한은, 올해 성장률 3.3%로 상향

이번 전망의 주요 전제는 글로벌 AI 인프라 투자 확대로 인한 반도체 수출의 견조한 증가세가 내년까지 지속될 것이라는 판단입니다. 중동 상황은 미국과 이란 간 협상 진전을 둘러싼 교착 상태를 전제로 국제 유가가 금년 중 86달러, 내년 중 74달러 수준을 나타낼 것으로 전망했습니다. 또한, 미국 관세 정책의 경우 현재 강제 노동 관세와 사사분기부터 부과될 과잉 생산 관련 관세를 전제했습니다. 이러한 전제에 기초하여 한국 경제는 반도체 경기 호황에 힘입어 높은 성장세를 나타낼 것으로 예상되나, 향후 성장 경로를 둘러싼 불확실성은 여전히 큰 상황입니다.

AI 투자 속도가 예상보다 빨라질 경우 성장률은 올해 0.2%p, 내년 0.6%p 높아질 수 있으나, AI 투자 속도가 상당폭 조정될 경우에는 올해와 내년 각각 0.1%p, 0.4%p 낮아질 것으로 추정됩니다. 중동 상황이 조기에 진정되면 성장률이 올해 0.1%p, 내년 0.2%p 높아지겠으나, 교착 상태가 장기화될 경우 올해와 내년 각각 0.1%p, 0.3%p 낮아질 것으로 예상됩니다. 소비자 물가 상승률은 금년 2.7%, 내년 2.3%로 예상되며, 근원 인플레이션율은 금년과 내년 모두 2.5%를 나타낼 전망입니다. 물가 경로는 중동 상황 전개 양상과 국제 유가 움직임에 크게 영향을 받을 것으로 예상되며, 중동 상황이 조기에 진정되면 물가 상승률이 각각 0.1%p, 0.3%p 낮아지겠으나, 장기화될 경우 올해 0.1%p, 내년 0.4%p 높아질 것으로 추정됩니다. 취업자 수 증가는 금년 14만 명, 내년 20만 명 규모를 나타낼 전망입니다. 경상수지 흑자 규모는 올해 4,500억 달러, 내년 4,300억 달러로, 반도체 수출 증가에 힘입어 크게 확대될 것으로 보입니다.

한국 경제는 소득 여건 개선 등으로 소비가 점차 회복되고, 반도체 수출이 높은 증가세를 이어가며 금년과 내년 모두 높은 성장세를 나타낼 전망입니다. 물가는 비용 충격의 전이가 지속되고 수요측 압력도 점차 확대되면서 목표 수준을 상회하는 흐름이 상당 기간 이어질 것으로 예상됩니다. 설명회는 경제 전망 보고서와 자료를 참고하도록 안내하며, 참석 기자들의 질문을 받기 시작했습니다.

연합인포맥스 김학성 기자는 올해와 내년 경상수지 전망이 대폭 상향 조정된 점과 관련하여, 대규모 경상수지 흑자가 내년까지 지속될 경우 원화 강세 흐름을 예상해도 되는지 질문했습니다.

한국은행 측은 자본수준이나 해외 증권 투자, 외국인 국내 투자 등이 환율에 영향을 미치기 때문에 경상수지 흑자만으로 원화 강세를 단정하기 어렵다고 답했습니다. 최근 자금 이동이 활발하므로 이런 부분들을 함께 고려해야 하며, 한국은행의 연속 금리 인상 또한 환율에 영향을 미칠 것이라고 덧붙였습니다.

잠재 성장률 재추정 관련해서는 특정 방향을 두고 진행하는 것이 아니라 모형을 통해 재추정할 수밖에 없으며, AI 확산이 생산성, 자본 지출에 미치는 영향이나 인구 구조 변화 등을 반영하고 있다고 설명했습니다.

AI와 관련된 생산성 향상에 대한 기대가 커지고 있지만, 생산성 'J커브 효과' 가설에 따르면 초기 1~2년 사이에 급격한 생산성 향상보다는 점진적으로 중장기적인 효과가 나타날 것으로 예상됩니다. 만약 생산성이 향상된다면 자본 투자 수익률이 높아지고 자본 축적이 늘어나며, 투자 유인이 확대되면서 자본 축적과 생산성 향상으로 인한 노동 보완 효과가 복합적으로 잠재 성장률의 상방 요인으로 작용할 수 있다고 한국은행은 설명했습니다. 다만, 이 부분에 대한 불확실성은 아직 크다고 덧붙였습니다.

아이뉴스24 우석 기자는 이번 전망에서 유가 전제가 낮아지고 중동 충격이 작게 반영된 점을 들어, 5월 당시 전망과 비교했을 때 낙관 시나리오로 이동했다고 평가할 수 있는지 질문했습니다.

