日, 미 국채 축소… 워싱턴에 위험 신호?

일본은 2026년 6월 말 기준 약 1조 1,160억 달러의 미 국채를 보유하며 가장 뚜렷한 변화를 보이고 있습니다. 이는 지난 5월 대비 2.3% 감소한 수치이며, 2021년 11월 1조 3,250억 달러를 기록했던 것과 비교하면 지속적인 감소세를 나타냅니다. 이러한 움직임은 엔화 가치 방어를 위한 일본 정부의 개입과 관련이 깊습니다.

미 국채의 전체 해외 보유량은 6월에 9조 2,990억 달러로 소폭 감소했습니다. 그러나 이는 전 세계적인 미 국채 이탈을 의미하는 것은 아닙니다. 해외 투자자들은 6월 중에도 여전히 2,071억 달러 규모의 장기 미국 증권을 순매수했으며, 총 순자본 유입액은 1,335억 달러를 기록하며 꾸준한 유입세를 유지했습니다.

일본 재무성은 7월 30일부터 8월 26일 사이에 외환 시장 개입에 15조 3,993억 엔을 사용했다고 밝혔습니다. 이는 일본이 단 한 달 동안 수행한 개입 중 최대 규모의 작전이며, 이러한 대규모 개입으로 엔화 가치는 달러당 164엔 수준에서 155.20엔으로 회복되었습니다. 일본 재무부와 미 재무부의 협력적 공동 개입이 있었던 것으로 알려졌습니다.

9월에 발표된 공식 수치에 따르면, 8월 외환 보유액은 전월 1조 2,870억 달러에서 1조 2,080억 달러로 약 796억 달러, 즉 6.18% 감소하며 사상 최대치를 기록했습니다. 이러한 감소액의 약 70%는 미국 국채 등 외국 증권에서 발생했습니다. 일본 정부의 목표는 과도한 엔화 약세로 인한 수입 물가 상승을 억제하여 국내 경제에 미치는 부정적인 영향을 최소화하는 것입니다.

9월 1일, 10년 만기 일본 국채 수익률이 1996년 이후 처음으로 3%를 넘어섰습니다. 이는 수십 년 동안 제로 금리나 마이너스 금리에 익숙해진 일본 경제에 있어 놀라운 변화입니다. 일본 국채 금리 상승은 국내 투자자들의 해외 채권 매수 유인을 감소시키며, 자금이 일본 국내로 회귀할 가능성을 높이고 있습니다.

공식 데이터에 따르면 일본 투자자들은 8월 22일까지 순매도한 해외 채권 규모가 3조 엔, 약 187억 달러에 달했습니다. 이는 2022년 이후 연초 대비 최대 유출액을 기록한 것입니다. 일본 내 기업 연기금은 국내 채권에 대한 선호도가 역대 최고치를 기록하고 있으며, 이는 해외 채권 시장에서 일본 자금의 이탈이 가속화되고 있음을 보여줍니다.

핵심은 대규모 자금 회수가 아니라, 일본이 점차 해외 채권의 한계 구매자로서의 역할을 멈추고 있다는 점입니다. 마사히코 루에 따르면, 세계 최대 저축 운용국으로서 일본의 해외 채권 매입 속도 변화는 글로벌 시장에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 이는 일본이 과거와 달리 해외 채권을 무제한적으로 매입하지 않을 것임을 시사합니다.

일본은행의 정책금리가 1% 안팎으로 상승 중인 반면, 미 연방준비제도(Fed)의 목표금리는 3.50~3.75% 수준을 유지하고 있습니다. 일본 금리가 계속 오르고 미국 금리가 결국 내려가면 그 격차는 좁아지게 됩니다. 그렇게 되면 일본 투자자들에게는 자금을 본국으로 들여오는 것이 더 매력적으로 변하며, 미일 금리 격차 축소 시 일본 자금의 본국 회귀가 가속화될 가능성이 있습니다.

한국의 총 외환 보유액은 8월 말 기준으로 4,422억 8천만 달러로 급증하며, 단 한 달 만에 142억 3,300만 달러가 늘었습니다. 이는 1971년 이후 최대 증가폭을 기록한 것입니다. 이러한 증가는 금융기관 예치금 증가와 달러 가치 상승, 그리고 수출 호조가 주요 원인으로 작용했습니다. 한국은 일본과는 대조적으로 외환 보유액을 적극적으로 늘리고 있습니다.

8월 27일, 한국은행은 기준 금리를 2.75%에서 3.00%로 25bp 인상했습니다. 중앙은행은 또한 강력한 수출과 투자, 특히 반도체 산업의 호황을 근거로 2026년 경제 성장률 전망치를 3.3%로 대폭 상향 조정했습니다. 이는 한국 경제가 견조한 성장세를 이어갈 것이라는 전망을 반영하며, 안정적인 통화 정책 기조를 유지하고 있음을 보여줍니다.

