미국 국가부채 40조 달러 돌파, 증시 뇌관될까…허재환 유진투자증권 상무 전망

미국 30년물 국채 금리가 2007년 코로나19 팬데믹 이전 수준으로 회복하면서 국면이 완전히 바뀌는 것이 아니냐는 우려가 나오고 있다. 미국 국채의 안전성에 대한 시장 노이즈가 굉장히 심해지고 있는 상황이다. 전문가들은 미 국채 금리 상승이 시장의 안정성에 대한 소음을 유발하고 있다고 진단한다.

금리가 상승하는 이면에는 미국 경제가 나쁘지 않다는 의미가 내포되어 있다. 따라서 금리 상승만으로 주식 투자가 흔들릴 수는 있지만, 주가가 많이 빠지거나 급락할 위험은 크지 않다고 평가된다. 금리 상승의 속도와 변동성이 주가 하락을 결정하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.

미국 10년물 국채의 안정적인 금리 수준은 4~5% 정도로 제시된다. 현재 미국의 명목 경제성장률이 6%에 가까운 수준임을 고려할 때, 금리가 5% 초반 정도까지는 미국 경제에 치명적인 영향을 주지 않을 것으로 예상된다. 따라서 미국 국채 금리가 4~5% 정도라면 충분히 감내할 만한 수준이라는 분석이다.

베센트 재무장관의 국채 바이백 조치는 장기물 부담을 줄이는 의미 있는 조치로 평가된다. 이는 2022년 재닛 옐런 재무장관의 정책과 유사한 성격을 띤다. 그러나 지정학적 불확실성과 정책적 모호성이 여전히 남아 있어 효과가 제한적일 수 있다는 분석이다.

현재 정책 효과를 제한하는 주요 요인으로는 트럼프 대통령의 이란 전쟁 관련 공격적인 발언으로 인한 방위비 증액 부담이 꼽힌다. 또한 인플레이션이 목표치를 상회하고 있음에도 불구하고 제롬 파월 의장이 금리 인상에 대한 명확한 시그널을 주지 않고 있다는 점도 정책 성과를 저해하는 요인으로 작용한다.

영원히 부채를 늘려가면서 성장할 수는 없으며, 현재 미국의 정부 부채는 GDP 대비 100%를 상회한다. 이는 성장하는 만큼 부채가 늘어나는 것으로, 실질적으로 민간이 부채 부담을 끌어안아야 한다는 의미에서 성장에 부정적인 소식이다. 그러나 일본의 정부 부채 비율이 GDP 대비 200%를 넘는 사례를 볼 때, 정부 부채 자체보다는 민간 경제에 미치는 부담과 성장 영향력을 따져봐야 한다.

국가 부채가 너무 늘어나면 결국 민간 경제 성장에 부정적인 영향을 미치게 된다. 이는 민간 주택 및 자동차 시장 대출 금리 상승으로 이어질 수 있다. 또한 AI 기업들의 자금 조달 비용 증가를 야기하여 성장 지연 위험을 초래할 수 있다. 이러한 요인들은 미국과 중국의 AI 패권 경쟁 속에서 미국의 브레이크 요인으로 작용할 가능성이 있다.

추가적인 부채 상승을 억제하기 위해서는 방위비 부담 경감이 필수적이다. 이는 결국 전쟁의 종료가 선행되어야 할 문제라고 분석된다.

잭슨홀 미팅에서는 연준의 원론적인 메시지가 나올 것으로 예상되지만, 매파적인 발언이 나온다면 오히려 시장이 안정될 것이라는 기대가 있다. 연준의 포워드 가이던스 부재가 국채 금리 상승의 한 요인으로 작용하고 있기 때문이다. 제롬 파월 의장의 성향상 아주 명확한 신호는 나오지 않을 것으로 보이나, 매파적 메시지가 물가 통제 의지를 보여준다면 장기 금리 상승세가 주춤할 수 있다.

엔비디아 실적 발표의 주요 관전 포인트는 두 가지다. 첫째, 엔비디아가 보유한 GPU의 압도적인 시장 점유율이 계속해서 유지될 수 있는지 여부다. 이는 차세대 GPU '루빈'의 속도와 효율성 유지와도 직결된다. 둘째, 현재 70%가 넘는 매출 총이익률이 떨어지지 않고 지속될 수 있는지 확인하는 것이다.

엔비디아의 주가수익비율(PER)은 연초 40배에서 현재 18~19배 수준으로 디레이팅이 발생했다. 이는 엔비디아가 좋은 실적을 보였음에도 불구하고 미래 성장에 대한 투자자들의 강력한 확신이나 낙관이 약해지고 있다는 신호로 해석된다. 이에 따라 향후 엔비디아 주가는 뜨거운 환호나 큰 실망 없이 박스권 흐름을 보일 것으로 전망된다.

SK하이닉스의 본주가 ADR(미국주식예탁증서) 가격을 선도하는 구조가 나타나고 있다. 과거 ADR이 본주 대비 과도하게 비쌌던 괴리 현상이 해소되는 과정으로 볼 수 있다. 이는 본주가 ADR을 따라가며, 반도체 주권이 국내에 있음을 보여주는 긍정적인 신호로 해석된다.

배당과 같은 추가적인 주주 환원 정책들이 꾸준히 나온다면, 지난 7월 말이 주가의 분명한 바닥이었을 가능성이 매우 높다고 분석된다. 3분기 실적과 연계된 추가적인 주주 환원 정책에 대한 기대감이 주가 바닥을 뒷받침할 것으로 보인다.

주가는 바닥을 지났지만, 지난 상반기와 같은 가파른 상승세가 재현되기는 어려울 것으로 전망된다. 대신 계단식으로 완만하게 상승하는 흐름이 예상되며, 이는 성장주에서 가치주로의 전환 과정으로 볼 수 있다. 배당과 주주 환원 중심의 상승은 이와 같은 완만한 계단식 양상을 띨 것으로 분석된다.

상반기에 나타났던 반도체 업종으로의 쏠림 현상은 재현되기 어려울 것으로 보인다. 최근 반도체 수출 증가율이 둔화되는 조짐을 보이고 있기 때문이다. 이는 이익 상향 속도 둔화로 이어져 시장 주도권이 분산되며, 업종 전반으로 수급이 확산될 수 있음을 시사한다.

한국의 바이오 산업은 매출 중심의 완벽한 성장 산업인 반면, 미국의 제약 바이오주는 방어적인 성격이 강하다. 한국 제약 바이오는 반도체가 쉬어갈 때 상승할 수 있는 업종이지만, 독자적으로 지속적인 상승을 하기에는 한계가 있다는 분석이다. 국내 바이오 업종은 반도체 업종이 소외될 때 대체 투자처로서의 성격이 강하다.

코스닥 시장의 재평가는 9월 말에서 10월 초에 본격화될 것으로 예상된다. 이 시기에는 기업 승강제 및 동전주 정리와 같은 제도 변화가 진행될 예정이다. 이러한 변화는 코스닥 시장 내 부실 기업을 정리하고 옥석을 가리는 데 도움이 되어, 시장 전반의 정리와 재평가에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대된다.