中 국채금리 하락, 위안화 강세의 진실

미국, 한국, 일본, 유럽 등 주요 국가들이 국채 금리 상승으로 인한 우려를 겪는 것과 대조적으로 중국은 국채 금리가 지속적으로 하락하고 위안화는 강세를 유지하는 현상이 나타난다.

중국 내부 전문가들은 이러한 현상이 실물 경제의 심각한 침체 수준을 반영한다고 진단한다.

중국 정부는 올해도 1조 달러 규모의 무역 흑자를 기록할 것이며, 수출 호조가 위안화 강세와 국채 수요 증가를 통한 금리 하락의 원인이라고 분석한다.

그러나 부동산 거품 붕괴와 코로나19 팬데믹 이후 내수 경기는 사실상 최악의 상태에 놓여 있으며, 디플레이션 구간 진입으로 인한 투자 기피가 국채 금리 하락을 견인하는 것으로 보인다.

이러한 국채 금리 하락은 성장이 아닌 성장 둔화를 방증한다는 지적이 나온다.

지방 부채를 합산한 중국의 총 부채 규모는 3경 원을 상회하며, 이는 국가 GDP 대비 300%를 넘어서는 것으로 추정된다.

특히 지방 정부 부채는 정확한 규모 파악조차 어려운 상황에 처해 있다.

중국 정부는 AI, 반도체, 딥시크 등 첨단 산업 분야에는 낮은 금리로 자금 조달을 가능하게 하고 보조금을 집중 지원하고 있다.

반면 철강, 화학, 태양광 등 전통 산업에 대한 보조금은 대거 중단된 상태이다.

정부의 지속적인 대출 금리 인하 노력에도 불구하고 실질적인 내수 회복은 미미한 수준에 머무르고 있다.

중국의 환율은 시장 자율 변동이 아닌 관리 변동 환율제, 즉 고시 환율제를 채택하고 있어 인민은행의 통제 하에 움직인다.

수출 주도형 경제 구조에서 위안화 강세는 수출 경쟁력에 불리한 요소임에도 불구하고, 중국 인민은행이 자발적으로 위안화 강세를 고시하고 있다.

이는 내수 부양을 위한 고육지책으로 분석되며, 과거 일본의 엔화 강세나 1997년 한국 외환위기 당시의 환율 상황을 연상시킨다.

올해 4월부터 달러 대비 위안화 환율이 하락 추세를 보이며, 6.7위안을 지나 6.5위안대까지 내려갈 가능성이 제기된다.

중국 10년물 국채 금리(1.68%)와 미국 10년물 금리(5%) 간의 격차가 확대되고 있어, 미국 금리 인상 시 중국에서의 자본 유출이 가속화될 것이라는 우려가 나온다.

시진핑 주석은 11월 중간선거까지 버티기 전략을 구사할 것으로 예상되며, 미국 의회 상황과 트럼프의 행정명령을 통한 정책 집행력이 주목받는다.

중국 정부의 보조금이 반도체, 자율주행, 로봇 등 첨단 산업에 집중되면서 화학, 철강, 신재생 등 기존 산업에 대한 중국발 덤핑 물량 감소가 예상된다.

태양광과 화학 업종의 비중을 모두 보유한 한화솔루션과 같은 기업에 주목할 필요가 있으며, 9월 미중 정상회담 전후로 한화솔루션에 대한 정립식 투자 접근이 제안된다.