TSMC 매출 사상 최대… 반도체주 호재

오라클은 스타게이트 프로젝트 1기를 주도하며 AI 데이터센터 구축에 나섰다. 이 프로젝트는 오픈AI가 GPU 리소스를 임대하고, 소프트뱅크가 임대료를 지불하며 프로젝트 파이낸싱을 담당하는 구조로 진행된다. 노근창 세미콘리서치 랩 대표는 "사용하는 오픈AI가 이제 임대 계약을 하겠죠. 그럼 그 임대료는 누가 주느냐? 소프트뱅크가 줍니다. 소프트뱅크가 프로젝트 파이낸스 합니다. 이게 이제 오라클과 관련된 스타게이트에서 관련된 프로젝트고"라고 설명했다.

AI 데이터센터 구축 트렌드는 엔비디아 GPU 50만 개 투입과 같은 대규모 프로젝트로 변화하고 있다. 구글 또한 400만 개 규모의 프로젝트를 추진하며 GPU 응집도를 높여 신호 손실을 방지하고 있다. 이러한 대규모 구축은 전력망 수요를 급증시켜 국내 전력 기업에 수혜를 가져올 것으로 기대된다. 노근창 대표는 "참고로 이제 엔비디아의 GPU가 50만 개 들어가는 이 부분은 이제 좀 기억을 하시는게 물론 이게 주가랑 뭔간이 있냐지만 여기 때문에 지금 캐시플로가 되게 안 좋아졌다"고 언급했다.

스타게이트 프로젝트 2기부터는 오라클이 참여하지 않고 소프트뱅크가 중심이 되어 진행된다. 소프트뱅크는 SB 에너지를 통해 데이터센터 시공 역할을 수행하며, 텍사스 밀란 카운티에 8GW급 메가 프로젝트를 추진 중이다. 노근창 대표는 "2기가 이제 올해부터 많이 진행이 되고 있는데 여기에는 오라클이 참여를 안 합니다. 그래서 밀란 카운티가 짓고 있는 게 있고 세 번째, 네 번째는 다 소프트뱅크 하고 있어요"라고 밝혔다. 이 프로젝트에는 엔비디아가 15억 달러를 투자하며 참여하고 있다.

이는 아랍에미리트(UAE) 및 유럽연합(EU) 지역의 스타게이트 프로젝트와는 별개로 운영된다. 노근창 대표는 "스타게이트의 펀딩은 소프트뱅크가 100% 담당합니다. 100% 담당하고 있다. 기는 오라클이는 데이터 센터를 오픈AI가 쓸 건데 그 펀딩은 소프트뱅크가 하는 거고 2기 3기 4기는 이제 소프트뱅크가 아예 짓는 것까지 같이 하고요"라며 시장에 존재하는 정보 불균형 해소의 필요성을 강조했다.

RPO는 데이터센터 투자와 매출 발생 간의 시차를 의미하며, 이는 미리 투자가 집행된 후 매출이 발생하는 구조에서 재무적 부담으로 작용할 수 있다. 특히 네오클라우드 사업처럼 특정 고객에 대한 의존도가 높을 경우, 해당 고객의 채무 불이행이나 지급 능력 저하가 오라클의 재무 상태에 직접적인 영향을 미칠 수 있다. 노근창 대표는 "RPO라는 단어가 되게 생소할 수 있는데 데이터 센터 구축하는 이런 하이퍼스케일러랑 그다음에 네오클라우드 회사들을 우리가 공부할 때는 반드시 기억해야 될 단어다. 반면에 이제 네오클라우드 같은 경우에는 고객이 특정 고객이에요. 그러면 그 특정 고객이 채무를 불이행하거나 지급 능력이 떨어지면 그 이걸 미리 투자해야 돼도 같이 나빠지는 거죠"라고 설명했다.

오라클에 대한 부정적인 시장의 시각이 점차 걷히고 있다. 이는 XAI의 데이터센터 구축 속도 향상과 더불어 오라클이 1년 내 투자 회수가 가능하다고 제시했기 때문이다. 노근창 대표는 "오라클이 어쨌든 데이터 센터를 상당히 빨리 짓고 뭐 1년 만에 회수가 가능하다. 그렇게 얘기를 하면서 이제 IPO에 대한 부정적인 시각마저도 어 최근에는 조금 어 걷어지고 있고요"라고 언급했다. 오픈AI 관련 불확실성이 해소되면서 오라클의 기업공개(IPO)에 대한 우려도 줄어들었다.

