한국 경제 펀더멘탈 강화와 산업 경쟁력 제고가 시장 상승의 동력으로 작용하며, 현재의 조정장은 매수 기회가 될 수 있다는 분석이다.
한국 증시가 2,500에서 9,000까지 크게 상승한 것은 펀더멘탈의 근본적인 변화 없이는 불가능하다고 박세익 전무가 진단했다. 한국은 이제 독일, 일본, 영국 등 글로벌 탑티어 국가들과 어깨를 나란히 하는 경제적 위상을 확보했다.
5천만 이상 인구를 가진 국가 중 한국의 경제적 위상은 독보적이다. 여기에 상법 개정을 통한 소액 주주 가치 회복 모멘텀까지 더해져 증시의 추가적인 밸류업 기대감이 커지고 있다.
한국은 제조 강국으로서 조선, 배터리, 반도체, 방산 등 주요 산업에서 미국의 핵심 동맹국 역할을 수행하며 글로벌 공급망의 중요한 축을 담당한다. 변기 등 다양한 품목에서도 수출 경쟁력을 갖추고 있다.
여기에 엔터테인먼트를 필두로 한 문화 콘텐츠 수출이 급증하며 한국은 명실상부한 문화 강국으로 자리매김했다. 이러한 산업적, 문화적 경쟁력 강화는 한국 증시의 밸류업을 견인하는 중요한 요인으로 작용한다.
최근 시장의 조정은 한국의 우량 주식들을 저렴하게 매수할 수 있는 '박엔세일' 기회라는 분석이 나온다. 주가가 2,000~3,000선 밑으로 내려갈 가능성은 낮다는 관측이다.
박세익 전무는 이러한 박엔세일 기회는 주로 미국 중간 선거가 일어나기 전 3분기에 발생한다고 강조한다. 투자자들은 이 시기를 활용하여 포트폴리오를 강화할 전략이 요구된다.
AI 데이터 센터의 급증과 함께 GPU 성능 개선이 한계에 도달하면서 HBM의 역할이 더욱 중요해지고 있다. HBM은 이미 개발 단계부터 AI 서버에 맞춰 커스터마이징되며 스펙이 결정되는 구조다.
박세익 전무는 HBM이 범용 제품이 아니라 특정 AI 서버의 성능을 극대화하기 위해 맞춤형으로 개발되는 제품임을 강조하며, GPU가 더 이상 개선되기 어려운 상황에서 HBM이 AI 성능 향상의 핵심이 된다고 분석했다.
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2018년 데이터 센터 호황으로 울트라 슈퍼사이클이 올 것이라는 기대가 있었음에도 불구하고, SK하이닉스의 영업이익이 20조 원에서 2조 원으로 급감하는 사례가 있었다.
이러한 과거 경험 때문에 투자자들은 메모리 반도체 업종의 이익 지속성에 대한 확신을 갖지 못한다. 고마진의 장기 계약인 HBM과 변동성이 심한 범용 반도체로 시장이 분리되면서, 투자 심리는 더욱 복잡해지는 양상이다.
HBM은 연간 단위 계약 방식으로 거래되어 시장 가격 변화를 즉각 반영하기 어렵다. 이에 따라 내년 HBM 가격이 50% 또는 100% 상승할 것이라는 전망은 그동안 분기별로 반영하지 못했던 디램 가격을 한 번에 추격하는 성격이 짙다.
박세익 전무는 HBM이 범용 디램 가격이 하락할 경우 단가 인하 압박을 받을 수 있다고 언급했다. 즉, HBM 가격은 범용 디램 가격에 시차를 두고 반작용할 가능성이 있어 지속적인 모니터링이 필요하다.
이러한 연동 가능성은 HBM 시장의 안정성을 가늠하는 중요한 변수로 작용할 수 있으며, 고정 계약을 통한 높은 마진율에도 불구하고 전반적인 메모리 시장 상황을 완전히 벗어날 수는 없다는 분석이다.
현재 금리 수준은 높지만, 금융 여건은 충분히 긴축적이지 않다는 평가가 나온다. 경제 상황은 여전히 견조함을 유지하고 있으며, 이에 따라 실업률 전망치도 4.1%로 하향 조정됐다.
