금리 상승에도 주가는 버틴다

채권 시장은 연방준비제도(연준)가 기준금리를 두세 번 이상 더 올릴지 모른다는 우려를 이미 가격에 반영하고 있다.

김효진 박사는 채권 시장이 이러한 앞서나간 걱정들을 장기물인 10년물, 30년물 등에 반영하는 과정이라고 진단했다.

기준금리 인상 시점 전후 시장 금리 움직임은 크게 두 가지 패턴으로 나타난다.

과거에는 기준금리 인상 발표 전 미리 금리가 충분히 올라 인상 후 오히려 하락하는 사례가 많았다.

최근에는 포워드 가이던스 부재로 인해 인상 직전 금리가 급등하는 현상이 나타나고 있다.

금리 인상 전 4.8~4.9% 수준이었던 수치가 현재 5.2%대로 진입했다. 이는 금리 인상 전후 30~40bp 정도의 상승을 통상적인 흐름으로 보는 범주 안에 있다.

현재의 수치 상승을 이상 현상인 아웃라이어로 보기는 어렵다. 이는 정상적인 시장의 진통 과정에 해당한다.

2022~2023년은 1990년 이후 가장 급격한 금리 인상 속도를 기록했으며(월 33bp 인상), 당시 소비자 물가는 9%에 달했다.

현재는 물가 수준이 3%대에 머물고 있어 과거와 같은 급격한 인상이 반복될 가능성은 작다고 판단한다.

채권 시장은 유가 하락과 금리 상승이 동시에 나타나면서 과도하게 반응하고 있다.

현재 상황은 2022년의 급격한 물가 상승과 그에 따른 고강도 금리 인상기와는 달라, 채권 시장이 포워드 가이던스가 부재한 상황에서 비용을 치르는 과정으로 해석된다.

현재 시장은 금리 인상 속도와 최종 금리 수준을 두고 의견이 엇갈리고 있다. 2022~2023년을 제외하면 과거 금리 인상기에 주가는 초기 정체 후 경제 회복과 함께 상승했으나, 인상 예고 속 조정이 올 경우 5~6% 하락은 일반적이다.

주식 시장은 현재 금리 인상의 속도와 최종 금리 수준에 대해 의견이 모이지 않은 상태이며, 금리 인상 예고에 따른 5~6% 수준의 지수 하락은 일반적인 조정으로 본다.

52주 기준 신고가 종목이 40개일 때 신저가는 370개에 달해 종목 압축 현상이 뚜렷하다. 마크 잔디는 금리 상승이 절벽이 아닌 '부식제'처럼 시장을 서서히 약화시키고 있다며, 고금리 국면의 지속 여부를 변수로 꼽았다.

현재 지수는 유지되고 있으나 52주 기준 신고가 종목(40개) 대비 신저가 종목(370개)이 월등히 많은 '종목 압축' 현상이 발생하고 있다.

유가가 올해 60달러에서 120달러를 오가며 물가와 성장에 대한 불확실성이 커졌다. 월가는 예측이 빗나갈 확률이 높은 시나리오 접근 대신, 현재는 시장의 레인지 이탈 여부를 확인하는 대응 방식을 택한다.

불확실성 탓에 터미널 레이트 예측을 꺼리는 월가에서는, 시나리오 접근보다 시장의 레인지 이탈 여부를 살피는 대응이 유효하다고 본다.

빌 게이츠의 AI 위험성 경고와 오픈AI 등 주요 기업의 모델 공개 지연 움직임에도 불구하고, AI 기술 경쟁을 위한 속도 조절은 어려울 것이라는 분석이 나온다.

기술 경쟁을 선택할 것이라는 점에는 모두 동의하지만, 발전 속도가 예전만 못할 것이라는 생각도 할 수 있는 상황이다.

현재 AI 악용 위험성과 관리 감독 필요성 대두는 1940년대 핵무기 개발 담론과 현재 AI 규제 논의의 유사성을 보여준다.

당시 핵무기 관리 실패가 전력 투구로 이어진 냉전 시대의 전철이 현재 AI 경쟁에서도 재현될 우려가 있다.

AI를 핵으로 바꾸면 1940년대에 사용했던 문구들과 똑같다는 의견이다.

맨해튼 프로젝트 당시 과학자들의 반대에도 불구하고 수소폭탄 개발이 강행된 이유가 소련과의 경쟁이었던 것처럼, 현재 AI 개발자들도 위험성을 인지함에도 경쟁 때문에 멈출 수 없는 상황에 처해 있다.

기술적 위험성을 인지하고 있음에도 불구하고, AI 개발 과정에서 냉전식 플레이북이 되풀이될 가능성이 높다.

소련이 기술력에도 불구하고 해체된 핵심 원인은 시장 부재에 있었으며, 미국이 패권국이 된 이유는 기술 응용 제품의 판매 시장을 확보했기 때문이다.

중국은 AI 모델을 대량 공급하고 저가 정책에 집중해 기술 경쟁에서 시장을 선점하려 한다.

과거 냉전 시대 핵무기 개발과 유사하게 AI 기술 공개를 제한하는 통제 전략이 나타나고 있다.

초기 반도체 등 핵심 기술이 체제 선전 목적의 경쟁에서 탄생했듯이, 최근 AI 기업들도 안전과 보안을 이유로 모델 공개를 제한하는 추세이다.

AI 기술 경쟁에서 중국은 '관리 감독 되지 않은 모델', 자국은 '안전하고 관리된 모델'이라는 프레임을 형성하고 있다.

안전한 행동만 하도록 제약된 모델 공급 전략은 향후 외부 공개가 제한되는 폐쇄적 AI 개발 방향으로 이어질 전망이다.

반도체 기업들은 모델 경쟁을 넘어 피지컬 AI로 영역을 확장하는 중이다. 에이전트 AI, 로봇, 데이터 센터 등 신규 수요가 지속되면서 미국 반도체 주가는 견조한 흐름을 보인다.

반도체 기업들이 피지컬 AI 등으로 수요처를 다변화하면서 미국 반도체 주가는 견조한 상태를 유지하고 있다.

국가 간 경쟁 중심이었던 1980년대 일본과 달리 현재는 기업 간 경쟁이 격화하는 구조적 차이가 존재한다.

당장의 종목 변경보다는 시장의 흐름과 한국 경제의 리스크를 분석하고, 국가 간 경쟁에서 기업 간 경쟁으로 변모한 차이점을 고려해야 한다.