미 국채 금리 5% 돌파, 고금리 시대 진입

지난 주간 누적 상승폭이 16bp에 달해 코스피 약 2% 하락과 맞먹는 충격으로 다가왔다. 듀레이션 7인 10년물 특성상 금리 1% 상승은 곧 7% 가격 하락을 시사하며, 목요일부터 금요일 사이 4.95%에서 5.16%로 10bp 넘게 급등했다.

지난 주간으로는 총 16bp 상승했으며, 이는 코스피 기준 약 2% 하락과 유사한 체감 충격을 준다. 올해 전체 100bp 상승은 코스피 15~20% 하락과 맞먹는 수준으로, 듀레이션이 7인 10년물 채권 특성상 금리 1% 상승은 가격 7% 하락을 의미한다.

미국 10년물 금리가 월봉 기준으로 2007년 6월 수준에 도달했고, 30년물 금리는 2004년 수준으로 회귀했다.

이는 저금리 시대의 종말을 알리고 금리 상승기로 진입하고 있음을 시사하며, 향후 30년물 금리가 6~7%대까지 오를 수 있는 환경이 조성되고 있다는 분석이다.

금리 상승을 일시적 현상으로 치부하거나 그 중요성을 폄하하는 시장 분위기를 경계해야 한다.

금리 상승은 복싱의 '바디 데미지'처럼 누적되어 어느 순간 금융자산의 다리가 풀리게 하며, 이는 당연히 거의 모든 금융자산에 좋지 않은 영향을 미친다.

채권 시장은 주식 시장보다 규모가 훨씬 커서 평가손실 규모도 상당하다는 점도 고려해야 한다.

5년 만기 잔존 채권의 금리가 4.97%로 상승하면서, 채권 금리 상승은 곧 가격 하락 및 평가 손실을 의미한다.

연기금 등 기관 투자자들이 보유한 10년, 20년 만기 국채에서 손실이 누적되고 있다.

만기가 길수록 금리 상승에 따른 가격 하락의 타격이 더 크게 나타난다.

모든 채권을 시가 평가하지는 않지만, 일부 채권에서는 평가손이 지속적으로 발생한다.

국채, 은행채, 회사채 등 기관이 보유한 자산의 대다수가 채권으로 구성되어 있으며, 만기까지 보유하면 해결될 수 있지만 기간 중 재무적 부담이 가중된다.

지난 9월 미국 국채 입찰에서 3년물, 10년물, 30년물 등 다수의 국채가 발행되었다.

특히 5년물과 7년물 입찰에서는 스프레드가 높게 형성되며 저가 낙찰이 발생했다. 이는 시장 참여자들이 연방공개시장위원회(FMC) 이후 금리 추가 상승을 예견하고 입찰에 참여했기 때문이다.

리오프닝(재발행) 채권은 벤치마크가 있어 스프레드가 상대적으로 낮게 형성되는 경향이 있다.

기준 금리 상단과 2년물 국채 금리의 상관관계를 분석한 결과, 2011년 이전에는 국채 금리가 기준 금리 위에 위치하는 경향이 있었다.

하지만 금리 인하 및 인상기마다 국채 금리가 시장 기대에 따라 기준 금리를 선행하여 움직이는 패턴을 보였다.

당시 시장 참가자들은 연준이 긴축을 지속하기 어려울 것으로 보고 버티는 양상을 보였다.

이러한 유동성이 풍부했던 시기에는 하이퍼스케일러들이 채권 발행을 자제하는 모습을 보이기도 했다.

국채 금리에서 기준 금리를 뺀 '스프레드'를 보면 시장의 변화가 명확하게 드러난다.

2023년부터 2026년 초반까지는 기준 금리보다 채권 금리가 낮았지만, 현재는 플러스로 전환되었다. 미국 국채의 절대 금리는 지난 15년 내 최고 수준에 달한다.

현 시장은 고금리 시대의 초입에 들어섰으며, 이러한 지표를 부정하는 것은 편향된 시각으로 볼 수 있다.

금리는 한번 방향을 정하면 짧게는 1년, 길게는 8년까지 이어지는 강한 경향성을 보인다.

현재 경제 지표(CPI, PCE 등)가 2.3~2.6% 수준임에도 금리 인하를 기대하는 것은 현실과 동떨어진 의견으로 보인다. 글로벌 부채가 과도하게 쌓여 있어 경기 침체가 없는 한 금리 하락은 어려울 것이며, 미국 등이 금리 상승을 막으려는 시도는 근본적인 해결이 아닌 임시적인 해열제식 대응에 불과하다는 분석이 제기된다.

금리 동결 전망이 우세한 상황에서도 실제 금리 인상 가능성을 배제하지 않으며, 인상 결정 이후에는 이사들이 직접 나서 그 필요성을 설명한다.

올리고 나서 안 올리려 했다고 하는 것만큼 바보 같은 일은 없다. 정책을 결정한 뒤에는 금리를 올릴 수밖에 없었던 이유를 적극적으로 찾아 합리화하는 과정을 거친다.

10월 7일 주간부터 10년물과 30년물, 20년물을 포함한 장기물 입찰이 본격화된다. 첫째 주 3년물 등 단기물 일정을 시작으로 5년물과 7년물 신규물 입찰까지 장기물 중심으로 스케줄이 짜여 있다. 첫째 주에 3년물 등 단기물 입찰이 예정되어 있다.

10월 7일 주간부터는 10년물과 30년물, 20년물 등 장기물 입찰이 본격화되며 5년물과 7년물 신규 발행도 스케줄에 포함됐다.

주식 시장은 단기 지표에 반응할 수 있으나 채권 금리는 PCE 지표가 2.2%로 낮아지더라도 현재보다 높아질 가능성이 크다.

주식 시장은 단기 지표에 반응할 수 있으나, 채권 금리는 다르게 움직이는 경향이 있으며, 월간 단위 금리 전망은 현재보다 높아질 가능성이 크다.

금리가 높아지면 채권 가격이 싸지므로, 현재는 채권을 저가에 매수할 좋은 기회로 활용될 수 있다.

하지만 장기 보유 시에는 추가 금리 상승으로 인한 손실 위험이 존재한다는 점을 유의해야 한다. 미국 국채나 한국 국채 또는 채권 ETF에 투자하는 이들은 여유로운 자금 운용이 필요하다.

채권 금리가 5%를 넘어서는 상황에서도 주식 시장이 강하게 버티는 현상이 나타나고 있다.

이를 시장의 강함으로 해석할 수도 있지만, 한편으로는 지속적인 금리 압박으로 인한 데미지가 누적될 우려가 있는 '미련한 버티기'일 가능성도 존재한다.

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