금리 인상 사이클, 리스크 고조

변정규 다이와증권코리아 FICC 상석본부장은 연준이 물가 하락 추세뿐만 아니라 '속도'까지 조절하려는 강력한 의지를 나타냈다고 분석했다. 연준은 물가 하락이 충분치 않을 경우 추가 금리 인상이 불가피하다는 경고를 'timelier'라는 단어에 담았다.

이는 물가 상승률이 목표치에 도달하더라도 그 과정에서 하락 속도가 연준의 기대에 미치지 못하면 언제든지 추가 조치를 취할 수 있다는 강력한 메시지로 해석된다.

연준은 정치적 압력에도 불구하고 독자적인 통화정책 기조를 유지하겠다는 입장을 분명히 했다. 트럼프 전 대통령과의 관계에 대한 질문에 사실상 선을 긋는 발언으로 연준의 독립성을 강조했다.

변 본부장은 “우리는 우리의 갈 길을 갈 것이다(We stand in our way)”라는 표현을 통해 연준이 외부 영향에 흔들리지 않고 본연의 임무에 집중하겠다는 의지를 천명한 것으로 분석했다.

한상희 한화투자증권 수석연구위원은 전월 대비(MOM) 물가 상승률이 0.23%에서 0.28%로 소폭 상승한 점이 시장에 큰 영향을 미쳤다고 지적했다. 이 작은 변화가 잭슨홀 미팅 이후 금리 동결을 예상하던 시장 전문가들의 입장을 인상 쪽으로 대거 전환시켰다.

시장 참여자들은 전월 대비 물가 지표의 변화를 예의주시하며 연준의 다음 행보를 가늠하는 중요한 신호로 받아들였다.

미국의 전투기 조종사 척 예거를 인용해 물가 목표 달성 의지를 강조했다.

이러한 발언은 향후 물가 데이터가 하락하지 않을 경우 추가 금리 인상이 불가피하다는 연준의 단호한 입장을 시사한다.

변정규 본부장은 중동 전쟁의 장기화 및 확산 가능성이 물가 하락을 어렵게 만들 것이라고 전망했다. 이로 인해 근원물가(코어 CPI)와 헤드라인 물가 모두 하방 압력을 받기 어려운 상황이다.

미국 내 가솔린 가격 상승도 물가 상방 압력으로 작용하며, 미국은 한국과 달리 보조금 지원 등으로 인위적인 물가 조절이 어려운 구조여서 금리 인상 사이클이 지속될 가능성이 커졌다.

'timelier return'이라는 문구가 사실상 시장 참여자들에게 금리 정책의 방향을 암시하는 가이던스 역할을 수행한다.

이는 연준이 심리적 요소를 활용해 시장 참여자들의 기대를 통제하고 물가 하락을 유도하려는 의도를 보여준다.

결과적으로 연준의 정책 문건은 시장에 중요한 신호를 보내는 역할을 하며, 의장의 발언과 실제 문구 간의 미묘한 차이가 시장 해석에 영향을 미칠 수 있다.

이는 그가 물가를 잡은 훌륭한 의장으로 기억되고 싶어 하는 모습을 보여준다.

이러한 강력한 의지로 단기 채권 금리 상승은 불가피한 상황이며, 중장기 채권 홀더들은 이익을 보았으나 단기 채권 보유자들은 고통받는 상황이 지속될 것으로 보인다.

그러나 이는 사실상 양적 완화(QE)와 같은 효과를 내며 단기채 발행을 늘려 장기채 금리를 낮추려는 재무부의 시도가 연준의 통화정책과 충돌한다.

변정규 본부장은 이 재무부의 조치가 물가 상승 압력으로 작용해 연준의 긴축적 통화정책과 상충된다고 지적했다.

재무부의 정책은 명목상 재정 정책이나 실제로는 통화 정책적 성격을 띠면서 연준의 물가 안정 노력에 방해가 될 수 있다는 우려가 제기된다.

이는 연준이 다른 정부 부처의 정책 방향과 관계없이 물가 안정을 위한 자체 노선을 가겠다는 의지를 보여준다.

이러한 매파적 발언은 미국 국채 금리 급등을 초래했으며, 연준 위원들은 만장일치로 금리 인상 기조에 합의한 것으로 나타났다.

대부분의 연준 위원들이 연말까지 추가 금리 인상의 필요성을 인지하고 있는 상황이다.

특히 케빈 워시 의장까지 소신을 굽히고 금리 인상에 합의한 배경에 관심이 집중되었다.

한상희 수석연구위원은 이에 대한 기자 질문에 워시 의장이 명확한 답변을 회피하며 횡설수설했다고 전했다.

이러한 입장 변화는 연준의 일관성과 신뢰성에 대한 의문을 제기할 수 있다.

과거 트럼프 보좌관의 '금리 인상 반대' 발언도 시장 불안을 가중시킨 바 있다.

변정규 본부장은 이제 FOMC를 예상할 때 단순히 경제 논리만으로는 부족하며, 정치적 요소를 함께 고려해야 하는 중요한 시기가 도래했다고 강조했다.

변정규 본부장은 케빈 워시가 물가가 하락하기 전까지는 긴축적 통화정책을 유지할 것으로 전망했다.

이는 트럼프 전 대통령과의 관계와는 별개로 연준이 독자적인 정책 노선을 강화할 수 있음을 시사한다.

변정규 본부장은 워시 의장이 유대인으로 월가 배경까지 갖고 있어 트럼프 행정부도 함부로 건드릴 수 없는 위치에 있다고 분석했다.

이러한 인사의 배경은 금융 시장과 트럼프 행정부 사이에서 인물이 갖는 복잡한 위치를 보여주며, 향후 정책 방향에 미칠 영향에 대한 관심을 증폭시킨다.

1990년대 이후 신용 위기는 대부분 부동산 및 모기지 시장에서 시작되었기 때문이다.

특히 은행 대출이 어려운 저신용 기업을 대상으로 하는 사모신용(Private Credit) 시장의 위험이 증가할 수 있으며, 고금리 지속 시 저소득층의 모기지 균열과 신용 시장 불안이 가시화될 가능성이 있다.

빅테크 기업들이 천문학적인 인공지능(AI) 투자 자금 조달을 위해 회사채 발행을 급증시키는 상황에서, 미국 국채 수익률 상승과 맞물려 회사채 시장의 경쟁이 심화되고 있다.

변정규 본부장은 일본 금리가 인상되면 더 이상 저렴하게 자금을 조달할 수 있는 곳이 없어져 모든 금리가 비싸지는 상황에 직면한다고 설명했다.

이는 기업들의 자금 조달 비용을 높여 투자와 성장을 위축시킬 수 있는 요인으로 작용한다.

앞으로 자금 조달 비용이 계속 비싸지면서 신용 프리미엄이 상승할 수밖에 없다고 변정규 본부장은 진단했다. 가상 금리는 기준 금리, 시장 금리, 신용 프리미엄의 합으로 결정되는데, 기준 금리 변동이 즉각 반영되지 않아도 시간이 지남에 따라 기업들의 조달 부담이 가중될 것이라고 분석했다.

이는 현금 흐름이 좋지 않은 기업들의 본격적인 구조조정이 시작될 가능성을 시사한다.

어려워진 기업들이 많아지면서 시장 금리에 이러한 기업들의 신용 리스크가 반영되어 신용 프리미엄이 올라갈 것이라는 전망이다.

결과적으로 기업들은 더 비싼 금리로 자금을 조달해야 하며, 이는 기업들의 생존 경쟁을 더욱 치열하게 만들 것으로 예상된다.