고금리에도 돈 버는 기업: 반도체·전력주 주목

미국 중간선거를 앞두고 중국에 대한 압박에는 한계가 있으며, 중국 내수 경기 침체로 인해 미중 갈등 수위는 낮아질 것으로 관측된다.

인공지능(AI) 관련 실무 협상에서의 즉각적인 성과는 제한적일 수 있으나, 중동 문제 해결을 위한 양국 협력은 관계 개선의 중요한 관건이 될 것으로 보인다. 허재환 상무는 "별일 없으면 그냥 나쁘지 않은 호재다라고 생각을 좀 하고 있는데요"라고 미중 정상회담에 대해 평가했다.

미중 정상회담을 통해 중동의 긴장 완화가 이루어진다면 유가가 더 떨어질 가능성이 있으며, 이는 주식 시장의 레벨을 한 단계 더 상승시킬 수 있는 계기가 될 것으로 전망한다.

유가 하락은 국채 금리 하락으로 이어질 가능성이 있어 전반적인 금융 시장에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다고 허재환 상무는 분석했다. 그는 "오히려 저는 미중 정상 회담을 통해서 저희가 얻을 수 있는 거는 중동에 긴장 완하다. 긴 그러면 유가가 조금 더 떨어져 주면 주식 시장의 레벨은 한 단계 더 상승할 수 있다"고 말했다.

사모펀드의 특성상 당장의 뉴스보다는 실질적인 협력에 중점을 두는 경향이 있어, 한국 반도체와 전력 등 필요 산업군에는 긍정적인 영향을 줄 것으로 예상된다. 허재환 상무는 "앞으로 AI 생태계에 있어서 한국 기업들의 지위가 굉장히 예전하고는 다르게 굉장히 세졌다라는 의미를 합니다"라고 설명했다.

고금리 환경에서는 차입 비용 부담이 커지므로 현금 흐름이 좋고 가격 결정력을 가진 기업들이 유리하다. ROE(자기자본이익률)는 기업의 가격 경쟁력을 판단하는 확실한 지표로 활용될 수 있다.

따라서 반도체, 조선, 에너지, 증권 산업 등 ROE가 높은 기업에 투자하는 것이 효과적인 전략이 될 수 있다고 허재환 상무는 제안했다. 그는 "그냥 한마디로 ROE가 높은 기업을 사시면 될 거 같습니다"라고 강조했다.

반도체는 현재 시장에서 가장 중요한 섹터 중 하나로, 투자 포트폴리오의 4분의 1에서 절반 가까이를 차지하는 것이 바람직하다.

이는 시장에서 소외되는 것을 방지하고, 지속적인 성장 가능성을 확보하기 위한 필수적인 자산 배분 전략이라고 설명한다.

코스닥 승강제는 9월에 기준이 발표되고 4분기 공청회를 거쳐 내년 1월에 시행될 예정이다. 이 제도 도입 시 재무제표 기준(영업이익 등)을 적용할 경우 반도체 기업들의 비중이 크게 높아지고 제약·바이오 업체의 비중은 줄어들 것으로 예상된다.

반면, 매출 증가율 상위 업종을 기준으로 할 경우 로봇 및 제약·바이오 업종의 비중이 다시 증가한다. 승강제 시행은 코스닥에 상장된 반도체 소부장(소재·부품·장비) 업체들에게 수혜를 가져다줄 것으로 기대된다.

허재환 상무는 "반도체 기업들의 비중이 확 높아지고요. 제약 바이오 업체들의 비중이 확 떨어집니다. 근데 또 너무 시가총액 상위 종목들 중에서 성장성을 보기 위해서 매출 증가율 상위 업종들로만 보자라고 하면 로봇하고 제약 바이오 업종이 또 많이 들어갑니다"라고 언급했다.

원달러 환율은 현재 1340원대에서 반등했으나, 연말까지 1400원을 크게 넘어 올라가기는 쉽지 않을 것으로 보이며 박스권이 유지될 가능성이 높다.

내년 초에는 4분기 실적 발표와 배당 등 주주 환원 정책 발표 시점에 환율이 안정될 것으로 기대된다. 환율의 급격한 변동성은 외국인 투자자의 수급 유입에 부정적인 영향을 미치므로, 1300원 중후반대 안정화가 외국인 매수세 집중의 전제 조건이라고 분석했다. 허재환 상무는 "지금 1340원까지 떨어지고 좀 반등을 했는데 아마 올해 연말까지 1400원을 크게 넘어서 올라가기는 쉽지 않아 보입니다"라고 전망했다.

원화 강세가 수출주 재산성에 미치는 영향은 10월에 발표될 3분기 실적에서 구체적으로 확인될 예정이다.

환율 변동성이 지속되는 가운데 3분기 실적 시즌은 원화 강세 효과를 가늠하는 중요한 분기점이 될 것이며, 10월 이후 주가 방향성에 영향을 줄 것으로 보인다. 허재환 상무는 "이게 10월 달에 이제 실적 발표할 때 이러한 환율의 영향이 어느 정도 있는지가 이제 드러날 거잖아요. 그래서 10월 이후에 실적 발표하고 나서야 주가가 조금 더 우호적으로 움직일 가능성이 좀 크지 않겠나 이렇게 좀 보고 있습니다"라고 설명했다.

