삼성·SK 하이닉스 주가 부진 지속

지난 10월 1일 마이크론의 실적 발표에서 낸드 가격이 분기에 30% 상승했음을 확인하면서, 이처럼 가격이 급등하는 상황에서 수요가 지속적으로 버틸 수 있을지에 대한 우려가 제기되었다.

메모리 가격의 급격한 상승은 소비자들이 구매를 주저하거나 더 저렴한 대체재를 찾게 만들 수 있다는 분석이다.

기업들은 기술적 우위를 통해 이러한 상황을 극복할 수 있다고 보지만, 투자자들은 지속적인 실적 개선과 수급 회복이 명확해지기를 기다리는 모습이다.

과거 도시바가 하드디스크 공급을 두 배로 늘리겠다고 발표했을 때 1, 2위 기업 주가가 하락했다. YMTC의 낸드 공급 확대 가능성까지 겹친 상황에서 CXMT의 공격적 생산 움직임은 삼성전자·SK하이닉스·마이크론 등 상위 기업의 반작용을 불러왔다.

메모리 분야에서 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론에 이어 4위 기업으로 꼽히는 CXMT가 급격한 공급 확대를 시사하면서 시장의 수급 불균형에 대한 우려가 증폭되는 양상이다. 여기에 YMTC의 낸드 공급 확대 가능성 또한 악재로 작용한다.

마이크론이 실적 발표에서 제시한 2031년까지의 주문 물량이 실제 수요인지에 대한 의구심이 커지고 있다. 2017~2018년 메모리 부족 사태 당시의 더블 또는 트리플 부킹 현상이 AI 수요 선반영을 통해 재현될 경우, 미국과 중국 중심의 수요 둔화와 맞물려 메모리 업체들이 큰 타격을 입을 수 있다.

미국과 중국의 수요가 둔화되면 메모리 업체 실적에 타격이 불가피하다. 마이크론이 실적 발표에서 제시한 2031년까지의 주문 물량이 실제 수요로 이어질지는 의문이다.

한국 증시와 미국 증시의 디커플링 현상은 근본적으로 업종 구성의 차이에서 비롯되지만, 최근 환율 하락이 수출 중심 기업들의 실적 추정치 하향 조정에 큰 영향을 미치며 디커플링을 심화시키고 있다.

과거 기업들이 실적 호조 시 환율 효과를 부인하다가 실적 악화 시에만 환율 탓을 하는 이중적인 태도를 보인다는 지적도 나온다.

수출 비중이 높은 기업의 경우 환율이 10% 하락하면 매출액 규모가 즉각적으로 감소하는데, 이는 비용이 원화로 고정되어 있어 매출 감소분이 고스란히 영업이익 감소로 이어지는 구조 때문이다.

이처럼 환율 하락은 수출 기업의 이익 추정치를 예상보다 크게 떨어뜨리는 요인으로 작용하며, 반도체 외 수출주들도 올해 들어 주가 부진을 겪으며 52주 신저가 종목이 속출하는 상황이다.

해외 보유 자금을 국내로 들여와 원화로 환전해야 하는 주주 환원 과정이 최근 원·달러 환율 하락의 핵심 동력으로 작용하고 있다. 특히 SK하이닉스의 자사주 매입 움직임이 환율 급락을 부추겼다는 분석이 나오면서, 양사의 주주 환원 확대 기대감이 시장 수급의 변수가 됐다.

이는 해외에 있던 자금을 국내로 들여와 원화로 환전한 뒤 주주 환원을 시행해야 하는 구조 때문으로, SK하이닉스의 자사주 매입 또한 환율 급락에 영향을 미쳤다는 분석이 있다.

10월 말 현대차, 조선 등 주요 수출주의 실적 부진이 이미 예고된 가운데, 시장은 이러한 악재에 대해 어떻게 반응할지 주목하고 있다.

이미 알려진 나쁜 소식이 주가에 선반영되어 '바이 온(Buy on)' 현상으로 이어질지, 아니면 추가 하락으로 이어질지는 실적 발표와 기업의 코멘트를 통해 시장이 실질적인 평가를 다시 내릴 것으로 예상된다.

시장에서는 과거 2017~2018년의 사례를 들어 메모리 반도체의 '더블 부킹' 가능성을 우려한다.

장기공급계약(LTA)의 단순 체결 여부보다는 계약을 통해 얼마의 '선수금'을 받았는지가 계약의 실질적인 구속력을 증명하는 중요한 지표로 작용한다.

삼성전자와 SK하이닉스는 마이크론보다 높은 LTA 비율을 추구하는 것으로 알려졌으며, 내년 1분기까지의 계약 가격 추이를 통해 사이클 지속 여부를 판단할 예정이다.

알파벳 등 주요 테크 기업들이 자체 반도체(TPU 등) 개발을 늘리고 있음에도 불구하고 메모리(RAM)는 여전히 필수적인 요소로 남는다.

