금리 동결, 증시 상승 모멘텀 될까?

최근 유가 상승은 석유수출국기구(OPEC) 회원국 간의 이해관계 갈등으로 내부 균열이 발생한 데 따른다. 이로 인해 원유 생산량 조절이 어려워지면서 유가 불안정성이 커졌다. 또한 원유뿐만 아니라 제품 생산을 위한 정제 설비 자체가 부족해 가격 상승을 부채질하고 있다.

미국 정제 시설의 가동률이 98%에 달해 더 이상 생산량을 늘리기 어려운 한계에 도달한 점이 이러한 구조적 문제를 뒷받침한다.

하지만 120달러를 넘어서면 유의미한 경제적 타격이 예상된다. 과거 유가 급등기 사례를 볼 때 유가 상승 자체보다는 통화 정책 긴축이 병행될 때 경기 침체 리스크가 급증하는 경향이 있었다.

박준우 연구위원은 유가가 110달러까지는 어느 정도 감당할 수 있는 수준이라고 보았다.

테일러 준칙은 물가, 고용 등 경제 변수를 고려하여 적정 금리 밴드를 제시하는 모델이다. 이 모델은 설정값에 따라 적정 금리 밴드가 달라지지만, 현재 미국 경제 상황이 좋아지면서 밴드 하단 자체가 계속 높아지고 있다. 연방준비제도(Fed)가 2022년 인플레이션 대응에 늦어 비판받았던 점도 금리 인상의 여지를 보여준다.

미국 연준이 두 번의 추가 금리 인상을 단행하더라도 주식 시장이 큰 타격을 받지 않을 수 있는 이유 중 하나는 현재 금리 수준이 그다지 긴축적이지 않기 때문이다.

즉, 시장은 금리 인상 가능성을 이미 어느 정도 반영하고 있으며, 금리 인상 자체가 경제에 큰 부담을 주지 않는다고 해석하는 경향이 있다.

현재 시장 환경에서는 채권보다 주식, 회사채와 같은 위험 자산을 선호하는 전략이 유효하다. 이는 금리 상승에도 불구하고 경제 성장이 뒷받침되고 있기 때문이다. 금리 상승은 성장을 반영하는 '좋은 금리 상승'과 인플레이션 우려로 인한 '나쁜 금리 상승'으로 구분할 필요가 있다.

지금은 성장이 좋다고 판단하는 시각이 우세하므로 위험 자산이 채권보다 유리한 환경에 놓여있다.

따라서 경제 성장세가 꺾이지 않는 한 주식 시장의 상승 모멘텀은 유지될 것으로 예상된다.