플루토의 주식용어.zip: 싸게 사서 비싸게 파는 '아비트리지' 전략이란?

플루토는 아비트리지, 즉 차익거래의 개념을 설명하며, 파이닉스 선물이 200만 원이고 현물이 100만 원인 상황을 예시로 들었습니다. 이러한 불균형이 발생하면 둘 중 하나는 가격이 이상하다고 판단하고, 선물은 매도하고 현물을 매수하는 전략을 고려할 수 있습니다. 중간에 가격이 150만 원이나 170만 원으로 변동하더라도, 공매도를 통해 차익을 얻고 현물 매수를 통해 이득을 보는 방식으로 어쨌든 이득을 얻는 것이 차익거래의 기본 원리입니다. 이처럼 가격 불균형을 이용하여 안정적인 수익을 추구하는 것이 아비트리지의 핵심입니다.

이어서 플루토는 선물의 가격이 170만 원이 되면 공매도에서 30만 원, 현물 매수에서 70만 원의 이득을 얻는 상황을 설명했습니다. 만약 가격이 너무 심하게 빠져 50만 원이 되더라도, 선물 공매도에서 150만 원 이득을 보고 현물 매수에서 50만 원 손해를 보더라도 전체적으로는 이득이 발생합니다. 이렇게 서로 다른 시장의 가격 차이를 이용하여 이득을 보는 것을 '차익거래'라고 하며, 영어로는 '아비트리지(Arbitrage)'라고 부릅니다.

아비트리지는 '차익거래'를 의미하며, 동일한 자산이 서로 다른 시장이나 상품에서 다르게 형성된 가격을 이용하는 전략입니다. 즉, 싼 쪽에서 매수하고 비싼 쪽에서 매도하여 차익을 얻는 방식입니다. 이를 이해하기 쉽게 한국에서 100원인 상품이 일본에서 200원이라면, 한국에서 사서 일본에서 팔아 수익을 얻는 것과 같은 원리라고 설명했습니다. 금융시장에서도 이와 같은 방식으로 가격 차이를 이용한 거래가 이루어집니다.

플루토는 금융 시장에서 이러한 차익거래가 어떻게 적용되는지 설명했습니다. 현실에서는 교통비나 운송비와 같은 부대비용이 발생할 수 있지만, 금융 시장에서는 기껏해야 수수료 정도만 발생하므로 아비트리지가 가능합니다. 응용 사례로는 해외 거래소에서 1천만 원인 비트코인이 국내 거래소에서 150만 원에 거래되는 상황을 들었습니다. 이는 5%의 스프레드(가격 차이)가 발생한 것으로, 이러한 경우 국내 거래소에서는 공매도를 하고 해외 거래소에서는 매수를 하여 스프레드가 좁혀질 때 차익을 얻는 전략을 사용할 수 있습니다.

해외 거래소 비트코인 1천만 원과 국내 거래소 150만 원의 가격 차이는 5%의 스프레드를 형성합니다. 이 경우 국내 거래소에서 공매도를 하고 해외에서 매수하여, 가격 차이가 좁혀지면 차익을 얻을 수 있습니다. 그러나 플루토는 이러한 해외-국내 거래소 간의 차익거래는 엄밀히 말하면 외환거래법 위반으로 불법이라고 경고했습니다. 반면, 국내 거래소 내에서 발생하는 가격 차이는 합법적으로 차익거래가 가능하다고 덧붙였습니다.

플루토는 해외 거래소에서 매수를 하고 국내 거래소에서 공매도를 하는 방식의 차익거래는 스프레드가 좁혀지면 차익을 얻을 수 있다고 설명했습니다. 하지만 엄밀히 말하면 이러한 해외-국내 거래소 간의 거래는 외환거래법 위반으로 불법이라고 강조했습니다. 다만, 국내 거래소 내에서 발생하는 가격 차이를 이용한 차익거래는 합법적으로 진행할 수 있다고 덧붙였습니다.

다시 한번, SK하이닉스 선물이 200만 원이고 현물이 100만 원인 상황을 예시로 들었습니다. 플루토는 이러한 가격 불균형은 비정상적인 상태이며, 선물 매도와 현물 매수 전략을 통해 차익을 얻을 수 있다고 설명했습니다. 중간 가격이 150만 원이 되면 공매도로 50만 원, 현물 매수로 50만 원의 이득을 얻는다고 덧붙였습니다.

