이닉스가 여전히 강점을 가지고 있다고 덧붙였습니다.

마이크론 테크놀로지의 HBM4 포지션이 없다는 루머와 재설계에 들어가야 한다는 뉴스가 보도되면서 시장에 큰 파장이 일었습니다. 이지환 대표는 “마이크론 테크놀로지 HBM4 포지션이 없다라는 얘기가 지금 나오거든요. 지난번에 마이크론 테크놀로지가 문제가 한번 됐고 그 문제가 재설계에 들어가야 된다라는 뉴스가 보도되면서 좀 파장이 있었습니다. 만약에 재설계에 해당되는 법이 맞다라고 하면 1년 안에 HBM4를 공급할 가능성은 없다라는 결론을 내리더라고요”라고 말하며, 만약 재설계가 현실화될 경우 1년 내 HBM4 공급이 불가능해질 것이라고 전망했습니다. 마이크론의 공급 차질은 삼성전자와 SK하이닉스의 공급 비중 확대로 이어져 반사 이익을 얻을 것으로 기대됩니다.

향후 반도체 시장은 파운드리와 메모리 반도체가 융합된 형태가 중요해질 것으로 전망됩니다. 이지환 대표는 “파운드리 업체가 메모리 반도체까지 가지는 융합에 들어간다면 최적의 조건을 갖출 수 있다라는데 사실 그거는 글로벌하게 삼성전자밖에 안 되거든요. 파운드리와 메모리를 같이 가져갈 수 있는 거는. 그래서 삼성전자가 HBM 이후에 차세대 AI 칩에서는 가장 선두에 나설 수 있다라는 얘기가 나오고 있습니다”라고 강조하며, 파운드리와 메모리를 동시에 보유한 삼성전자만이 이러한 융합형 반도체 시장에서 최적의 조건을 갖출 수 있다고 분석했습니다. 이러한 강점을 바탕으로 삼성전자는 HBM 이후 차세대 AI 칩 시장에서 선두 주자로 나설 것으로 기대되며, 구글 등 TPU 주문 증가로 인한 낙수 효과도 예상됩니다.

삼성 파운드리의 최첨단 미세 공정 경쟁력에 대한 우려도 존재합니다. TSMC 대비 3나노 이하 미세 공정 양산 속도에서 격차가 있다는 지적입니다. 이지환 대표는 “사실 이제 그 부분이 현실은 맞죠. 3나노에서 TSMC를 따라잡겠다고 했는데 시제품은 삼성전자가 먼저 나왔지만 사실 양산은 TSMC가 먼저 했거든요”라고 언급하며, 삼성전자가 3나노 GAA 기술을 적용한 시제품을 먼저 출시했음에도 불구하고 TSMC가 양산을 선제적으로 시작하며 시장 우위를 점하고 있다고 설명했습니다.

현재 삼성전자 파운드리 사업은 TSMC를 바로 따라잡기보다는 적자를 줄여 흑자 기업으로 전환하는 것을 목표로 하고 있습니다. 현재 발주 물량은 주로 5나노, 7나노, 8나노 공정에 집중되어 있습니다. 이지환 대표는 “삼성전자 입장에서 파운드리 입장 자체가 사실 지금 TSMC를 바로 따라잡는다기보다는 적자를 줄여야 되는 상황이 더 많거든요. 이쪽 발주를 통해서 흑자 기업으로 전환은 가능할 것이고”라고 설명하며, 향후 메모리 반도체 강점과의 결합을 통해 파운드리 경쟁력을 극복할 수 있을 것으로 전망했습니다.

커스텀 AI 칩 수요가 증가하면서 메모리 시장의 질적·양적 성장을 이끌고 있습니다. 이지환 대표는 “AI 수요 확대가 전체적인 메모리 가격을 유지하는 데는 상당한 기여를 할 것 같고, 중국 업체들이 공백을 메꾸는 역할을 해서 포션이 커져 가는 것도 사실은 맞을 것 같습니다”라고 말하며, 중국 업체들의 약진으로 메모리 시장이 3파전 양상을 보이고 있다고 언급했습니다. 최근 반도체 협상 가격이 30% 상승한 것도 이러한 배경 때문입니다.

화웨이 제품의 성능 논란은 DUV 노광기를 다중 공정하여 샘플을 소량 생산하는 데 그친 한계를 드러냈습니다. 이지환 대표는 “EUV 노광 기기가 없는 상태에서 DUV를 공정을 세 번 네 번 돌려서 샘플로 몇 천 개만 만들었다는 게 밝혀지면서 과연 이게 양산이 되고 상업화가 될 거냐는 부정적인 의견이 나왔었거든요”라고 설명하며, 중국 정부가 범용 제품에 주력하는 이유도 이러한 기술 격차 때문이라고 분석했습니다.

삼성전자는 뛰어난 기술력을 보유하고 있음에도 불구하고 홍보와 대외 소통에 아쉬움을 보이고 있습니다. 이지환 대표는 “SK하이닉스는 최태원 회장님이 직접 나서서 유리 기판을 비롯해서 공정 단계를 많이 어필하셨는데, 삼성전자는 보유하거나 진행하는 부분에 대해서도 정확하게 캐치를 하지 못합니다”라고 언급하며, SK하이닉스가 최태원 회장이 직접 나서 유리 기판 등 공정 단계를 적극적으로 어필하는 것과 대비된다고 지적했습니다. 또한, 삼성전자의 기술 정보가 중국 언론을 통해 우회적으로 전달되는 현상도 발생하고 있습니다.

삼성전자의 52주 최저 거래량 기록은 매수세와 매도세 모두 더 이상 큰 움직임이 없는 소강 상태를 의미합니다. 이지환 대표는 “52주 최저 거래량이 나왔다는 것도 매수도 매도도 더 이상 배팅이 없는 상황이라는 거거든요. 그러면 조만간 이 수렴은 어쨌든 방향이 끝날 가능성이 높다라는 거죠. 9월 초에는 거래량이 늘어나면서 다시 추세가 형성될 가능성이 높습니다”라고 분석하며, 이러한 거래량 급감은 주가가 바닥을 확인하고 반등으로 전환될 수 있는 전조 신호로 해석될 수 있다고 밝혔습니다. 그는 9월 초에는 거래량이 늘어나면서 새로운 추세가 형성될 가능성이 높다고 전망했습니다.