미국 국채금리 상승, 모른 척 할 때 지났다… “연준 금리인상 불가피”

최근 코스피 시장에서 역대급 변동성이 관찰되었으며, 이는 이른바 AI 사이클의 쏠림 현상 때문으로 풀이된다는 분석이 나왔다. 박종연 IBK연금보험 증권운용부장은 AI 관련 종목에 대한 과도한 투자가 레버리지 펀드를 통해 이루어지면서 펀더멘털의 완만한 상승 기울기를 훨씬 앞선 주가 상승을 만들었다고 설명했다. 이러한 과도한 상승이 조정 국면에서 심각한 하락으로 이어졌다는 진단이다.

과거 빅테크 기업들은 자체 자금으로 설비 투자를 진행했으나, 최근 잉여 현금 흐름이 마이너스로 전환되면서 채권 발행을 통한 외부 자금 조달이 불가피해졌다. 박종연 부장은 이러한 변화가 빅테크 기업들의 금리 의존도와 민감도를 높이는 결과를 가져왔다고 지적했다. 이는 금리 변동이 이들 기업의 재무 상태와 투자 계획에 더 큰 영향을 미치게 됨을 의미한다.

미국 소비자물가지수(CPI)가 유가 변동에 크게 영향을 받고 있어 그 중요성이 약화될 수 있다는 의견이 제시됐다. 박종연 부장은 이번 CPI가 유가에 따라 움직이는 경향이 강해 큰 의미가 없다고 평가했다. 8월 유가 상황에 따라 다음 달 CPI가 급등하거나 급락할 수 있어, CPI만으로는 물가 동향을 정확히 파악하기 어렵다는 설명이다.

미국 연방준비제도(Fed)의 2% 물가 목표제가 실효성 논란에 휩싸였다. 연준은 물가 목표제를 유지하고 있으나, 목표치를 상회한 기간이 5년을 넘어서면서 그 의미가 퇴색되고 있다는 지적이 나온다. 박종연 부장은 물가 목표를 수정하거나 이에 대한 명확한 입장을 밝혀야 하지만, 현재 상황은 비관적이라고 평가했다. 이러한 물가 상승 장기화는 연준의 물가 안정 의지에 대한 신뢰성 문제를 야기할 수 있다고 덧붙였다.

높은 유가 수준이 6개월째 유지될 경우 경제 전반에 2차 효과가 발생할 수 있다는 경고가 나왔다. 박종연 부장은 높은 유가가 생산비 상승으로 이어지고, 이로 인해 노동자들이 물가 상승을 근거로 임금 인상을 요구하는 악순환이 형성될 수 있다고 설명했다. 이러한 임금과 물가의 악순환 구조는 경제 전반의 인플레이션 압력을 더욱 가중시킬 수 있다.

미국 고용 시장은 비농업 일자리 수가 쇼크 수준으로 감소했음에도 불구하고 실업률은 오히려 하락하는 복합적인 양상을 보이고 있다. 박종연 부장은 주간 실업 수당 청구 건수가 통상적인 고용 시장 호황기 기준인 25만 건 이하인 20만 건 미만을 유지하고 있음을 지적했다. 이는 전체적인 고용량은 견조하게 유지되고 있지만, 일자리의 질적인 측면에서는 저하가 나타나고 있을 수 있음을 시사한다.

트럼프 정부의 금리 인하 의지에도 불구하고 현재 금리가 높은 수준을 유지하는 이유로 인플레이션 통제에 대한 시장의 불신이 꼽혔다. 박종연 부장은 채권 시장이 중앙은행의 인플레이션 통제 능력에 의문을 제기하고 있으며, 이러한 이유로 '채권 자경단'이라는 용어가 심심치 않게 등장하고 있다고 언급했다. 이는 시장 참여자들이 중앙은행의 정책 방향과 별개로 자체적인 판단에 따라 금리 수준을 끌어올리는 현상을 의미한다.

무위험 국고채 금리가 5%에 달하는 것은 대단히 높은 수준이며, 이는 주식 시장의 기대 수익률에도 영향을 미친다는 분석이 나왔다. 박종연 부장은 주식의 기대 수익률을 이와 매칭시키려면 주가수익비율(PER)이 20배여야 한다고 설명했다. 이는 투자자들이 주식 투자에서 5% 이상의 수익률을 기대하기 위해서는 해당 기업의 PER이 20배 이상 되어야 한다는 의미로, 높은 금리가 주식 투자에 대한 문턱을 높이고 있음을 시사한다. 현재의 국고채 금리 수준은 주식 시장의 밸류에이션에도 중요한 기준이 된다.