가격이 170만 원으로 변동할 경우, 공매도로 30만 원, 현물 매수로 70만 원의 이득을 얻게 됩니다. 심지어 가격이 50만 원까지 크게 하락하더라도, 공매도로 150만 원 이득을 보고 현물 매수로 50만 원 손해를 보더라도 최종적으로는 이득이 발생합니다. 그러나 플루토는 이러한 차익거래의 문제점으로 '스프레드가 더 벌어지는 경우'를 지적하며, 이는 이론적 무위험성 뒤에 숨겨진 실제 위험을 내포한다고 경고했습니다.

이러한 차익거래의 가장 큰 문제는 '스프레드가 예상과 달리 더 벌어지는 경우'입니다. 플루토는 과거 '롱텀 캐피탈 매니지먼트(LTCM)' 사건을 예시로 들며 이 위험성을 강조했습니다. 노벨상 수상자였던 수학자들이 통계적 차익거래를 통해 채권을 거래했으나, 레버리지를 300배나 사용했습니다. 이들은 아비트리지가 무위험하다고 생각했지만, 러시아의 채무 불이행 사태가 발생하면서 스프레드가 급격히 확대되었고, 결국 LTCM은 파산하여 경제에 큰 혼란을 야기했습니다. 이 사건은 아비트리지 전략이 이론과 달리 현실에서는 무위험이 아닐 수 있음을 보여주는 대표적인 사례입니다.

LTCM은 통계적 차익거래를 통해 채권을 운용했으나, 약 300배의 레버리지를 사용했습니다. 이들은 아비트리지가 무위험하다고 판단했지만, 러시아가 채무 불이행을 선언하면서 상황이 급변했습니다. 러시아의 채무 불이행으로 인해 채권 시장의 스프레드가 비정상적으로 크게 벌어졌고, 막대한 레버리지를 사용했던 LTCM은 이 변동성을 감당하지 못했습니다. 결국 스프레드는 더욱 확대되었고, LTCM은 파산하여 당시 글로벌 경제를 휘청이게 할 정도의 큰 파장을 일으켰습니다.

LTCM 파산은 러시아의 채무 불이행으로 스프레드가 예상과 달리 더 벌어지면서 발생한 사건입니다. 플루토는 실전 사례로 SK하이닉스 ADR(미국 주식예탁증서)이 국내 주식보다 더 높은 가격에 거래될 가능성을 언급했습니다. 이는 '코리아 디스카운트'로 인해 국내 주식은 할인되고, 미국 시장에서는 '프리미엄'이 붙어 거래되기 때문이라고 설명했습니다. 즉, SK하이닉스 ADR이 국내 주식보다 가격이 높은 것은 스프레드가 좁혀지지 않고 오히려 벌어질 수 있음을 의미합니다.

SK하이닉스 ADR이 국내 주식보다 높은 가격에 거래될 가능성이 크다는 것은 스프레드가 좁혀지지 않을 수 있다는 것을 의미합니다. 한국 주식에는 '코리아 디스카운트'가 적용되어 국내에서 100원에 거래될 때, 미국에서는 프리미엄이 붙어 20~30% 더 높은 가격에 거래될 수 있습니다. 이러한 상황에서는 미국 주식을 매수하고 국내 주식을 매도하는 아비트리지 전략을 고려할 수 있지만, 스프레드가 계속 유지되거나 심지어 더 벌어질 수 있다는 점에서 논란이 많았다고 지적했습니다.

플루토는 미국 SK하이닉스 ADR을 매수하고 국내 SK하이닉스 주식을 매도하는 전략에 대해 논란이 많았다고 설명했습니다. 아비트리지는 '동일한 자산'이어야 한다는 전제 조건이 있는데, SK하이닉스 주식과 ADR은 이론상 동일한 자산으로 보이지만 현실에서는 복잡한 문제가 발생합니다. 한국 원화로 사느냐, 미국 달러로 사느냐의 차이뿐만 아니라, ADR을 한국 본주로 교체할 수 있는지 여부가 핵심 쟁점이었습니다. 이는 외신에서도 논쟁거리였습니다.

