기술주 하락과 순환매, AI 투자 확대 속 실적 대기 장세

현재 미국 주식 시장은 전반적으로 보합세를 보이며 눈치를 살피는 장세가 이어지고 있습니다. S&P 500 지수는 0.28% 상승했지만, 장중 고용 지표 발표 등으로 인한 변동성이 존재했습니다. 기술주와 반도체 장비, 인프라 관련 종목들은 하락세를 보인 반면, 은행주, 헬스케어, 유틸리티 등 다우 관련 종목들은 상승하며 자금 순환이 일어났습니다.

이러한 자금의 이동은 시장에서 돈이 완전히 빠져나가는 것이 아니라, 기술주에서 다우 관련주로 이동하는 손바뀜 현상으로 분석됩니다. 특히 헬스케어, 부동산, 유틸리티, 금융, 소비 순환 등 다우 중심의 섹터들이 상승세를 주도했습니다. 이는 시장이 특정 섹터에 쏠리지 않고 분산되는 경향을 보여줍니다.

시장 전반의 주가 급반등을 위해서는 10년물 국채 금리가 현재 5.113% 수준에서 5% 아래로 내려가야 할 것으로 분석됩니다. 그러나 현재 유가는 크게 움직이지 않고 있어 주가 상승에 걸림돌이 되고 있습니다.

유가 하락은 금리 하락을 유도하는 중요한 요인이며, 이는 궁극적으로 전쟁 종식과 밀접하게 연관되어 있습니다. 따라서 유가가 안정되지 않는 한 주식 시장, 특히 반도체 섹터의 급반등은 어려울 것으로 예상되며, 상당한 기간 조정이 필요할 수 있습니다.

최근 10년물 금리 하락에 힘입어 비트코인은 0.76% 상승하며 상대적으로 강한 움직임을 보였습니다. 비트코인은 하락 시 낙폭이 깊지 않아 나스닥보다 견조한 모습을 유지하고 있으며, 향후 금리 추가 하락 시 반등 가능성이 점쳐지나 기간 조정이 필요할 것으로 전망됩니다.

이와 달리 금 가격은 금리 하락에도 불구하고 상승하는 모습을 보였고, 달러 지수는 하락세를 나타냈습니다. S&P 500 지수는 좁은 박스권 내에서 상승과 하락을 반복하는 개별 장세를 보이고 있으며, 다우 지수는 상승했으나 나스닥은 상대적으로 부진했습니다. 러셀 2000 지수는 약 11% 하락 후 기술적 반등이 일어날 만한 자리로 평가되고 있습니다.

반도체 지수는 0.38% 하락하며 아직 상승 전환을 위한 시간과 기간 조정이 더 필요할 것으로 보입니다. 현재 횡보세를 유지할 것으로 예상되나, 만약 지지선이 무너질 경우 460대까지 추가 하락할 가능성도 있습니다. 현재 시점은 확실한 바닥권이 확인되지 않았기 때문에 추가 하락 시 손절매가 필요할 수 있습니다.

특히 3배 레버리지 반도체 상품인 '삭스(SOXL)'와 같은 고배율 ETF는 현재 투자를 지양할 것을 권고합니다. 일반 종목을 매수하는 것은 문제가 없지만, 레버리지 상품은 시장 변동성에 크게 영향을 받으므로 신중한 접근이 요구됩니다. 500대와 490불대 지지 여부가 중요하며, 이탈 시 460대까지 하락할 수 있다는 분석이 나옵니다.

뱅크 오브 아메리카에 따르면 개인 투자자들은 총 운용 자산 중 주식 비중이 66.4%로 평균 58%보다 높아, 주식에 많이 물려있어 추가 하락 시 매수 여력이 부족한 상태입니다. 캐시 비중 역시 평균 12%보다 낮은 9.3%에 불과합니다.

반면 헤지펀드는 10월 14일까지 8거래일 연속으로 글로벌 AI 관련 주식을 매도하며 기술주 매도 속도가 최소 10년 만에 가장 빠른 수준을 기록했습니다. 이는 AI 관련 자금 조달에 대한 우려가 커지면서 고수익 채권 스프레드가 12개월 만에 최고치를 기록하는 등 자금 조달의 어려움을 반영합니다. 특히 AI 자본 지출은 이미 S&P 500 기업 이익 증가분의 50%를 차지하는 상황입니다.

이러한 상황에도 불구하고 개인 투자자들은 3배 레버리지 반도체 ETF에 사상 최대 규모인 70억 달러를 쏟아부었고, 나스닥 3배 레버리지 ETF에도 13억 달러의 자금이 유입되었습니다. 헤지펀드의 매도세와 개인 투자자들의 레버리지 매수세가 극명하게 대조되는 상황으로, 개인 투자자들의 매수세만으로는 주가 상승이 어려울 것이라는 우려가 제기됩니다.

