국채금리 5.2%에도 나스닥 최고치인 이유

미국 소비자 물가의 더딘 하락과 이자 상환을 위한 신규 부채 발행, 하이퍼스케일러의 막대한 자금 수요가 국채 10년물 금리를 5.2%까지 끌어올렸다.

미국의 소비자 물가는 좀처럼 잡히지 않는 근본적인 상황에 놓여 있으며, 이는 국채 금리 상승의 핵심 동력으로 작용한다.

이자 상환을 위해 다시 빚을 내야 하는 악순환의 국가 부채 문제도 금리 상승을 부추기는 요인이다. 하이퍼스케일러들의 막대한 자금 수요는 국채와 경쟁하는 구조를 만들어 금리 인상 압력을 가중한다.

국가 부채 문제는 재정 적자가 줄어들거나 수입이 더 크게 생기지 않으면 결국 빚을 계속 내서 재정을 유지해야 하는 함정이다.

코로나19 이후 풀린 돈을 회수하지 못한 상황에서 재정 적자가 지속되고 있으며, 고령화에 따른 복지 지출 증가는 재정 축소를 어렵게 만든다. 세수 확보는 정체된 반면 지출은 줄일 수 없는 구조적 딜레마에 처했다.

연방준비제도(연준)의 국채 매입 비중은 근래 최저치를 기록하며 80%가 비연준으로 전환됐다.

공공 주체였던 연준보다 더 높은 금리를 요구하는 민간의 특성이 금리 상승을 유발하며, 시장 상황에 따라 매입 여부를 판단하는 민간의 성격이 국채 금리 변동성을 심화시키고 있다.

고금리 환경이 지속될수록 자본 조달에 어려움을 겪는 중소기업은 큰 타격을 입는 반면, 빅테크의 시장 점유율은 오히려 더 상승하고 있다.

민간 주체의 자본력을 등에 업은 빅테크는 데이터 센터 투자를 통해 시장 지배력을 강화하는 중이다.

이러한 자금력의 차이는 빅테크와 작은 테크 기업들 사이의 양극화를 고금리 구간에서 더욱 심화시키는 결과를 낳는다.

자본의 힘으로 투자를 이어가는 빅테크 기업들이 AI와 같은 신기술 분야를 독점하며 시장의 양극화가 가속화되고 있다.

나스닥 지수 상승은 극소수 우량주가 주도하는 현상으로, 시장 전반이 건강하게 성장하고 있다고 보기는 어렵다.

미국 시장 내에서도 종목별로 신고가보다 신저가가 훨씬 더 많은 상황이며, 이는 특정 종목으로의 쏠림 현상이 강하다는 것을 방증한다.

과거 닷컴 버블 당시와 달리 전 세계인이 실사용하는 플랫폼을 확보한 빅테크는 우주와 바이오 등 국가 주도 영역까지 장악하며 전통적인 GDP 대비 시가총액 평가를 무색게 했다.

이들 기업은 우주 산업, 바이오 등 기존 국가 주도 영역까지 장악하며 영향력을 확대하고 있다.

이러한 변화는 버핏 지수 등 전통적인 GDP 대비 시가총액 평가 방식의 한계를 지적하게 만든다.

빅테크 기업들의 역할이 단순히 기업을 넘어 국가 경제의 주요 주체로서 자리매김하고 있다.

글로벌 경제의 3대 주체 중 기업과 가계의 비중이 정부 지출보다 훨씬 커지면서 정부는 경제의 주도자라기보다 지원자 역할에 가까워지고 있다.

빅테크 기업들이 국가 경제의 핵심 주체로 자리 잡은 가운데, 일론 머스크와 젠슨 황의 투자 성과가 글로벌 경제를 흔드는 주요 변수로 강조된다.

이는 개별 기업들의 활동이 글로벌 경제에 미치는 영향이 국가 단위의 정책보다 더 중요해지고 있음을 의미한다.

지정학적 위험에 따른 유가 상승은 수요 증가가 아닌 공급 차질 때문이며, 공급 차질이 복구되는 순간 유가가 급락할 가능성이 있다.

