한화투자증권 박승영 팀장, "하반기 국내 증시 변동성 감소…코스닥·배터리 주목"

미국 주식 시장은 전체 거래수 중 종가가 사상 최고인 날이 8% 정도에 달하는 반면, 한국 코스피는 전체 거래일 중 사상 최고인 날이 3.8% 수준이다. 이는 한국 시장이 섹터 변동성이 크고 특정 업종 비중이 높아 완만하게 오르기보다는 글로벌 경기에 민감하게 반응하기 때문으로 분석된다.

또한, 한국 기업은 투자를 많이 하는 경향이 있는 반면, 미국 기업은 주주 환원에 더 많은 자금을 사용하는 경향이 있어 시장의 기본적인 흐름과 투자 문화에 차이를 보인다.

한국과 미국 주식 시장은 발전 속도가 정반대 양상을 보인다. 미국 시장에서 개인 투자자들이 주식에 참여하게 된 주요 계기는 1980년대 중반 퇴직연금 401K의 도입이었고, 2007년 이후 스마트폰 보급으로 개인 투자자 비중이 더욱 늘었다.

반면, 우리나라는 2001년 IT 붐 이후 개인 투자자들이 주식 시장에 쉽게 참여했으며, 퇴직연금은 이제 막 생기는 단계다. 이러한 차이로 인해 한국 투자자들은 변동성이 큰 시장을 먼저 접했고, 미국 투자자들은 퇴직연금을 통해 주식 시장을 처음 접하게 되어 투자자 문화와 요구가 다르다.

한국 주식 시장의 변화는 세제 개편과 밀접한 관련이 있다. 과거에는 기업이 투자를 많이 하면 세금을 감면해주는 방식이었으나, 2014년부터 2018년 두 차례의 세제 개편을 통해 방향이 바뀌었다.

이제는 주주 환원을 하는 기업에 대해, 특히 오너 입장에서 절세를 많이 할 수 있는 구조로 변화했다. 과거의 투자 유도에서 주주 환원 유도로 세제가 바뀐 것이다.

이러한 세제 변화로 인해 한국 시장은 변동성이 존재하더라도 저점을 꾸준히 높여가는 모습을 보일 것으로 예상된다. 이는 장기적으로 한국 증시의 안정성에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다.

박승영 팀장은 현재 시장의 변동성이 끝났다고 판단했다. 변동성을 나타내는 V코스피(한국판 빅스)가 90에서 50으로 절반 가까이 하락했기 때문이다.

이는 서킷 브레이커와 사이드카 발동 횟수가 예전만큼 많지 않은 것으로 보아 시장 변동성이 확실히 줄어들었다는 증거로 해석될 수 있다.

시장의 변동성이 줄어들면 투자자들은 자연스럽게 많이 올라간 종목보다는 많이 떨어진 종목에 관심을 갖게 된다. 개인 투자자들의 움직임을 보여주는 신용 잔고 데이터를 보면, 거래소 신용 잔고는 39조 원에서 28조 원으로 감소했으나, 코스닥은 6.2조 원까지 줄어 작년 4월 수준을 기록했다.

이는 올해 4월이 반도체 랠리 시작 전이고 작년 4월은 시장이 좋지 않았을 때임을 감안하면, 투자자들이 더 이상 하락하지 않을 만한 종목을 찾는 과정에서 코스닥이 더 편하다고 느끼는 것으로 보인다.

박승영 팀장은 현재 시점에서 만편하게 투자하려면 코스닥 ETF나 액티브 ETF 같은 상품이 괜찮다고 조언했다. 지수 자체에 대한 투자를 고려할 때, 현재 코스피보다 코스닥이 훨씬 낫다고 평가했다.

특히, 신용 잔고 레벨이 작년 4월 수준으로 낮아져 있다는 점이 코스닥을 선호하는 중요한 이유 중 하나라고 덧붙였다.

코스닥이 좋은 흐름을 보이는 시기는 크게 두 가지다. 첫째, 경기가 턴어라운드 할 때지만, 현재 우리나라 경기 상황은 고점이라는 인식이 있어 이에 해당하지 않는다. 둘째, 실적이 그렇게 중요하지 않을 때 코스닥이 잘 되는 경향이 있다.

현재 코스피는 실적 시즌에 반도체, 자동차, 조선 등 주요 업종의 실적이 매우 좋게 나오면서 코스닥에 대한 관심이 적다. 그러나 최근 반도체 업종도 실적이 눈높이 수준이거나 예상치를 약간 하회하는 경우(예: 하이닉스 1분기는 예상보다 좋았으나 2분기는 예상만큼은 아님)가 나타나고 있다. 따라서 전반적인 실적 기대치가 줄어들면 코스닥 시장도 다시 한번 주목할 만한 시기가 올 수 있다.

