미 금리 인상·AI 버블, 90년대와 닮았다

과거 90년대 IT 투자 급증 시기에도 투자가 늘었지만 채권 금리가 우하향했던 사례가 있다. 당시에도 일시적인 투자 증가에 따른 위기감은 존재했으나 장기적으로는 다른 흐름을 보였다.

1990년대 IT 붐 시기의 채권 금리 흐름은 현대 AI 시장에 중요한 시사점을 준다. 92년부터 94년까지는 투자 증가와 함께 채권 금리가 동반 상승하는 현상이 나타났다. 그러나 96년부터는 IT 투자가 폭발적으로 늘었음에도 불구하고 채권 금리는 오히려 우하향하는 추세를 보였다. 이는 경제 성장과 세수 확보가 재정 상황을 개선하며 채권 금리 하락을 견인했던 사례로 볼 수 있다.

현재 미국 재정 상황에서 국방비보다 이자 비용이 커진 문제가 1990년대와 유사하다는 분석이 나온다. 90년대에도 미국 부채 문제와 국방비 대비 이자 부담 지적이 있었으며, 미국 내 보수 진영의 우려와 재정 적자 논란이 재현되고 있다. 채권 금리 하락의 열쇠는 주식 시장 성장에 따른 세수 증대가 될 수 있다는 점이 강조된다.

개인의 주식 소득세가 폭증하기 시작하면서 미국 정부 세수에 엄청난 플러스 요인이 되고 있다. 미국 세수 구조는 개인 소득세, 페이롤(급여세), 법인세 비중이 높은데, 양도 소득세를 포함한 주식 관련 세금이 정부 수입의 주요 원천이 되고 있다. 이는 재정 잉여 발생으로 이어져 채권 발행 필요성을 감소시킬 수 있는 긍정적인 변화로 평가된다.

AI 투자가 지속되면서 1995년~1996년 인터넷 붐과 같은 '모먼트'가 올 것이라는 낙관론이 제기된다. 이러한 변화는 기업 수익 증대와 개인 소득 증가로 이어져 미국의 재정 흑자를 견인할 것이라는 전망이다. 또한 냉전 종식에 따른 국방비 절감이 지출 구조 개선에 기여했듯, AI로 인한 생산성 향상이 전반적인 경제 효율을 높일 수 있다. 이와 같은 흐름 속에서 6개월 후 미국 금리 인하 가능성이 제기되기도 한다.

유럽과 한국 언론은 미국의 부채 상황을 2차 대전 이후 최고 수준으로 보며 매우 심각하게 인식하고 있다. GDP 대비 100%를 넘긴 미국의 부채 수준에 대한 우려가 크며, 특히 트럼프 전 대통령의 현금 지급 공약이 재정에 미칠 부담에 대한 비판적인 시각도 존재한다. 보수적인 경제관을 가진 이들은 이러한 재정 적자를 문제 삼지만, 성장을 통한 부채 해결론이 충돌하고 있는 상황이다.

이 지표는 전체 품목 중 최고 및 최저 물가 상승률을 제외하여 산출되며, 12개월 연율 기준으로 2.3%까지 내려갔다. 이는 물가 상승 압력이 연준의 장기 목표인 2% 수준으로 점차 접근하고 있음을 시사한다.

코로나19 당시 70%대에 달했던 해당 품목 비중은 최근 12개월 기준으로 54%까지 줄었다. 6개월 기준으로 보면 49%까지 내려와 장기 평균인 33%를 향해 가고 있는 중이다. 이는 물가 과열 현상이 완화되고 있음을 보여준다.

만약 미국 경제가 드러큰밀러의 말처럼 5% 10년물 금리까지 감당할 수 있을 만큼 견고하다면, 기준금리를 올리는 것이 더 유리하다는 주장이 제기된다. 금리를 인상하여 기대 인플레이션을 완전히 잡는 것이 효율적인 전략이 될 수 있기 때문이다. 실질 물가가 내려가는 상황에서 단행되는 금리 인상은 향후 금리 인하에 대한 기대감을 형성할 수 있다.

