K-방산, 유럽 무기 부족과 중동 수요로 성장 기대… 우주 산업과 결합해 시너지

우주 산업은 미래 성장 동력으로서 큰 잠재력을 가지고 있지만, 당장 수익을 창출하기 어려운 특성이 있습니다. 따라서 방산 산업과 결합될 때 그 의미가 더욱 커집니다. 방산 산업이 안정적인 현금 흐름(캐시플로)을 제공하고, 우주 산업은 미래의 성장 요인으로 작용하며 시너지를 낼 수 있습니다. 이러한 결합은 우주 산업의 지속적인 투자와 발전을 가능하게 합니다.

신한투자증권 리서치 본부에서 조선, 방산, 기계 분야를 16~17년간 분석해 온 이동헌 애널리스트는 관련 산업에 대한 깊은 전문성을 가지고 있습니다. 그는 이 세 분야의 연관성과 미래 전망에 대한 통찰을 제공할 예정입니다. 특히 최근 주목받고 있는 방산과 우주 산업의 연결성에 대한 분석이 기대됩니다.

스페이스X의 상장은 우주 산업의 본격적인 시작을 알리는 중요한 전환점으로 평가됩니다. 이 기업은 우주 산업의 개척자로서 앞으로 보여줄 혁신적인 기술과 비즈니스 모델이 많습니다. 그러나 올해는 유통 물량이 증가하는 오버행(락업 물량 해제)으로 인해 단기적인 주가 조정이 있을 수 있습니다. 일반적으로 상장 후 1년간은 이러한 물량 부담으로 인해 주가가 주춤하는 경향이 있습니다. 그럼에도 불구하고, 이동헌 연구위원은 스페이스X를 장기적인 관점에서 자녀에게 물려줄 만한 가치가 있는 좋은 주식으로 평가했습니다.

국내 주식 시장에서 순수 우주 관련 기업을 찾기 어려운 이유는 한국 우주 산업의 특수한 구조 때문입니다. 한국에서는 민간과 정부의 협력 모델 아래 한화에어로스페이스, LIG넥스원, 한국항공우주, 현대로템과 같은 대형 방산업체들이 우주 산업의 주요 역할을 담당하고 있습니다. 정부가 우주 산업 관련 사업을 추진할 때, 안정적인 대형 업체들을 중심으로 프로젝트를 맡기기 때문입니다. 이들 방산업체는 우주 관련 기술 개발 및 사업을 진행하고 있지만, 방산 부문이 주력 사업이다 보니 우주 산업의 비중이 상대적으로 작게 보이며, 이로 인해 국내 주식 시장에서는 우주 산업이 명확하게 부각되지 않는 경향이 있습니다.

최근 방산 주가가 부진했던 주요 원인은 지정학적 갈등, 특히 이란 사태와 같은 국제 정세 불안정 때문입니다. 이러한 갈등은 역설적으로 방산 수주를 지연시키는 결과를 초래합니다. 중동이나 유럽 지역에서 대규모 수주가 기대되는 시기에 분쟁이 발생하면, 각국은 예산을 재점검하고 어떤 무기체계를 우선적으로 도입할지 검토하는 시간을 갖게 됩니다. 또한, 실제 계약을 진행하기 위한 관계자들의 이동과 협상이 어려워지는 문제도 발생합니다. 이러한 요인들이 복합적으로 작용하여 올 상반기 방산 주가 조정에 큰 영향을 미쳤습니다.

이란 사태 이후 중동 지역에서는 상당량의 무기가 소진되었을 것으로 추정되며, 주변 국가들의 안보 긴장감이 고조되면서 방어형 무기 채택 수요가 급증할 것으로 예상됩니다. 이미 사우디아라비아, 아랍에미리트(UAE), 이라크 세 국가는 10조 원이 넘는 규모로 한국의 지대공 미사일 체계인 천궁-II를 계약했으며, 이는 이미 공시된 사실입니다. 이러한 선행 계약들은 향후 추가적인 방산 계약이 신속하게 진행될 가능성을 높이고 있습니다. 현재는 공시를 통해 명확히 확인하기 어렵지만, 시장에서는 중동 지역의 추가 수주 가시성이 매우 높은 것으로 판단하고 있습니다.

LIG넥스원과 같은 국내 방산업체들은 현재 매우 높은 성장률을 기록하고 있습니다. 일반적으로 주가수익비율(P/E 멀티플)이 높아 보일 수 있지만, 이러한 성장성을 감안하면 오히려 저평가되어 있을 가능성도 있습니다. 높은 매출액 증가율과 수익성을 바탕으로 한 강력한 성장 동력은 현 시점의 밸류에이션을 상쇄하고도 남을 잠재력을 가지고 있다는 분석입니다.

