저PBR 기업 공시, 한국 증시 일본 따라가나

평균 PBR 하위 25%에 해당하는 기업들을 대상으로 기업 가치 제고 계획을 공시하도록 의무화하는 것이 주요 내용이다. 이 제도는 기업들이 스스로 가치를 높이도록 유도하여 한국 증시의 전반적인 저평가를 해소하는 것을 목표로 한다.

저PBR 기업 공시 제도는 기업이 자율적으로 기업 가치 제고 계획을 수립하고 이행하도록 독려하기 위해 마련됐다. 거래소는 이를 통해 투자자들이 기업의 가치 제고 노력과 성과를 명확히 파악할 수 있도록 돕는다는 방침이다.

PBR(Price to Book Ratio)은 주가순자산비율로, 시가총액을 자기자본으로 나눈 수치이다. 기업의 시가총액이 장부상 자기자본에 비해 얼마나 저평가되어 있는지를 나타내는 지표로 활용된다. PBR이 1배 미만이라는 것은 기업의 시장 가치가 장부상 자산 가치보다 낮게 평가된다는 의미로 해석된다.

이러한 기업은 이론적으로 인수자가 기업을 인수한 뒤 즉시 자산을 처분하면 차익을 얻을 수 있다고 여겨진다. 예를 들어, 자기자본 10조 원인 기업의 시가총액이 5조 원에 불과하다면, 이는 저PBR 기업으로 분류될 수 있다.

많은 국내 기업들이 자산을 취득원가 기준으로 기록하고 있어, 장부상 가치와 실제 시장 가치 간의 괴리가 발생하고 있다. 이는 자산 재평가가 미흡하기 때문으로, 기업이 보유한 부동산이나 다른 회사 지분 등의 가치가 현재 시세에 반영되지 못하는 경우가 많다. 이러한 자산 평가 방식은 기업의 실질적인 가치를 제대로 보여주지 못하는 문제점을 야기한다.

삼성생명이 보유한 삼성전자 지분 평가 방식이 대표적인 사례로 거론된다. 삼성생명은 삼성전자 주식을 취득원가로 재무제표에 기록하고 있어, 현재 시장 가치와 큰 차이를 보인다.

삼성생명은 삼성전자의 최대 주주로서, 보유하고 있는 삼성전자 주식을 재무제표에 취득원가로 기록하고 있다. 이는 금산분리법과 같은 규제 환경과 맞물려 복잡한 문제를 발생시킨다. 만약 삼성생명이 삼성전자 지분을 시가로 평가할 경우, 금융자본이 산업자본을 과도하게 지배하는 금산분리 원칙에 위배될 수 있기 때문이다.

이러한 자산 평가 방식은 오랫동안 누적된 복합적인 기업 구조의 난제로 작용하며, 단순히 PBR 지표만으로 기업 가치를 평가하기 어려운 배경이 된다. 한국 기업들의 지배구조 특수성이 반영된 결과다.

한국의 순환출자 구조는 IMF 이전인 2000년 이전에는 합법적인 지배 구조였다. 삼성과 현대차 그룹 등이 현재 순환출자 구조를 유지하고 있는 것도 이러한 역사적 배경에서 비롯된다. 자본시장 개방 이후 순환출자의 문제점이 제기되었으나, 이를 해결하는 데 드는 비용이 과도하여 제도 개선이 지연되었다.

과거의 제도적 미비와 관습이 현재까지 이어지면서 한국 기업의 지배구조에 고착화된 형태로 남아있다. 이는 기업의 자산 평가와 PBR 지표에도 영향을 미치는 구조적 한계로 작용한다.

1980년대 취득한 자산의 가치와 최근 평가된 자산의 가치가 혼재되어 있는 상황에서 일률적인 공시 규정을 적용하기 어렵다.

각 기업이 보유한 자산의 특성과 취득 시점이 다르기 때문에, 어떤 기준으로 PBR을 평가하고 공시할 것인지에 대한 명확한 가이드라인이 필요하다는 지적이 나온다.

현금성 자산이나 부동산 등 기업이 보유한 자산의 현재 가치를 정확하게 재평가하는 논리가 부재하다는 점이 지적된다. 많은 기업들이 보유한 자회사 지분이나 부동산을 실질적으로 매각할 의사가 없는 상황에서 장부상 가치만을 기준으로 한 PBR 지표가 기업의 진정한 가치를 반영하기 어렵다는 주장이다.

이러한 상황에서 단순히 PBR이 낮다는 이유만으로 기업 가치가 저평가되었다고 판단하고 공시를 강제하는 것이 효과적인지에 대한 회의적인 시각이 존재한다.

일본은 작년과 재작년부터 PBR 1배 미만 기업에 대해 상장폐지 압박을 가하는 제도를 도입하여 주가 상승을 유도했다. 이 정책은 자사주 매입 및 소각을 통해 기업 가치를 높이려는 기업들의 적극적인 노력을 이끌어냈고, 이는 일본 증시의 전반적인 활성화에 기여했다.

한국 또한 코스피 부양을 위해 일본의 사례를 참고하려는 움직임을 보이고 있다. 일본의 성공적인 정책 사례가 국내 증시 저평가 해소의 해법으로 주목받는 상황이다.

삼성전자와 같은 대형주조차도 PBR이 0.8배 수준으로 하락하는 경험을 했다. 이는 대주주 지분율이 높고 기업들이 현금을 쌓아두는 경향이 강한 한국 기업의 특징과 관련이 깊다.

단순히 PBR 지표만을 기준으로 기업 가치를 판단하기 어려운 이유이다. 기업의 실적과 성장성, 그리고 실제 사업 환경을 종합적으로 고려해야 하며, PBR 지표만으로는 한국 기업의 복잡한 가치 구조를 온전히 설명하기 어렵다는 지적이 나온다.

저PBR 관련주들이 시장에서 또 다른 테마주로 부상하여 투기적인 움직임을 보일 수 있다는 우려가 제기된다. 이는 과거 애국 테마주나 동전주 테마와 유사하게 기업의 실제 실적이나 성장성, 이익과는 전혀 관계없이 단기적인 급등락을 반복할 가능성이 있다.

이러한 테마성 투자는 투자자들에게 큰 손실을 안겨줄 수 있으므로, 기업의 본질적인 가치와 무관한 투기적 접근을 경계해야 한다는 지적이다. 근본적인 기업 가치 제고를 위해서는 단순한 공시 의무화보다는 자산 재평가 법안 마련 등 제도적 개선이 필요하다는 목소리가 나온다.

기업들이 자산을 합리적으로 재평가하고, 이를 바탕으로 실제 기업 가치를 높일 수 있는 구조를 만드는 것이 우선되어야 한다. 단순히 낮은 PBR 기업들을 나열하는 것만으로는 장기적인 증시 부양 효과를 기대하기 어렵다는 분석이다.