미국 국채 시장에서 외국인 투자자들은 여전히 매우 중요한 위치를 차지합니다. 워싱턴은 정부 지출의 상당 부분을 지속적이고 대규모적인 국채 발행을 통해 조달하기 때문에 외국인 투자자들의 역할은 필수적입니다. 하지만 일본의 소극적인 태도가 당장 미국 국채 시장에 위기를 초래하지는 않을 것이라는 분석이 지배적입니다. 미국 국채 시장의 거대한 규모와 유동성은 이러한 변화를 완충하는 역할을 할 것으로 보입니다.

투자자들이 새로운 미국 국채를 매수하기 전에 더 높은 수익률을 요구하게 되면, 미미한 수준의 수요 약화라도 문제가 될 수 있습니다. 국채 수익률이 상승할 수 있기 때문입니다. 이러한 국채 수익률은 미국 금융 시스템 전반의 기준점이 되어 주택 담보 대출, 기업 금융, 소비자 신용, 그리고 궁극적으로는 연방 정부의 이자 비용에까지 직접적인 영향을 미치게 됩니다.

외환 시장은 또 다른 경로를 만듭니다. 일본이 달러 자산을 매각하고 그 수익금을 엔화로 환전하면, 이는 엔화에 대한 수요를 창출합니다. 엔화 강세는 일본 가계의 수입 연료 및 물품 비용 부담을 덜어 줄 수 있지만, 동시에 일본 수출 기업들이 벌어들이는 해외 수익의 엔화 환산 가치를 감소시켜 기업의 수익성을 악화시킬 수 있습니다.

도쿄는 또한 직접적인 국채 매각의 필요성을 줄이기 위한 방법을 준비하고 있습니다. 일본은 연방 준비 제도의 외국 및 국제 통화 당국 환매 조건부 채권 시설인 FIMA(Foreign and International Monetary Authorities Repurchase Agreement Facility)를 활용할 의사가 있다고 밝혔습니다. 이 메커니즘을 통해 자격을 갖춘 외국 통화 당국은 국채를 시장에 매각하는 대신 일시적으로 현금과 교환함으로써 단기 달러 유동성을 확보할 수 있습니다. 이는 최대 600억 달러까지 접근 가능한 안전판 역할을 합니다.

연방 준비 제도는 새로운 시대를 맞이했습니다. 케빈 워시는 2026년 5월 22일, 제롬 파월의 뒤를 이어 미국 중앙은행 의장직에 올랐습니다. 그의 인플레이션, 성장, 금리에 대한 견해는 미국과 아시아 간의 금리 차이가 글로벌 자금 흐름을 결정하는 데 중요한 역할을 하기 때문에 특히 중요합니다. 그는 미국 경제의 강세와 높은 인플레이션 수준을 인정하는 입장입니다.

미국과 일본의 금리 차이가 계속 좁혀진다면, 일본의 저축을 해외로 보낼 경제적 명분은 약해질 것입니다. 이는 이른바 '달러 투매'에 대한 극적인 논의가 놓치고 있는 핵심입니다. 일본은 약세를 보이는 엔화를 방어하고, 막대한 외환 보유액을 관리하며, 수십 년 만에 처음으로 수익률을 제공하는 국내 채권 시장을 강화하고 있을 뿐입니다. 이는 미국 국채를 당연하게 여겨온 시대의 종말을 시사할 수도 있습니다.

대한민국은 일본과 같은 길을 걷고 있지 않습니다. 한국의 외환 보유액은 최근 확대되었고, 미국 국채에 대한 노출은 여전히 상당합니다. 한국 중앙은행은 금리를 3%로 인상했으며, 수출 중심 경제는 계속해서 막대한 외화를 벌어들이고 있습니다. 이는 한국이 일본과 달리 안정적인 외환 시장 및 견조한 경제 성장세를 바탕으로 미국 국채 투자를 유지하고 있음을 보여줍니다.

가장 큰 질문은 달러가 갑자기 글로벌 지위를 잃을 것인지가 아닐지도 모릅니다. 진정한 질문은 미국이 지난 수십 년간 부채를 조달하는 데 도움을 주었던 일본의 막대한 저축 유입을 계속 당연하게 여길 수 있는지 여부일 것입니다. 가장 큰 위험은 대규모 보유국들의 구조적인 이탈이며, 일본의 저축 유입 감소가 미국 국채 시장의 변화를 초래할 가능성이 있습니다. 달러의 급격한 지위 상실보다는 점진적인 매입 축소가 현실적인 시나리오로 예상됩니다.