현재 유럽 방산 시장은 심각한 무기 공급 부족을 겪고 있으며, 이는 한국 방산업체들에게 큰 기회로 작용하고 있습니다. 유럽 내 방산 기업들은 러시아-우크라이나 전쟁 이후 급증한 수요를 감당할 만한 생산 능력을 갖추지 못하고 있습니다. 특히 유럽 국가들이 필요로 하는 수준의 무기를 자체적으로 공급할 수 없는 상황이 지속되면서, 한국의 고품질 무기가 빠르게 시장을 점유하고 있습니다.

한국의 현대로템은 전차 생산 능력 면에서 독일보다 월등히 높은 경쟁력을 가지고 있습니다. 현대로템은 연간 약 120대의 전차를 생산할 수 있는 것으로 알려져 있으며, 이는 독일의 생산 능력을 크게 상회하는 수준입니다. 이러한 빠른 생산 능력은 한국이 탄탄한 밸류 체인을 구축하고 있기 때문에 가능합니다. 한국은 부품 공급부터 최종 조립에 이르는 전 과정에서 협력업체들이 유기적으로 연결되어 있어, 필요시 생산량을 신속하게 늘릴 수 있는 강점을 가지고 있습니다.

K-방산의 주요 품목들은 각각 뚜렷한 강점을 가지고 있습니다. K9 자주포는 범용성과 견고함이 돋보이는 무기입니다. 40km에 달하는 사거리를 갖춰 국지전 등 다양한 전장 환경에서 운용하기 매우 적합하며, 뛰어난 내구성을 자랑합니다. 한편, 천궁 미사일은 다른 무기 체계에 비해 월등히 높은 가성비를 제공합니다. 한국의 우수한 IT 기술력을 바탕으로 정밀 유도 기술이 잘 발전되어 있어, 성능과 가격 면에서 경쟁력을 확보하고 있습니다.

한국의 국방 기술력은 최첨단 무기 분야에서 미국이나 독일에 비해 약간 낮은 수준으로 평가됩니다. 예를 들어, 미국을 100으로 봤을 때 독일은 95, 한국은 88~90 수준으로 볼 수 있습니다. 그러나 무기 도입에는 단순히 최고 성능만이 중요한 것이 아닙니다. 한국 무기들은 탁월한 경제성을 바탕으로 경쟁 우위를 점하고 있습니다. 꼭 필요한 기능에 집중하여 개발되었기 때문에, 선진국을 포함한 여러 경쟁 국가들의 무기에 비해 품질과 가격 면에서 월등한 경쟁력을 갖추고 있습니다. 이는 예산 제약이 있는 많은 국가들에게 한국산 무기가 매력적인 선택지가 되는 이유입니다.

한화시스템은 방위산업 분야에서 전투 체계와 내부 시스템을 개발하는 핵심 기업입니다. 레이더와 같은 주요 부품뿐만 아니라 우주 탑재체 및 위성 체계 개발에도 참여하며 밸류 체인 전반에서 중요한 역할을 수행하고 있습니다. 특히 군함의 전투 체계와 같은 핵심 기술을 담당하며 한화그룹의 방산 부문과 우주 산업의 방향성을 이끌어가는 메인 두뇌와 같은 역할을 하고 있습니다.

한화시스템은 한국 우주 산업의 주요 플레이어로서 우주 밸류체인 전반에 걸쳐 강력한 경쟁력을 갖추고 있습니다. 이 회사는 한국항공우주연구원과 한국항공우주(KAI)가 주도하던 누리호 로켓 발사 사업의 체계 사업자로 참여하며 기술력을 입증했습니다. 또한 위성과 위성에 탑재되는 핵심 장비인 탑재체를 직접 개발 및 생산하고 있습니다. 나아가 미래에는 위성 데이터를 활용한 다양한 비즈니스 모델까지 확장할 계획이며, 이처럼 우주 산업의 모든 밸류체인을 내재화함으로써 글로벌 시장에서도 독보적인 경쟁력을 확보하고 있습니다.