SK하이닉스 ADR과 관련하여, 한국에 대한 프리미엄과 원화 또는 달러로 거래되는 점 외에 가장 중요한 쟁점은 ADR을 한국의 본주와 교체할 수 있는지 여부였습니다. 이는 외신에서도 큰 논쟁거리였습니다. TSMC의 경우, ADR이 본토 주식보다 항상 약 20% 더 비싸게 거래되는데, 이는 ADR을 본주로 교환할 수는 있지만 대만 정부의 승인을 받아야 하는 복잡한 절차 때문입니다. 사실상 교환이 매우 어렵고, 내부 관계자에게만 승인이 나는 수준이었기에 ADR에 프리미엄이 붙은 것이었습니다.

TSMC의 ADR은 본토 주식보다 약 20% 정도 비싸게 거래됩니다. 이는 ADR을 본토 주식으로 교환할 수는 있지만, 대만 정부의 승인이 필요하고 절차가 복잡하기 때문입니다. 사실상 일반 투자자에게는 교환이 거의 불가능하며, 내부 관계자에게만 허용되는 수준이었습니다. 이러한 이유로 TSMC ADR에는 프리미엄이 붙었고, 사실상 아비트리지가 어려운 자산으로 분류됩니다. SK하이닉스 ADR의 경우도 마찬가지로 ADR을 본주로 교환할 수 있는지 여부가 명확히 밝혀지지 않아, 스프레드가 더 벌어질 것이라는 주장과 차익거래가 가능하다는 주장이 맞섰지만, 결국 TSMC처럼 안 되는 것으로 결론이 났습니다. 따라서 SK하이닉스 ADR을 이용한 차익거래 전략은 사실상 실패로 돌아갔습니다.

SK하이닉스 ADR의 경우에도 TSMC와 마찬가지로 ADR을 본주로 교환하는 실무적인 어려움이 있었습니다. 이에 따라 스프레드가 더 벌어질 것이라는 예측과 차익거래가 가능하다는 예측이 엇갈렸지만, 결국 TSMC처럼 ADR 교환이 사실상 불가능한 것으로 판명되었습니다. 이러한 이유로 SK하이닉스 ADR을 이용한 차익거래 전략은 사실상 실패했다고 플루토는 결론 내렸습니다. 결론적으로 차익거래를 하려면 기본적으로 복잡한 전제 조건들이 충족되어야 함을 강조했습니다.

선물과 현물 거래를 통한 차익거래는 간단한 예시로 설명되었지만, 현실에서는 훨씬 복잡합니다. 실제 거래에서는 소량의 거래 수수료와 세금이 발생하게 됩니다. 가격 차이가 나기는 하지만, 이러한 수수료와 세금을 제하고 나면 오히려 이득이 없는 경우가 많다고 지적했습니다. 이론상으로는 무위험처럼 보이지만, 실제로는 이러한 비용들이 수익성을 크게 저해할 수 있음을 강조했습니다.

과거 SK하이닉스 ADR을 통한 아비트리지가 가능할 것이라는 기대가 있었습니다. 만약 ADR 차익거래가 성공적으로 이루어진다면, 한국 주식인 SK하이닉스 주가는 오르고 미국 ADR은 가격이 빠져 한국 주식이 더 오르지 않겠냐는 기대가 있었습니다. 이는 아비트리지가 성공할 것이라고 생각한 사람들의 주요 논리였습니다.

SK하이닉스 ADR을 통한 아비트리지가 성립하려면, ADR(예탁 증서)을 한국의 SK하이닉스 본주로 교체할 수 있어야 합니다. 그러나 플루토는 실무적으로 이러한 교체가 거의 불가능하다는 것이 최종적인 결론이라고 밝혔습니다. 따라서 ADR을 이용한 차익거래는 전제가 성립되지 않아 사실상 불가능하다는 것이 아비트리지 전략 실패의 핵심 원인이었습니다. 이로써 아비트리지에 대한 설명이 마무리되었습니다.

플루토는 아비트리지에 대한 설명을 마치며, 시청자들에게 구독, 좋아요, 알림 설정 및 댓글을 부탁하며 영상을 마무리했습니다.