알상무, "유동성 지표 M2 영향력 상실"

현재 코스피 현물 시장에서 외국인의 순매도가 지속되고 있으며, 개인과 기관 투자자들은 관망하는 추세를 보이고 있다. 이로 인해 전체적인 거래량이 감소하고 시장의 변동성 또한 줄어들고 있다.

이러한 현상은 외국인 자금이 대량으로 빠져나가면서 시장의 활력이 저하되고 있음을 시사한다. 알상무는 "외국인은 참 물량이 많은 거 같습니다. 어쨌든 모양은 외국인 순매수요 그 집게한 거 모양은 안 좋아지고 있습니다"라며 현재 외국인 매도세의 지속을 언급했다.

현재 시장에서는 일간 봉의 크기가 작아지고 일간 변동성도 줄어들고 있는 추세다. 이는 투자자들이 시장의 변화된 환경에 적응해야 할 필요성을 나타낸다.

알상무는 "이제 봉이 작아졌어요. 그래서 일간 변동성도 작고 거래량도 작고 그래서 이제 이런 시장을 좀 적응해야 될 수도 있습니다"라며 변화된 시장 환경에 대한 적응을 강조했다. 지수 추세보다는 미세한 변화율에 주목하고, 기술적 지표 해석 시에도 이러한 시장 특성을 고려해야 한다고 덧붙였다.

코스닥 지수가 21일 이동평균선을 살짝 하회하는 모습을 보였다. 하지만 알상무는 이를 단순한 기술적 하회로 해석하기보다는, 돌파와 하회의 의미 차이를 명확히 구분해야 한다고 강조했다. 단순히 특정 선을 넘거나 내려왔다고 해서 무조건적인 추세 전환으로 판단하는 것은 경계해야 한다는 것이다.

그는 "하회하긴 했는데 여전히 걸려 있는 거에 더 가깝고요. 이게 그 딱 칼로 자르듯이 여기 넘으면 무조건 가는 거야. 이렇게 하진 않으니까"라며 기술적 매매의 한계와 추세의 중요성을 역설했다. 즉, 기술적 지표는 보조적인 도구이며, 추세의 전체적인 흐름을 읽는 것이 더 중요하다고 설명했다.

원달러 환율이 1,364원까지 하락하며 원화 강세 기조가 뚜렷해지고 있다. 이에 따라 시장 전반에서 원화 강세에 대한 컨센서스가 형성되는 분위기다. 알상무는 이러한 합의가 오히려 전환점이 될 수 있음을 시사했다.

그는 "모두가 다 이제 아 이제 원화가 무조건 강해 무조건 아니고 강해지겠구나라고 했을 때가 좀 전환점일 가능성이 높습니다"라며 시장의 과도한 낙관론을 경계했다. 만약 환율이 1,350원대에 진입한다면 추가 하락 여력을 면밀히 검토해야 할 것이라고 덧붙였다.

글로벌 시장, 특히 뉴욕 시장의 관점에서 한국 증시는 가격 결정력 측면에서 제한적인 영향력을 가진다. 이는 글로벌 시장의 자금 흐름과 가격 결정 방식이 한국 시장과는 다른 성향을 보이기 때문이다.

알상무는 "글로벌이랑 같이 하다 보면 한국 시장에 대해서 그렇게 가격 결정력 측면에서는 한국 시장에 대해서 그렇게 신뢰를 많이 보내진 않아요"라며 한국 시장이 글로벌 이슈에 수동적으로 반응하는 경향을 설명했다. 따라서 미국 시장의 주요 이벤트 소화 여부가 한국 시장에 미치는 영향이 크다고 강조했다.

과거에는 주식과 채권 사이의 적극적인 자산 배분 전략이 유효했지만, 이제는 이러한 시대가 끝났다는 주장이 제기되었다. 현재 주식과 채권은 단순 대체 관계를 넘어 시스템 신뢰 문제와 연관되어 작동하고 있다는 것이다.

알상무는 "채권하고 주식하고 적극적인 자산 배분을 하는 시대가 아니에요"라고 단언하며, 금리 변동이 단순한 자산 이동을 넘어 금융 시스템의 신뢰도와 깊이 연관되어 있음을 시사했다.

금리 상승은 단순히 채권 가격 하락을 넘어, 채권 자체에 대한 시장의 거부감을 반영하는 것으로 해석된다. 특히 미국 정부의 채권 발행 물량이 시장에서 원활하게 소화되지 않는 상황은 시장 전반의 달러 부족 현상을 시사한다.

알상무는 "미국체에 대한 신뢰는 시스템 신뢰가 약해진다는 건 시스템에 대한 신뢰가 뭔가 흔들리고 있다는 의미입니다"라며, 이는 금융 시스템 전반에 대한 신뢰가 흔들리고 있다는 강력한 신호라고 분석했다.

최근 사라진 유동성의 유력한 원인으로 AI 기술 투자와 산업 현장의 구조 변화가 지목되었다. 금융 시장의 자금과 실제 산업 현장에 투자되는 자금은 그 성격과 흐름이 다르다는 설명이다. 금융 시장의 자금은 자산 시장 내에 머무는 경향이 강하지만, AI 반도체 생산과 같은 산업 투자는 임금 지급 등으로 흘러가 경제 전반의 모세혈관처럼 분산되는 특성이 있다.

알상무는 "유력한 범인이 AI라고 생각합니다. AI가 AI 짓겠다고 또는 이제 반도체 만들겠다고"라며 AI 관련 대규모 투자가 유동성 흡수의 주요 원인임을 강조했다. 이러한 산업 투자가 장기간 지속될수록, 금융 자산 시장으로의 유동성 유입은 더욱 차단될 수 있다고 분석했다.