CPU 성능이 고도화될수록 이를 원활하게 뒷받침할 RAM 업그레이드 수요가 지속적으로 발생하기 때문이다. 엔비디아의 과거 사례처럼, 반도체 기업들은 실적을 통해 시장의 의구심을 해소할 시간이 필요하다.

시장에서는 과거 엔비디아와 같은 기업의 이상적인 성장 경로를 본보기로 삼는 분위기가 팽배하다. 무조건적인 주가 급등보다는 주주 환원 정책이 병행되는 건전한 성장을 희망하는 투자자들의 기대가 주류를 이룬다.

최근 주주 가치 제고를 위한 기업들의 노력이 활발히 논의되는 만큼, 투자자들의 기대에 부응하는 현실적인 시나리오가 중요하다는 의견이다.

채권을 사려면 주식 같은 보유 자산을 매도해야 하므로 자금 흐름이 이탈할 가능성이 크다. 미국 10년물 국채 금리 상승은 주식 시장의 수급 공백을 야기하며, 급격한 금리 하락 또한 경기 침체 우려를 키워 시장에 악재가 된다.

채권을 매수하기 위해 주식을 매도하는 자금 흐름이 나타날 가능성이 커지면서 주식 시장에 압력을 가할 수 있다는 지적이다.

다만, 금리가 너무 빠르게 하락하는 것 또한 경기를 우려하는 신호로 해석될 수 있어 시장에 긍정적이지 않을 수 있다는 분석도 제기된다.

올해 100bp 이상 급등한 금리는 주식 밸류에이션 역수에 큰 부담을 줬다. 안정적인 5%대 금리 수준에서의 등락은 시장이 수용 가능한 범위로 보이며, 국채 금리는 향후 투자 전략을 세우는 기초 지표 역할을 한다.

올해 금리가 100bp 이상 급등하면서 주식 밸류에이션 역수에 큰 부담으로 작용했으며, 이는 주식 시장의 매력도를 저하시키는 요인이었다.

안정적인 5%대 금리 수준에서의 등락은 시장이 받아들일 수 있는 범위로 판단되며, 금리 안정화는 주식 시장의 불확실성을 해소하는 데 기여할 것으로 보인다.

코스피 지수가 7,100 선에서 6,400 선으로 급락한 최근 구간에서는 리스크 관리가 특히 중요하다.

무작정 6,000 포인트가 깨질 때까지 기다리기보다는, 7,100 선에서 현금을 줄여놓은 투자자들은 오늘부터라도 1~2%씩 분할 매수를 시작하여 계획적으로 접근해야 한다는 조언이다.

리스크 관리를 위해 확보해 둔 현금은 미국 중간 선거 전까지 순차적으로 활용하는 전략이 권장된다.

8월 연준 자산 규모 축소 이후 9월 확대, 10월에는 횡보세가 이어지는 등 유동성 변화가 뚜렷하다. 공화당이 상·하원을 모두 장악할 경우 연준의 긴축 강도 조절이나 부채 구조적 변화 같은 정책적 결단이 나올 수 있다.

8월에는 연준 자산 규모가 축소되었으나 9월에는 다시 확대되는 등 유동성 정책의 일관성이 부족한 상황에서, 공화당이 상·하원을 장악할 경우 연준이 공화당의 눈치를 보지 않고 긴축 강도를 조절할 가능성도 제기된다.

신재생 에너지에 대한 지지는 70년대 지미 카터 시대부터 이어져 온 흐름이며, 레이건 대통령도 연설에서 관련 정책을 언급한 바 있다. 하원은 민주당 승리가 유력하고 공화당이 우세했던 상원마저 뒤집힐 가능성이 여론조사에서 제기되면서 신재생 에너지 섹터로 다시 관심이 쏠린다.

신재생 에너지에 대한 지지는 1970년대 지미 카터 대통령 시대부터 이어져 온 역사적인 흐름이며, 레이건 대통령의 연설에서도 '메이크 아메리카 그레이트 어게인'이 언급되는 등 정치적 지형과 무관하게 지속되어 온 기조라는 분석이다.

민주당이 상·하원을 모두 장악하는 이른바 '블루웨이브'가 발생하더라도 AI 투자는 크게 위축되지 않을 것으로 예상된다.

모든 신기술의 발전 근간이 군사 및 안보 분야에 있는 점과 중국과의 지속적인 기술 경쟁 관계를 고려할 때, AI 개발을 늦추는 것은 사실상 불가능하다는 판단이다.

AI 및 하드웨어 분야의 반도체 기업 투자는 단기적인 관점이 아닌 장기적인 호흡으로 접근해야 한다.

기업들은 실적을 꾸준히 증명하고 상세한 정보를 투명하게 공유하며, 배당 등을 통한 주주 친화 정책으로 투자자들의 심리적 안정을 도모하는 것이 필요하다는 의견이 제시된다.