골드만삭스 자료에 따르면 기관 투자자들은 '롱(매수)' 포지션을 일부 유지하는 동시에 '숏(매도)' 포지션을 확대하며 전반적인 시장에 대해 하락 배팅을 하고 있습니다. 특히 헤지펀드들은 매도 포지션을 확대하는 추세입니다.

다만, 일부 종목에 대해서는 선별적인 매수를 유지하며 우량 종목 위주로 접근하고 있습니다. 시장 전체의 하락을 예상하면서도 개별 종목의 가치를 평가하여 투자하는 전략을 취하고 있으며, 레버리지 투자보다는 한 배짜리 매수를 통해 장기적인 관점에서 투자할 것을 권고합니다.

이번 하락장에서는 엔비디아, ASML, TSMC와 같은 고품질 반도체 기업들이 마이크론 테크놀로지, 삼성전자, SK하이닉스 등 경기 순환형(시클리컬) 반도체 기업들보다 상대적으로 우수한 성적을 기록했습니다. 이는 시장이 불안정할 때 견조한 펀더멘털을 가진 기업들이 더 나은 성과를 보인다는 점을 시사합니다.

현재 월가의 투자 심리는 공포와 탐욕 지수가 13을 기록하며 '익스트림 피어(극단적 공포)' 단계를 나타내고 있습니다. 웰스파고의 투자 심리 지표와 매크로 리스크 어드바이저 지수도 급락하며 시장의 비관적인 심리가 두드러지고 있습니다.

그러나 역사적으로 이러한 지나치게 비관적인 시장 심리는 종종 시장의 바닥을 나타내는 징후로 해석되기도 합니다. 기술주 기업들이 AI 구축을 위해 과도한 자금을 차입하고 있다는 우려 속에서 변동성이 급등했으며, S&P 500 지수도 지난주 약 2% 하락하며 6월 이후 최대 주간 하락폭을 기록했습니다. 이러한 심리 위축은 공모 자금이나 신규 매수세 유입을 어렵게 만들고 있습니다.

웰스파고에 따르면, 현재와 같은 극도로 비관적인 투자 심리는 오히려 매수 신호를 보내고 있습니다. 1998년 이후 S&P 500 지수는 투자 심리가 비관적으로 변한 후 한 달 만에 2.4%의 수익률을 기록했으며, 3개월, 6개월, 12개월 후에는 각각 7%, 10%, 18%의 더욱 강한 수익률을 보였습니다. 이는 투자 심리가 바닥일 때가 장기적인 관점에서 매수 기회가 될 수 있음을 시사합니다.

전문가들은 수익 감소와 유동성 악화 환경에서는 신중한 접근이 필요하지만, AI 자금 조달 문제와 중간 선거 등으로 인해 시장 심리가 지나치게 비관적으로 변했다고 지적합니다. 연말까지 변동성은 지속될 것으로 예상되지만, 이미 많은 투자자가 비중을 축소했기 때문에 주가 상승의 가장 쉬운 길이 열릴 가능성도 있습니다. 반도체 주식은 저점에서 제한적인 움직임을 보일 것으로 전망됩니다.

골드만삭스는 전반적인 시장 전망에 대해 낙관적인 시각을 유지하면서도 현금 비중 확대 의견을 유지하고 있습니다. 이는 단기적으로 AI 관련 우려, 중동 긴장, 중간 선거 등으로 인한 변동성 확대 가능성에 대비하는 전략으로 풀이됩니다. 신용 비중 축소와 듀레이션에 대한 중립적인 입장을 보이며 위험 관리에 중점을 두는 모습입니다.

현재 시장은 웰스파고의 매크로 리스트 시장 심리 지수가 61에서 27로 급락하는 등 약세 심리가 증가하는 상황입니다. 이러한 약세 심리를 역발상적인 긍정적 신호로 해석할 수도 있지만, 전문가들은 몰빵 투자보다는 현금 포지션을 어느 정도 유지하며 분할 매수하는 접근 방식을 권장합니다.

모건스탠리는 데이터 저장 수요의 강세에 힘입어 시게이트의 주가가 거의 두 배로 오를 수 있다고 전망했습니다. 이에 따라 시게이트의 12개월 목표 주가를 기존 187달러에서 200달러로 상향 조정했으며, 이는 월요일 종가 대비 82%의 상승 여력을 의미합니다. 보고서는 장기간의 호재가 예상되는 하드디스크(HDD) 시장의 수익 상승 여력이 충분하다고 밝히고 있습니다.

