미 국채 금리 5% 돌파는 정해진 수순

김한진 이코노미스트는 국채 금리가 단기 금리와 기간 프리미엄의 합으로 구성된다고 설명했습니다. 현재 연준의 기준금리 상단이 3.75%임을 고려할 때, 10년물 국채 금리는 최소 5.2%에서 5.3%까지 상승해야 정당한 수준이라고 분석했습니다. 이는 구조적인 국채 발행량 증가와 인플레이션 불확실성이 지속되는 상황에서 금리 상승이 불가피하다는 판단에 따른 것입니다.

이러한 구조적 요인들로 인해 국채 금리는 자체적인 경로를 따라 상승할 수밖에 없는 상황이라는 점을 강조했습니다.

국채 발행량은 7월에 전년 동월 대비 40% 증가하며 금리 상승 압력을 가하고 있습니다. 이러한 발행량 급증과 더불어 인플레이션에 대한 불확실성이 점차 심화되고 있어, 이는 기간 프리미엄을 구성하는 구조적인 요인으로 작용하고 있습니다.

김 이코노미스트는 유가 하락이나 고용 시장 둔화와 같은 단기적 요인들과는 무관하게 금리는 자체적인 경로를 따라 계속 상승할 수밖에 없는 구조라고 진단했습니다.

한국 증시는 반도체 기업에 대한 의존도가 매우 높은 시장이라고 김 이코노미스트는 진단했습니다. 반도체 섹터를 제외하면 6월과 7월에도 시장 전반은 비교적 평온한 흐름을 보였다는 점을 지적했습니다.

나스닥 지수가 하락세를 보인 것과 비교할 때, 다우존스 산업평균지수와 S&P500 지수의 하락 폭은 상대적으로 제한적이어서 반도체 중심의 시장 특성을 재확인시켜 주었습니다.

김한진 이코노미스트는 반도체 시장이 급격한 하락을 경험했던 과거 사례 때문에 전 세계적으로 '반도체 트라우마'가 존재한다고 분석했습니다. 이로 인해 시장은 반등을 일시적인 현상으로 의심하며, 이전 고점 대비 실적을 더욱 엄격한 잣대로 평가하고 있다는 설명입니다.

따라서 반도체 기업들의 실적이 개선되더라도 시장은 이를 쉽게 신뢰하지 않고, 과거의 경험을 바탕으로 보다 보수적인 관점에서 접근하는 경향이 나타나고 있습니다.

미 재무부의 국채 바이백(환매)은 국채 금리를 일시적으로 낮추기 위한 금융 기술적인 조치이며, 그 효과는 2~3개월 지속되는 단기 처방에 불과하다고 김한진 이코노미스트는 평가했습니다. 이는 국채 금리의 펀더멘탈한 상승 요인을 해결하는 것이 아니라, 임시방편으로 금리 상승을 억제하는 것에 지나지 않는다는 설명입니다.

또한, 재무부의 예치 계좌인 TGA(Treasury General Account)를 활용하여 바이백 재원을 마련하는 방안 역시 비상시 대책의 성격이 강하며, 장기적인 시장 안정화에는 한계가 있다고 지적했습니다.

코로나19 팬데믹 직후 -0.5% 수준이었던 기간 프리미엄이 현재는 1.5%까지 급격하게 상승했다고 김한진 이코노미스트는 밝혔습니다. 이는 미국 10년물 국채를 매수하는 투자자들이 더 높은 프리미엄을 요구하고 있음을 나타냅니다.

이처럼 채권 매수자들이 요구하는 프리미엄이 국채 금리에 꾸준히 반영되면서, 금리 상승 압력으로 작용하고 있다는 점을 강조했습니다.

김한진 이코노미스트는 미국의 국채 금리 안정화 시도가 선거와 밀접한 관련이 있다고 지적했습니다. 2024년 대선을 앞두고 옐런 재무장관이 바이든 대통령의 당선을 위해 국채 금리를 억제하려는 시도가 있었으며, 당시에도 국채 바이백이 시장에서 많이 언급되었다는 점을 상기시켰습니다. 이는 미국 정부가 선거를 앞두고 국채 금리 관리에 다급함을 보이는 일종의 '국룰'과 같다고 평가했습니다.

그는 선거가 끝나면 이러한 다급함이 사라지고, 국채 금리 안정화를 위한 프로그램들도 자연스럽게 종료될 가능성이 높다고 전망했습니다. 결국 정부의 시장 개입은 정치적 목적을 띠는 일시적인 현상일 뿐, 펀더멘탈한 금리 흐름을 바꾸지는 못할 것이라는 견해를 밝혔습니다.

