소프트뱅크, 역대급 위기인가 기회인가?

소프트뱅크는 T모바일, 인텔 등 주요 보유 주식을 매각하며 투자 자금을 조달해 왔다. 이처럼 기존 자산을 처분해 마련한 자금으로 새로운 투자처를 물색하는 전략을 펼친다.

이 과정에서 오픈AI 지분 매입에 집중적으로 자금을 투입하며 AI 분야에 대한 베팅을 강화한다. 김단테는 "보유 지분을 계속 팔면서 돌려 막는 중인데 자 그러다 보니까요 기타들을 계속 팔면서 돌려 막는 거거든요. 여기 있는 것들을. 그러면서 이제 오픈 AI를 계속 사니까 점점 더 집중하는 더 되고 참 큰 배팅이 계속 되고 있습니다"라고 설명했다.

투자 기업에 중대한 문제가 발생하거나 상장이 무산될 경우, 소프트뱅크의 재무 건전성이 급격히 악화될 수 있다는 지적이다. 김단테는 "극단적으로 내년에 갑자기 뭐 금융위기가 생겨. 그래서 암 주가 떨어지고 오픈 AI 주가가 좀 떨어지거나 상장을 못 하거나 오픈 AI한테 문제가 생기면 사실 소프트뱅크가 파산할 수도 있거든요"라고 경고했다.

소프트뱅크의 달러 표시 채권은 현재 시장에서 9% 수준의 수익률을 기록한다. 이는 일반적으로 신용도가 낮은 기업의 채권에서 관찰되는 수치이다.

소프트뱅크는 B등급 기업으로 평가받으며, 사실상 정크본드 수준과 유사하다는 분석이다. 김단테는 "소프트뱅크의이 달러 표기시 채권은 거의 이제는 9% 정도 어 시장에서 지금 평가받는게 9%예요. 그래서 비등급 기업인데 이거면 거의 정크본드 약간 그런 쪽 수준이거든요"라고 설명했다.

소프트뱅크는 금리가 낮은 엔화를 빌려 달러로 환전한 뒤 달러 자산에 투자하는 방식으로 성장해 왔다. 이는 엔 캐리 트레이딩의 대표적인 사례로 꼽힌다.

최근 엔화 강세가 지속되고 일본 채권 금리가 상승하면서 이러한 투자 방식의 위험이 커진다. 엔화가 강세로 돌아서면 달러 자산의 수익률이 상대적으로 감소하고, 채권 금리 상승은 자금 조달 비용을 높여 소프트뱅크의 투자 구조를 위협한다. 김단테는 "소프트뱅크야말로 N캐리 트레이딩의 대표적인 회사라고 볼 수가 있겠습니다. 금리가 낮은 엔화를 빌려서 그 엔화를 달러로 환전해서 달러 자산에 투자하는 그런 매매를 그런 트레이딩을 제일 많이 했었던 회사가 바로 소프트뱅크"라고 지적했다.

오픈AI의 실적이 개선되고 엔트로픽과 유사한 2조 달러 규모로 기업 가치를 평가받아 상장될 경우, 소프트뱅크의 가치는 크게 상승할 것으로 예상된다.

소프트뱅크가 현재 오픈AI 지분을 약 13% 보유하고 있는 점을 고려하면, 오픈AI의 상장이 성공적으로 이루어질 시 소프트뱅크의 현재 기업 가치는 200배 이상 성장할 잠재력이 있다. 김단테는 "오픈 AI의 숫자가 점점 더 좋아져서 만약에 엔트로픽이 노리는 목표 기업 가치와 비슷한 규모인 2트리언 달러로 만약에 상장을 한다면 어떨까 이런 생각이 드는 거죠. 자, 그러면은 지금이 트릴리언만 돼도 소프트뱅크가 갖고 있는 현재 기업 가치가 거의 점 한 200이 정도는 된다라는 거거든요"라고 전망했다.

9월 7일 기준, 오픈AI의 매출 점유율은 51%로 엔트로픽의 49%를 앞섰다.

이는 오픈AI가 아스트라를 출시한 이후 매출 점유율을 빠르게 확대하며 시장 경쟁에서 우위를 점하기 시작했음을 시사한다. 김단테는 "오픈라우터라는 사이트가 있습니다. 그 사이트 기준으로 봤을 때는 매출의 규모가 얼마 전까진 보면은 지금이 차트를 보시면요 위에가 엔트로픽 모델의 매출 그리고 9월 7일이 있는 주 기준으로는 지금 오픈 AI가 조금 더 많아요. 51대 49 정도로 사람들이 오픈 AI의 모델에 돈을 더 많이 쓰고 있습니다"라고 설명했다.

