HBM 품귀에 반도체 슈퍼사이클 연장

트렌드포스는 내년 HBM 가격이 올해 대비 두 배 상승할 것으로 예측했다.

HBM 공급난으로 인해 기업들은 품질 차이를 따지지 않고 생산 물량을 전량 사들이고 있다.

노근창 세미콘리서치랩 대표는 내년도 HBM 가격이 두 배 오를 것으로 관측했다.

2027년 구글과 아마존의 가속기 판매가 본격화되면 HBM 수요가 늘어나 반도체 업황의 정점이 2028년 이후로 밀릴 가능성이 크다.

마이크론의 실적 분석 결과, 클라우드 메모리와 코어 데이터센터 메모리 매출이 전체의 63%를 차지하는 것으로 나타났습니다.

클라우드와 데이터 센터 메모리 매출 합계가 63%를 차지해 소비자용 모바일·PC 수요 약세를 상쇄하고 있다.

4분기 PC D램 가격이 10% 후반 상승할 것으로 전망되는 이유도 서버 D램 생산에 집중하면서 PC D램 공급이 줄었기 때문입니다.

더불어 창신메모리 등 중국 기업들의 출하량 대비 매출액 점유율이 상승하고 있다는 점도 확인되었습니다.

HBM3e 가격이 40% 상승하고 HBM4는 기가비트당 3~5달러를 기록할 전망이다. 마이크론의 연간 가이던스는 D램 20% 초중반, 낸드 20% 수준이나 달성 여부에 불확실성이 남았고, 삼성전자가 HBM 시장 우위를 점하고 있다는 관측이 지배적이다.

HBM3e 가격은 40% 상승했으며, HBM4는 기가비트당 3~5달러에 형성될 것으로 예상됩니다.

노근창 대표는 "마이크론도 여전히 HBM에서 얼만큼 성과가 날지는 좀 봐야 되고 지금 분위기는 삼성이 조금 유리한 고지에 있는 건 분명한 거 같습니다"라고 진단하며, 내년 HBM이 전체 D램 매출의 30% 중반을 차지할 것으로 내다봤습니다.

사측은 성과급 지급에 따른 일시적 비용 증가일 뿐이며 HBM과 레거시 디램의 마진 격차는 축소되고 있다고 대응했다. 마이크론은 이를 성과급 지급에 따른 일시적 비용 증가로 해명했다.

이는 마이크론의 차기 분기 매출총이익(GP) 마진 가이던스 하향이 우려의 근거로 작용했기 때문입니다.

내년 1분기부터의 가격 하락 가능성에 대해 마이크론은 일시적 비용 증가가 원인이라고 선을 그었다.

HBM과 레거시 디램 간의 마진 격차도 점차 축소되는 추세다.

내년에도 가격 상승세가 이어지면 고객사는 제품 성능을 불문하고 물량 확보에 나설 것으로 보인다. 빅테크 기업의 엄격한 요구 조건과 가격 상승세가 겹치며 고객사의 제품 성능 불문 구매가 이어질 전망이다.

자체 가속기를 개발하더라도 HBM은 필수적으로 탑재되어야 하며, 빅테크 기업들의 요구 조건은 엔비디아보다 더 엄격할 수 있습니다.

노근창 대표는 구글과 아마존이 2027년부터 자체 가속기 판매를 본격화하면 HBM 수요가 급증할 것이며, 내년 가격 상승세가 지속될 경우 고객사들이 성능과 관계없이 구매를 이어갈 것으로 내다봤다.

낸드 부문은 삼성전자가 높은 수치를 제시한 가운데 SK하이닉스는 지난 분기 우수한 실적을 거뒀다. 9월 가격 상승세가 8월보다 두드러진 흐름은 국내 기업의 실적을 가늠하는 지표가 된다.

낸드 부문에서는 삼성전자가 높은 수치를 제시했으며, SK하이닉스는 지난 분기에 좋은 실적을 기록했습니다.

삼성전자와 SK하이닉스의 디램 비트 가이던스는 각각 미드 싱글과 하이 싱글 수준으로 나타났다.

마이크론 경영진은 2028년까지 반도체 슈퍼사이클이 이어질 것으로 자신했다.

노근창 대표는 "2028년까지 공급 부족 이어지는 슈퍼사이클이다, 굉장히 자신감 있게 이야기했잖아요"라고 말했습니다.

XAI, 오픈AI, 앤스로픽 등 AI 모델 기업들이 데이터센터 투자를 확대하고 있으며, 앤스로픽과 네오클라우드 기업들은 대규모 인프라 투자를 진행 중입니다.

일부 기업은 반도체 공급 부족으로 인해 투자를 집행하지 못하는 상황도 발생하고 있습니다.

마이크로소프트와 메타가 자체 칩 비중을 확대하며 엔비디아 의존도를 줄이고 있습니다.

네오클라우드, 엔터프라이즈 등 기타 클라우드 매출액이 하이퍼스케일 수준으로 성장하며 시장 다변화에 기여하고 있습니다.

네오클라우드, 소바디 AI, 엔터프라이즈 부문의 매출액이 하이퍼스케일러 수준으로 올라서며 유의미한 변화를 보였다.

디플로이 통계에 따르면 아시아 50개, 유럽 19개, 북미 24개 등 신규 네오클라우드 거점이 확산되고 있으며, 구글 TPU가 네오클라우드 고객들에게 본격 공급될 예정입니다.

