메타 실적·소프트뱅크 CDS 우려, 한국 증시 하방 압력 가중

KB증권 유영화 차장은 10월 22일 메타의 실적 발표가 시장에 부정적인 영향을 미 미쳤다고 분석했습니다. 그는 여전히 시장 전반에 신용 리스크에 대한 우려가 존재하며, 이러한 불안감이 증시에 지속적인 하방 압력을 가하고 있다고 설명했습니다.

SK 하이닉스의 분봉 흐름을 예로 들며, 유 차장은 오후 2시 30분경부터 3시경에 걸쳐 주가가 급락하는 모습을 보고 심리적 압박감을 느꼈다고 언급했습니다.

레몬리서치 김민수 대표는 시장의 긍정적인 신호를 보던 투자자들이 하나둘 떠나며 다수 투자자가 부정적으로 돌아서고 있다고 진단했습니다. 그는 '더 빠진다'거나 '바닥은 어딘지 모르겠다'는 식의 반응이 나타나기 시작했다고 언급했습니다.

또한 김 대표는 '댓글 지수'와 같은 인간 지표들이 시장이 바닥권에 근접했음을 암시하고 있다고 분석했습니다. 그는 외국인이 코스피를 매수했음에도 불구하고 시장이 불안정한 모습을 보이며, 투자자들의 불안 심리가 심화되고 있다고 덧붙였습니다.

김민수 대표는 미국 시장이 하락 마감하더라도 한국 증시는 양봉으로 돌아설 가능성이 있다고 전망했습니다. 그는 바닥권에서 심리가 돌아서는 현상이 나타날 수 있다고 보았습니다.

또한 글로벌 자금 동향을 분석한 결과, 지난주 금요일 기점으로 채권으로 향하던 자금이 테크 섹터로 유입되기 시작했다고 밝혔습니다. 이는 올해 들어 두 번째로 큰 규모의 테크 자금 유입으로, 슬슬 눈치를 보며 자금 집행이 들어올 가능성을 시사한다고 김 대표는 설명했습니다.

유영화 차장은 지난주 미국 코어 CPI(소비자물가지수)가 높게 나온 것이 시장 하락의 트리거로 작용했다고 분석했습니다. 이와 함께 10년 국채 금리가 빠지기 시작하면서 위험 자산 투자자들에게 부담으로 작용했다고 덧붙였습니다.

SK 하이닉스 주가 하락의 주요 원인으로는 메타의 실적 발표 어닝콜에서의 코멘트와 소프트뱅크의 CDS(신용부도스왑) 프리미엄 상승을 지목했습니다. 그는 시장이 항상 신용 리스크의 확산을 우려하며, 오픈 AI의 최대 투자자인 소프트뱅크의 CDS 상승이 시장에 민감하게 작용하고 있다고 설명했습니다. 유 차장은 이날 SK 하이닉스의 추세는 더 악화되지 않았지만 소프트뱅크는 추세가 더 안 좋아졌다고 평가했습니다.

대담에서 미국 마이크론과 달리 국내 반도체 및 소부장 종목들이 큰 폭으로 하락한 현상에 대한 질문이 나왔습니다. 이에 대해 김민수 대표는 미국 내 밸류체인 강화 및 설계 아키텍처 변경 등 마이크론과의 협업 변화가 국내 기업에 일부 영향을 줄 수 있다고 분석했습니다.

유영화 차장은 SK하이닉스의 경우 소프트뱅크 그룹 주가와의 높은 베타(상관계수)로 인해 트레이딩 성격의 수급 영향이 크다고 보았습니다. 그는 이어서 국내 증시가 미국 시장이 하락 마감하더라도 내일 양봉으로 반응할 가능성이 높다고 전망했습니다.