엔트로픽의 ARR은 약 65억 달러를 기록하며, 오픈AI의 40억 달러 초과보다 상당한 격차를 보인다. 이는 엔트로픽이 대기업 엔터프라이즈 시장에서 빠르게 반응하며 입지를 굳혔기 때문이다.

이러한 매출 격차는 오픈AI가 대기업 시장에서의 성장 속도를 높여야 하는 과제를 안고 있음을 보여준다. 김단테는 "연율화한 매출 말하는데 보통 이제 이런 소프트웨어 회사들은이 ARR이라는 매출을 열심히 보기 때문에이 ARR 기준으로는 아직 엔트로픽이 더 높아요"라고 지적했다.

모든 테크 기업 직원들의 이동 경로를 분석한 결과, 최종 목적지가 엔트로픽인 경우가 많았다.

이는 엔트로픽이 인공지능 분야의 장기적 승자가 될 가능성이 높은 기업 구조를 갖추고 있음을 시사한다. 김단테는 "엔트로픽은 인재 블랙홀입니다. 테크 기업의 직원들이 어디로 가는지를 그래프를 이렇게 그려보면 모든 테크 기업의 종착지는 전부 다 엔트로픽이더라고요"라고 설명했다.

그는 오픈AI의 실질적인 연구 개발을 이끌어 왔다.

바르샤바 대학을 졸업하고 카네기 멜론에서 박사 학위를 받은 그는 오픈AI에서 9년간 리서치 리드와 최고 과학자를 역임하며 핵심 역량을 발휘했다. 김단테는 "오픈 AI의 최고 과학자 야쿠프 파초스키라는 분이 있거든요. 일리아 서트케버의 후임이었다라고 보시면 됩니다"라고 밝혔다.

소프트뱅크는 최근 빚을 내어 무리하게 투자를 진행하면서 재무적 압박에 시달린다. 여기에 오픈AI의 IPO 연기까지 겹치면서 단기 유동성 이슈가 발생했다.

하지만 소프트뱅크는 ARM 등 매각 가능한 핵심 자산을 여전히 보유하고 있어, 자산 매각을 통해 유동성을 확보할 여지가 남아 있다. 김단테는 "소프트뱅크가 최근에 빚을 내서 무리하게 투자를 하고 있고 또 오픈 AI가 IPO를 연기하면서 단기 유동성 이슈가 있는 상황이지만 팔 수 있는 자산이 아예 없는 것도 아니고"라고 말했다.

소프트뱅크의 미래를 좌우할 첫 번째 관전 포인트는 오픈AI의 컴퓨터 활용 능력이다. GPT-6 아스트라가 뛰어난 컴퓨터 사용 능력을 선보이며 멀티모달 AI의 가능성을 입증했다.

경쟁사들의 추격 속에서도 멀티모달 능력의 우위를 유지하는 것이 오픈AI의 핵심 과제이다. 제미나이 4 등 경쟁 모델들과의 격차 유지가 소프트뱅크 투자 성공의 중요한 변수가 될 것으로 전망한다. 김단테는 "제가 보기에 소프트뱅크의 향후 미래 관전 포인트는 크게 두 가지인데 첫 번째는 컴퓨터인데 GPT6 아스트라가 나오면서 컴퓨터를 상당히 잘 쓰는 모습을 보이고 있잖아요"라고 언급했다.

소프트뱅크 투자 전망의 두 번째 핵심은 개인형 에이전트의 개발 성공 여부이다. 인스트, 그록 봇, 메타 뮤즈 등 실리콘밸리 주요 기업들은 개인형 에이전트를 AI의 차세대 킬러 앱으로 보고 치열하게 경쟁한다.

개인형 에이전트의 성공을 위해서는 컴퓨터 사용 능력, 안정적인 가상 머신 인프라, 그리고 긴 컨텍스트 처리 능력이 필수적이다. 이 세 가지 요소가 유기적으로 결합되어야 실질적인 효용을 제공할 수 있다.

오픈AI는 오픈 클로 창업자 피터 스타임버그를 영입하며 개인형 에이전트 개발에 박차를 가하고 있다. 김단테는 "두 번째 관전 포인트는 바로 개인형 에이전트입니다. 제가 보기에 진짜 AI의 킬러 앱은 개인형 에이전트가 될 거라고 생각합니다"라고 말했다.

소프트뱅크는 현재 빚을 내어 무리한 투자를 감행하고 오픈AI의 IPO 연기로 단기 유동성 위기를 겪는 등 "역대급 위기"라는 평가를 받는다.

하지만 동시에 오픈AI의 성장 잠재력과 AI 시대의 도래는 소프트뱅크에게 "역대급 기회"가 될 수 있다는 시각도 존재한다. 김단테는 "오늘 영상에서 역대급 위기라고 했는데 어떻게 보면 소프트뱅크는 역대급 기회일 수도 있다"고 덧붙였다.