특히 하드디스크 드라이브(HDD)의 수요가 공급을 앞지르며 쇼티지(공급 부족) 현상이 발생하고 있습니다. HSBC에 따르면 HDD의 공급 부족량은 400 엑사바이트에 달하며, 이는 주가 반등의 충분한 요인이 될 것으로 보입니다. 현재 HDD 시장은 1년 전 메모리 시장과 유사한 상황으로 평가되며, 마진은 최고치보다 여전히 낮지만 가격 상승세는 가속화되고 있습니다.

최근 시게이트의 현물 거래 가격이 계약 가격의 두 배에서 다섯 배 범위로 책정되는 등 가격 상승 압력이 지속되고 있습니다. 애널리스트 27명 중 24명이 '매수' 또는 '강력 매수' 의견을 제시하고 있으며, 평균 목표가는 196달러로 현재 주가 대비 62% 상승 가능성이 있다고 분석됩니다.

스페이스X의 실적 발표를 앞두고 빠른 매출 성장과 인공지능 관련 막대한 비용 발생에 주목해야 할 것으로 보입니다. 특히 스페이스X의 AI 투자 자금을 지원하는 것이 큰 위험 요소로 지목됩니다. 모건스탠리의 아담 조나스는 AI 기술 개발 속도가 빠르지만, 스페이스X에 소요되는 비용이 크다고 지적하며, 추가 자금 조달 필요성이 투자 심리에 부담으로 작용하고 있다고 경고했습니다.

투자자들은 스페이스X의 달 탐사 계획과 기업 인수합병(M&A)에도 큰 관심을 두고 있습니다. 경영진에게 제출된 질문들은 단순히 수치를 넘어 나사와의 달 착륙 로켓 개발 계획, 달 인공위성 발사대 설치 계획 등 미래 전략에 초점을 맞추고 있습니다. JP모건 애널리스트는 코어위브의 채무 불이행 위험이 은행에 미치는 영향이 크지 않다고 분석하며, 은행들이 코어위브에 대한 익스포저를 잘 관리하고 있다고 밝혔습니다.

코어위브의 5년 만기 신용부도스왑(CDS) 지표가 1,000에 달하며, 이는 향후 5년 내 채무 불이행이 발생할 확률이 50~60%에 이른다는 분석이 제기되고 있습니다. JP모건은 은행들이 코어위브가 데이터 센터 건설 완료 등 프로젝트 마일스톤에 따라 자금을 인출할 수 있도록 하는 '인출형 기간 대출(DDTL)' 구조를 마련하여 자금 회수 위험을 낮추고 있다고 밝혔습니다.

대출 기관들은 GPU 실물에 대한 담보권을 보유하고 있으며, 대출을 뒷받침하는 계약 수요도 확보하고 있어 돈을 떼일 염려가 적다고 분석됩니다. 핵심 위험은 AI 자본 지출 주기에서 발생하는 현금 흐름 불일치일 뿐이며, 과대평가되어 주가가 급격하게 하락했다고 지적합니다. 코어위브의 만기 일정은 우려할 만한 수준이 아니며, 내년에 만기가 도래하는 부분은 17%에 불과하고 2030년 이후에나 42%에 달합니다.

펀드 스트랫의 톰 리 책임자는 최근 시장 불안감에도 불구하고 인공지능(AI) 관련 주식의 하락세를 매수 기회로 보고 있습니다. 그는 AI 시장의 하락세를 1990년대 시스코 주식의 실적과 비교하며, 당시 시스코 주식도 조정을 거친 후에 최고치를 경신했다고 설명했습니다. 그는 시장의 재조정 가능성을 파악하기 위해 엔비디아의 GTC 베를린 컨퍼런스와 3분기 실적 발표에 주목하고 있습니다.

한국 증시도 7월 고점을 돌파하며 AI 관련 부채 문제에 대한 우려가 커지면서 패닉 상태에 빠진 것으로 보입니다. 그러나 톰 리는 이러한 시장 심리 악화를 오히려 기회로 해석하며, 한국 주식, 특히 SK하이닉스와 같은 주요 기술주의 하락세가 미국 반도체 및 AI 분야에 부담을 주지만, 이는 매수 관점에서 접근할 시기라고 주장합니다.

월요일 종가 기준으로 올해 들어 S&P 500의 동일 가중 지수와 시가총액 가중 지수가 모두 상승하며 시장의 분산이 이루어지고 있는 것으로 분석됩니다. 이는 시장이 특정 대형주에만 의존하지 않고 전반적으로 강세를 보이고 있음을 시사합니다.