미 연방준비제도(Fed)가 중간선거 이전에 한 차례 금리 인상을 단행할 가능성이 있다는 전망이 나왔다. 박종연 부장은 다가오는 두 차례 연준 회의 중 한 번 정도는 금리를 인상할 것으로 개인적으로 예상한다고 밝혔다. 그는 현재 상황에서는 금리 인상을 피하려고 해서는 안 된다는 입장을 피력했다.

이는 인플레이션 압력이 지속되는 상황에서 연준이 물가 안정을 위한 본연의 역할을 수행해야 한다는 인식이 반영된 것으로 보인다. 중간선거를 앞두고 정치적 부담이 있을 수 있지만, 물가 안정이 더 시급한 문제라는 판단이 작용할 것이라는 분석이다.

현재 유가와 고용 지표 등 전반적인 경제 상황을 고려할 때, 연준이 금리 인상을 통해 인플레이션에 대한 강력한 대응 의지를 보여줄 필요가 있다는 목소리가 커지고 있다. 시장의 신뢰를 회복하고 물가 안정을 달성하기 위한 불가피한 선택이라는 의견이 지배적이다.

미국 연방준비제도 의장이 9월이나 10월에 금리 인상을 결정한다면, 이는 트럼프 대통령이 그를 임명한 지 불과 4개월 만에 기존 정책 기조를 바꾸는 상황이 될 수 있다는 지적이 나왔다. 진행자 한상희 위원은 이러한 결정이 미국적인 사고방식에서 받아들이기 어려운 '안면몰수'로 비춰질 수 있다며, 연준 의장의 의사결정 권한과 정치적 제약 사이의 딜레마를 언급했다.

9월 또는 10월 금리 인상 가능성을 논함에 있어 유가 수준이 핵심적인 변수로 작용할 것이라는 분석이 나왔다. 박종연 부장은 현재의 유가 수준이 유지된다면 금리 인상은 당연한 경제 상황이라고 강조했다. 반면 유가가 60달러 수준으로 하락한다면 굳이 금리 인상을 단행할 필요가 없을 것이라고 덧붙였다.

최근 금값 상승의 원인을 두고 안전자산 선호 현상보다는 금리 인하 기대감에 따른 기술적 반등으로 해석해야 한다는 주장이 제기됐다. 박종연 부장은 만약 안전자산 선호 때문이었다면 전쟁 상황에서 금값이 올랐어야 하는데 오히려 하락했던 점을 근거로 들었다. 이는 금 시장이 지정학적 리스크보다는 통화 정책 변화에 더 민감하게 반응하고 있음을 시사한다.

엔비디아가 추진하는 AI 자금 조달 플랫폼에 대해 박종연 부장은 과거의 순환금융 방식과는 다르다고 평가하며 긍정적인 견해를 밝혔다. 그는 이 플랫폼이 외부 펀딩 구조를 통해 '뉴머니(새로운 자금)'가 유입될 창구를 마련한 것이라고 설명했다. 이는 엔비디아의 실질적인 재무 부담을 줄이고 개선된 자금 조달 구조를 구축하는 데 기여할 것이라고 분석했다.

박종연 부장은 현재 주식 시장의 수준이 주식을 매수하기에 좋은 레벨이라고 판단하며 적극적인 투자 기회 포착을 강조했다. 그는 시장의 조정기를 기회로 삼아 장기적인 관점에서 주식 투자를 고려해야 할 시점이라고 보았다. 이는 단기적인 변동성에 일희일비하기보다는, 기업의 본질 가치와 성장 가능성을 보고 투자 결정을 내려야 한다는 의미로 해석된다.

외국인 투자자들의 수급 변화가 국내 증시의 투자 환경을 개선하고 있다는 분석이 나왔다. 박종연 부장은 외국인들이 국내 주식을 적극적으로 팔지 않고, 오히려 반도체 관련 주식을 매수해 주면 시장에 분산 효과가 발생한다고 설명했다. 이러한 분산 효과는 개인 투자자나 기관 투자자들이 다른 종목들을 살펴볼 여유를 제공하여 시장 전반의 활력을 높일 수 있다는 평가다.

현재는 주식을 손절하고 현금 비중을 늘릴 시점이 이미 지났다는 진단이 나왔다. 박종연 부장은 오히려 현재 포트폴리오를 유지하는 상황에서 시장 상황을 지켜보고, 여유 자금을 분산 투자하는 형태로 평균 매수 단가를 낮춰가는 작업이 중요하다고 조언했다. 이는 하락장에서 섣부른 매도보다는 장기적인 관점에서 포트폴리오를 관리하는 전략이 유효하다는 의미이다.