한국은행은 5월 전망 이후 여건이 많이 바뀌었기 때문에 정확히 비교하기는 어렵지만, 중동 상황과 관련해서는 최소한 상황이 호전됐다고 판단하고 있다고 밝혔습니다. 이번 전망의 기본 전제가 현재 상황을 반영한 기본 시나리오이며, 낙관 시나리오는 현재 생각보다 더 좋은 상황을 의미한다고 설명했습니다.

이데일리 장영훈 기자는 반도체 경기 호조와 중동 상황이 5월 전망보다 상향 조정된 점을 언급하며, 특히 건설 투자가 완만한 회복세를 보일 것으로 보는 이유를 질문했습니다. 또한, 물가 양극화가 점차 완화될 것으로 보는지도 함께 물었습니다. 한국은행은 반도체 경기가 예상보다 호조를 보인 것이 가장 큰 상향 조정 요인이며, 특히 가격 측면의 차이가 크다고 답했습니다.

반도체 경기가 예상보다 호조를 보인 가장 큰 요인은 물량 측면과 가격 측면 모두에 있으나, 특히 가격 측면의 차이가 더 크다고 한국은행은 설명했습니다. 건설 투자는 2분기에 마이너스를 기록했으나, 이는 정부 정책 사업 일부 중단 등 일시적인 요인에 기인한 것으로 보고 있습니다. 한국은행은 3분기부터는 건설 투자가 호전될 것으로 예상하고 있으며, 3대 메가 프로젝트 투자 가속화 부분도 일부 반영했다고 밝혔습니다.

이지호 부총재보는 건설 투자 전망이 5월 대비 소폭 하향 조정된 것은 2분기 미진한 부분이 반영된 것이라며, 하반기에는 개선될 것으로 내다봤습니다.

한국은행은 중동 전쟁 우려 완화와 예상보다 잘 돌아간 원유 우회 경로, 그리고 가파르게 상승한 반도체 가격 등 전반적인 경기 여건이 예상보다 좋은 방향으로 나타났다고 평가했습니다. 이러한 요인들이 명목 소득 증가에 크게 기여했으며, 특히 2분기 GDI 상승 폭이 컸다고 언급했습니다. 한국은행은 근원 인플레이션 전망치가 0.1~0.2%p 상승한 것을 과도하게 보지는 않는다고 밝혔습니다.

내일 오후 발표될 이슈 분석 자료가 수요 압력이 물가에 어떻게 영향을 미치는지에 대한 보고서가 될 것이라고 덧붙였습니다. 연합인포맥스 노현우 기자는 성장률 전망치 상향 폭이 큰 상황에서 올해와 내년 중 상하방 위험이 어디가 더 큰지, 그리고 내년 상반기 성장률이 급격히 증가하는 흐름이 삼성전자와 하이닉스 보너스 또는 정부 예산안을 반영한 것인지 질문했습니다.

한국은행은 성장률 전망의 상하방 리스크가 거의 균형된 수준이라고 답변했습니다. 올해 3분기 성장률 둔화는 상반기 높았던 성장률의 기저 효과로 인한 것이며, 내년 성장폭이 커지는 것은 반도체 호황의 파급 효과가 내년에는 경제 전반으로 크게 확산될 것으로 보고 있기 때문이라고 설명했습니다. 또한, 명목 GDP 대비 IT 제조 비중이 올해 성장이 커지고 특히 명목 측면에서 IT 제조 부분에서 많이 증가한 점이 크게 작용했다고 언급했습니다.

IT 제조 비중이 높아지는 것이 내년도 성장률이 금년 하반기보다 갑자기 점프하는 현상을 설명하며, 이는 한국 경제 성장률이 한 단계 높아지는 상향 기회로 볼 수 있다고 한국은행은 밝혔습니다. 아이뉴스24 이동훈 기자는 내년에 반도체 경기 호조의 파급 효과가 다른 부문으로 본격화될 시점과, 반도체 호황이 가계 소득, 소비, 고용으로 어떻게 확산될 것으로 예상하는지 질문했습니다.

한국은행은 월요일에 발표될 이슈 노트에 미시 데이터 분석을 통해 이 부분이 잘 분석되어 있다고 언급하며, 내년에는 성과급 규모가 커지고 고용과 소비 품목도 확대되면서 전반적으로 확대될 것으로 판단하고 있다고 답했습니다.

기업 심리 및 수익성 지표(BSI) 등도 지난 4개월간 꾸준히 개선세를 보이고 있으며, 이는 반도체뿐만 아니라 다른 업종에서도 나타나 경제 온기 확산에 기여할 것으로 한국은행은 보고 있습니다. 로이터 이지현 기자는 반도체 수출 증가율이 둔화 추세를 보이며 피크를 찍었다고 볼 수 있는지, 호황이 언제까지 지속될지, 그리고 물가가 2%로 수렴하는 시점을 어떻게 보는지 질문했습니다.

