이재규 SK증권 PB차장, "하반기 시장, 반도체 비중 줄이고 순환매에 주목해야"

그는 현재 지수 하락세에도 불구하고 기술적으로 아직 저점이 깨지지 않았으며, 다음 주에 대반등이 나와 쌍바닥을 만들며 올라갈 가능성도 있다고 전망했다. 이 차장은 투자자들이 오늘 시장이 밀렸다고 해서 포기할 필요는 없다고 강조하며, 내일과 다음 주 시장 흐름이 중요하다고 덧붙였다.

그러나 하반기에는 과거처럼 업종별 순환매가 일어나는 보편적인 시장 흐름으로 회귀할 가능성이 높다고 내다봤다. 그는 이러한 변화에 맞춰 투자자들이 '현실적으로' 시장을 바라볼 필요가 있다고 강조하며, 과거에는 대형주만으로 시장이 크게 오르는 경우가 드물었음을 지적했다.

그는 2~3주 전부터 균형 잡힌 투자의 중요성을 강조해왔으며, 저점 대비 이미 많이 오른 기업들이 많아 이제는 한 번 더 브레이크가 밟힐 수도 있는 시점이라고 설명했다. 이는 시장이 특정 섹터의 독주에서 벗어나 전반적인 흐름을 보일 가능성을 시사한다.

그는 반도체 주식을 아예 보유하지 않았다면 20~30% 정도는 보유하는 것이 적정하다고 보지만, 상반기와 달리 하반기에는 반도체만으로는 소외될 가능성이 높다고 분석했다. 지난 5~10년간 국내 시장이 대형주만으로 올라가는 경우가 많지 않았던 점을 들어, 보편적인 시장 흐름으로 돌아가는 과정이라고 설명했다.

그럼에도 불구하고 주가가 강하게 오르지 못하는 현실을 직시해야 한다고 강조했다. 지난주 SK하이닉스의 상한가는 공매도 쇼트 커버 등 수급적인 영향이 컸을 가능성이 높다고 분석하며, 좋은 내용들을 많이 찾고 있지만 현실적으로 매매에 임해야 한다고 조언했다.

따라서 적극적인 투자자라면 다른 업종에 대한 공부가 필요하다고 강조했다. 그는 시장이 크게 밀렸을 때는 지수 ETF를 추천했고, 이후 주도 섹터가 나올 가능성을 언급했지만 아직 명확하지 않다고 덧붙였다. 하지만 다음 주 중으로는 주도 섹터가 나올 가능성이 있으며, 만약 반도체가 아니라면 하반기 시장은 다른 흐름을 보일 것이라고 내다봤다.

삼성전자와 SK하이닉스의 포워드 PER이 3.5~3.6배 수준임을 언급하며, 반도체 문제는 초기 수급 왜곡 때문으로 보였지만 완전한 회복에는 시간이 걸릴 것이라고 분석했다. 그는 좋은 내용이 계속 나옴에도 불구하고 주가가 반등하지 못하는 현상을 비정상적으로 보았다. 그러나 이는 우리나라 시장 기준으로 보면 상반기가 비정상적인 흐름이었고, 지난 5년 동안 이런 패턴은 없었다는 점을 강조했다. 따라서 6월 이후 하반기에는 시장 흐름이 확실히 달라졌다는 느낌을 받고 있다고 설명했다.

오늘 코스피의 경우 상승 종목이 490종목, 하락 종목이 380종목으로 상승 종목 수가 더 많았음에도 불구하고 투자자들의 분위기는 마치 시장이 폭격을 맞은 것처럼 느껴진다고 말했다. 이는 대형주를 보유한 투자자들이 여전히 많기 때문이라고 분석했다.

기존에는 시장이 밀리고 반등할 때 주도 섹터가 가장 먼저, 그리고 가장 많이 오른다고 알려져 있었지만, 이는 시장이 '적당히' 밀렸을 때의 이야기라고 설명했다. 그러나 시장이 완전히 박살나는 상황에서는 오히려 많이 밀렸던 종목들이 더 크게 반등하는 경향을 보인다고 덧붙였다. 이는 투자자들이 주도 섹터에 대한 맹목적인 기대를 버리고 낙폭 과대 종목에도 관심을 기울여야 함을 시사한다.

코스닥 종합 주가 지수는 630포인트에서 801포인트까지 약 170포인트가 올라왔는데, 이는 25% 상승에 해당한다. 그는 지수가 25% 오르는 과정이라면, 개별 종목 기준으로는 40~50%의 반등이 나왔다고 분석하며, 지수 상승폭 이상의 개별 종목 상승률을 강조했다.

