2026 하반기, 인플레이션과 투자 전략

미국 국채가 대표적인 안전 자산으로 여겨져 왔으나, 최근 시장에서는 그 지위에 대한 의문이 제기된다. 미국채 금리의 급등은 채권 가치 하락으로 이어져 기존 투자 원칙에 대한 재검토 필요성이 부각된다. 시장 참가자들은 안전 자산에 대한 신뢰도가 전반적으로 저하되고 있다고 평가한다.

연준 의장은 인플레이션을 잡기 위해 단단하고 명료하게 매파적인 모습을 보인다. 이는 1970년대 아서 번즈 연준 의장 시절과 비교되며, 당시 정치적 압력에도 불구하고 인플레이션 억제에 실패했던 사례를 반면교사 삼는 것으로 해석된다. 현재 연준은 인플레이션 억제에 대한 단호한 의지를 천명하며 매파적 성향을 고수하고 있다.

과거와 달리 현재는 재정 지출을 줄이기 어려운 현실이며, 시장의 압력보다 정책 우선순위가 높은 상황이다. 따라서 자경단의 역할이 과거와 같은 효과를 내기 어렵다는 분석이 지배적이다.

이들의 시각은 특정 경제 프레임에 편중되어 있어 복잡한 지정학적 현실을 온전히 반영하지 못하는 경향이 있다. 지정학적 리스크에 직접 노출된 한국과 달리, 미국 전문가들은 상대적으로 거리감 있는 관점을 가질 수 있다는 평가다.

러시아가 보유했던 해외 자산, 특히 달러 채권이 동결되는 상황은 신흥국들에 큰 심리적 영향을 미 미쳤다. 이를 계기로 신흥국들은 미국채 매입을 줄이기 시작했으며, 이는 미국채 수급에 상당한 영향을 미치고 있다. 이러한 수급 불안은 유가 상승과 결합하여 추가적인 인플레이션 자극 요인으로 작용할 가능성이 크다.

미국 달러의 강도는 2010년대를 100으로 보았을 때, 2026년 현재는 약 90 수준으로 평가된다. 신환종 고문은 향후 10년에서 20년에 걸쳐 달러의 위상이 60에서 70 수준으로 약화될 것으로 전망했다. 그럼에도 불구하고 달러를 대체할 만한 통화가 아직 부족하기 때문에, 다른 통화 대비 하방 경직성은 유지될 것으로 예상했다.

발권력이 있는 국가라도 로컬 통화 채권이 부도날 수 있으며, 설령 빚을 갚더라도 가치 급락은 피할 수 없다는 경고가 나왔다. 1998년 러시아 루블 채권의 채무 재조정 사례가 대표적이다. 당시 러시아는 루블화로 채무를 상환했으나, 루블화 가치가 폭락하면서 투자자들은 막대한 손실을 입었다. 이는 중남미 등 과거 여러 국가에서 인플레이션과 환율 절하가 동반되었던 사례들과 유사하다. 따라서 완전한 리스크 프리(Risk-Free) 자산은 사실상 존재하지 않는다는 점을 시사한다.

현재는 신자유주의 시대가 아닌 정부가 대규모 투자를 주도하는 시대로, AI, 방위 산업, 인프라 등 여러 분야에 정부의 막대한 재정 지출이 이루어진다. 이러한 지출은 정부 부채 증가로 이어져 국채 공급이 급증하고 있다. 여기에 신흥국 중앙은행들의 미국 국채 매수세 둔화까지 겹치면서 국채 금리가 더욱 상승하는 요인으로 작용한다.

과거에는 경제 성장과 인플레이션을 통해 국가 부채 비율을 효과적으로 감축하는 수단이 있었다. 명목 경제 성장을 크게 만들거나 인플레이션을 유도하여 부채를 녹이는 방식이었다. 그러나 현재는 시장 참여자들이 인플레이션의 부작용을 학습했으며, 투자자들이 금과 같은 실물 자산으로 이동하려는 경향을 보인다. 따라서 과거와 같이 인플레이션만으로 부채 문제를 해결하는 방식은 현재 시장에서 거부감을 일으키기 쉽다. 전략적 성장과 명목 성장의 중요성이 더욱 강조되는 시점이다.

개인 투자자들은 당분간 단기채 위주로 시장을 관망하는 것이 좋다는 조언이 나왔다. 특히 이란 전쟁 리스크가 악화될 가능성이 있어 금리가 더 오를 수 있다는 전망 때문이다. 금리가 꼭지에 도달하여 하락하기 시작할 때 미국채 비중을 늘리는 방향이 유리하다. 또한 자산 다변화의 필요성이 강조되며, 금 투자 역시 권고되었다.

러시아, 중국, 브라질, 인도 등 여러 중앙은행이 미국채 매입을 줄이고 그 대안으로 금을 선호하는 경향을 보인다. 이는 1970년대 인플레이션이 주원인이었던 금값 상승기와는 다른 양상이다. 전문가들은 이러한 중앙은행의 금 선호가 금값 상승의 1등 요인이라고 지적하며, 조정 시마다 금을 매수 기회로 활용할 것을 추천했다.

한국 경제는 올해 3%대 중후반 성장이 가능할 것으로 예상되지만, 이는 일시적인 현상으로 평가된다. 장기적인 잠재 성장률 하락 추세와 미국 금리 고착화 우려가 여전히 상존한다. 삼성전자, 하이닉스 등 인공지능(AI) 생태계 관련 기업들의 호실적이 잠재 성장률을 얼마나 끌어올릴 수 있을지는 미지수이며, 아직은 신중하게 접근해야 한다는 입장이 지배적이다.

현재 환율이 1,350~80원대 수준으로 해외 투자에 상당히 좋은 타이밍이라는 분석이 나왔다. 국민연금의 과거 환전략을 벤치마킹하여 해외 투자를 고려해볼 만하다는 제안이다. 다만 환율이 급등할 경우를 대비하여 헤지(Hedge) 전략을 함께 사용하는 것이 필요하다고 강조했다.

현재 인플레이션은 일시적인 현상이 아니라 쉽게 가라앉지 않을 '끈적한 인플레이션(Sticky Inflation)'으로 진단된다. 이는 2~3% 수준의 중물가 시대로 정착될 가능성을 시사한다. 이란 등 지정학적 리스크가 국제 유가를 자극하여 물가 상승 압력을 가할 수 있으며, 연준의 낮은 금리 용인 정책과 정부 부채 완화 시도 역시 인플레이션을 장기화시키는 구조적 요인으로 작용한다.

1970년대 원자재, 1980년대 채권과 주식 등 시대별로 자산별 모멘텀이 달라졌다. 성공적인 투자자들은 변화의 초반부에 자산 비중을 빠르게 조절하여 기회를 포착했다. 현재 인플레이션 환경에서는 실물 자산과 달러 채권에 대한 투자 전략을 제안하며, 변화에 유연하게 대응하는 자산 배분의 중요성을 강조했다.

이란 등 지정학적 리스크와 고유가 가능성이 시장에 부담으로 작용할 수 있다. 또한 국내 개인 투자 심리 위축과 전반적인 수급 공백이 증시 상승을 제한하는 요인으로 작용할 것으로 분석된다.