톰 리는 시스코의 역사적 사례를 통해 현재 AI 관련주 시장에 낙관적인 전망을 제시합니다. 1990년대 초반 시스코 주가는 라우터 공급 수요에 힘입어 9달러까지 급등했으나, 이후 연준의 긴축 우려, 경쟁 심화, 러시아 채무 불이행 등의 변수로 5달러까지 급락한 바 있습니다. 그러나 결국 1년 후 저점에서 18달러까지 올랐고, 2000년대에는 80달러까지 상승하며 80배에서 100배 오른 역사를 가지고 있습니다. 톰 리는 현재 AI 시장도 이러한 조정 시기를 거쳐 다시 상승할 것이라고 전망합니다.

시스코의 과거 주가 차트를 보면 9달러에서 5달러, 18달러에서 9달러로의 조정을 거친 후 80달러까지 상승한 사례가 있습니다. 이는 조정 없이 상승한 경우는 없다는 점을 보여주며, 현재 AI 주식의 하락 역시 펀더멘털 붕괴가 아닌 자연스러운 조정 과정으로 해석될 수 있습니다. 톰 리는 이러한 조정 기간이 길지 않을 것으로 예측하며 AI 하락세를 매수 기회로 보고 있습니다.

엔비디아의 GTC 베를린 컨퍼런스와 3분기 실적 발표가 시장 조정의 깊이를 결정할 중요한 변수로 작용할 전망입니다. 현재까지 3분기 실적 발표 시즌에 들어서 23.3%의 인상적인 실적 성장률을 기록하고 있으며, 향후 2주간 기술 부문을 중심으로 한 실적 발표 일정이 많아 실적 발표 후 주가 반등 가능성이 높다고 판단됩니다. 일부 헤지펀드들이 롱 포지션을 줄이고 숏 포지션을 늘린 것은 올해 호실적 유지를 위한 기계적 위험 완화 조치로 해석되며, 이는 시장에 다시 참여할 수 있는 엄청난 여지를 남겨둔 것이라는 분석도 나옵니다.

메타는 이번 실적 발표에서 AI 비용이 예상보다 높을 것이라고 예고한 첫 번째 주요 기술 기업이 될 수 있으며, 이는 빅테크 업계 전반의 AI 투자 확대를 예고하는 신호로 해석될 수 있습니다. 메타는 인공지능 제품 출시 성공에 힘입어 3분기 실적을 발표할 예정이며, 뮤즈 에이전트 출시 이후 주가가 14% 상승했습니다. 도이츠뱅크는 메타가 2027년 지출 증가를 시사할 것으로 예상하고 있습니다.

9월 30일 마감된 분기 매출은 컨센서스 기준 633억 4천만 달러에서 640억 달러 수준으로 예상되며, 주당 순이익은 6.53달러로 전망됩니다. 그러나 메타의 새로운 AI 관련 신뢰도를 재정적 이익으로 전환하는 길은 아직 명확하지 않습니다. 뮤즈 에이전트 서비스는 유료 구독과 무료 사용 옵션을 제공하며, 궁극적으로 판매의 일부를 수수료로 받는 방식으로 수익을 창출할 계획이므로 즉각적인 매출 반영은 어려울 것으로 보입니다.

현재로서는 뮤즈의 사용 추세, 특히 소비자들이 해당 에이전트에 기꺼이 비용을 지불할 의향이 있는지, 그리고 사용자당 운영 비용이 얼마나 되는지가 주요 관심사가 될 것입니다. 메타의 수익 창출 전략이 장기적인 관점에서 접근해야 하므로, 단기적인 실적 발표만으로 AI 투자의 성공 여부를 판단하기는 어렵습니다.

메타는 2025년 자본 지출(CAPEX)을 1,300억 달러에서 1,450억 달러 규모로 예상하며, 이는 대규모 AI 인프라 투자를 의미합니다. 향후 자본 지출은 2027년에는 2,300억 달러를 넘어설 것으로 전망되어 AI 관련 인프라 투자가 지속될 것임을 시사합니다. 이러한 높은 수준의 자본 지출은 AI 업계 전반에서 투자자들의 우려 대상이 되어왔습니다.

투자자들은 기업들이 막대한 투자에 상응하는 충분한 수익을 창출할 수 있을지에 대해 확신하지 못하고 있습니다. 뮤즈의 긍정적인 성장세를 고려할 때, 메타는 수요일 실적 발표에서 2027년 투자 수준을 더욱 높일 것이라는 기대를 줄 것으로 예상됩니다. 그러나 뮤즈와 같은 서비스가 지속적으로 수익을 방어해줄지는 지켜봐야 할 부분입니다.