내년에 턴어라운드(turnaround)할 가능성이 높다는 시각이다.

단기적으로는 고금리 수준에 따른 자금 조달 부담과 설비 투자 제한이 악재로 작용할 수 있지만, 유가 하락 시 금리 하락 기대감이 형성되어 수급 개선 가능성도 존재한다. 허재환 상무는 "이제 반도체를 빼고 봤을 때 내년도의 이익 성장에 대한 기대치라는 측면에서 봤을 때는 가장 강력한 업종 중에 하나가 2차전지기 때문에 내년에 약간 이제 터널라운드 한다. 요런 개념으로 좀 보시면 될 거 같아요"라고 말했다.

증권주는 3분기 실적이 금리 상승에 따른 채권 평가 손실 등으로 부진할 것으로 예상되지만, 현재 주가순자산비율(PBR)이 이익 대비 괴리가 크게 벌어진 저평가 구간에 진입했다.

이러한 저평가 상황을 감안할 때, 10월 또는 11월에 3분기 실적 발표 이후에는 오히려 저평가 매력이 부각될 수 있는 업종 중 하나로 증권주가 꼽힌다.

거래대금이 바닥을 통과하는 시점이 확인되면 증권주는 적극적인 관심이 필요한 섹터가 될 것이라고 허재환 상무는 진단했다. 그는 "실적에 대한 어떤 부분들을 감안하더라도 지금 증권주의 PBR이 굉장히 많이 떨어졌습니다. 그래서 요런 걸 보면은 아 오히려 3분기 때 10월 달 11월 달에 실적 발표를 하고 나면 오히려 조금 더 저평가가 되어 있다라고 눈에 보이는 업종들 중에 하나가 증권주가 되지 않겠나"라고 설명했다.

데이터 센터 수요 폭증으로 전력망 병목 현상이 지속되고 있어 전력 설비 섹터의 성장성은 매우 높다. 그러나 인허가 지연 문제로 인해 인프라 구축 속도가 예상보다 더딜 수 있다는 점이 변수로 작용한다.

실제로 미국 내 발전소 송전망 연결에 5~6년 이상이 소요되는 현실을 고려할 때, 업황 자체는 견고하더라도 조정 시 보유 및 진입 전략이 유효하다고 평가된다. 허재환 상무는 "반도체보다도 지금 병목이 심한 게 전력이고 전선망이기 때문에 이쪽은 조금 더 저는 오히려 반도체는 앞으로 2년 3년 동안 좋다고 하는데 오히려 이쪽은 한 5년 6년 좋은 거 아닌가라는 생각이 좀 들고요"라고 전망했다.

인공지능(AI) 생태계에서 가장 큰 병목 현상이 전력 인프라에서 발생하고 있다. 전력, 전선, 변압기 관련 산업은 AI 시대의 핵심 투자 테마로 부상하고 있다.

현재 이들 업종을 보유하고 있는 투자자들은 계속해서 보유하는 것이 좋다는 평가다. 허재환 상무는 "예, 맞습니다. 그런데 제가 생각할 때 지금 시장에서 아직 이렇게 막 세게 인식하지 못하고 있는 악재는 뭐냐면 인허가 문제입니다"라고 덧붙였다.

미국 중간선거를 앞두고 주민들의 반발이 심화되면서 데이터 센터 인허가 과정에 현실적인 난관이 많다. 데이터 센터 건설 시 지역 용수 부족 및 전기 요금 인상 문제가 발생하여 주민 불만이 커지고 있다.

물과 전력 공급 문제가 완벽히 해결되어야 인허가 승인이 가능하며, 미국 내 발전소와 송전망을 연결하는 데만도 5~6년 이상이 소요된다. 허재환 상무는 "데이터 센터에 대한 허가가 힘들다는 말씀이시죠. 중간 선거를 앞두고 이제 뭐 주민들이 반발을 하는 것도 있고 데이터 센터를 짓고 나면은 그 지역에 물도 잘 안 나오고 요금도 막 자꾸 올라가고 하니까 이제 짜증이 나는 거죠"라고 현장의 어려움을 설명했다.

현재 반도체 산업의 병목 현상보다 전력망 병목 현상이 더 심각한 상황이다. 이는 데이터 센터 증가와 AI 수요 급증에 따른 전력 부족 문제 때문이다.

반도체 산업의 호황이 2~3년간 지속될 것으로 예상된다면, 전력 관련 인프라 산업의 호황은 5~6년 이상 장기적으로 이어질 가능성이 크다. 다만, 이미 주가가 크게 오른 기업들에 대해서는 시간적인 부담이 존재할 수 있다고 덧붙였다. 허재환 상무는 "반도체보다도 지금 병목이 심한 게 전력이고 전선망이기 때문에 이쪽은 조금 더 저는 오히려 반도체는 앞으로 2년 3년 동안 좋다고 하는데 오히려 이쪽은 한 5년 6년 좋은 거 아닌가라는 생각이 좀 들고요"라고 강조했다.