이들 기업이 자체 자금으로 투자하거나 단기 채권을 발행할 때는 영향이 제한적이었으나, 장기 채권을 대규모로 발행하면서 상황이 달라졌다. 국채와 기업 채권 간 수요 경쟁이 발생하며 장기 금리 상승 요인으로 작용하고 있으며, AI 투자가 시간차를 두고 전체 금리 환경에 영향을 미치는 구조가 형성되고 있다.

올해 7월부터 'AI PF'라는 새로운 AI 인프라 투자 구조가 등장하며 가장 극적인 변화를 보이고 있다. 이는 부동산 PF와 유사한 형태로, 엔비디아가 잔존 가치를 보증하면서 만들어지는 금융 구조다. 엔비디아가 먼저 15%의 손실을 선순위로 부담하고, 나머지 85%는 안정적인 모기지 구조가 되어 투자 리스크를 크게 줄인다.

엔비디아의 자체 PF 구성에 이어 뱅크오브아메리카(BoA)와 같은 대형 금융권도 대규모 PF 지원에 나설 것으로 보인다. 연간 8천억 달러 규모에 달하는 하이퍼스케일러 설비 투자를 뒷받침할 새로운 금융 구조가 필요하며, AI 하드웨어 인프라 현금흐름에 투자하는 표준화된 금융 상품의 등장이 예상된다.

미국 국채 수요가 약화되면서 국채 금리가 상승하는 상황이 지속되고 있다. 이는 시장에 더 양질의 채권들이 많아진 결과로 분석된다. 이에 따라 한국 등 반도체 수출로 자본을 축적한 국가들이 미국 국채 매입에 적극적으로 참여하여 글로벌 국채 시장의 수요 부족을 해결하는 '큰 손'으로서의 역할을 할 필요성이 강조된다.

AI 기반의 투자를 통해 경제 성장이 이루어지면 GDP가 자연스럽게 상승한다. GDP가 올라가면 그 나라의 성장률에 기반하여 정부 세수도 자연스럽게 좋아지는 선순환 구조가 형성된다. 이러한 과정은 GDP 대비 부채 비율을 감소시키는 효과를 가져와 재정 건전성을 개선할 것으로 기대된다.

현재 AI 에이전트 시대의 도래는 1995~1996년의 인터넷 모멘트, 즉 윈도우 모멘트와 같은 중요한 전환점으로 평가된다. 이 시기처럼 프로덕트의 중요성이 강조되며, 코딩 에이전트와 같이 실질적인 결과물을 만들어내는 도구의 역할이 커지고 있다. AI 투자가 지속되는 한 반도체 산업의 기반은 흔들리지 않고 지속적인 성장을 이룰 것으로 전망된다.

이 기능을 통해 사용자는 마우스와 키보드 제어권을 AI에 양도할 수 있다. 이는 프리미어와 같이 컴퓨터에 설치된 프로그램을 AI가 직접 조작할 수 있게 함으로써 업무 효율을 극대화한다.

AI 학습 방식이 근본적으로 변화하고 있다. 기존에는 개별 객체의 특징을 설명하는 방식이었으나, 이제는 데이터 반복 학습으로 전환되었다. 특히 AI가 마우스와 키보드 사용 행태를 직접 관찰하고 학습함으로써 사람의 작업 방식을 이해한다. 이는 기존 소프트웨어 인터페이스에 대한 이해도를 AI와 공유하는 새로운 패러다임을 제시한다.

AI의 발전은 코딩 프로그래머뿐만 아니라 영상 편집자, 디자이너 등 다양한 사무직 직무의 위기를 확산시키고 있다. 자동화 수치가 40%에서 70%에 도달할 경우 그 파급력은 더욱 커질 것으로 우려된다. 아스트라 이후 코딩, 디자인, 편집, 영상 제작 등 광범위한 사무직 일자리가 AI에 의해 대체될 가능성이 높아지면서 '직무 현타(Reality Check)'를 경험하는 사람들이 급증하고 있다.