내년 구글의 TPU 매출액이 약 300억 불에 달할 것으로 예상됩니다.

영업이익률 60%를 가정할 경우 약 180억 불의 이익 창출이 가능하며, 이는 구글의 2분기 잉여현금흐름(FCF)이 -68억 불이었음을 감안할 때 실적 개선에 크게 기여할 전망입니다.

노근창 대표는 "구글의 TPU 같은 경우에는 저희가 봤을 때는 어 2000 클라우드 매출액 그다음에 이제 어 TPU 매출액인데 TPU 매출액이 내년에는 뭐 어느 정도 될지는 뭐 한 300억 정도 될 거 같아요. 근데 300억불이 되면 영업률 기준으로 보면 한 60% 나올 겁니다. 그럼 180억 정도 되거든요"라고 분석했습니다.

유럽 등지에서의 대규모 회사채 발행으로 시장 금리 상승 압력이 높다. 전력 공급과 송전 문제로 스타게이트 등 주요 프로젝트 가동이 2028~2030년으로 밀리면서 AI 인프라 투자 사이클의 정점도 뒤로 미뤄졌다. 인프라 투자, 전력 공급, 송전 문제 등으로 스타게이트와 같은 주요 프로젝트 가동이 2028년에서 2030년으로 이연되었습니다.

노근창 대표는 "2026년 여전히 클라우드 서비스 프로이더 비중이 큽니다. 근데 이게 점점 올라갈 거 같아요. 그래서 2030년까지 저는 사이클이"라고 언급하며 AI 사이클의 정점이 과거 예상치보다 뒤로 밀리며 상승세가 지속될 것으로 전망했습니다.

이러한 대규모 투자에 따른 유럽 등지에서의 대규모 회사채 발행은 시장 금리 상승을 유발하는 요인이 될 수 있습니다.

트렌드포스 발표에 따르면 9월 서버 디램 가격은 전월 대비 16% 상승했습니다.

4분기 D램 가격 상승폭은 3분기 8~13%에서 4분기 15~20%로 확대될 것으로 예상됩니다.

노근창 대표는 "트렌드포스가 이번에 이제 4분기 전망을 올렸어요. 4분기 전망을 올렸는데 보시면 3분기보다 오히려 더 기행 가격이 더 오르는 걸 잡았어요. HBM이 포함 포함된 회사들은 오히려 4분기 가격이 3분기에는 8에서 13% 올랐는데 4분기는 15에서 20% 오를 거다"라고 설명하며, 고성능 7200 등 고사양 제품 비중이 높은 기업의 프리미엄이 강화될 것으로 내다봤습니다.

삼성전자는 시장 기대보다 더 좋은 실적이 나올 가능성이 있으며, SK하이닉스는 시장 기대치에 부합하는 무난한 실적이 예상됩니다.

원화 강세에 따른 시장의 우려와 달리 삼성전자와 SK하이닉스는 무난한 실적을 낼 것으로 보인다.

7월 이후 주가 조정으로 형성된 높은 매물대가 반도체 주가의 저항선으로 작용하고 있습니다.

미국 국채 금리 상승 부담이 지속되고 있으며, 외국인 수급과 자사주 매입 종료 이후의 매도세 또한 주가에 부담을 주고 있습니다.

반도체 섹터 내에서는 7월 이후의 높은 매물대와 외국인 자금 이탈, 금리 상승 여파로 소부장 종목 순환매가 나타나고 있다.

국내 주식 시장에서 중복 상장은 주가에 악재로 작용하는 경향이 있습니다.

노근창 대표는 "대한민국에서 중복 상장은 절대 주가의 호재가 될 수 없다. 악재다. 그래서 심리적으로 일단 중복 상장하면 주가 빠져요"라고 단언했습니다.

SK하이닉스는 솔리다임 상장 여부가 공식적으로 결정된 바 없다는 입장이지만, 시장은 가능성을 열어두고 상장사의 주주 책임 의무를 거론한다.

대한민국 시장 특성상 중복 상장은 모회사 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

노 대표는 국내 증시에서 중복 상장은 주가 악재로 작용해 심리적 타격을 준다며 기업과 주주 간의 적극적인 소통이 필수적이라고 강조했다.

SK하이닉스 측의 공식 부인에도 불구하고, 시장에서는 솔리다임 상장 검토 가능성을 여전히 열어두고 있는 것으로 해석하고 있습니다.

인수 당시 하이닉스의 솔리다임 인수를 두고 부정적 평가가 많았으나 현재는 격세지감을 느낄 만큼 시장의 분위기가 달라졌다.

당시 컨트롤러 및 낸드 경쟁력 확보 측면에서 인수 명분이 존재했으며, 이제 상장사로서 다수의 주주에게 책임 있는 의사 결정을 내려야 하는 상황입니다.

노근창 세미콘리서치랩 대표는 10월 연합인포맥스 주관 특별 강연을 진행합니다.

이 강연에서는 AI 반도체 시장의 지속 가능성과 유망 기업 분석 데이터를 공유하며, 국가별 반도체 기업 현황과 Q&A 세션이 마련될 예정입니다.

AI 반도체 시장의 흐름과 데이터베이스를 바탕으로 향후 경쟁력을 유지할 기업과 잠재력을 갖춘 기업을 선별해 소개한다.