공급 차질이 복구되면 유가가 40불대까지 하락하여 물가 하방 압력으로 작용할 수 있다는 분석이 나왔다.

다만, 기업들의 투자 비용 등을 고려할 때 내년까지는 현재의 유가 경로가 유지될 가능성도 배제할 수 없다.

중동 전쟁 공포감이 정점을 찍고 완화될 것이라는 전망이 제기되며, 2026년 하반기 지정학적 환경을 '가장된 평화(Decent Peace)' 상태로 정의한다.

이에 따라 금리가 5% 수준을 뉴노멀(New Normal)로 받아들이는 구간에 진입할 가능성이 크다.

중국 정부와 민간의 전략적 비축유가 합계 14억 배럴로 추정되며, 이는 미국 전략적 비축유 7억 배럴의 두 배에 달하는 수준이다.

중국의 원유 수입 의지가 향후 유가 흐름을 가를 핵심 변수로 작용할 것으로 분석된다.

다만 전쟁 장기화 시 유가 하방 경직성에 대한 우려도 여전히 존재한다.

리만 브라더스 붕괴 이후 10년에서 15년간 경험했던 저금리 시대는 종료되고 있으며, 이는 AI 생산성 혁명의 대가로 저금리 기조를 포기하는 과정으로 평가된다.

하이퍼스케일러들의 막대한 데이터센터 투자가 금리 상승을 견인하는 주요 요인으로 작용한다.

지정학적 리스크로 인한 공급망 비용 상승 또한 금리 상승 압력을 가중시키는 요인으로 분석된다.

돈은 빅테크 등 확실한 곳으로만 몰리는 현상이 심화되는 반면, 제로 금리 시대에도 힘든 사람들은 더 힘들었다.

정부는 재정 지출을 줄이지 못하고 세금 징수도 어려운 상황에 직면해 있다.

이러한 상황에서 중앙은행과 정부가 서로 다른 메시지를 내면서 사회적, 개인적, 기업적 양극화가 심화되고 있다.

재정 투입이 필요하고 지속될 것으로 보이지만, 재정이 과거와 같은 힘을 가질 수 있을지에 대한 시장의 회의적인 시각이 존재한다.

미국 대비 유럽의 국채 소화 능력에 대한 우려가 제기되며, 이는 재정 정책의 중요한 변수가 될 수 있다.

AI 인프라에서 소외된 국가들의 국방 및 복지 지출 부담이 가중되는 문제도 재정 건전성에 영향을 미칠 것으로 보인다.

AI 기업들이 안전 문제 해결을 강조하며 속도 조절을 주장하는 배경에는 스스로 제어 불가능한 현상을 목도하고 있다는 공포가 깔려 있을 수 있다.

이는 사고 발생 시 '조절하라고 했다'는 변명 거리를 미리 마련하려는 목적으로도 해석될 수 있다.

IPO를 앞둔 기업들이 실질적으로 개발 속도를 늦출지는 미지수이며, 실제로는 경쟁에서 뒤처지지 않기 위해 개발을 지속할 가능성도 크다.

AI 기술의 발전 속도와 그에 따른 잠재적 위험 사이에서 기업들이 복잡한 이해관계를 가지고 있다는 분석이 나온다.

핵무기 개발 당시와 유사한 통제 불가능한 괴물이 탄생할 수 있다는 우려 속에 빌 게이츠는 인류가 AI로 10억 명 이상의 사상자를 낼 수 있다고 언급했다.

이는 핵무기 개발 당시의 역사적 패러다임과 유사하며, AI 기술의 발전이 인류에게 심각한 위협이 될 수 있다는 인식이 확산되고 있다.

3분기 GDP와 고용 지표 방어가 시급한 정치권에 AI 투자는 인류 평화보다는 중간 선거라는 전략적 목적이 강하게 작용했다.

트럼프와 오바마 등 정치인들이 3분기 GDP 지표 및 고용 지표 호조를 위해 설비투자(Capex)를 필수적으로 추진하는 것으로 보인다고 김광석 교수가 말했다.

이는 정치인과 기업인의 목적이 다를 수 있음을 강조하며, AI 투자를 둘러싼 복합적인 이해관계를 드러낸다.