유영화 차장은 메타의 어닝콜에서 나온 '컴퓨팅 효율화' 발언이 시장에 부담을 주었다고 분석했습니다. 메타는 컴퓨팅 효율을 10분의 1 수준으로 높이겠다고 밝혔는데, 이 발언 이후 코어이브나 소프트뱅크의 주가가 플러스권에서 마이너스로 전환되는 흐름이 나타났습니다.

그는 이 발언이 AI 투자 자금 조달에 대한 시장의 의구심을 증폭시켰다고 보았습니다. 메타가 증자를 언급하는 등 기업의 자금 상황이 타이트해졌다는 우려가 증시 하락을 부추기는 요인으로 작용한 것으로 풀이됩니다.

김민수 대표는 유가 상승에도 불구하고 정유주가 하락하는 등 시장 전반이 펀더멘털이나 호재를 반영하지 못하고 있다고 지적했습니다. 그는 아침부터 모든 종목이 계속 빠지는 상황이라며, 이틀 전부터 지지해야 할 자리에서 지지하지 못하고 밀리는 모습을 보였다고 언급했습니다.

특히 삼성전기의 경우 엔비디아와 테슬라와의 협업이라는 큰 호재에도 불구하고 주가가 하락하는 '억울한 낙폭'이 발생했다고 강조했습니다. 엔비디아와 테슬라가 삼성전기에 자금을 지원하며 라인 증설을 요청하는 상황은 큰 호재임에도 시장이 이를 반영하지 못한다고 설명했습니다.

김 대표는 시장 참여자들이 '내일 오를지 빠질지'만을 생각하며 매도에 집중하고 있다고 분석했습니다. 이는 기계적 손절과 신용 잔고 청산으로 이어지는 딜레버리지(차입 축소) 구간에 진입했음을 보여주며, 시장이 한쪽으로 쏠리는 현상을 초래하고 있다고 덧붙였습니다.

김민수 대표는 네이버 등 소프트웨어 기업들이 데이터를 판매하는 쪽으로 사업 방향을 전환해야 할 것 같다고 언급했습니다. 그는 소프트웨어 시대에 무엇을 할 것인지 고민하면서 변화가 필요하다고 보았습니다.

또한 그는 연료 전지 업체가 작년 매출을 상회하는 수주를 받았음에도 주가가 하락하고, 삼성엔지니어링 등 일부 종목으로만 시장 관심이 좁혀지는 현상을 보이며, 시장의 어려운 상황을 설명했습니다.

김민수 대표는 현재 시장에서는 실적 호재와 자사주 매입이라는 두 가지 요소가 결합되어야만 주가가 유지되는 상황이라고 진단했습니다. 완전히 극단의 호재가 몰려 나올 때만 시장이 이를 인정해 주는 분위기라는 것입니다.

그는 시장 심리가 취약하여 매매 기회가 짧게 발생하고 빠르게 소멸된다고 설명했습니다. 또한 '이상한 나라의 앨리스'와 같은 신규 상장주나 특정 테마에만 자금이 쏠리는 현상이 발생하고 있으며, 이는 투자자들이 종목별로 포인트를 잡고 매매하기 어렵게 만들고 있다고 덧붙였습니다.

유영화 차장은 시장 분위기를 전환할 가장 중요한 트리거로 인플레이션 해결을 꼽았습니다. 특히 헤드라인 CPI보다 코어 CPI 해결이 중요하다고 강조했으며, 종전과 같은 큰 변화가 인플레이션 해소의 실마리가 될 수 있다고 언급했습니다.

두 번째 조건으로는 기업형 AI 에이전트 시장 개화와 수익성 가시성을 제시했습니다. 그는 오픈 AI나 엔트로픽의 성장 가속도가 둔화된 상황에서, 이들의 속도가 다시 가팔라지거나 뮤즈와 같은 개인형 AI 에이전트의 실사용 사례 및 블랙프라이데이 실적 기여도 확인이 중요하다고 보았습니다.

