미 재무부 바이백, 단기 금리 인하에 장기적 대가 지불 우려

미국 재무부의 바이백 정책은 당장은 금리를 낮추는 효과를 가져올 수 있지만, 후에 치를 대가가 너무나 클 수 있다는 지적이 나왔습니다. 이는 목마를 때 소금물을 들이키는 것과 같다고 비유될 수 있으며, 장기적으로는 매우 큰 대가를 치를 수 있는 '악마와의 거래'로 평가되기도 합니다.

이번 주 초인 8월 17일 월요일부터 미국 국채 금리 상승세가 가속화되었습니다. 특히 30년물 국채 금리는 19년 만에 사상 최고치인 5.3%를 넘어서는 기록을 세웠으며, 10년물 금리 또한 2025년 이후 최고치를 찍으며 금융 시장의 불안감을 높였습니다.

미국 정부가 국채를 발행하는 것은 시장에서 돈을 빌리는 행위를 의미합니다. 최근 미국 정부의 상환 능력에 대한 의심이 커지면서 국채 금리가 상승하는 현상이 나타나고 있습니다. 신규 발행 국채의 금리 상승은 기존 채권 가격의 하락으로 이어져 시장 전반에 영향을 미 미칩니다.

미국의 국채 금리 상승을 유발하는 주요 요인 중 하나는 급격하게 확대되는 재정 적자입니다. 적자를 메우기 위해 국채 발행이 필수적이며, 이는 곧 국가 부채의 증가로 이어지는데, 8월 19일 기준 미국 정부 부채는 40조 달러를 돌파했습니다. 또한 이란 이슈로 인한 유가 상승은 인플레이션 우려를 다시 키우며 금리 상승 압력으로 작용하고 있습니다. 이와 더불어 인공지능(AI) 관련 기업들의 회사채 발행 폭증도 국채 금리 상승에 기여하고 있습니다.

케빈 워시 패드 의장이 취임한 후, 기존의 포워드 가이던스 즉 앞으로 금리를 어떻게 움직일지에 대한 시장 신호 제공 방식이 사실상 폐지되었습니다. 대신 데이터에 따라 판단하겠다는 입장을 강조해 오면서, 시장의 금리 예측 가능성이 현저히 낮아졌습니다. 이러한 불확실성은 시장에 금리 상승 압력으로 작용하고 있습니다.

마이크로소프트, 구글, 메타, 오라클, 아마존 등 하이퍼스케일러 기업들의 회사채 발행이 급증하고 있습니다. 잔액 기준으로는 4%에 불과하지만, 신규 발행 기준으로는 전체 시장의 13%를 차지할 정도로 이들의 존재감이 커졌습니다. 2025년에서 2026년 사이 가파른 상승세가 예상되며, 2027년에는 최대 3억 달러 규모에 이를 것으로 전망됩니다.

하이퍼스케일러 기업들의 공격적인 회사채 발행은 투자자 수요 대비 물량 급증으로 이어져 회사채 금리를 상승시킵니다. 이러한 회사채 금리 상승은 국채 금리 상승 압력으로 직결될 수밖에 없습니다. 회사채와 국채는 서로 경쟁할 수밖에 없는 관계이기 때문에, 민간 우량 기업 채권의 높은 수익률은 투자자들을 끌어당겨 국채 시장에도 영향을 미칩니다.

국채 금리가 상승하면 투자자 입장에서는 주식 시장의 밸류에이션 부담이 가중될 수밖에 없습니다. 특히 할인율 상승은 기술주 및 성장주에 대한 밸류에이션 부담을 높이며, 기업들의 자금 조달 비용 증가로 이어집니다. 나아가 주택 담보 대출 및 자동차 대출 금리 상승으로 인해 서민 경제에도 직접적인 타격을 주어 전반적인 경제 활동을 위축시킬 수 있습니다.

미국 재무부는 30년물 국채 금리 안정을 위해 바이백 규모를 기존 20억 달러에서 최소 40억 달러로 확대했습니다. 그러나 이러한 바이백은 일시적인 금리 하락 효과만을 가져왔으며, 그 효과는 하루 만에 사라지는 등 지속성이 부족한 모습을 보였습니다. 재무부는 올해 이러한 바이백을 몇 번이나 할지에 대해서는 구체적인 언급을 하지 않고 있습니다.

미 재무부의 바이백은 부채 총량을 감소시키는 것이 아니라 부채의 구조를 변경하는 것에 불과합니다. 장기 국채 금리를 그대로 두려면 장기 국채를 사들이고 단기 국채를 발행하는 방식으로 차환이 이루어질 수밖에 없습니다. 이 과정에서 미국 국채는 단기물로 많이 채워지게 됩니다.

이는 단기물 위주의 부채 구성으로 이어져 차환 부담이 급격하게 증가할 위험을 안고 있습니다. 단기 국채는 만기가 짧아 더 자주 상환하거나 재발행해야 하며, 이때 시장 금리가 높아지면 이자 비용 부담이 크게 늘어날 수 있습니다. 결국 단기적인 금리 안정 효과를 위해 장기적으로 더 큰 재정적 위험을 떠안는 셈이 됩니다.

이러한 부채 구조 변화는 미래의 금리 인상 사이클에서 미국 정부의 재정 건전성을 더욱 악화시킬 수 있습니다. 단기물 비중이 높은 상황에서 금리가 오르면 정부는 더 높은 이자를 주고 새로운 단기 국채를 발행해야 하므로 재정 운용에 심각한 제약이 발생합니다.

전문가들은 이 바이백이 근본적인 문제를 해결하기보다는 임시방편적인 성격이 강하며, 장기적으로는 미국 재정 건전성에 더 큰 악영향을 미칠 수 있다고 경고하고 있습니다. 목이 마를 때 소금물을 마시는 비유처럼, 당장의 갈증을 해소하려다 더 큰 갈증을 유발할 수 있다는 우려가 제기되고 있습니다.