돈은 못 버는데 투자만? AI 반등은 계속될까

박문환 이사는 주가 상승이 단순한 기술적 반등을 넘어 시장의 흐름 자체를 바꾸려면 확실한 조건이 필요하다고 강조했다. 이는 최근 몇 주의 주가 오름이 근본적인 문제 해결로 이어지지 않았을 수 있다는 암시다.

중국 AI 스타트업들이 글로벌 시장에서 주목받으면서 상황이 급변했다. 문샷 AI의 키미 K3 같은 오픈 웨이트 모델들이 성능 면에서 미국 빅테크 기업들을 빠르게 따라오자 시장 경쟁의 기준이 바뀌었다. 단순한 성능 비교를 넘어 가격과 효율성, 그리고 개발 생태 자체가 경쟁 요소가 된 것이다. 이는 최고 성능의 칩이 반드시 최고 이윤을 보장하지 않는 시대가 도래했음을 의미한다.

OpenAI는 공개한 지 겨우 3주 만에 최신 모델인 GPT의 가격을 80% 대폭 인하했다. 이는 경쟁 시장에서 살아남기 위한 결정이었다. 하지만 이 같은 가격 인하는 인프라 비용 상승 속에서 수익성을 어떻게 유지할 것인가라는 근본적인 질문을 던진다.

박문환 이사는 AI 산업이 근본적인 딜레마에 빠져 있다고 지적했다. 전기료와 반도체 같은 인프라 비용은 계속 상승하는데, 경쟁에서 이기기 위해 모델 가격은 내려야 한다는 것이다. 이는 매출이 떨어지면서도 투자 규모는 유지해야 하는 상황이 된다. 결국 현재의 투자 페이스를 계속 유지하면서 수익성을 지킬 수 있을지에 대한 의문이 제기된다.

캐나다 중앙은행이 6월 18일 발간한 보고서에 따르면 중국을 제외한 전 세계 AI 서비스의 연 매출은 약 2,175억 달러로 추정된다.

익스포넨셜 뷰가 6월 25일 발표한 추정에서는 주요 기업들의 앱과 프론티어 모델 AI 클라우드 매출을 합산하면 1,750억 달러 규모로 나타났다.

기업 지출 관리 자동화 회사 램프가 5만 개 이상의 미국 기업 실제 결제 자료로 추정한 AI 서비스 지출액은 1,745억 달러였다. 서로 다른 기관의 세 추정이 모두 1,700~2,200억 달러 범위에서 수렴하면서 이 수치의 신뢰도가 높아진다.

여기서 결정적인 불균형이 나타난다. AI 산업이 현 수준의 투자를 지속하려면 연 2조 5,600억 달러의 매출이 필요하다. 하지만 현실 매출은 이의 10분의 1 수준인 2,200억 달러에 불과하다. 박문환 이사는 이것이 단순한 성장 지표의 문제가 아니라 지속 투자 자체가 불가능해질 수 있다는 뜻이라고 강조했다.

OpenAI의 활성 사용자가 10억 명을 돌파했다는 뉴스가 나왔지만, 박문환 이사는 이것이 성장의 끝을 의미한다고 봤다. 글로벌 활용 가능 인구 중 어린아이, 노인, 오지에 사는 사람들을 제외하면 실질적으로 쓸 만한 사람 대부분이 이미 서비스를 이용 중이라는 뜻이다. 이 상태에서 매출을 10배 이상 늘리는 것은 현실적으로 거의 불가능하다. 결국 사용자 증가에 의존한 성장 전략은 막힌 것이다.

박문환 이사는 AI 산업이 악순환에 빠진 구조를 상세히 분석했다. 모델 갱신 주기가 점점 짧아지면서 훈련 비용은 계속 증가한다. 동시에 중국 스타트업들이 저가 경쟁으로 시장에 진입하면서 토큰 가격을 내려야 한다. 결과적으로 가격은 인하되지만 컴퓨팅 용량을 임대하는 비용 부담은 전혀 줄어들지 않는다. 여기에 금리까지 상승하면서 자금 조달 비용까지 높아진다. 매출은 줄어드는데 투자 비용은 계속 올라가는 이 악순환에서 벗어날 길이 보이지 않는다는 것이 박 이사의 분석이다.