그는 주가가 상방으로 추세가 만들어져 있는 상태에서 밀림이 나왔을 때는 다시 올라갈 가능성이 높지만, 최근 7월에 겪었던 하락은 추세 자체가 위태로울 정도로 많이 밀려있는 상태라고 진단했다. 주가가 강하게 올라가다 일정 수준 조정을 받으면 대반등이 나올 가능성이 높은데, 추세가 살짝 꺾인 종목보다는 주구장창 밀리다가 반등이 나오는 '낙폭 과대' 종목에 주목할 필요가 있다고 설명했다. 이는 투자 전략의 변화를 촉구하는 핵심적인 메시지다.

오늘 코스피에서 490종목 상승, 380종목 하락을 기록했듯이, 상승 종목이 많다는 것은 초대형주가 아닌 그 아랫단에 있는 종목들의 주가 흐름이 나쁘지 않았음을 의미한다고 설명했다. 그는 이러한 중소형주에 대한 투자자들의 관심이 부족하다고 지적하며, 시장 전반의 상승 흐름 속에서 대형주 외의 기회를 포착할 필요가 있음을 역설했다.

상반기에는 반도체가 없으면 시장 대비 못한 수익을 냈지만, 하반기에는 반도체만으로는 상반기만큼의 수익을 내기 어려울 것이라고 전망했다. 그는 투자자들이 현실적인 관점에서 이 점을 인지해야 한다고 거듭 강조하며, 시장의 변화에 맞춰 투자 전략을 조정할 필요가 있음을 시사했다.

반도체 관련 부정적인 내용들이 방송이나 언론을 지배하게 되면, 오히려 그때가 반도체에 다시 관심을 가져야 할 시점이라고 설명했다. 그는 가끔 고객들에게도 주식을 잠시 '덮어두라'고 조언하는 경우가 많다고 덧붙이며, 단기적인 흐름보다는 장기적인 관점에서 시장의 심리 변화를 활용해야 함을 시사했다.

호재가 나오고 있음에도 주가가 오르지 못하는 것은 명백한 팩트이며, 이는 주가 상승세가 살짝 둔화될 가능성을 시사한다고 보았다. 그는 반도체가 엄청나게 안 좋다는 것은 아니지만, 매수 관점에서도 상반기처럼 강한 상승을 기대하기는 어렵다고 솔직하게 진단했다.

미국과 이란 전쟁이 터졌을 때 유가 상승으로 수익성 악화가 예상되었음에도 불구하고 대한항공 주가는 크게 밀리지 않았다. 이는 시장에서 이미 대한항공의 주가가 바닥이라는 인식이 형성되어 있었다는 증거라고 분석했다. 그는 이와 반대로 호재가 나왔는데도 주가가 힘을 쓰지 못한다면, 그에 대한 고민이 필요하다고 강조하며 시장의 심리적 바닥 인식의 중요성을 시사했다.

해당 기간 동안 코스피는 -23%, 코스닥은 -10%의 등락률을 기록했다고 밝혔다. 그는 코스닥이 좋아서 하락폭이 적었던 것이 아니라, 이미 그 전에 많이 빠져 있었기 때문이라고 설명했다. 이는 시장 하락 시 낙폭 과대 종목들이 먼저 바닥을 다지고 반등할 여지가 있음을 다시 한번 강조하는 대목이다.

두 기업의 PER이 각각 3.6배, 3.5배 수준인데, 이는 HBM과 AI 내러티브가 없었던 과거 다운사이클 시기 PER 4배 정도와 비슷한 수준이라고 설명했다. 밸류 상으로는 저렴한 것이 맞기 때문에 올라올 가능성은 높지만, 상반기와 같은 강한 상승 흐름은 아닐 것이라고 덧붙이며 현실적인 기대를 당부했다.

그는 반도체 기술력 문제나 중국 관련 이슈는 단발적일 뿐 크게 걱정할 필요가 없다고 보았다. 그러나 하이퍼스케일러들이 충분한 수익성을 창출하여 잉여 현금 흐름을 만들어내지 못할 경우, 이것이 반도체 수요에 부정적인 영향을 미칠 수 있다고 설명했다. 또한, 미국의 금리 수준도 중요한 변수라고 덧붙였다.

구체적인 내용은 없었으나, 이는 국내 경제에서 반도체 산업이 갖는 막대한 영향력을 시사하며, 앞서 논의된 반도체 시장의 변화가 국가 경제 전반에 미칠 수 있는 파급력을 간접적으로 보여주는 대목이다.