현재 GPU 리소스는 선주문 없이는 확보하기 어려운 상황이다. 이로 인해 GPU 리소스를 미리 주문하는 과정에서 필연적으로 선지출(캐시 아웃)이 발생한다. 노근창 대표는 "GPU 리소서를 미리 지금은 주문을 하지 않으면 받을 수가 없습니다. GPU 리소서를 미리 이제 오더를 해야 되기 때문에 당연히 여기서 먼저 선집행이 되는 거죠. 즉 캐시 아웃이 먼저 되는 거고요"라고 설명했다. 실제 이용 시점부터 수익(캐시 인)이 발생하기 때문에, 초기에는 현금 유출이 크고 이후 회수되는 재무적 구조를 가진다.

올해 초부터 현재까지(YTD) 주가 상승률을 비교하면 오라클만 유일하게 하락했다. 노근창 대표는 "코이브만 하더라도 지금 주가가 한 YTD로 32.6% 올랐고요. 근데 오라클만 이제 하락을 했는데, 최소한이 정도까지 주가가 혼자 안 오를 상황은 아니다"라고 지적했다. 오픈AI 관련 의구심이 해소된 이후에는 주가 반등에 대한 기대감이 커지고 있다.

3분기 가이던스는 전분기 대비 12.4% 증가할 것으로 제시되었으나, 7월과 8월 월평균 매출액은 2분기 월평균 대비 16% 증가했다. 노근창 대표는 "TSMC가 8월 매출액을 보면 사상 최고치. 3분기 가이던스가 QoQ로 12.4% 증가해요. 근데 7월 달, 8월 달에 월평균 매출액은 2분기 월평균 매출액 대비 16% 증가했어요. 그 말은 어닝 서프라이즈가 나올 가능성이 상당히 높다"고 분석했다. 이는 아이폰 신규 모델향 2나노 칩 양산에 따른 결과로 풀이된다.

TSMC의 데이터센터 관련 매출인 HPC(High Performance Computing) 부문이 꾸준한 성장을 이어가고 있다. 시장에서는 TSMC의 가이던스 대비 실제 성장률을 16% 수준으로 예측한다. 노근창 대표는 "데이터 센터는 아마 이번 분기에도 상당하게 이제 저희가 봤을 때는 뭐 한 최소한 직전 분기 대비 15% 이상 성장할 것 같아요"라고 전망했다. 이는 직전 분기 대비 15% 이상의 성장을 나타낼 것으로 관측된다.

엔비디아 매출의 93%가 데이터센터에서 발생하며, 이 데이터센터 칩은 전량 TSMC가 생산하기 때문에 높은 상관계수(약 0.9)를 나타낸다.

스타게이트(로즈타운) 프로젝트에도 폭스콘이 관여하고 있는 것으로 확인된다.

6G 통신의 주파수 표준에 대한 국제적인 협의가 활발하게 진행되고 있다. 6G 상용화 시점은 보통 2030년경으로 예상한다. 노근창 대표는 "6G의 주파수 표준에 대한 협의 이런 게 이제 세계적으로 좀 많이 진행이 되고 있고 6G의 개시 시점을 이제 2030년 정도 보통 봅니다"라고 언급했다.

과거 휴대폰 사업으로 알려졌던 노키아는 현재 통신 장비 기업으로 재평가되어야 한다. 노근창 대표는 "노키아의 휴대폰은 망했습니다. 그렇지만 노키아가 미국에 상장돼 있습니다. 그거는 이제 그 통신 장비라고 보셔야 돼요"라고 설명했다. 엔비디아는 노키아 지분에 10억 달러를 투자하며, 클라우드 및 반도체 분야와 통신 분야의 연관성에 주목하고 있다. 이는 엔비디아의 전략적인 투자가 통신 분야의 미래 성장을 염두에 둔 것임을 시사한다.

전 세계 통신 장비 시장은 화웨이, 에릭슨, 노키아, 삼성 네트워크 등 4대 기업이 주도한다. 화웨이는 시장 점유율 1위지만, 미국, 유럽, 일본 등 서방 국가들의 제재로 인해 장비 사용이 제한된다. 노근창 대표는 "전 세계에서 통신 장비에서 제일 1등 기업은 화웨이입니다. 다만 이제 화웨이 장비는 쓸 수가 없지 않습니까? 전 세계적으로 이제 미국하고 유럽하고 일본하고 화웨이의 통신 장비를 쓰면 제재 대상이 되거든요"라고 밝혔다. 이러한 제재는 글로벌 통신 장비 시장의 경쟁 구도에 영향을 미치고 있다.

6G의 핵심 키워드는 초저지연과 초연결이며, 특히 초연결은 음영 지역 없이 끊김 없는 연결을 중요하게 여긴다. 노근창 대표는 "6G는 이제 사람만 이거 쓰지는 않을 것 같아요. 6G의 화두는 초저지연 초연결입니다. 초연결은 음영 지역이 있으면 안 된다"고 강조했다. 이는 자율주행과 같은 미래 기술 구현을 위해 필수적인 요소로, 안정적이고 즉각적인 통신 환경이 요구된다.