유 차장은 높은 금리와 자금 경색 상황이 AI 산업 성장을 제약하는 구조적 문제라고 지적하며, SK 하이닉스와 삼성전자 같은 기업의 문제가 아니라 AI 투자에 필요한 자금이 너무 귀해진 것이 핵심 문제라고 분석했습니다.

김민수 대표는 금리가 올라갈 때는 금리가 부담이라더니, 금리가 빠지는 지금은 주가가 또 빠지는 역설적인 현상을 지적했습니다. 그는 금리가 쉽게 빠지지 않는 상황에서 '해석'이 가장 중요하다고 강조했습니다. 금리가 높은 이유를 물가 상승과 기업들의 과도한 자금 조달 수요로 해석할 수 있다고 보았습니다.

만약 금리가 떨어진다면, 이는 기업들이 더 이상 투자를 하지 않아도 된다고 해석되어 또 다른 악재로 작용할 수 있다고 김 대표는 설명했습니다. 이는 시장이 자금의 가치를 귀하게 여기면서 성장에 대한 기대감이 위축된 상태임을 나타낸다고 덧붙였습니다.

김민수 대표는 현재 시장의 투자자들이 '마음이 급해졌다'고 진단했습니다. 기업들에게 현금이 없으니 투자를 통해 돈을 벌 때까지 기다려달라고 했지만, 막상 돈을 벌지 못하고 현금도 없는 상황이 되자 '4년 동안 기다렸으니 이제 수익을 내야 한다'고 요구하는 비현실적인 태도를 보인다고 비판했습니다.

그는 기업이 투자와 수익을 동시에 내는 것은 현실적으로 불가능한데도 시장이 이를 모두 요구하고 있으며, 이로 인해 CDS와 같은 작은 움직임에도 과도하게 불안감을 느끼고 있다고 설명했습니다. 이러한 심리가 지속되면 시장에 버블이 발생하기 어렵고, 단순히 '불안하다'는 이유로 모든 것을 부정적으로 해석하게 된다고 덧붙였습니다.

김민수 대표는 시장 심리 회복을 위한 첫 번째 트리거로 미국 선거 종료와 지정학적 리스크 해소를 꼽았습니다. 그는 선거가 끝나고 이란 공격과 같은 지정학적 이벤트가 소멸되어야 심리가 반등할 수 있을 것이라고 보았습니다. 만약 이란이 공격받는다면 유가가 빠질 가능성이 있으며, 이는 인플레이션 해결의 한 축이 될 수 있다고 설명했습니다.

다만 유가 급락이 또 다른 경기 침체 우려로 이어질 수 있는 등 시장의 불안 심리가 모든 현상을 악재로 해석할 수 있다고 경고했습니다. 그는 이러한 심리에 휘둘리지 말고 '싼 주가'만 보는 것이 중요하다고 강조하며, 지금은 종목 선별에 집중해야 할 시점이라고 덧붙였습니다.

유영화 차장은 반도체 장비 업계가 당군 이래 최대 CAPEX(설비투자) 사이클을 맞이했음에도 불구하고, 부품 수급난으로 인해 실제 장비 출하에 어려움을 겪고 있다고 지적했습니다. 그는 램리서치(Lam Research)의 실적 하락 배경에도 부품 공급 부족이 있었다고 설명하며, '물이 들어왔는데 노를 저을 게 없다'는 비유를 들었습니다.

이러한 공급망 문제는 대부분의 소부장(소재·부품·장비) 및 기판 업체에서 유사하게 나타나고 있으며, 티글렛스(TGV)와 같은 핵심 부품이 없어 기판 생산이나 장비 제작이 지연되고 있다고 언급했습니다. 그는 센티멘트가 좋을 때는 이러한 현상이 삼성전자나 SK 하이닉스의 추가 상승 요인으로 해석될 수 있지만, 현재처럼 시장 센티멘트가 좋지 않을 때는 악재로 해석되고 있다고 덧붙였습니다.