한국은행은 현재 전망 시계가 내년까지로 되어 있으며, 적어도 내년 상반기까지는 공급 부족으로 인한 반도체 확장 국면이 지속될 것으로 전망에 반영되어 있다고 답했습니다. 물가가 2% 목표 수준으로 수렴하기는 어려울 것으로 보고 있으며, 그 이후의 상황은 좀 더 지켜봐야 한다고 밝혔습니다.

소비자 물가 기준으로도, 근원 물가 기준으로도 목표 수준으로 수렴하기는 어려울 것으로 예상됩니다. 근원 물가가 소비자 물가보다 더 높은 상황이 내년까지 지속될 것으로 보이는데, 이는 유가 하락으로 소비자 물가가 안정되는 반면, 근원 물가는 2차 파급 효과와 누적된 비용 충격 전이, 그리고 수요측 물가 압력 상승으로 내년 하반기까지도 2% 중반 수준을 유지할 것이라고 설명했습니다. 장영훈 기자는 내년 물가 상승률이 높은 수준임에도 성장률이 높은 이유와, 소비 회복이 부동산으로 흘러갈 우려에 대해 질문했습니다.

한국은행은 내년 성장 전망이 기저 효과로 인해 낮아지는 것이 일반적이지만, 반도체 제조 비중이 높아지는 것이 상당 부분 설명한다고 답했습니다. 경상수지나 다른 부분과 비교했을 때, 경상수지는 명목 개념이므로 성장 전망의 증가율 계산 방식과는 차이가 있다고 설명했습니다.

한국은행은 성장 수혜가 소비 회복 대신 부동산으로 흘러갈 수 있다는 우려에 대해 항상 유념해서 보고 있다고 밝혔습니다. 이러한 가능성은 항상 열려 있지만, 실제로 어떻게 될지는 지금 상황에서 단정하기 어렵다고 답했습니다. 다만, 부동산으로 자금이 흘러간다면 소비 회복이 낮아질 수 있을 것이라고 덧붙였습니다.

성장 흐름과 관련하여, 지난해 1.1% 성장률에 이어 올해 3.3% 성장은 평균 2.2% 성장으로, 우리 경제가 궤도에 올라섰고 수출 주도로 성장세가 뚜렷해지는 흐름으로 이해하는 것이 맞다고 설명했습니다. 내수와 수출의 성장 기여도는 대략 반반 정도라고 밝혔습니다.

한국은행은 내년까지 수출 물량과 수출 가격 둘 다 중요하게 기여했다고 답변했습니다.

반도체 가격은 내년 상반기 정도가 정점으로 보고 그 이후에는 조금씩 떨어지는 경로를 가정했을 때도 4,300억 달러대 흑자가 나온 것이라고 설명했습니다. 반도체 수출 물가 증가율이 1월 73%에서 7월 173%로 크게 상승한 점을 추가로 언급했습니다.

서울경제 김혜란 기자는 성장과 물가 경로 전망에 향후 통화정책 경로가 감안된 것인지, 예를 들어 기준금리를 내년까지 3.5%로 인상하더라도 근원 물가 2.5%, 성장률 2.9%가 가능한 것인지 질문했습니다. 한국은행은 경제 전망 전체에 모형에서 도출된 내재 금리를 고려하여 성장 전망이 반영되었다고 답했습니다. 구체적인 금리 숫자는 향후 통화정책 방향을 제시하는 것이 될 수 있어 언급하기 어렵다고 설명했습니다.

연합인포맥스 노현우 기자는 반도체 비중이 높은 대만이 아직 금리 인상을 시작하지 않았음에도 수요측 물가력을 크게 우려하지 않는 상황과 우리나라와의 경제 구조적 차이에 대해 질문했습니다.

한국은행은 대만과 한국의 경제 구조에 여러 차이가 있다고 설명했습니다. 대만의 명목 임금이 한국보다 훨씬 낮고, IT 비중이 한국에 비해 훨씬 크다는 점을 언급했습니다. 또한, TSMC에 고용된 사람이 전체 고용의 1~2% 수준에 불과하다는 점을 들어, IT 비중이 크다는 것이 양극화 문제와도 연관될 수 있다고 밝혔습니다. 한국은 반도체 외 다른 부문들도 함께 성장하고 있어 경제 전반에 온기가 퍼지는 효과를 기대할 수 있다고 덧붙였습니다.

한국은행은 통화 정책을 통해 물가나 근원 물가 쪽으로 파급될 수요 압력의 영향을 우려하여 선제적으로 금리를 인상한 것이라고 강조했습니다.