한국의 우주 산업은 아직까지 전체 산업에서 차지하는 비중이 크지 않아 스페이스X처럼 우주가 주력 사업인 기업을 찾기 어렵습니다. 따라서 한국의 우주 산업을 평가할 때는 단기적인 관점보다는 방산 산업과의 결합을 통한 장기적인 성장 가능성을 보고 투자해야 합니다. 방산 부문에서 발생하는 안정적인 현금 흐름(캐시플로우)이 우주 기술 개발 및 사업화에 재투자되는 구조를 통해 우주 산업의 미래 성장 동력을 확보할 수 있습니다. 즉, 방산의 견고한 실적과 우주의 성장 잠재력이 결합될 때 비로소 한국 우주 산업의 진정한 의미를 찾을 수 있습니다.

이란은 역사적으로 페르시아 제국의 후예로 불릴 만큼 큰 나라였으며, 오랜 경제 제재에도 불구하고 상당한 국력을 유지하고 있습니다. 특히 이란의 군사 기술 중 '샤헤드 드론'은 전 세계적으로 큰 파급력을 보여주고 있습니다. 이 드론은 비교적 저렴한 비용으로 광범위한 공격이 가능하여, 현대 전장에서 비대칭 전력으로 강력한 영향력을 발휘하고 있습니다.

한국 방위산업의 핵심 경쟁력은 고품질 무기를 빠른 납기 안에 저렴한 가격으로 공급할 수 있다는 점입니다. 미국이나 독일과 같은 선진국에서 유사한 품질의 무기를 생산할 경우, 훨씬 높은 비용이 소요됩니다. 반면 한국은 효율적인 부품 소싱과 생산 시스템을 통해 비용 경쟁력을 확보하고 있습니다. 이러한 강점은 급변하는 국제 정세 속에서 무기 재확충이 필요한 많은 국가들에게 한국산 무기를 매력적인 대안으로 부각시키고 있습니다.

지난해 방산주가 전반적으로 강세를 보일 때도 한국항공우주(KAI)의 주가는 상대적으로 부진했습니다. 진행자는 한국항공우주가 항공기를 잘 만드는 것으로 알고 있는데도 주가가 왜 부진했는지 의문을 제기했습니다. KAI는 우리나라의 항공 기술력을 상징하는 기업임에도 불구하고, 최근 실적이 시장의 기대를 충족시키지 못했던 부분이 주가에 영향을 미쳤을 것으로 보입니다. 그러나 최근 들어서는 KAI에 대한 긍정적인 전망이 다시 제기되고 있습니다.

해외 방산 수주는 국내 시장과 달리 현지의 정치적, 경제적 상황 등 예측하기 어려운 변수가 많습니다. 이란 사태와 같은 지정학적 이슈들은 단기적으로 수주 지연을 초래할 수 있습니다. 그러나 큰 그림에서 볼 때, 글로벌 무기 수요는 전반적으로 증가하는 추세이며, 한국 방산 제품의 경쟁력이 인정받으면서 해외 수주 물량도 점진적으로 늘어나고 있습니다. 이러한 흐름은 장기적인 관점에서 방산 산업이 여전히 매력적인 투자처임을 시사합니다.

전투기 개발은 단순한 항공 기술을 넘어 우주 산업 기술 발전과 깊은 연관성을 가집니다. 한국의 KF-21 전투기 개발은 이러한 기술적 도약을 잘 보여주는 사례입니다. KF-21 개발 과정에서 미국으로부터 일부 기술 지원을 받지 못했음에도 불구하고, 국내 기술로 에이사(AESA) 레이더 등 핵심 기술을 성공적으로 개발하고 완성했습니다. 이 과정에서 축적된 첨단 기술력은 전투기뿐만 아니라 육상 무기 체계에도 적용되어 한국의 전반적인 국방 기술 수준을 한 단계 끌어올리는 계기가 되었습니다. 나아가 이러한 고도화된 기술력은 위성 및 우주 발사체 등 우주 산업 분야의 발전에도 직접적으로 기여하고 있습니다.

진행자는 전쟁 중일 때보다 평화가 찾아왔을 때 재건 과정에서 무기 수요가 더 늘어날 것이라는 가설을 제시했습니다. 이에 대해 이동헌 연구위원은 현재 국제 정세가 '각자도생'의 시대로 접어들었음을 강조했습니다. 과거와 달리 각 지역별로 안보 불안감이 고조되면서 중복된 무기 재확충 수요가 증가하고 있다는 분석입니다. 이러한 흐름은 장기적으로 볼 때 전 세계적인 무기 수요를 지속적으로 증가시킬 것이며, 방산 산업이 안정적이고 유망한 투자처가 될 수 있음을 의미합니다.