과거 유동성을 측정하는 중요한 지표였던 M2의 중요성은 이미 10년 전부터 감소하기 시작했다. 알상무는 M2 지표가 현재 시장의 유동성 흐름을 제대로 설명하지 못한다고 지적했다.

그는 "M2가 지표로서 별로 중요성이 떨어지기 시작한 거는 10년 됐습니다. 유동성을 잘 안 봐요"라며, 유동성이 시장 가격에 반영되는 방식이 과거와는 근본적으로 달라졌음을 설명했다.

금리 시장, 즉 채권 시장은 투자자들이 예상하는 금리 인상이나 인하 등의 변화를 미리 반영하여 움직이는 매우 선행적인 특성을 보인다. 반면 주식 시장은 뉴스 발표나 기업 실적 확인 등 실제 사건이 발생한 후에 반응하는 후행적인 성격이 강하다.

알상무는 "금리 시장은 굉장히 여러분들이 생각하는 것보다 선행적이다. 주식 시장은 좀 제가 느끼기엔 좀 후행적입니다"라고 설명하며, 두 시장의 이러한 근본적인 차이를 이해하는 것이 중요하다고 강조했다.

글로벌 유동성이 풍부한 시기에는 시장 전체가 상승하며 대부분의 주식이 혜택을 받는다. 그러나 경기가 좋지 않은 상황에서는 유동성의 힘보다는 개별 기업의 역량, 즉 '개인기'나 특정 섹터의 주도로 주가가 상승하는 경향을 보인다.

알상무는 "경기가 또는 글로벌 유동성이 굉장히 많을 때는 그냥 거의 대부분 주식 상승합니다. 그런데 경기가 안 좋을 때 상승하는 주식은 그 주식의 개인기로 돌파하고 있는 거죠"라며 코로나 당시 신풍제약 사례를 예시로 들었다.

가격은 특정 자산의 절대적인 가치를 의미하는 것이 아니라, 시장 참여자들 간의 합의를 통해 결정되는 결과물이다. 시장이 어떤 가격에 동의하지 않는다면, 해당 자산의 가격은 횡보하는 모습을 보이게 된다.

알상무는 "가격은 그냥 합의물인 거지 합의의 결과인 거지 가격이 어떤 절대적인 어 그 지켜야 될 가치나 그러진 않습니다"라며 가격에 대한 기존의 관념을 재정립할 필요성을 강조했다.

예측하기 어려운 지정학적 리스크나 급작스러운 산업 변화는 투자자가 즉각적으로 대응하기 어렵다. 특히 아침 뉴스에서 특정 소식을 접했을 때는 이미 시장 가격에 대부분 반영된 상태여서 뒤늦은 대응은 효과적이지 않다.

알상무는 "우리가 아침에 일어나서 그 뉴스를 들었을 때는 이미 가격이 다 반영됐어. 그럼 어떻게 해야 되지라는게 궁금하잖아요. 그래서 제 생각에는 이제 이런 시대에는 결국은 자본 시장에 투자는 하고 있되 잘 배분해야 하고 대응을 매일매일이 어려우면 적어도 주간으로는 리밸런싱을 해줘야 된다"라며, 시장 예측보다는 포트폴리오 리밸런싱을 통한 능동적인 대응의 중요성을 강조했다.

자산을 효과적으로 재분배하여 승자에게 집중하는 리밸런싱 전략이 변동성 높은 시장에서 투자 성과를 유지하는 핵심이라고 설명했다.

글로벌 자산 시장은 매우 긴밀하게 연결되어 있어, 한국의 삼성전자나 SK하이닉스 같은 개별 종목의 흐름이 해외의 오라클 같은 종목이나 특정 ETF와 상관관계를 보이는 경우가 많다. 거시경제 지표인 금리 또한 전 세계 시장에서 비슷한 움직임을 나타낸다.

알상무는 "이 친구가 골든 크로스 나는 그 시점이 우리나라 SK 하이닉스나 삼성전자는 21이평이 120일선을 뚫고 올라가는 그 시기랑 거의 겹칠 겁니다. 그래서 연결돼 있다는 걸 아시겠죠? ETF나 큰 펀드나 일본 제외한 펀드나 어쨌든 거의 모든 돈들이 다 연결돼 있습니다"라며 글로벌 시장의 상호 연결성을 강조했다. 따라서 시장의 전반적인 흐름을 정확하게 파악하기 위해서는 다양한 지표들 사이의 연결성을 이해하고, 이를 바탕으로 가설을 세운 후 확인하는 과정이 필수적이라고 설명했다.

엘리어트 파동 이론과 같은 과거의 차트 이론에 기반한 기술적 지표들은 현대의 복잡한 시장에서는 그 신뢰도가 저하되고 있다. 과거에는 정보가 제한적이고 시장 구조가 단순했기 때문에 이러한 지표들이 유효했을 수 있지만, 지금은 시장을 설명하는 데 한계가 있다는 지적이다.

알상무는 "옛날이나 뭐 가격이 몇 개 없을 때는 맞았지 이제는 안 맞아요. 그냥 그런 게 있다. 이런 걸로 골드버그들은 이런 걸로 골드가 올라간다고 주장합니다"라며, 현재 시장은 과거에 비해 훨씬 복잡하고 다양한 변수에 의해 움직이므로, 단순 기술적 분석만으로는 효과적인 대응이 어렵다고 비판했다. 그는 기술적 분석이 특정 투자자 집단의 주장을 뒷받침하는 도구로 활용될 뿐, 전반적인 시장의 본질을 파악하기에는 부족하다고 덧붙였다.