김한진 이코노미스트는 미국 국채 금리는 공공재의 성격을 가지므로 함부로 가격을 통제하거나 조작해서는 안 된다고 강조했습니다. 그는 재무부의 국채 금리 통제 시도가 적절하지 않으며, 오히려 더 큰 비용을 초래할 수 있다고 경고했습니다.

이는 드러큰밀러와 같은 전문가들이 미국 국채의 공공재적 성격과 정부 개입으로 인한 시장 왜곡 가능성을 우려하는 맥락과 일치합니다.

김한진 이코노미스트는 연준이 인플레이션 파이터로서의 역할을 다시 한번 명확히 하고 단호한 스탠스를 유지할 때 시장 금리가 오히려 안정될 수 있다고 주장했습니다. 연준의 강력한 의지가 시장의 불확실성을 해소하고 신뢰를 회복하는 데 중요하다고 본 것입니다.

재무부의 국채 금리 조절 정책은 단기적으로 긍정적인 측면이 있을 수 있으나, 장기적으로는 시장을 왜곡하고 더 큰 문제로 이어질 수 있다는 우려도 함께 제기되었습니다.

전 세계 중앙은행들이 외환보유고 내 금 비중을 과거 10% 수준에서 최근 20%까지 늘렸다고 김한진 이코노미스트는 언급했습니다. 이는 달러 자산에 대한 신뢰가 하락하면서 각국 중앙은행들이 금 매입을 통해 자산 배분을 조정한 결과입니다.

이러한 현상은 짧은 기간 동안 집중적으로 이루어졌으며, 미국 국채나 달러 비중을 낮추고 금 비중을 늘리는 실제적인 조치가 이미 진행되고 있음을 시사합니다.

김한진 이코노미스트는 달러에 대한 신뢰도가 하락하고 있지만, 달러 가치가 폭락할 가능성은 매우 낮다고 전망했습니다. 그는 달러 이면에는 미국의 뛰어난 기술력, 특히 AI 기술, 강력한 국방력, 그리고 견고한 금융 시스템과 같은 인프라가 뒷받침되고 있기 때문이라고 설명했습니다.

현재 이러한 미국의 글로벌 인프라와 영향력을 대체할 수 있는 국가는 존재하지 않으며, 이것이 달러가 기축통화로서의 지위를 유지하는 핵심 동력이라고 강조했습니다. 또한, 지정학적 위기가 발생할 때마다 역설적으로 달러 강세가 나타나는 현상도 이러한 미국의 독보적인 위치를 반영한다고 덧붙였습니다.

김한진 이코노미스트는 투자자들에게 주식과 채권의 비중을 7대 3으로 가져가는 것이 표준적인 포트폴리오라고 조언했습니다. 이는 균형 잡힌 수익과 위험 관리를 위한 일반적인 배분 전략입니다.

더불어, 장기적인 관점에서 전체 자산의 약 10%를 금으로 보유할 것을 권고했습니다. 이는 각국 중앙은행들이 지속적으로 금을 매수하고 있는 추세를 감안할 때, 금이 장기적으로 가치 저장 수단으로서의 역할을 할 것이라는 전망에 기반한 것입니다.

김한진 이코노미스트는 비트코인을 '디지털 금'으로 보는 시각에 대해 회의적인 입장을 밝혔습니다. 그는 비트코인이 아직까지 나스닥 지수와 높은 상관관계를 보이며 움직인다는 점을 지적하며, 전형적인 투기 자산 또는 투기 거래 수단으로서의 정체성이 강하다고 판단했습니다. 비록 거래 수단으로서의 기능이 늘어나고 있지만, 본질적인 자산으로서의 안정성은 아직 금에 미치지 못한다는 견해입니다.

김한진 이코노미스트는 투자자들이 연준의 정책 방향에 지나치게 신경 쓰는 대신, 기업 이익에 집중할 것을 권고했습니다. 그는 투자의 핵심은 결국 '어닝 서프라이즈'를 기록하는 섹터가 무엇인지 파악하는 것이라고 강조했습니다.

특히, AI 관련 반도체 기업들이 지속적으로 어닝 서프라이즈를 유지할 수 있는지 여부에 초점을 맞춰 투자 전략을 수립하는 것이 중요하다고 조언했습니다.