이러한 상황은 금리가 높은 수준임에도 불구하고 경제 전반의 활력이 유지되고 있음을 시사한다. 이는 통화정책의 방향성을 예측하는 데 복합적인 영향을 미칠 수 있다.
실업률 전망치가 4.3%에서 4.1%로 하향 조정된 것은 고용 시장의 견조함을 방증한다. 그러나 이러한 고용 호조는 역설적으로 인플레이션이 목표보다 높은 상황에서 추가 긴축의 가능성을 높인다.
다음 FOMC 회의에서 금리 인상 가능성이 시사되는 배경에는 이처럼 탄탄한 고용 지표가 자리하고 있다. 경제 주체들은 이 상반된 신호에 주목하며 시장의 향방을 주시한다.
중동 사태가 지속되면서 유가에 대한 불안감이 고조된다. 특히 후티 반군이 홍해 지역을 장악하고 사우디의 대응마저 미흡하여 유가 안정의 기미가 보이지 않는다.
이러한 유가 불안정은 물가 상승 압력으로 작용하며 투자자들의 심리를 위축시킨다. 지정학적 리스크가 해소되지 않는 한 시장의 변동성은 계속될 것으로 예상된다.
중립 금리는 통화정책 결정에 있어 필수적인 학문적 개념임에도 불구하고, 연준이 이를 무시하고 소통을 회피하는 태도를 보인다는 지적이 나온다. 중립 금리보다 정책 금리가 높으면 경제를 위축시키고, 낮으면 경기는 좋아지지만 물가를 자극할 수 있다.
하지만 연준은 이를 학문적 개념으로 치부하며 시장과의 소통을 거부한다. 이는 시장이 원하는 명확한 가이던스와 연준의 태도 사이에 괴리를 발생시켜 투자자들의 혼란을 가중시킨다.
과거 밀턴 프리드만 교수가 언급한 '샤워실의 바보'가 되지 않기 위해서는 통화정책의 예측 가능성이 중요하다. 과거 연준은 명확한 가이던스를 제시하여 시장이 대응할 수 있도록 도왔다.
하지만 제롬 파월 의장 이후 연준은 사전 소통보다 데이터 후행 대응을 선호하는 방식으로 바뀌었다. 이는 예측 불가능한 정책 운용으로 이어져 시장의 신뢰도를 저하시키고 불확실성을 증폭시킨다.
연준의 이러한 소통 방식 변화는 투자자들이 정책 방향을 가늠하기 어렵게 만들어 시장 변동성을 키우는 요인으로 작용한다.
밀턴 프리드만 교수님이 예전에 얘기했었던 그 샤워실의 바보가 안 되려면 괜찮아 우리 지금 너무 좀 차가워서 물을 온도를 좀 높여야 되는데 한 두 번 정도 올릴 거야 그러면 거기에 맞게끔 시장은 이제 대응을 한다는 거죠. 예측이 안 되게 자꾸만 얘기하는 게 제롬 파월 의장 때부터 그런 식으로 좀 바뀌어요.
2018년 10월, 금리가 3%를 넘어서면서 제롬 파월 의장에게 중립 금리 위치에 대한 질문이 제기됐다. 당시 파월 의장이 "저 멀리 있다"고 답변한 순간 시장이 크게 폭락한 사례가 있다.
이는 중립 금리에 대한 연준의 모호한 태도가 시장에 큰 불확실성을 안겨주며 센티멘트를 훼손한 경우다. 현재 상황도 당시와 유사한 중립 금리 논란 속에서 투자 심리가 위축될 가능성을 경고한다.
연준의 점도표는 긍정적인 신호를 보여준다. 점도표를 분석하면 금리 상단이 4.5%를 넘지 않을 것이라는 희망적인 전망이 나온다. 이는 장기적으로 금리가 인하될 가능성을 시사한다.
박세익 전무는 2027년, 2028년으로 갈수록 금리가 떨어질 것으로 예상하며, 고용의 탄탄함과 반도체 업종의 방어력이 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망했다.
하지만 긍정적인 거는 이제 점도표가 얘기를 해 주고 있죠. 점도표를 보면 올려봐야 4.5는 안 넘겠구나. 저는 여기서 희망을 보거든요. 27년 28년으로 가면 결국은 금리나 떨어지게 돼 있다.
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