현재 시장에서 훨씬 더 매력적인 상황이 펼쳐지고 있는 곳은 코스닥 시장이라고 박승영 팀장은 강조했다.

또한, 최근까지 주목받지 못했지만, 실적이 좋고 매력적인데도 불구하고 주가가 많이 하락했던 종목군들이 다시금 투자자들의 관심을 끌고 있다고 분석했다.

박승영 팀장은 현재 실적이 예상보다 잘 나오는 종목에 투자해야 한다고 조언했다. 실적이 잘 나오면 투자자들의 컨센서스가 높아지고 기대감이 형성되는 과정이 중요하기 때문이다.

특히 화장품과 같이 실적 개선이 기대되는 종목들에 대한 투자를 강조했다.

박승영 팀장은 반도체 업종이 잘 되면 다른 섹터는 상대적으로 부진한 경향이 있다고 설명했다. 그러나 8월 들어 코스피 대비 섹터별 성과를 측정한 결과, 우리나라의 26개 섹터 중 코스피를 언더퍼폼한 섹터는 반도체 하나뿐이었다고 밝혔다.

나머지 25개 섹터는 모두 코스피 대비 아웃퍼폼(초과 성과)을 기록했다. 이는 반도체 업종의 부진 속에서도 다른 섹터들이 강세를 보이고 있음을 시사한다.

단일 종목 레버리지 상품의 거래량 감소는 자연스러운 현상이라고 박승영 팀장은 설명했다. 이는 투자 기준이 많이 올라갔고, 시장 전체의 변동성은 물론 개별 종목의 변동성 자체도 많이 떨어졌기 때문이다.

또한, 정부에서 5조 원이라는 목표를 언급한 이후로는 시장의 관심이 줄어들면서 힘을 잃는 경향이 있다고 덧붙였다. 이는 시장의 안정화와 투자 심리 변화가 복합적으로 작용한 결과로 풀이된다.

박승영 팀장은 반도체 업종의 주도주 성격이 약화되고 있다고 진단했다. 최근 반도체 주가가 상승할 때 업황에 대한 이야기보다는 주주 환원에 초점을 맞춰 보는 경향이 강해졌다는 것이다.

삼성전자의 경우 3년 동안의 잉여현금흐름(Free Cash Flow)의 50%를 주주들에게 돌려주겠다고 발표한 바 있다. 이러한 변화는 반도체 업종이 과거와 같은 성장주로서의 면모보다는 배당과 주주 환원을 통해 주주 가치를 높이는 방향으로 성격이 변화하고 있음을 보여준다.

이는 투자자들이 반도체 업종을 볼 때, 단순히 기술 혁신이나 시장 점유율뿐만 아니라 기업의 주주 친화 정책에도 주목해야 함을 의미한다.

박승영 팀장은 시장이 점차 정상화되고 있다는 느낌이 강하다고 언급했다. 그러나 이러한 정상화 과정이 일부 투자자들에게는 재미없게 느껴질 수도 있다고 덧붙였다.

그럼에도 불구하고 시장에는 여전히 변동성이 남아있다고 보고 있어, 투자 시 신중한 접근이 필요함을 시사했다.

박승영 팀장은 K-테마 펀드 관련 보도에 대해 작가의 질문을 받고 처음 확인했다고 밝혔다. 해당 보도는 특정 언론 매체에서 나왔으며, 정부 관계자를 소스로 언급하고 있었다.

보도 내용에 따르면, 민경설 혁신 성장 실장이 K-테마 펀드의 내년 투자 규모를 약 1조 원 정도로 전망하는 인터뷰가 있었던 것으로 파악된다. 이는 정부 차원에서도 특정 테마 펀드에 대한 관심과 지원 의지가 있음을 보여주는 대목이다.

박승영 팀장은 삼성전자의 주주 환원 정책을 매우 긍정적으로 평가했다. 삼성전자가 3년 치 잉여현금흐름(Free Cash Flow)의 절반을 주주에게 돌려주겠다고 한 것은 규모 면에서 충분하며, 한국 주식 시장에서 가장 중요한 테마가 될 것이라고 강조했다.