유영화 차장은 우리나라 소부장 섹터의 투자 성격이 국내 제약 바이오 산업과 유사하다고 분석했습니다. 그는 국내 기관 투자자들이 주식 매수를 해야 하는 상황에서 다른 섹터들의 추세가 깨져 있는 반면, 소부장만이 살아있는 대안이었기 때문에 수급이 집중되었다고 설명했습니다.

그는 소부장 투자가 기술 수출이나 공급망 편입과 같은 기대감이 작용하는 바이오와 비슷하다고 보았습니다. 하지만 이러한 트레이딩은 개인 투자자들이 하기에는 상당히 까다롭고 어려운 영역이므로, 현 구간에서 소부장 투자는 매우 신중해야 한다고 조언했습니다.

김민수 대표는 테라팹 등 신규 공급 확대 소식에 대해 '공급이 늘어나네'라는 단순한 우려를 넘어설 필요가 있다고 지적했습니다. 그는 일론 머스크가 파운드리와 메모리까지 자체 생산하려는 계획을 세우는 이유가 '공급 부족' 때문이라고 설명했습니다. 수요가 생각보다 무궁무진하기 때문에 공급 부족을 해결하기 위해 직접 생산에 나서는 것이라고 보았습니다.

김 대표는 일본 반도체 업체들의 납기일이 길고 가격이 비싸 한국 업체들이 대안으로 부상하고 있으며, 이에 따라 북미 신규 반도체 공장으로의 진입 기대감이 높아지고 있다고 언급했습니다. 현재 HPSP와 한미반도체가 이러한 공급망에 들어가고 있는 것으로 알려져 있다고 덧붙였습니다.

김민수 대표는 테슬라 실적 분석에서 전기차 판매 자체보다 FSD(Full Self-Driving) 구독 모델의 전년 대비 67% 성장에 주목했습니다. 그는 테슬라가 구독 모델로 돈을 벌 준비를 하고 있는 회사이기 때문에 이 부분이 더 중요하다고 보았습니다. 하지만 시장은 연간 자본 지출 목표 200억 달러 하향을 부정적으로 해석하는 경향이 있다고 지적했습니다.

테슬라는 배터리 공급 부족을 판매 부진의 배경으로 지목했는데, 이는 한국 배터리 업체들에게 기회가 될 수 있다고 김 대표는 분석했습니다. 또한 옵티머스 로봇의 양산 시작과 AI 칩 공급을 위한 삼성전자와의 협력 기대감을 언급했습니다. 그러나 중국 내 로봇 임대료가 70%까지 하락하는 등 중국 시장의 과열 및 정체 현상도 나타나고 있다고 덧붙였습니다.

유영화 차장은 삼성전자와 SK하이닉스의 자사주 매입이 단기적으로는 수급적 측면에서 긍정적이고 코리아 디스카운트 해소에 도움이 된다고 인정했습니다. 하지만 메모리 업체 현금은 과거부터 재투자에 필요한 자금이었으므로, 지속적인 대규모 투자가 필수적인 산업 특성을 고려해야 한다고 강조했습니다.

그는 AI 시대에 들어서면서 국내 메모리 업체들에 대한 과도한 디스카운트가 아쉽다고 보며, 주주환원도 중요하지만 근본적으로는 R&D 비용을 더 많이 투자하여 '초격차'를 넘어 '대격차' 기술을 확보해야 한다고 주장했습니다. 현재 글로벌 투자자들이 가장 우려하는 것은 중국 CXMT와 같은 경쟁사들의 추격이므로, 기술 격차를 벌려 놓는 것이 핵심이라고 보았습니다.

유 차장은 엔비디아가 AI 칩 주도권을 가져가는 것처럼, 국내 메모리 업체들도 설계 혁신을 통해 HBM(고대역폭 메모리) 디스카운트 논란을 극복하고 밸류에이션 측면에서 더 높은 평가를 받을 수 있다고 덧붙였습니다.