미국 고용보고서·델 실적 분석

오는 금요일에 발표될 미국의 고용 보고서에서 실업률은 4.1%로 전망됩니다. 이는 경제 전반의 고용 상황과 인플레이션 압력을 가늠하는 중요한 지표가 될 것입니다.

PWC와 옥스포드 이코노믹스의 공동 분석 보고서에 따르면, 2050년까지 데이터 센터에 총 31조 6천억 달러 규모의 투자가 이루어질 것으로 예상됩니다. 이는 원화로 환산하면 약 4경 3천 조원에 달하는 막대한 금액입니다.

데이터 센터 건설은 단순히 물리적 공간을 만드는 것을 넘어, ICT 장비에 막대한 추가 투자를 유발합니다. 보고서는 데이터 센터 건설에 1달러를 투자하면 향후 ICT 장비에 약 12달러를 추가로 투자해야 하는 구조라고 분석했습니다. 이는 GPU와 서버 등의 장비가 4~6년마다 교체 주기를 가지므로, 20년 운영을 기준으로 3~5차례의 대규모 재투자가 필요하기 때문입니다.

AI 기술의 발전과 함께 전력 수요가 폭증하면서 기존 전력망의 한계가 드러나고 있습니다. 수십 년 전에 구축된 노후 전력망으로는 늘어나는 AI 전력 수요를 감당하기 어렵다는 지적이 나오고 있습니다. 따라서 전력 확충 여부가 향후 데이터 센터 투자 규모에 중요한 변수로 작용할 것으로 보입니다.

AI가 기업의 핵심 업무에 깊숙이 통합될수록 데이터 지연 시간과 접근성, 개인 정보 보호, 보안, 데이터 주권 등이 중요해집니다. 이로 인해 AI 추론 효율화를 위해 사용자가 있는 지역과 가까운 곳에 데이터 센터가 구축될 가능성이 높습니다. 현재 전 세계 데이터 센터 투자의 48%가 미주 지역에 집중될 것으로 전망됩니다.

데이터 센터 투자에는 지정학적 리스크도 존재합니다. 반도체 이동에 대한 제한이 발생하면 GPU 확보가 어려워질 수 있으며, 국가별 데이터 주권 규제로 인해 인프라 구축에 제약이 생길 수 있습니다. 이러한 정부 규제나 제한은 데이터 센터 건설 및 활용에 또 다른 병목 현상이나 제한 요인으로 작용할 수 있습니다.

델(Dell)은 최근 실적 발표를 통해 AI 학습 수요보다 추론 수요가 급증할 것으로 전망했습니다. 이에 따라 2030년까지 AI 추론에 필요한 토큰 수요가 현재보다 87배 증가할 것으로 예상했습니다.

델은 AI 학습(AI를 만드는 과정)과 추론(만들어진 AI를 실제 사용하는 과정) 간의 수요 격차가 발생하고 있다고 설명했습니다. 추론 수요가 증가함에 따라 서버 시장의 성장이 더욱 가속화될 것으로 보입니다. 특히 여행 예약이나 호텔 예약 등 일상생활을 자동화하는 에이전트 AI의 부상이 이러한 추론 수요 증가를 견인할 주요 요인으로 지목됩니다.

델은 2030년에는 AI가 전체 데이터 센터 수요의 75%를 차지할 것으로 전망하며, 이를 뒷받침하기 위해 200GW 규모의 전력이 추가로 필요할 것으로 예상했습니다. 이러한 AI 인프라 사업 기회는 1조 달러를 돌파할 것으로 예측되어 AI 서버 시장의 강력한 성장 잠재력을 보여줍니다.

델은 최근 분기 매출 470억 달러를 기록하며 사상 최대 실적을 달성했으며, AI 서버 수주 잔고도 950억 달러에 이르렀습니다. 월가에서도 긍정적인 평가가 이어지고 있습니다. 씨티와 뱅크오브아메리카는 모두 델에 대해 매수 의견을 유지하고 목표 주가를 약 600달러로 상향 조정했습니다.

유가 상승으로 인플레이션 우려가 커지면서 금리 인상론이 다시 제기되고 있지만, 제임스 소는 이에 대해 반대 의견을 내비쳤습니다. 그는 유가 상승을 지정학적 공급 충격으로 규정하며, 금리 인상이 생산량 증가나 갈등 해결에 무관하다고 지적했습니다. 오히려 과도한 금리 인상은 경기 둔화를 초래할 위험이 있다는 정책적 실수를 경고했습니다.

제임스 소는 현재 상황이 1970년대 인플레이션 시기와는 다르다고 주장하며 금리 인상에 신중할 것을 강조했습니다. 당시와 달리 현재는 임금이 물가에 광범위하게 연동되어 있지 않으며, 근원 인플레이션이 통제 불가능한 수준으로 상승하고 있다는 뚜렷한 증거도 없다는 것이 그의 설명입니다. 따라서 과거의 경험만을 근거로 성급하게 금리를 인상해서는 안 된다는 입장입니다.

디젤 가격이 급등하면서 물가 상승 압력이 가중될 가능성이 제기되고 있습니다. 어제(화요일) 기준으로 디젤 선물 가격은 2022년 4월 이후 최고 수준으로 상승했습니다. 특히 원유를 정제하여 디젤을 생산할 때 얻을 수 있는 수익성을 나타내는 디젤 크랙 스프레드는 사상 최고치를 기록했습니다. 미국 소매 디젤 가격은 갤런당 5.63달러에 달하며, 이는 전반적인 물가 지수에 영향을 미칠 수 있는 중요한 변수가 될 것으로 보입니다.