주주 환원이 투자 우선순위에서 상위권으로 올라설 것은 당연한 흐름이며, 삼성전자는 한국을 대표하는 기업이므로 삼성전자의 행보는 다른 그룹사와 기업들에게도 큰 영향을 미치게 된다는 점에서 중요성을 갖는다.

따라서 삼성전자의 주주 환원 정책은 단순히 개별 기업의 이슈를 넘어 한국 증시 전체의 방향성을 제시하는 중요한 역할을 한다.

박승영 팀장은 삼성전자가 강력한 주주 환원 정책을 발표한 후 이를 축소하는 것이 최악의 시나리오라고 경고했다. 과거 포스코가 강력한 주주 환원 정책을 발표했다가 업황 악화와 배터리 사업 투자 등으로 인해 이를 줄였을 때 주가에 매우 부정적인 영향을 미쳤던 사례를 들었다.

주주 환원은 급격히 늘리거나 줄이는 것보다는 조심스럽게 완만하게 늘려가는 것이 주가에 더 긍정적이라고 강조했다. 투자자들의 기대감을 안정적으로 관리하는 것이 중요하다는 의미다.

박승영 팀장은 시장이 현재 주주 환원 금액에 대한 기대치가 매우 높은 상황이라고 분석했다. 실적 눈높이뿐만 아니라 주주 환원 금액에 대한 기대도 과열되어 있다는 것이다. 실적이 좋지 않더라도 주주 환원을 줄이기는 어렵기 때문에 신중하게 접근해야 한다고 말했다.

만약 실제 주주 환원 발표 금액이 시장에서 떠도는 소문이나 기대치에 미치지 못한다면, 시장은 단기적으로 실망하여 주가 하락의 원인이 될 수 있다고 우려했다. 따라서 주주 환원 발표는 오히려 단기적인 고점이 될 가능성도 배제할 수 없으며, 이에 대한 실망감이 시장에 반영될 수 있다고 덧붙였다.

박승영 팀장은 미국과 한국 주식 포트폴리오 비중을 항상 50대50으로 유지하는 것이 좋다고 조언했다. 예를 들어, 올해 코스피가 50~60% 정도 상승했다면, 포트폴리오 비중은 70대30 정도로 미국 주식 비중이 낮아져 있을 것이다.

이러한 경우, 월간, 분기 또는 일간 단위로 50대50 비중을 맞추기 위해 오른 것을 일부 팔고 내린 것을 더 사는 방식으로 조절해야 한다고 설명했다. 만약 코스피 고점에서 진입하여 현재 마이너스 수익률인 투자자라면, 지금은 미국 주식을 사는 대신 한국 주식 비중을 채우는 것이 좋다.

투자 주기는 편한 대로 하되, 항상 50대50 비중을 유지하려는 생각을 가지고 투자하는 것이 중요하다고 강조했다.

하반기 시장 전체를 놓고 봤을 때 가장 큰 변수는 11월에 예정된 미국 중간선거라고 박승영 팀장은 언급했다. 하지만 중간선거 걱정 때문에 지금 당장 투자를 하지 않을 수는 없다고 덧붙였다.

단기적으로는 금리가 가장 큰 변수로 작용할 것으로 보았다. 금리 변화가 시장에 미치는 영향이 단기적으로는 더 크다고 판단한 것이다.

박승영 팀장은 공급을 많이 줄인 섹터이자 예상치 못한 수요가 터질 수 있을 것으로 기대되는 업종으로 배터리를 꼽았다. 배터리 업계는 2023년 고점을 기록한 이후 3년 동안 투자를 지속적으로 줄여왔다.

현재 수요에 대한 불확실성은 존재하지만, 모든 전문가들이 '피지컬 AI'를 다음 주요 트렌드로 보고 있기 때문에 이 과정에서 배터리가 수혜를 입을 수 있을 것이라고 예상했다. 피지컬 AI는 로봇 등 실제 물리적 세계에서 작동하는 AI를 의미하며, 이는 전력 및 배터리 수요 증가로 이어질 가능성이 크다.

특히, 로봇의 경우 단순한 산업용 로봇을 넘어 사람과 상호작용하는 휴머노이드 로봇 시장이 급성장할 것으로 전망되며, 이는 배터리 기술 발전과 함께 새로운 성장 동력이 될 수 있다. 로봇은 전력을 많이 소비하는 장치이므로 고성능, 고효율 배터리의 중요성이 더욱 부각될 것이다.

이러한 관점에서 배터리 섹터는 반도체 이후의 차세대 주도주가 될 잠재력을 충분히 가지고 있다고 박승영 팀장은 강조했다.